國慶假期之后，在外圍原油價(jià)格大漲以及人民幣貶值等宏觀利好氛圍帶動(dòng)下，PP期貨連續(xù)跳空大漲，10月18日主力合約1701最高觸及7945元/噸，創(chuàng)出該合約上市以來新高。

生產(chǎn)成本全面抬升

9月底，OPEC達(dá)成8年來首個(gè)凍產(chǎn)協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定OPEC產(chǎn)油國將把原油產(chǎn)量凍結(jié)在3250萬—3300萬桶/日水平，這較該組織8月3323.7萬桶/日的水平減少23萬—73萬桶/日。我們認(rèn)為OPEC凍產(chǎn)協(xié)議開啟了產(chǎn)油國合作挺價(jià)的新篇章，這意味著2014年下半年以來的OPEC與以美國為代表的新興能源市場的競爭，以及自己內(nèi)部的市場份額競爭已經(jīng)告一段落，若11月OPEC大會(huì)達(dá)成可操作的凍減產(chǎn)協(xié)議，國際油價(jià)可能會(huì)振蕩上摸55—60美元/桶；若中間產(chǎn)油國出現(xiàn)一些變數(shù)，則油價(jià)可能會(huì)再度回落至45美元/桶一線。

PP主要生產(chǎn)原料成本有了明顯的抬升。截至10月中旬，根據(jù)國內(nèi)1840萬噸的PP總產(chǎn)能對應(yīng)不同原料占比估算出來的PP社會(huì)平均生產(chǎn)成本在6500元/噸以上，較節(jié)前上漲近400元/噸，其中華東外購甲醇和西北煤炭制PP的生產(chǎn)成本分別達(dá)到7800元/噸和7400元/噸，對PP價(jià)格支撐明顯。

新產(chǎn)能投產(chǎn)增加中期供應(yīng)壓力

2016年前三季度國內(nèi)有福建中景以及中煤蒙大總共65萬噸PP產(chǎn)能投產(chǎn)，從四季度投產(chǎn)計(jì)劃來看，神華新疆10月已投產(chǎn)，青海鹽湖、寧波福基、中天合創(chuàng)計(jì)劃11月出PP產(chǎn)品，華亭中煕、常州富德、久泰能源等產(chǎn)能推遲至2017年投產(chǎn)概率偏大。這樣截至2016年年底，國內(nèi)PP產(chǎn)能增加180萬噸達(dá)到1960萬噸，產(chǎn)能增長率為10.12%?？紤]到新建產(chǎn)能投產(chǎn)以及前期檢修裝置重啟帶來的供應(yīng)增加，預(yù)估四季度PP總產(chǎn)量為478萬噸。

從進(jìn)口情況來看，1—9月我國PP累計(jì)進(jìn)口量為323.8萬噸，同比下滑12.3%。8—9月國內(nèi)現(xiàn)貨市場重心有了明顯提升，內(nèi)外盤價(jià)格倒掛幅度明顯縮窄。預(yù)計(jì)四季度PP累計(jì)進(jìn)口量將達(dá)到110萬噸的高位水平。這樣四季度國內(nèi)PP累計(jì)供應(yīng)量將達(dá)到588萬噸，環(huán)比三季度增長近11%。

石化庫存低位有利于階段性挺價(jià)

國慶節(jié)后PP期貨市場跳空大漲，貿(mào)易商和下游生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)跟漲買貨，因此盡管PP工廠開工率較節(jié)前有了明顯提升，但截至10月18日，石化廠庫存仍維持在59萬噸偏低水平，考慮到當(dāng)前PP下游處于傳統(tǒng)生產(chǎn)需求旺季，訂單和利潤水平尚可，這有利于石化的后期挺價(jià)拉漲操作。

總體來看，國慶節(jié)后的PP期貨跳空大漲拉開了PP期貨的第三波上漲序幕，中下游環(huán)節(jié)補(bǔ)庫存會(huì)帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)階段性上漲，但考慮到當(dāng)前的社會(huì)庫存水平以及后期的供應(yīng)增長潛力，此輪反彈幅度難以超過前兩次上漲。而隨著11月新建產(chǎn)能釋放以及檢修裝置重啟帶來的供應(yīng)端加速恢復(fù)，全社會(huì)庫存量將有明顯增加，屆時(shí)PP價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)沖高回落的走勢。