9月28日，瀝青期貨大幅下挫，不但跌破前期低點，盤中甚至一度跌停。不過，由于OPEC達成凍產(chǎn)協(xié)議，昨日瀝青止跌企穩(wěn)。當前基本面多空交織，后期瀝青將何去何從呢？

凍產(chǎn)協(xié)議達成，原油止跌企穩(wěn)

當?shù)貢r間周三，在阿爾及利亞舉行的OPEC非正式會議達成凍產(chǎn)協(xié)議，OPEC將自身的產(chǎn)量凍結(jié)在3250萬—3300萬桶/日的水平之內(nèi)。受此影響，國際原油價格大幅上漲，WTI原油指數(shù)暴漲。分析人士指出，由于美國、俄羅斯等產(chǎn)油大國沒有參與此次會議，因此OPEC凍產(chǎn)協(xié)議還是具有很大的局限性——如果其他產(chǎn)油國加大產(chǎn)量，則會抵消凍產(chǎn)協(xié)議所帶來的利多影響。由此看，凍產(chǎn)協(xié)議的達成距離原油供需平衡還有很長的距離。

8月OPEC產(chǎn)量在8350萬桶/日左右的水平，短期內(nèi)，凍產(chǎn)協(xié)議的達成對于緩解全球原油供應(yīng)過剩相對有限。此外，在貝克休斯公布的美國鉆井數(shù)持續(xù)增加、美國商業(yè)原油庫存處于高位，以及加拿大油砂產(chǎn)量增大的背景下，全球原油供應(yīng)過剩問題仍然嚴重。

不過，凍產(chǎn)協(xié)議的達成仍然具有重大意義，它是原油大跌以來，產(chǎn)油國首次采取實質(zhì)性的手段支撐油價，雖然在短期內(nèi)對供應(yīng)的影響有限，但是向市場傳達了積極的信號。因此，筆者認為凍產(chǎn)協(xié)議的達成可能會改變原油未來的走勢，原油底部或?qū)⒊霈F(xiàn)。考慮到目前國內(nèi)煉廠生產(chǎn)瀝青仍然處于虧損線附近，因此油價的止跌將會大大壓縮瀝青下跌的空間，瀝青底部已現(xiàn)。

旺季臨近尾聲，需求逐漸放緩

由于瀝青的使用對戶外溫度有嚴格要求，所以其消費季節(jié)性非常明顯。每年11月中下旬，隨著氣溫下降，各地工程停止施工，瀝青的使用需求跌入冰點，春節(jié)前后，下游企業(yè)開始冬儲備貨，直到來年3月，隨著氣溫回升，瀝青的使用需求才開始逐步回升。

目前臨近10月，看似瀝青仍然處于消費旺季，但是北方地區(qū)較大的工程已經(jīng)處于收尾階段，短期內(nèi)雖然需求較好，但是國慶節(jié)之后，市場對于瀝青的實質(zhì)性需求將下降，而且下游企業(yè)的社會庫存高問題一直沒有得到解決。因此，在消費旺季臨近結(jié)束的大背景下，下游企業(yè)將更傾向于消耗自身庫存，市場難現(xiàn)大規(guī)模的備貨行情。

反觀瀝青生產(chǎn)企業(yè)，隨著瀝青消費逐漸走淡，全國主要煉廠的開工負荷有所下降，即使仍在開工，部分裝置也轉(zhuǎn)為生產(chǎn)焦化料。截至9月22日，國內(nèi)瀝青的平均開工負荷為61%，較8月底下降4%。其中，東北地區(qū)和華南地區(qū)的降幅較大，開工負荷分別下降18%和15%。需要注意的是，目前國內(nèi)煉廠的瀝青庫存并沒有明顯下降，去庫存進程相對緩慢導(dǎo)致煉廠難以挺價，甚至可能引起煉廠降價走量去庫存。

筆者認為，受凍產(chǎn)協(xié)議達成的影響，瀝青價格底部已經(jīng)形成，但考慮到消費端難以提供有效支撐，也難以形成持續(xù)上漲。