貴金屬年內(nèi)趨勢(shì)偏強(qiáng)

近期，一方面，隨著英國政治逐步趨于穩(wěn)定，脫歐影響逐步消散，避險(xiǎn)需求減弱。另一方面，美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，提振美元，資金流向美國股市。同時(shí)9月和12月加息預(yù)期升溫，前期金銀有所回調(diào)。但在金融市場此消彼長的各項(xiàng)資產(chǎn)中，大周期內(nèi)金銀上漲仍然可期，其中白銀潛力更大。

美聯(lián)儲(chǔ)加息阻礙不斷

美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)加息的表述，越來越變得“套路化”。自2014年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)就一直在大談加息，卻直到2015年12月才進(jìn)行了十年來的首次加息。加息初始，美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示今年加息4次，而目前半年多已經(jīng)過去，市場關(guān)注的重心已經(jīng)不是加息幾次的問題了，而是年內(nèi)到底要不要加息，可以說美國在加息問題上按下的是“循壞播放鍵”。

目前美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步向好，美聯(lián)儲(chǔ)有望打破循壞著手加息嗎？答案是很困難，至少7月FOMC聲明表明美聯(lián)儲(chǔ)還是搖擺不定。美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程總會(huì)被不可預(yù)測的經(jīng)濟(jì)放緩、風(fēng)險(xiǎn)事件所拖累，而縱觀全球市場，后期會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)決策的不可預(yù)測的事件依然會(huì)不斷出現(xiàn)，其中歐洲銀行特別是意大利銀行業(yè)危機(jī)依然沒有解除，11月特朗普將帶著其政治主張和不按常理出牌的行事風(fēng)格沖擊美國總統(tǒng)之位，這些都是謹(jǐn)慎的美聯(lián)儲(chǔ)不得不提前考慮到加息路徑當(dāng)中的。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固

為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)事件都會(huì)考慮進(jìn)去，對(duì)待加息如此謹(jǐn)小慎微呢？究其根本原因，其實(shí)就是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基并不穩(wěn)固，任何風(fēng)險(xiǎn)事件都可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成不利影響，并且在復(fù)蘇的道路上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，缺乏穩(wěn)定性。因此對(duì)待加息的表述從來都不明確，只有當(dāng)數(shù)據(jù)好的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)官員觀點(diǎn)呈現(xiàn)鷹派，數(shù)據(jù)不好的時(shí)候，觀點(diǎn)偏向鴿派，甚至“消聲”，這就是美聯(lián)儲(chǔ)加息陷入上文提到的“死循壞”的根本原因。

于是金銀在一個(gè)負(fù)利率橫行、經(jīng)濟(jì)疲弱以及風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的大環(huán)境下，大方向呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，同時(shí)在這樣一個(gè)“循環(huán)”里，在上漲途中有不斷回調(diào)的過程，而每次回調(diào)的過程便是市場的“饋贈(zèng)”。

白銀市場機(jī)會(huì)更大

白銀大部分時(shí)間都扮演黃金“跟隨者”的角色，相比黃金要弱很多。甚至在一季度金銀大漲之際，黃金和白銀相比同樣遜色不少，金銀比（黃金價(jià)格/白銀價(jià)格）一度達(dá)到83的高位。歷史上當(dāng)白銀明顯弱于黃金，金銀比達(dá)到80之后，白銀的表現(xiàn)將明顯強(qiáng)于黃金，通過二季度白銀的表現(xiàn)可見一斑。目前金銀比下降至66附近，而近5年以來，金銀比的中線在55—60之間，其中2011年金銀比甚至降至近30附近，這證明后市白銀上漲的潛力更大。

美國CFTC公布的白銀持倉數(shù)據(jù)同樣利好白銀。在金銀連續(xù)兩周的回調(diào)過程中，白銀凈多頭倉位不降反升，而且上升速度有所加快，說明市場投資者正利用白銀回調(diào)加快構(gòu)建多頭倉位，白銀后期上漲的動(dòng)能依然強(qiáng)勁。

總體而言，雖然近期經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及數(shù)據(jù)向好，但如果美國經(jīng)濟(jì)不能確定持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，只是喧囂一時(shí)的加息預(yù)期，并不會(huì)從根本上阻斷金銀的上漲征程，而其中白銀的上漲潛力將不容小覷。