一、雙焦基本面

（1）焦煤呈現(xiàn)供需錯配格局

供給收縮：山西大同礦難之后煤礦安全檢查升級，且部分煤礦整合，礦井復產困難。

四大港口焦煤庫存較2013-2016年同期均值大幅下降：截止4月1日四大港口煉焦煤總庫存為124.6萬噸，月環(huán)比下降43.52%，較2013-2016年4月同期四大港口煉焦煤總庫存平均值498.5萬噸低75.00%。截止4月1日，國內樣本鋼廠及獨立焦化廠平均庫存為10.48萬噸，月環(huán)比小幅增加0.57%，較2013-2016年4月同期的庫存平均值12.83萬噸低18.32%。

國內鋼廠和獨立焦化廠焦煤可用天數(shù)較2013-2016年同期均值大幅下降：國內樣本鋼廠及獨立焦化廠平均可用天數(shù)為12.95天，較上月同期下降5.10% ，2013-2016年4月同期的可用天數(shù)平均值15.86天低18.28%。

獨立焦化廠的開工率整體較2013-2016年同期均值回升 焦煤需求增加：截止4月1日，產能<100萬噸的焦化廠開工率為76%，月環(huán)比增加9%，較2013-2016年4月同期焦化廠開工率平均值70%高6%；產能為100-200萬噸的焦化廠開工率為71%，月環(huán)比增加1%，較2013-2016年4月同期焦化廠開工率平均值69.25%高1.75%；產能大于200萬噸的焦化廠開工率為77%，月環(huán)比下降1%，較2013-2016年4月同期焦化廠開工率平均值81.50低4.5%。

現(xiàn)貨價格小幅上漲：4月焦煤現(xiàn)貨上漲10-20元/噸，受制于焦煤漲跌不完全市場化，本月價格再次上漲的概率較小。

總結：供給收縮，四大港口焦煤庫存較2013-2016年同期均值大幅下降，國內鋼廠和獨立焦化廠焦煤庫存較2013-2016年同期均值大幅下降，獨立焦化廠的開工率整體較2013-2016年同期均值回升，焦煤需求增加，現(xiàn)貨價格小幅上漲，基本面呈現(xiàn)供需錯配的格局。

（2）焦炭供需緊平衡的程度下降

獨立焦化廠的開工率整體較2013-2016年同期均值回升：截止4月1日，產能<100萬噸的焦化廠開工率為76%，月環(huán)比增加9%，較2013-2016年4月同期焦化廠開工率平均值70%高6%；產能為100-200萬噸的焦化廠開工率為71%，月環(huán)比增加1%，較2013-2016年4月同期焦化廠開工率平均值69.25%高1.75%；產能大于200萬噸的焦化廠開工率為77%，月環(huán)比下降1%，較2013-2016年4月同期焦化廠開工率平均值81.50低4.5%。

獨立焦化廠的焦炭庫存較2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，華北地區(qū)焦化廠焦炭庫存0.53萬噸，月環(huán)比減少0.47萬噸降幅為47%，較2013-2016年4月同期焦化廠焦炭庫存平均值1.83萬噸下降71.04%；華東地區(qū)焦化廠焦炭庫存0.65萬噸，月環(huán)比下降17.72%，較2013-2016年4月同期焦化廠焦炭庫存平均值0.76萬噸低14.47%

天津港(9.62 +0.31%,買入)焦炭庫存較2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，天津港焦炭庫存為119萬噸，月環(huán)比下降9.85%，較2013-2016年4月同期天津港焦炭庫存平均值201.5下降40.94% 。

鋼廠焦炭庫存較2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為9.2天，月環(huán)比下降1.08%，較2013-2016年4月同期華北地區(qū)鋼廠焦炭可用天數(shù)9.6天下降4.17%；華東地區(qū)鋼廠焦炭可用天數(shù)為11.9天，月環(huán)比下降4.8% ，較2013-2016年4月同期華東地區(qū)鋼廠焦炭可用天數(shù)平均值16.83天下降29.3% 。

鋼廠高爐開工率月環(huán)比小幅增加 但較2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，全國鋼廠高爐開工率為77.49%，月環(huán)比增加0.83%，較2013-2016年4月同期全國鋼廠高爐開工率平均值86.33%，下降8.84%。

現(xiàn)貨價格小幅上漲：4月焦炭現(xiàn)貨上漲30元/噸，受制于焦炭現(xiàn)貨市場漲跌不完全市場化，本月焦炭再次上漲的概率較小。

總結：獨立焦化廠的開工率整體較2013-2016年同期均值回升，獨立焦化廠的焦炭庫存、天津港焦炭庫存和鋼廠焦炭庫存較2013-2016年同期均值下降，鋼廠有補庫需求，但鋼廠高爐開工率較2013-2016年同期均值下降，剛需不足，焦炭現(xiàn)貨市場緊平衡程度有所下降。

二、雙焦期貨升水

焦煤期貨升水：京唐港山西煉焦煤現(xiàn)貨折合成盤面價格大概在640-650元/噸，截止4月8日收盤，jm1609收盤價為655.5，國內煤基差為-10.5，進口煤基差為1.5，2015年進口焦煤占國內焦煤消費的占比為10%左右，因此以國內煤計算基差意義更大。

焦炭期貨升水：截止4月8日收盤，j1609收盤價834.5，廠庫焦炭基差為-44.5；港口焦炭基差為-14.5；目前一級焦出口報價為780元/噸，焦炭期貨相對出口升水54.5。

鐵礦石和螺紋鋼主力合約貼水：截止4月8日螺紋鋼主力合約收于2196元/噸，基差為257；鐵礦石主力合約收于377元/噸，按照昨天普氏指數(shù)計算，基差為64.1。

雙焦升水VS螺紋鐵礦貼水：鐵礦石和螺紋鋼成交和持倉均遠遠大于雙焦，品種活躍度和成熟度也好于雙焦，顯然螺紋和鐵礦的走勢更能代表市場對整個黑色的觀點和預期，而且市場不可能出現(xiàn)螺紋和鐵礦現(xiàn)貨跌而雙焦上漲的局面，因此雙焦升水的局面或將較難持續(xù)。

三、技術面呈現(xiàn)多頭格局

截止4月8日收盤，jm1609和j1609已持續(xù)10個交易日在5日均線上方運行，多頭格局較強。

四、炒作偏多

山西省于4月7日發(fā)文要求生產煤礦要按照重新確定的生產能力，合理制定月度生產計劃，主動減量化生產、杜絕超能力生產。據(jù)相關媒體報道近期山西地區(qū)煤礦或按照276個工作日重新核定產能及山西所有整合礦井全部停產1個月，將使供給量下降；山西非法礦井或將退出市場，據(jù)相關機構統(tǒng)計：山西16座非法生產礦井總產能7940萬噸，其中煉焦煤3200萬噸，若這些礦井全部停產，焦煤產量也將縮減。整體呈現(xiàn)偏多炒作預期。

五、觀點和操作策略

觀點：焦煤：呈現(xiàn)供需錯配的格局，技術面呈現(xiàn)多頭的局面，炒作預期偏多，但因本月現(xiàn)貨上漲10-20元/噸，受市場漲跌不完全市場化制約，價格再次上漲概率較小，而且期貨升水的局面較難持續(xù)，操作上建議以回調試多的思路操作，勿盲目追高。

焦炭：供需緊平衡的程度有所下降，技術面呈現(xiàn)多頭的局面，焦煤減產預期的炒作將對焦炭支撐較強，但因本月現(xiàn)貨上漲30元/噸，受市場漲跌不完全市場化的制約，價格再次上漲概率較小，而且期貨升水的局面較難持續(xù)，操作上也建議回調試多的思路操作，勿盲目追高。

操作策略：jm1609:620-640輕倉試多，600止損;j1609:800-820輕倉試多，780-790止損。