供大于求壓力逐步緩解， 鋼廠存在補(bǔ)庫(kù)存需求

在現(xiàn)貨市場(chǎng)短期供應(yīng)緊張與后期供給增加預(yù)期的博弈下，資金的擾動(dòng)促使近期焦炭市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，近月合約J1609更是不斷走強(qiáng)。鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)有所企穩(wěn)，供大于求壓力逐步緩解，后期鋼廠又存在補(bǔ)庫(kù)存需求，預(yù)計(jì)后期焦炭仍存上沖動(dòng)能。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)

在積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策支持下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年第二季度國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)6.7%，增速與第一季度持平，且高于市場(chǎng)預(yù)期。而驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”中的外貿(mào)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)的進(jìn)一步改善，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提供了有效支撐。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月進(jìn)出口總額同比下降5.2%，增速較4月高出0.5個(gè)百分點(diǎn)，且呈現(xiàn)進(jìn)一步回升趨勢(shì)；國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，增速較5月高出0.6個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出低位企穩(wěn)的跡象。而經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)工業(yè)增加值的回升則進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，增速較5月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，在低位有所企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，提振了市場(chǎng)信心。

供給壓力有所緩解

在供給側(cè)改革等多重因素作用下，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量逐步減少。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量2.16億噸，同比減少4.4%，增速較去年同期低1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。前期，在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，焦化企業(yè)提升了開(kāi)工率，但近期因北方降雨及河北強(qiáng)化環(huán)保等引發(fā)減產(chǎn)，焦化企業(yè)生產(chǎn)力度再度回落。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日當(dāng)周，產(chǎn)能規(guī)模小于100萬(wàn)噸、100萬(wàn)—200萬(wàn)噸及200萬(wàn)噸以上的焦化企業(yè)開(kāi)工率分別為70%、71%和80%，環(huán)比前一期回落4、3和1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)繼續(xù)回落的趨勢(shì)。焦化企業(yè)開(kāi)工率的持續(xù)回落將有助于后期焦炭供給壓力的進(jìn)一步緩解。

終端需求依然不錯(cuò)

由于鋼廠高爐開(kāi)工率的持續(xù)不足、供給側(cè)改革及強(qiáng)制性限產(chǎn)等因素影響，今年國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)也出現(xiàn)下滑，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量4.00億噸，同比減少1.1%，但是，相比于焦炭產(chǎn)量同比減少4.4%，則略顯溫和，這是今年焦炭現(xiàn)貨相對(duì)緊俏的重要原因。

從終端來(lái)看，整體需求實(shí)際上優(yōu)于去年水平。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)房屋施工面積和新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)5%和14.9%，增速較去年同期高0.7和30.7個(gè)百分點(diǎn)。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)6.47%和8.14%，相比于去年同期2.64%和1.43%的增速明顯加快，且增速呈現(xiàn)繼續(xù)回升的趨勢(shì)。

后期補(bǔ)庫(kù)存可期

環(huán)保要求下的減產(chǎn)和限產(chǎn)以及近期北方暴雨引發(fā)的焦化企業(yè)被迫減產(chǎn)，促使當(dāng)前焦炭庫(kù)存明顯減少。從港口看，截至7月22日當(dāng)周，三大主要港口（天津港、日照港和連云港）焦炭庫(kù)存合計(jì)232.2萬(wàn)噸，較年內(nèi)最高的268.8萬(wàn)噸減少36.6萬(wàn)噸，也較去年同期256.5萬(wàn)噸水平要低。從鋼廠情況來(lái)看，近期因洪水阻礙了交通，鋼廠焦炭庫(kù)存迅速減少。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用7.5天，相比于前期11天的水平大幅減少，且與有記錄以來(lái)最低可用7天的水平僅僅相差半天。交通恢復(fù)后，鋼廠為應(yīng)對(duì)可能的突發(fā)事件及滿足后期復(fù)產(chǎn)的需要，進(jìn)行焦炭補(bǔ)庫(kù)成為大概率事件。

綜合來(lái)看，政策支持下的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提振了市場(chǎng)投資者的信心，供給端減少幅度明顯大于剛需端下滑的幅度，令焦炭市場(chǎng)供大于求的壓力逐步緩解，加之后期鋼廠補(bǔ)庫(kù)存舉措有望拉動(dòng)焦炭需求，因此我們認(rèn)為焦炭后期仍存上漲動(dòng)能，操作上考慮在1701合約上采取逢低買入的策略。