銅市機會主是正套 單邊機會暫時還未成熟

中期邏輯：9月份，銅精礦加工費變動不大，暫時維持在100-105美元/噸的區(qū)間，此外，進入四季度之后，銅加工費長協(xié)談判開始，冶煉企業(yè)料不會過度的采購現(xiàn)貨原料。8月銅精礦進口環(huán)比有所增加，精煉銅進口環(huán)比小幅收窄，由于供應(yīng)調(diào)節(jié)能力較強，國內(nèi)供需維持著平衡狀態(tài)。

短期邏輯：上周，LME庫存增加幅度降低，而精煉銅進口幾乎接近盈利，因此預(yù)計精煉銅回流中國的過程開啟，保稅區(qū)報價升水小幅回升，周度庫存下降或高達6萬噸，所以正套邏輯或已經(jīng)開始實現(xiàn)。

當(dāng)周走勢：9月5日至9月9日，滬期銅主力合約1611較上周下跌20元/噸，收報36620元/噸，跌幅0.05%；期間，最高價格36870元/噸，最低價格36390元/噸。周五夜盤下跌0.22%。

9月5日至9月9日，銅價格整體以窄幅波動為主；

當(dāng)周LME庫存繼續(xù)回升，但是幅度降低；而中國精煉銅進口已經(jīng)接近盈利，并且保稅區(qū)庫存已經(jīng)開始快速下降，因此預(yù)計隨后國際庫存或開始回流中國，預(yù)計9月中國精煉銅進口或環(huán)比大增。

中國銅下游需求呈現(xiàn)一定的季節(jié)性，預(yù)計會有一定的旺季因素，但是同比力度要小很多，所以難以承接全球范圍內(nèi)的供應(yīng)增量。

不過，全球銅供應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)收縮跡象。

首先是非洲地區(qū)，剛果銅產(chǎn)量2016年環(huán)比產(chǎn)量將小幅下降，贊比亞產(chǎn)量暫時維持平穩(wěn)。而智利國家銅業(yè)和英美資源在智利的礦山，相繼出現(xiàn)工人罷工，總影響產(chǎn)能近49萬噸/年，月度折合為4.1萬噸。足以蓋過秘魯2016年的產(chǎn)量實際增量。

所以，從基本面的角度來看，銅市場已經(jīng)開始見到曙光，不過從曙光到黎明之間仍然漫長，顯然，智利國家銅業(yè)和英美資源的罷工不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，另外，如果當(dāng)前銅價格立即反彈，則供應(yīng)收縮的邏輯就立即不攻自破了。因此，銅價格短期仍然需要低迷以擠壓供應(yīng)，但是受到多重約束。

綜合來看，當(dāng)前銅市場的機會主要在正套上。單邊機會暫時還未成熟。