大宗商品前三季度漲的比較順利的，除了煤炭就數(shù)鋅和鉛了。鋅的連續(xù)上漲動力來自于全球最大鋅礦生產(chǎn)商嘉能可宣布減產(chǎn)。世界金屬統(tǒng)計局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月全球鋅市供應(yīng)短缺10.6萬噸，而2015年全年供應(yīng)過剩16.7萬噸。然而今天滬鋅的大跌開始讓市場慌亂，鋅價是要轉(zhuǎn)向了嗎？

2016年是鋅礦山減產(chǎn)最為集中的一年，全球關(guān)停的鋅礦產(chǎn)能達(dá)到120萬噸，其中最主要的就是嘉能可以及世紀(jì)礦的關(guān)停，占關(guān)停鋅礦產(chǎn)能的79.17%。隨即而來的多米諾骨牌效應(yīng)便是鋅礦加工費(fèi)的逐步下調(diào)，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)年初迄今下調(diào)幅度超過30%，國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下調(diào)幅度亦超過10%。礦山關(guān)停+加工費(fèi)下調(diào)的雙重效益疊加，鋅面臨供應(yīng)偏緊，鋅價亦一路高歌猛進(jìn)。

鋅價上漲，市場聚焦礦山復(fù)產(chǎn)問題

據(jù)華泰期貨研報，今年嘉能可鋅礦如期減產(chǎn)，上半年鋅精礦產(chǎn)量41.73萬噸，同比減少 34%。嘉能可2016年全年鋅計劃產(chǎn)量在109.5萬噸上下波動2.5萬噸左右，較 2015 年全年產(chǎn)量144.5萬噸下滑32.5-37.5萬噸，基本符合減產(chǎn)預(yù)期。

而近期隨著鋅價大漲，市場開始擔(dān)憂復(fù)產(chǎn)問題。據(jù)外電10月10日消息，秘魯銅和鋅礦產(chǎn)商Antamina的執(zhí)行長Abraham Chahuan周一稱，預(yù)計隨著國際鋅價將進(jìn)一步改善，該公司明年鋅產(chǎn)量將提翻番至34-36萬噸，高于今年17 -18萬噸的產(chǎn)量預(yù)估。該消息更多的是對明年預(yù)期的影響，雖然對目前行情沒有太大干擾，但是顯露出各大礦山復(fù)產(chǎn)心切。

建信期貨研報稱，目前嘉能可并未發(fā)布相關(guān)復(fù)產(chǎn)聲明，且復(fù)產(chǎn)提案到實(shí)際礦山開工產(chǎn)出，需要半年以上的流程，而且一些非價格因素導(dǎo)致減產(chǎn)的礦山產(chǎn)量難以恢復(fù)。華泰期貨金屬分析師紀(jì)元菲也對金融界網(wǎng)站記者表示，今年嘉能可復(fù)產(chǎn)可能性比較小。但是，嘉能可上半年整體鋅產(chǎn)量僅 50.7 萬噸，按平均全年產(chǎn)量 109.5 萬噸計算，下半年預(yù)計產(chǎn)量在 58.8 萬噸左右，同比下滑18%，將高于上半年水平，供需缺口將縮小。

環(huán)保加力，國內(nèi)鋅礦停產(chǎn)整頓

國內(nèi)整體鋅礦產(chǎn)量因環(huán)保加強(qiáng)壓力產(chǎn)量增幅有限。7月中旬開始，中央環(huán)保督察組進(jìn)駐內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、 云南、寧夏等地。據(jù)安泰科有色金屬信息統(tǒng)計，7月份國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量為40.5萬噸，較去年同期減少13.5%左右，上半年國內(nèi)共生產(chǎn)鋅精礦217.8萬噸，同比減少1.6%。

供給下降的同時，需求也在回落

世界金屬統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月全球需求量較2015年同期下降4.4萬噸。其中中國鋅需求量較去年同期增加5.0%，表觀需求量為379萬噸。南華期貨研報稱，國慶期間倫鋅貼水走寬，庫存迅速增加，側(cè)面證明了精煉鋅需求低迷。數(shù)據(jù)顯示，截止10月7日，倫鋅庫存報457425噸，較前一周增加18075噸。

供需兩弱，四季度鋅價有望偏強(qiáng)震蕩

四季度北方鋅冶煉企業(yè)面臨冬儲，10-12月份原料庫存天數(shù)平均在1.5-2月屬于正常水平，而據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研得知北方冶煉企業(yè)10月份平均原料庫存天數(shù)僅為0.5-1月，遠(yuǎn)不及往年水平。根據(jù)這種趨勢的發(fā)展，煉廠可能將在四季度出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，國內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨庫存量大約為27萬噸，根據(jù)不完全推測，鋅錠消費(fèi)比去年增長了2-3%。2016年國內(nèi)鋅錠擴(kuò)建產(chǎn)能僅為30萬噸，且實(shí)際投產(chǎn)情況仍然難以確定，所以供應(yīng)偏緊的情況很容易在第四季度將傳導(dǎo)至鋅錠現(xiàn)貨市場，第四季度鋅價可能會出現(xiàn)新的一波漲勢。

中財期貨鋅分析師田志標(biāo)對金融界網(wǎng)站記者表示，后期鋅價將圍繞礦山復(fù)產(chǎn)和煉廠減產(chǎn)的矛盾波動，孰先孰后對鋅價的走勢影響完全不同，但是鋅精礦短缺周期不可逆轉(zhuǎn)，回調(diào)之后有望偏強(qiáng)走勢。目前進(jìn)口礦依然維持大幅虧損，鋅礦供應(yīng)短缺確定性增強(qiáng)。煉廠方面，目前雖加工費(fèi)進(jìn)一步下滑，且鋅價回調(diào)也將影響價格分享收入，利潤收窄，但并未出現(xiàn)大幅減產(chǎn)現(xiàn)象，一方面因煉廠利潤尚可，另一方面因停產(chǎn)后再復(fù)產(chǎn)費(fèi)用較高，預(yù)計短期內(nèi)煉廠難以大幅減產(chǎn)，精煉鋅去庫存尚需時日。