上周，黑色金屬板塊漲跌互現(xiàn)，成品材端螺紋鋼、熱軋主力合約維持2%的周漲幅，但原材料端分化明顯，一方面，受供給側(cè)改革消息利好支撐，前期去產(chǎn)能領(lǐng)先的煤炭行業(yè)再度引發(fā)一波期市的多頭炒作，焦炭、焦煤1609合約漲幅分別環(huán)比提高至9.4%和4.1%；另一方面，鐵礦石1609合約周內(nèi)大幅減倉(cāng)50%至50萬(wàn)手，前期炒作的多頭擠倉(cāng)的可能性明顯下降，進(jìn)而導(dǎo)致期價(jià)回落，錄得0.2%的跌幅。且受此影響，新主力合約1701跌幅更甚，為1.7%。從而得出周內(nèi)板塊的強(qiáng)弱關(guān)系為煤焦恒強(qiáng)、成品材居中、鐵礦石轉(zhuǎn)弱。

周內(nèi)，螺紋鋼、焦炭比價(jià)進(jìn)一步回落2—6個(gè)百分點(diǎn)，相反螺紋鋼鐵礦石價(jià)比則呈現(xiàn)2—3個(gè)百分點(diǎn)的止跌反彈。由于成材期貨近期較現(xiàn)貨的升水行情仍在延續(xù)，致使空頭交割力度繼續(xù)增加，其中螺紋鋼注冊(cè)倉(cāng)單周內(nèi)新增1.28萬(wàn)噸至2.23萬(wàn)噸。

鋼漲礦跌，煉鋼利潤(rùn)向好

從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，螺紋鋼、熱軋期現(xiàn)價(jià)差周內(nèi)均小幅收窄，顯示出現(xiàn)貨價(jià)格補(bǔ)漲。其中華東、華北三級(jí)螺紋鋼價(jià)格普漲50—70元/噸，熱軋全國(guó)主要城市報(bào)價(jià)上漲10—80元/噸。受天津地區(qū)鋼坯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)支撐，華北地區(qū)成材價(jià)格漲幅相對(duì)領(lǐng)先。鐵礦石期現(xiàn)價(jià)差受期貨價(jià)格回落影響呈現(xiàn)明顯的期現(xiàn)價(jià)差下跌?，F(xiàn)貨方面，外礦指數(shù)周內(nèi)小幅下跌0.5—0.7美元/噸，港口礦跌5元/濕噸，但國(guó)產(chǎn)礦仍然受到前期期貨和外礦上漲的影響，周內(nèi)仍有10—30元/噸的漲幅。煉鋼利潤(rùn)整體受鋼價(jià)上漲、礦價(jià)下跌影響，利潤(rùn)水平整體有所增加。其中，近月盤(pán)面利潤(rùn)仍然維持在100元/噸以?xún)?nèi)，華東華北現(xiàn)貨利潤(rùn)周內(nèi)上漲20—50元/噸，目前利潤(rùn)情況也維持在100元/噸上下。另?yè)?jù)周度鋼廠盈利面調(diào)查顯示，上周鋼企盈利面微增0.6個(gè)百分點(diǎn)至79.75%。

限產(chǎn)、環(huán)保督察抑制鋼產(chǎn)

7月限產(chǎn)結(jié)束后的第二周，鋼企復(fù)產(chǎn)未能延續(xù)前一周的大幅恢復(fù)生產(chǎn)趨勢(shì)，周內(nèi)產(chǎn)能利用率和開(kāi)工率提升均不足1個(gè)百分點(diǎn)。但從7月粗鋼產(chǎn)出情況來(lái)看，唐山限產(chǎn)和首輪環(huán)保督察對(duì)于鋼產(chǎn)的壓制作用明顯，月度產(chǎn)鋼6681萬(wàn)噸，低于預(yù)期水平近300萬(wàn)噸，日均鋼產(chǎn)215萬(wàn)噸，僅高于年初1—2月的水平。進(jìn)入8月，限產(chǎn)結(jié)束和近期環(huán)保督察暫告一段落，鋼企生產(chǎn)恢復(fù)以及原料補(bǔ)庫(kù)均有增加，周內(nèi)鋼企日均疏港量增加4.4萬(wàn)噸至259萬(wàn)噸，使得港口礦石庫(kù)存錄得三連降，且最新的降幅有67萬(wàn)噸，庫(kù)存水平降至10800萬(wàn)噸下方。海外礦山發(fā)貨方面，受月初港口檢修影響，巴西整體發(fā)貨量下降25%，另外，澳洲向中國(guó)發(fā)貨量下降10%，預(yù)計(jì)影響未來(lái)2—4周的國(guó)內(nèi)港口到貨情況。

下游數(shù)據(jù)疲軟加劇

7月投資數(shù)據(jù)整體維持下降趨勢(shì)。其中與用鋼關(guān)系密切的地產(chǎn)和基建投資增速分別下滑0.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)，至5.3%和18.71%。下滑速度均超預(yù)期，充分反映出7—8月傳統(tǒng)的用鋼需求淡季。在此兩方面投資增速的主導(dǎo)下，整體固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下滑至8.1%的新低水平，從而預(yù)計(jì)8月增速破8將是大概率事件。需求方面，滬市螺線采購(gòu)量周降3400噸至2.1萬(wàn)噸，繼前期螺紋鋼為主的鋼材庫(kù)存連續(xù)增加后，上周五大鋼材品種社會(huì)庫(kù)存全線增加，總庫(kù)存水平再次突破900萬(wàn)噸，螺紋鋼熱軋庫(kù)存分別增加6萬(wàn)和5萬(wàn)噸。

綜上所述，筆者認(rèn)為，8月整體仍將延續(xù)7月行業(yè)淡季的大背景。但鑒于1609、1610近月合約臨近交割對(duì)于盤(pán)面的擾動(dòng)會(huì)有所放大，整體建議短線繼續(xù)把握日內(nèi)的操作機(jī)會(huì)，偏向于期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)的空頭方向。中期來(lái)看，目前鐵礦石近月合約多頭擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)減弱，主力1701合約加速向下，顯然是對(duì)下半年基本面轉(zhuǎn)弱的預(yù)先反應(yīng)，建議可順勢(shì)提前輕倉(cāng)布局。