避險(xiǎn)屬性凸顯， 上半年強(qiáng)勁反彈

避險(xiǎn)需求引發(fā)反彈

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年一季度國(guó)際金價(jià)飆漲171.53美元/盎司，漲幅達(dá)16.16%；二季度漲勢(shì)雖有所放緩，仍錄得7.21%的漲幅；上半年價(jià)格累計(jì)上漲260.47美元/盎司，成交量環(huán)比增加558.4萬手。與此同時(shí)，國(guó)際銀價(jià)也表現(xiàn)不俗，上半年累計(jì)上漲4.874美元/盎司，漲幅32.75%，上半年總成交量環(huán)比增長(zhǎng)103.6萬手。

對(duì)于貴金屬價(jià)格的反彈行情，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，一系列風(fēng)險(xiǎn)事件激發(fā)的避險(xiǎn)需求以及美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程一再延后，是推動(dòng)價(jià)格上行的主要?jiǎng)恿?，避險(xiǎn)成為貴金屬價(jià)格上漲的關(guān)鍵詞。

“年初至今，貴金屬走勢(shì)一改前幾年的頹勢(shì)，出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，主要原因在于避險(xiǎn)炒作貫穿始終。相比之下，通脹預(yù)期的影響‘退居二線’。”一德期貨宏觀戰(zhàn)略研究中心高級(jí)分析師張晨對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

具體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)牽動(dòng)全球市場(chǎng)神經(jīng)。實(shí)際上，去年年底美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)首次加息后，美國(guó)制造業(yè)PMI并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，仍然徘徊在榮枯線邊緣，此前表現(xiàn)良好的非制造業(yè)PMI今年5月也出現(xiàn)大幅下滑。張晨認(rèn)為，“內(nèi)憂外患加上需求疲軟，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到影響，增強(qiáng)了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求?！薄　×硗猓鳛槿蚪鹑谑袌?chǎng)上半年最大的“黑天鵝”，英國(guó)脫歐事件短期內(nèi)引發(fā)避險(xiǎn)情緒高漲，給貴金屬價(jià)格帶來的影響顯而易見。同時(shí)，受英國(guó)脫歐影響，美聯(lián)儲(chǔ)二季度加息意外“流產(chǎn)”，也給貴金屬提供了“喘息”機(jī)會(huì)。

誰在重倉(cāng)買入黃金

貴金屬價(jià)格上半年可謂打了個(gè)漂亮的翻身戰(zhàn)，受此帶動(dòng)，黃金類股票、基金以及黃金現(xiàn)貨等都成為投資者青睞的對(duì)象。更有金融大鱷索羅斯高調(diào)買入黃金資產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)熱議。那么，究竟誰才是黃金的重倉(cāng)者？

黃金錢包首席研究員肖磊認(rèn)為，全球各大央行無疑是排名首位的黃金重倉(cāng)者。據(jù)了解，2009年至今，各大央行凈買入黃金接近3000噸，平均每年凈買入黃金超過420噸。每年各大央行的凈買入量占全球礦產(chǎn)金年產(chǎn)量的15%以上，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備也從2009年的1054噸增加到了目前的1823噸。

自2003年開始興起的黃金ETF專業(yè)投資基金，也是黃金市場(chǎng)備受矚目的重倉(cāng)者?！斑@類基金在黃金市場(chǎng)的增持和減持，對(duì)市場(chǎng)情緒影響較大。目前來看，全球黃金ETF專業(yè)投資基金的持倉(cāng)量已突破2000噸，年初至今增持幅度超過40%。全球最大的黃金ETF基金SPDR今年以來的持倉(cāng)量為323噸，增幅超過50%。”肖磊表示。

在肖磊看來，重倉(cāng)排名第三的是涌入黃金期貨市場(chǎng)的投機(jī)性多頭。公開數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日當(dāng)周，COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸驟增13743手，達(dá)到286921手，此前連續(xù)兩周觸及最高紀(jì)錄水平。上周為投機(jī)客連續(xù)第五周增持黃金多倉(cāng)，上一次出現(xiàn)這種情況，還是在2011年8月份標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)之后，當(dāng)時(shí)金價(jià)不到一個(gè)月時(shí)間上漲了近300美元/盎司。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣不可小覷。記者梳理各期貨公司席位持倉(cāng)情況發(fā)現(xiàn)，6月份以來，以銀河期貨、永安期貨為代表的席位在黃金期貨多頭上的持倉(cāng)浮盈可觀。

其中，銀河期貨席位6月7日以6057手躍居黃金期貨合約凈多持倉(cāng)榜首，此后持有的黃金凈多持倉(cāng)量一直遙遙領(lǐng)先。截至7月13日，該席位持有黃金期貨凈多單達(dá)10683手。

緊隨其后的是永安期貨席位的凈多持倉(cāng)。6月13日至29日期間，該席位黃金期貨凈多持倉(cāng)基本排名在第二、第三，之后五個(gè)交易日該席位凈多持倉(cāng)曾上升到第一位，不過很快又出現(xiàn)一定幅度的減持。到7月13日，該席位持有黃金期貨凈多頭頭寸10595手?！　『雎云陂g持倉(cāng)量的小幅變化，這兩個(gè)期貨公司席位6月7日至7月13日的20000余手黃金期貨凈多持倉(cāng)累計(jì)可實(shí)現(xiàn)賬面浮盈5.63億元。

下半年表現(xiàn)仍可期

大漲之后，投資者普遍關(guān)注貴金屬漲勢(shì)能否延續(xù)。本周國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)一定幅度的回落，白銀價(jià)格也處于高位橫盤狀態(tài)，這是否意味著貴金屬價(jià)格將面臨一輪回調(diào)呢？

對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為這屬于意料之中的情況。近日的價(jià)格回調(diào)是短期漲幅過大所致，國(guó)際金價(jià)連續(xù)六周上漲，且周平均漲幅超過2%，歷史上這樣的行情也屬罕見，無論有多大的利好支撐，這種強(qiáng)勢(shì)行情都很難持續(xù)。

另外，由于最新公布的美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的擔(dān)憂再度升溫，加之避險(xiǎn)情緒回落，全球股市階段性反彈以及日元等開始回調(diào)，金價(jià)顯然也受到一定的壓力。

那么，短期回調(diào)是否意味著上漲趨勢(shì)的終結(jié)？肖磊認(rèn)為，金價(jià)持續(xù)回調(diào)的基礎(chǔ)并不存在?！敖饍r(jià)在經(jīng)歷了4年的下跌之后，截至目前僅上漲了不到7個(gè)月，從以往金價(jià)的波動(dòng)規(guī)律看，這既不符合貨幣市場(chǎng)運(yùn)行周期，也不符合黃金市場(chǎng)供需轉(zhuǎn)換周期，更不符合投資者情緒周期。不過半年時(shí)間上漲超過30%，創(chuàng)造了1980年以來的最高紀(jì)錄，短期就算回調(diào)10%，對(duì)于市場(chǎng)的整體影響也不會(huì)太大，反而會(huì)增強(qiáng)上漲的韌性?！毙だ谡f。

對(duì)于后期貴金屬價(jià)格走勢(shì)，張晨預(yù)計(jì)，下半年隨著外部形勢(shì)穩(wěn)定以及加息延后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將回暖，對(duì)貴金屬影響負(fù)面。不過下半年歐、日央行均存在寬松預(yù)期，美元上升空間已極為有限，這為貴金屬提供了明顯支撐。

實(shí)際上，在英國(guó)脫歐事件等影響下，有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息或?qū)ⅰ芭轀?。“受英?guó)脫歐影響，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不重新調(diào)整貨幣政策路徑，未來1—3個(gè)月仍將處于觀察期。即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)二、三季度有所轉(zhuǎn)暖，但外部環(huán)境的不確定性依然會(huì)制約美聯(lián)儲(chǔ)政策的實(shí)施。”東吳期貨研究所宏觀及貴金屬研究員萬濤表示。

此前，加拿大皇家銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家波切利和奧比納以及策略師克洛赫蒂在一份報(bào)告中表示，“我們已正式改變了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間的預(yù)期，預(yù)計(jì)下次加息最早在2017年年中?！?/p>

華寶資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯?shù)律踔撂嵝芽蛻?，如果英?guó)脫歐后的市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)夏季期間存在降低利率的可能性，有關(guān)美國(guó)加息的議題將在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)被延后。

“短期來看美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，同時(shí)全球其他主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)低迷。歐、日的負(fù)利率政策使得銀行業(yè)陷入生存艱難的困境，目前全球流動(dòng)性寬松，黃金價(jià)格仍處于相對(duì)低位，未來將成為重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金或迎來牛市行情?！蹦先A期貨研究所貴金屬分析師薛娜對(duì)記者表示。

與黃金相比，薛娜認(rèn)為白銀下半年的價(jià)格波動(dòng)或大于黃金?！跋掳肽臧足y或跟隨黃金振蕩上漲，三季度振蕩中樞有望上移至18美元/盎司。因?yàn)榇嬖?7%的增值稅，國(guó)內(nèi)白銀走勢(shì)與國(guó)際白銀走勢(shì)并不完全相同，國(guó)內(nèi)白銀投資需求相對(duì)較小，但受基本金屬供給短缺影響，加之人民幣緩慢貶值，國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格漲幅也將比較大，未來牛市可期?！?/p>

肖磊認(rèn)為，“黃金市場(chǎng)的運(yùn)行周期與全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期基本一致。自1970年至今，黃金平均4至5年一個(gè)周期，就算此次上漲周期再短，也很難在半年內(nèi)結(jié)束，保守估計(jì)金價(jià)此輪上漲至少會(huì)持續(xù)一年半以上，上漲幅度可能會(huì)超過60%?！?/p>