黑色系期貨自今年五月啟動(dòng)一波上漲行情后，近一個(gè)月來(lái)均有所回落。但本星期以來(lái)焦炭、焦煤、鐵礦石等品種似乎又有了“逆襲之勢(shì)”。今日黑色系先漲后跌。早盤(pán)集體飆升，焦煤、鐵礦盤(pán)中漲逾5%。午后商品大幅回落，黑色系普遍縮小漲幅，截止下午收盤(pán)，焦炭主力1701合約報(bào)收1217元/噸，漲幅1.88%，鐵礦石主力1701合約報(bào)收408元/噸，漲幅2.51%。后市黑色系是否還會(huì)延續(xù)反彈還是保持跌勢(shì)？對(duì)此，七禾網(wǎng)連線(xiàn)了浙商期貨分析師王楠為投資者分析對(duì)黑色系品種的看法以及接下來(lái)的走勢(shì)。

七禾網(wǎng)1、本周黑色系集體拉漲，焦炭、鐵礦石表現(xiàn)尤為搶眼。支撐黑色系價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈的基本面因素是什么？

王楠：一方面是國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)數(shù)據(jù)短期利好，修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好。中秋期間，外圍偏空，而國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，相應(yīng)的節(jié)后首日，黑色系低開(kāi)下探后大幅上漲；之后，又有國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)接力助推；隔夜凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，添上最后一把火，但同時(shí)也可能使黑色系短期利多出盡。

另一方面考慮黑色產(chǎn)業(yè)鏈基本面因素。短期鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率依然維持高位，支撐爐料需求。爐料中焦煤受煤炭行業(yè)去產(chǎn)能影響供給緊張，基本面最為樂(lè)觀(guān)；焦炭現(xiàn)貨堅(jiān)挺，庫(kù)存維持低位，同時(shí)受焦煤成本支撐，另外也受汽運(yùn)成本上升提振，反彈修復(fù)貼水；鐵礦石主要受澳元反彈利好，修復(fù)貼水。

七禾網(wǎng)2、相比于焦炭、鐵礦等原材料的強(qiáng)勢(shì)上漲，螺紋鋼、熱卷等成材近期只是小幅反彈，那么未來(lái)是否可能存在黑色系商品間的套利機(jī)會(huì)？

王楠：這是做空鋼廠(chǎng)利潤(rùn)的策略在盤(pán)面的呈現(xiàn)形式，也是我們之前一直推薦的，邏輯也比較簡(jiǎn)單，終端需求預(yù)期走弱，但鋼廠(chǎng)開(kāi)工依然維持高位。后續(xù)分析這一現(xiàn)象可能出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)，也需要從這個(gè)邏輯的兩方面著手。根據(jù)我們的判斷，終端需求重新走強(qiáng)的可能性較小，因此鋼廠(chǎng)利潤(rùn)回升的可能性也就大概率落在供給端的收縮。供給端收縮的原因，可能是利潤(rùn)減少下鋼廠(chǎng)大幅降低開(kāi)工率，也可能是鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能超預(yù)期，但目前這些跡象都沒(méi)有出現(xiàn)。投資者可重點(diǎn)關(guān)注鋼廠(chǎng)開(kāi)工率數(shù)據(jù)。

七禾網(wǎng)3、有分析師稱(chēng)黑色系期貨上漲屬事件型反彈，后市或不可持續(xù)。您如何看待黑色系后期的走勢(shì)？對(duì)投資者有何建議？

王楠：我們同樣認(rèn)為黑色系整體上已經(jīng)見(jiàn)頂是大概率事件，當(dāng)前為數(shù)據(jù)利好下反彈修復(fù)貼水。后市投資者繼續(xù)維持逢高拋空的思路，并滾動(dòng)部分倉(cāng)位。但萬(wàn)事無(wú)絕對(duì)，依然需要關(guān)注后續(xù)供需面的演化。需求的核心矛盾依然在房地產(chǎn)和基建，需要重點(diǎn)警惕，在一二線(xiàn)城市限購(gòu)后，房地產(chǎn)的火爆局面是否會(huì)向三四線(xiàn)城市蔓延，以及PPP是否會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)基建投資超預(yù)期。供給端，關(guān)注鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的推進(jìn)力度。品種的選擇上，空頭配置可以更多的考慮鋼材和礦石，并根據(jù)鋼廠(chǎng)開(kāi)工情況調(diào)整兩者的權(quán)重。