黑色產(chǎn)業(yè)是大宗商品的熱點(diǎn)，行情巨幅波動(dòng)，炒作題材（供給側(cè)改革，政策去產(chǎn)能，環(huán)保等）如同擊鼓傳花，層出不窮大讓黑色成為資金博弈的焦點(diǎn)。雖然行情結(jié)構(gòu)仍圍繞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)展開，但節(jié)奏完卻與產(chǎn)業(yè)明顯脫節(jié)，且有明顯提前預(yù)支行情的特點(diǎn)。本輪反彈行情正是預(yù)期去產(chǎn)能炒作的結(jié)果，同時(shí)產(chǎn)業(yè)題材的輪動(dòng)炒作和鋼廠調(diào)整出貨模式讓反彈得以延續(xù)至今。

從當(dāng)下市場(chǎng)形勢(shì)看，現(xiàn)貨氛圍不支持價(jià)格下跌，或者市場(chǎng)氛圍上難尋明朗的下跌理由，從產(chǎn)業(yè)角度價(jià)格處于高位，價(jià)格繼續(xù)上漲需要看需求，且需求好壞在產(chǎn)業(yè)不具備反轉(zhuǎn)的情況下，期貨價(jià)格走勢(shì)影響較大；但從價(jià)格參考標(biāo)準(zhǔn)和期貨變化節(jié)奏看，期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈終結(jié)轉(zhuǎn)下跌信號(hào)，和當(dāng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)狀態(tài)相仿，期貨品種有跌有穩(wěn)。走勢(shì)和數(shù)據(jù)上后市價(jià)格回調(diào)設(shè)置演變成下跌的可能，所以近期操作上重點(diǎn)關(guān)注做空的技術(shù)信號(hào)的交易機(jī)會(huì)。

1、宏觀上，政策去產(chǎn)能是行情炒作焦點(diǎn)，氛圍下半年需警惕兩個(gè)因素。

炒作政策去產(chǎn)能是近期反彈重要依托，最大特點(diǎn)是突發(fā)性強(qiáng)，伴隨消息期貨便迎來(lái)一次反彈， 7月至今反彈符合此類特征；另外9月之后，金融層面需要警惕兩個(gè)因素：一是銀行抽貸現(xiàn)象，抽貸不利于企業(yè)維持產(chǎn)能，表面上是利好，本質(zhì)屬于利空成分最大，因?yàn)樯习肽晔翘炝啃刨J刺激+需求釋放的合理，若資金回抽加大或貨幣供應(yīng)趨緊，必定導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)業(yè)資金趨緊，本身貨幣政策定向調(diào)控特征明顯，所以抽貸若加速，價(jià)格遇到更大下跌壓力。

抽貸也將考驗(yàn)企業(yè)的融資能力，一旦鋼廠資金遇阻，銷售中直銷比例下滑，此時(shí)貿(mào)易商貨源增加（資金蓄水池和價(jià)格緩沖），社會(huì)庫(kù)存增加，讓價(jià)格反彈因?yàn)樽兿嗫刂曝浽淳o缺的現(xiàn)象終結(jié)，價(jià)格回調(diào)壓力加大。所以，近期社會(huì)庫(kù)存增加比以往提前（庫(kù)存增加也有為接下來(lái)的基建帶動(dòng)的成家做準(zhǔn)備）。

圖一、鋼材社會(huì)庫(kù)存

社會(huì)庫(kù)存每年都呈現(xiàn)規(guī)律性變化，只是變化幅度不同，另外時(shí)間節(jié)奏點(diǎn)上也有差異。

圖二，分品種細(xì)化品種庫(kù)存的變化。

圖二很清楚的發(fā)現(xiàn)螺紋鋼和熱軋的庫(kù)存節(jié)奏明顯比往年提前，所以，行情被預(yù)支和資金影響的庫(kù)存結(jié)構(gòu)都將發(fā)生較大調(diào)整。

另一個(gè)金融變量：美聯(lián)儲(chǔ)加息，耶倫言論偏鷹或鴿都牽制市場(chǎng)神經(jīng)，個(gè)人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)目前依舊是玩“狼來(lái)了”的心理戰(zhàn)。因?yàn)檫壿嬌现v，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邏加息已不具備條件，頁(yè)巖氣革命或再工業(yè)化都無(wú)法改變美國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，美國(guó)化解次貸危機(jī)借助第一次G20會(huì)議最后采取損人利己的量化寬松，隨著10屆G20之后，本次杭州G20是一個(gè)新的開端，所以美國(guó)政治訴求不容忽視，因此，個(gè)人分析美元要加息更具政治彩色，所以目前加息吹風(fēng)是為G20做鋪墊，能否加息之后還要看G20的最終聲明。

如果最終美國(guó)加息，首先政治博弈中會(huì)釋放先行信號(hào)，其次美元若成功加息，大宗商品，尤其是鐵礦石資源類完全有可能逼近前低甚至再出新低。

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)支持“底部區(qū)間震蕩”邏輯結(jié)論，高位終端采購(gòu)心理是左右方向的關(guān)鍵。

供求失衡到重塑均衡的產(chǎn)業(yè)格局中，每一次壓縮供應(yīng)都是限制價(jià)格下跌的直接原因，所以，供給側(cè)改革和去產(chǎn)能是鋼鐵產(chǎn)業(yè)的核心題材和產(chǎn)業(yè)焦點(diǎn)，行情也是圍繞這兩個(gè)點(diǎn)展開。從傳統(tǒng)的三駕馬車帶動(dòng)發(fā)展到現(xiàn)在供給側(cè)改革調(diào)整結(jié)構(gòu)，再次證明經(jīng)濟(jì)理論也會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)衍生出新的模型。所以，傳統(tǒng)需求對(duì)價(jià)格的提振在價(jià)格處于高位時(shí)影響最大，國(guó)家將2016定位供給側(cè)改革的元年，而黑色行情邏輯運(yùn)行大概率也開啟新的運(yùn)行結(jié)構(gòu)。

比如：庫(kù)存影響行情結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，比如：市場(chǎng)采購(gòu)參考標(biāo)準(zhǔn)、采購(gòu)參考價(jià)格等都發(fā)生了改變，比如：鋼貿(mào)規(guī)模和資金實(shí)力的衰減，改變了鋼貿(mào)（影響庫(kù)存周期只是一個(gè)方面）的蓄水池功能等因此價(jià)格反彈或下跌節(jié)奏和產(chǎn)業(yè)題材遞進(jìn)層次也發(fā)生邏輯上的變化，不同的節(jié)點(diǎn)都會(huì)醞釀新的行情狀態(tài)。

圖三、期貨價(jià)格反彈或者跌不動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨的影響邏輯

圖三遞進(jìn)關(guān)系，期貨價(jià)格反彈格局保持良好，回調(diào)后反彈，鋼廠變向調(diào)整產(chǎn)能影響庫(kù)存規(guī)模和貨源緊缺程度（特別提示，貨源緊缺不同以往因?yàn)槭袌?chǎng)信心和產(chǎn)業(yè)氛圍偏好的帶動(dòng)），令價(jià)格相對(duì)抗跌。這圖形象的解釋了貨源緊缺的形成原因和反彈的產(chǎn)業(yè)邏輯。而這個(gè)邏輯的核心就是期貨價(jià)格變化不足以改變現(xiàn)貨采購(gòu)心理，若采購(gòu)心理因價(jià)格變化發(fā)生變化，則后市行情運(yùn)行結(jié)構(gòu)也發(fā)生質(zhì)的變化，如下圖分析.

圖四、期貨價(jià)格破位，現(xiàn)貨采購(gòu)心理動(dòng)搖，左右產(chǎn)業(yè)狀態(tài)。

在產(chǎn)業(yè)暫時(shí)看不到反轉(zhuǎn)條件的前提下，價(jià)格在高位需求更多依賴參考價(jià)格走向，一旦期貨價(jià)格下跌得到資金認(rèn)可，期貨價(jià)格將改變產(chǎn)業(yè)采購(gòu)心理，進(jìn)而將產(chǎn)業(yè)邏輯帶入圖四運(yùn)行邏輯，這是行情快速下跌改變市場(chǎng)不看跌心理之后，市場(chǎng)屆時(shí)下跌題材增加。

由于產(chǎn)業(yè)雖然認(rèn)可下跌空間有限的預(yù)判，認(rèn)可價(jià)格反彈，但并不認(rèn)可反轉(zhuǎn)，所以，靠炒作可以改變短期現(xiàn)象卻不能改革產(chǎn)業(yè)格局，因此，采購(gòu)一旦遇到技術(shù)破位，采購(gòu)變得冷淡而謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)潛在邏輯在產(chǎn)業(yè)不看跌的氛圍中配合價(jià)格下跌。

而當(dāng)下期貨價(jià)格正處于兩種邏輯的過(guò)渡期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)別品種期貨價(jià)格破位但沒有聯(lián)動(dòng)破位（聯(lián)動(dòng)是指黑色系所有期貨品種全部破位下行），所以市場(chǎng)信心比較糾結(jié)，鋼廠政策未見大調(diào)整，所以短期多空仍在爭(zhēng)奪，一旦期貨有效破位，價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨邏輯發(fā)生質(zhì)的改變，行情下跌概率也將增加；在個(gè)別品種已經(jīng)破位的狀態(tài)下，最終沒有同步破位，價(jià)格再次回到反彈也有題材預(yù)支。

比如，資金繼續(xù)拿政策去產(chǎn)能炒作，近期的G20國(guó)際會(huì)議過(guò)后，周邊基建需求在會(huì)期結(jié)束后采購(gòu)增加，對(duì)價(jià)格反彈有一定支持；同時(shí)10月份唐山世園會(huì)接近20天處于環(huán)保限產(chǎn)期，所以環(huán)保炒作依舊是價(jià)格反彈的炒作點(diǎn)，所以后市即便下跌也需要根據(jù)行情節(jié)奏調(diào)整操作策略。如果跌勢(shì)中此類題材會(huì)加大行情的波折幅度，同樣也營(yíng)造更多的交易機(jī)會(huì)。

另外，關(guān)于爐料補(bǔ)庫(kù)存題材，今年10月份需要注意，由于今年雨水大，所以秋季大霧的天氣對(duì)汽運(yùn)影響較大，所以中小型沒有鐵路運(yùn)輸線的企業(yè)補(bǔ)庫(kù)行為也需要留意，這都會(huì)改變價(jià)格下探的節(jié)奏。

3、現(xiàn)貨心理分析：除了宏觀和產(chǎn)業(yè)邏輯外，市場(chǎng)心理需要注意

現(xiàn)貨采購(gòu)“買漲不買跌”，如果處于上漲周期中這種現(xiàn)象更加突出，對(duì)于當(dāng)下這種心理對(duì)沒有庫(kù)存且有訂單終端比較明顯，但這屬于為完成訂單的被動(dòng)之舉，而非利潤(rùn)增加催生，所以反彈空間或高度總有限度。越跌越不積極，這樣心理會(huì)逐漸形成統(tǒng)一，后市價(jià)格下跌概率最大。

現(xiàn)貨市場(chǎng)參考期貨價(jià)格范圍增加增加，但期貨價(jià)格因?yàn)轭A(yù)期性較強(qiáng)，也令產(chǎn)業(yè)在期貨趨勢(shì)轉(zhuǎn)變初期比較擺脫產(chǎn)業(yè)氛圍牽制，所以在參考期貨價(jià)格上，重點(diǎn)關(guān)注跌破關(guān)鍵支撐（或突破關(guān)鍵壓力）的表現(xiàn)，一旦跌破該降低庫(kù)存便需要降低庫(kù)存，不然一旦市場(chǎng)認(rèn)可成交更難，所以心理上要有充分的心理準(zhǔn)備。

4、從期貨技術(shù)上分析，黑色行情啟動(dòng)時(shí)間點(diǎn)均被提前，按照今年期貨走勢(shì)規(guī)律，交割月前有逼倉(cāng)嫌疑的，進(jìn)入交割月后，逼倉(cāng)行情告一段落，期現(xiàn)回歸醞釀?wù){(diào)整行情，1601和1605合約均有此類特征。如下圖五，

圖五鐵礦石指數(shù)的價(jià)格走勢(shì)圖，進(jìn)入交割月大概率都出現(xiàn)調(diào)整行情，所以近期行情的操作重點(diǎn)也需要把握此類調(diào)整的交易機(jī)會(huì)。

其它品種如螺紋等可以以此類推，均可參考MA20的方向引導(dǎo)，對(duì)于MA20的指導(dǎo)意義，它不簡(jiǎn)單的是技術(shù)指標(biāo)，在某種程度上他就是產(chǎn)業(yè)心理最直觀的波動(dòng)曲線，線上氛圍偏多，線下氛圍偏空，且企業(yè)采購(gòu)價(jià)格或者消息價(jià)格的變化趨勢(shì)也可參考次均線。

綜上四方面分析，宏觀氛圍有變量凸顯，產(chǎn)業(yè)邏輯參考焦點(diǎn)相對(duì)清晰，而市場(chǎng)心理和技術(shù)分析都預(yù)示價(jià)格9月中上旬有回調(diào)的概率，所以，操作上重點(diǎn)把握做空信號(hào)或現(xiàn)貨參與套保的技術(shù)信號(hào)，同時(shí)現(xiàn)貨企業(yè)的庫(kù)存規(guī)模管理也需要進(jìn)行短期調(diào)整，回調(diào)能否演變成階段性趨勢(shì)下跌，還需結(jié)合產(chǎn)業(yè)狀態(tài)和成交規(guī)模待定，不過(guò)從里面產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析的規(guī)律看，調(diào)整概率較大。因今年資金對(duì)行情的左右能力增加，所以操作上需要配置風(fēng)控，控制風(fēng)險(xiǎn)。

上述分析是個(gè)人分析邏輯，分析邏輯和操作建議僅供參考，不可作為直接交易依據(jù)。