我們的觀點是焦煤、焦炭或以先揚后抑的軌跡運行，10月將轉(zhuǎn)入偏空走勢。從目前走勢來看，焦煤、焦炭正走在“先揚”階段，創(chuàng)新高后將開始構(gòu)筑階段性頂部，之后將走出下降行情。

8月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)回暖，黑色商品借機反彈

中國1—8月固定資產(chǎn)投資同比增長8.1%，結(jié)束四連降，主要受房地產(chǎn)和民間投資回暖帶動；8月30個大中城市商品房成交面積2560.74萬平方米，環(huán)比增長6.24%，房地產(chǎn)銷售小幅回升。此外，8月樓市漲幅環(huán)比擴大，一線及部分二線熱點城市房價出現(xiàn)上漲，反映“金九銀十”預(yù)期效應(yīng)顯現(xiàn)。

8月新增人民幣貸款9487億元，以房貸為主的居民中長期貸款大幅增加。社融規(guī)模增量14700億元，較7月的4879億元大幅回升。M2同比增長11.4%，M1同比增長25.3%，二者剪刀差有所收窄，但M1依然維持高位。在實體經(jīng)濟回報率下降背景下，企業(yè)投資意愿低迷，資金不斷涌入房地產(chǎn)市場，成為推升房價的主要驅(qū)動力。

中國8月經(jīng)濟、信貸數(shù)據(jù)回暖，以及美聯(lián)儲9月會議不加息等因素，共同驅(qū)動黑色商品在9月下旬出現(xiàn)一輪強勢反彈。9月19日至26日，焦煤1701合約上漲11.14%，并創(chuàng)下年內(nèi)新高。焦炭1701合約上漲12.48%，距年內(nèi)新高僅一步之遙。

但是，我們認(rèn)為房地產(chǎn)投資、銷售回暖主要受“金九銀十”消費旺季提振，并不具備持續(xù)推動力，房地產(chǎn)市場年內(nèi)拐點已經(jīng)形成，10月過后房地產(chǎn)投資增速或繼續(xù)放緩。

動力煤一級響應(yīng)機制啟動，煤炭價格或承壓回落

8月23日，國家發(fā)改委召開煤炭座談會，決定啟動煤炭一級響應(yīng)機制。一級響應(yīng)是指當(dāng)動力煤價格上漲到500元/噸時，則日均增產(chǎn)50萬噸，覆蓋范圍是全國74個礦井。啟動一級響應(yīng)機制的直接原因是，最近兩個月國內(nèi)煤炭價格的大漲。

據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)報價信息，截至9月21日，秦皇島海運煤炭交易市場發(fā)布最新一期環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)（環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格），為554元/噸。截至9月26日，動力煤1701報525.4元/噸，接近年內(nèi)高點。隨著動力煤增產(chǎn)機制的落實，煤炭價格將承壓回落。

美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率增加，預(yù)期有待釋放

美聯(lián)儲9月FOMC會議維持利率不變，符合預(yù)期，但指出年底前加息概率增加，點陣圖顯示年內(nèi)或加息一次。耶倫表示本次會議不加息，是為了等待更多經(jīng)濟朝著目標(biāo)方向發(fā)展的證據(jù)。只要就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，又未有重大風(fēng)險事件，預(yù)計年內(nèi)將加息一次。

我們認(rèn)為美國就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)持續(xù)走好，已滿足美聯(lián)儲加息的必要條件，10月中旬以后，美國三季度GDP將出爐。若三季度經(jīng)濟有超預(yù)期表現(xiàn)，則美聯(lián)儲12月加息是大概率事件。

因此，10月中旬開始，美聯(lián)儲加息預(yù)期將逐漸釋放，屆時基于“賣預(yù)期、買事實”的市場交易邏輯，在化解這一預(yù)期的過程中，大宗商品價格將承壓下行。

策略1：在焦炭1701合約 1250—1288元/噸之間逢高分批建立多單，停損區(qū)間1288—1300元/噸，1100元/噸下方分批止盈。

策略2：在焦煤1701合約940—972元/噸之間逢高分批建立空單，停損區(qū)間972—990元/噸，850元/噸下方分批止盈。