昨日，素有黑色系商品“帶頭大哥”美譽(yù)的鐵礦石帶頭狂飆，再度引領(lǐng)一眾黑金兄弟上演了一出“王者歸來”的暴漲大戲。鐵礦石大漲5.67%，螺紋鋼漲3.38%，焦炭收漲3.05%，焦煤收漲1.62%。

從基本面看，國產(chǎn)礦區(qū)市場價格平穩(wěn)，進(jìn)口礦市場價格穩(wěn)中探漲。上方多部門連續(xù)發(fā)文，重申煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能、去庫存決心，使得市場漲價預(yù)期不斷提升，加強(qiáng)了多方做多信心。當(dāng)前市場供需方面呈現(xiàn)的產(chǎn)量增加、出口增加、庫存減少、現(xiàn)貨升水狀態(tài)又從實(shí)際上支持了反彈欲望。黑色板塊近期出現(xiàn)小調(diào)大漲也就毫不奇怪。但要看到，隨著復(fù)產(chǎn)面增加，市場壓力也在增加。向上并非具有連續(xù)的可持續(xù)性。另外，從黑色技術(shù)走勢看，越是反彈，越接近前期反彈頂部，技術(shù)位壓力也在增大。同時，如果基差持續(xù)升高，難免引起套利盤再次涌入，市場進(jìn)入新一輪調(diào)整也有可能。

而礦石大幅上漲主要受益于產(chǎn)能壓縮對鋼價的刺激和資金利用對澳大利亞和巴西反傾銷調(diào)查大肆炒作兩方面因素的影響。

短期內(nèi)，產(chǎn)能壓縮對鋼價有刺激作用，鋼廠盈利能力隨之增強(qiáng)，鋼廠主動降低產(chǎn)能的意愿減弱，價格聯(lián)動下跌的可能性降低。

同時，針對澳、巴進(jìn)口礦石征收反傾銷稅的時機(jī)不佳。一來，進(jìn)口礦石能夠降低國內(nèi)鋼廠的采購成本，從而降低降低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的成本。二來，國內(nèi)鋼廠降成本的力度不夠，而外礦降成本對現(xiàn)貨價格影響明顯，因此應(yīng)該加大產(chǎn)業(yè)整合，提高生產(chǎn)效率和意愿區(qū)域配置降低成本。此時趁價格低位加大權(quán)益礦采購或許會有利于外礦價格上漲。因而，目前反傾銷調(diào)查時機(jī)不佳，對行情的影響較短暫。

6月以來，黑色金屬受英國脫歐突發(fā)事件刺激開始逆產(chǎn)業(yè)邏輯反彈，資金炒作預(yù)期促使價格反彈脫離現(xiàn)貨成交狀態(tài)，進(jìn)入7月中旬后首次出現(xiàn)明確技術(shù)下跌信號，但下跌信號均被資金炒作反彈而終結(jié)，再加上國家去產(chǎn)能方式的不明朗，讓行情偏多情緒短期略占優(yōu)勢，但行情振幅也因去產(chǎn)能方式的不明確放大，把握短多行情節(jié)奏的難度增加。

下半年鋼鐵價格走勢取決于國內(nèi)采取何種方式去產(chǎn)能，強(qiáng)硬政策去產(chǎn)能還是市場去產(chǎn)能。

政策去產(chǎn)能？

從最近各類鋼鐵會議的內(nèi)容不難發(fā)現(xiàn)，去產(chǎn)能的決心大，市場預(yù)期政策去產(chǎn)能的熱度在增加。如果明確出臺政策去產(chǎn)能，則價格調(diào)整之后仍將沖擊前高，甚至前高（前高有政策特征）。

從6月下旬天津會議重申今年去產(chǎn)能目標(biāo)——4500萬噸鋼鐵產(chǎn)能和超過2億噸的煤炭產(chǎn)能，黑色行情反彈就此開啟。再加上英國脫歐帶來的貨幣寬松預(yù)期和匯率變化（出口增加，針對中國鋼鐵的反傾銷愈演愈烈），再加上唐山環(huán)保炒作和G20的空氣管制預(yù)期，題材的發(fā)酵讓資金阻礙價格下跌成為依托（價格拒跌利于鋼廠），行情走的尤為焦灼；

資金炒作上漲，而產(chǎn)業(yè)本身狀態(tài)和市場結(jié)構(gòu)卻看不到價格上漲的事實(shí)條件，所以令短期價格反彈和下跌的力量顯得難分伯仲。

6月下旬，數(shù)據(jù)公布之后最終證實(shí)資金并未大面積進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)貸款增幅最大，最近關(guān)于管控房地產(chǎn)的政策消息增加，所以這方面的需求炒作可暫告一段落，去產(chǎn)能下的房地產(chǎn)對鋼鐵需求增量受限。

關(guān)于環(huán)保影響的產(chǎn)能，6月粗鋼和鋼材產(chǎn)能同比增長說明去產(chǎn)能現(xiàn)貨有限，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵產(chǎn)量同比下降并非去產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，而是得益于一季度鋼廠復(fù)產(chǎn)規(guī)模有限，所以下半年去產(chǎn)能任務(wù)繁重。

據(jù)統(tǒng)計(jì)上半年僅完成去產(chǎn)能任務(wù)的30%（約1300萬噸），還有3200萬噸的產(chǎn)能要壓縮，再加上國家對去產(chǎn)能的表態(tài)，讓市場預(yù)期政策去產(chǎn)能成為市場主流，所以價格頻繁炒作反彈也讓政策去產(chǎn)能預(yù)期熱度增加。

若最終仍選擇政策去產(chǎn)能，那么后面價格反彈高度不能輕易猜測，以此帶來的行情將脫離產(chǎn)業(yè)邏輯。所以，鑒于消息的不可預(yù)測和推理特征，繼續(xù)用技術(shù)信號把握行情更加有效率。

市場去產(chǎn)能？

若采取市場去產(chǎn)能的方法，價格最終將跌破鋼廠邊際成本線，讓國內(nèi)鋼廠盈利面大幅縮小，跌破鋼廠限產(chǎn)和停產(chǎn)線。

讓市場主動去產(chǎn)能，如此方式下產(chǎn)業(yè)邏輯將是行情的主導(dǎo)因素。這將有別于政策去產(chǎn)能，市場去產(chǎn)能則價格將一路下跌，類同去年下半年去產(chǎn)能的狀態(tài)和前奏。不過此類去產(chǎn)能對鋼廠沖擊最大，所以最近價格上漲過程中鋼廠有意識地控制出貨量和到貨時間來左右市場行情，再加上資金題材炒作，令市場價格短期難跌，鋼廠盈利仍較好，主動去產(chǎn)能概率更小，最終突出政策去產(chǎn)能的概率。

所以行情變數(shù)在此，政策去產(chǎn)能政策是長期定位還是短期定位都很關(guān)鍵，題材炒作價格走勢短期難以抉擇方向。如果行情一直被資金左右抗跌，震蕩偏反彈行情進(jìn)入8月，則市場去產(chǎn)能仍將會是下半年最佳的時機(jī)，因按照歷史數(shù)據(jù)，庫存在二季度初到到高位之后整體保持下滑傾向，鋼廠盈利比例也在三季度8月容易出現(xiàn)最高狀態(tài)，所以行情關(guān)鍵點(diǎn)看8月中旬的市場和行情演變。

壓縮鋼廠利潤有兩種方式，一是主動性壓縮打壓成材價格，二是被動壓縮爐料漲幅大于成材形成倒逼。整體上看，8月之后重點(diǎn)關(guān)注做空鋼廠利潤的交易機(jī)會（最近市場傳言中國隊(duì)澳洲巴西礦石反傾銷，這是變相的支持礦價上漲站上國內(nèi)礦山成本線，個人認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)整合角度，這是不可取的，原材料成本越高去產(chǎn)能代價越高，供給側(cè)去產(chǎn)能的阻力越重，如期這樣，不如聯(lián)合發(fā)起倡議的礦山進(jìn)行整合，提高生產(chǎn)效率，降低開采成本，或在權(quán)益礦上下功夫畢竟目前礦山市值低，再進(jìn)一步將充分利用成本紅利反哺礦山，促使產(chǎn)業(yè)整合），所以，行情走向取決于去產(chǎn)能的方式，雖然政策預(yù)期較大，但市場去產(chǎn)能阻力最小。

所以行情短期漲跌因去產(chǎn)能方式不明，也不明朗，所以市場短期操作按照技術(shù)信號為主。