供應(yīng)明顯過剩，需求難見好轉(zhuǎn)

3月，鎳價出現(xiàn)寬幅振蕩現(xiàn)象，在上沖至75880元/噸后，迅速回落，目前再度陷入無序振蕩格局之中。從基本面因素看，鎳價仍將維持偏弱走勢。

工業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖并不能證明鎳需求好轉(zhuǎn)

盡管我國工業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定反彈勢頭，但不銹鋼產(chǎn)業(yè)的鎳消費量并沒有太大起色。1—2月，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額7807.1億元，同比增長4.8%，終結(jié)了過去一年多的低迷局面。這種改觀主要得益于兩點：一是去年基數(shù)較低，二是房地產(chǎn)投資需求飆升。單就有色金屬冶煉加工業(yè)來看，其利潤仍然是下降的，降幅為12.9%。

從現(xiàn)貨市場來看，盡管短期鎳價企穩(wěn)，市場交投有所好轉(zhuǎn)，但這更多地是部分鎳鐵廠家停工、供給小幅縮緊的結(jié)果，下游不銹鋼產(chǎn)量縮減證明了鎳需求萎靡態(tài)勢仍在繼續(xù)。今年前兩個月我國不銹鋼累計產(chǎn)量為107萬噸，同比減少了8%，產(chǎn)量連續(xù)14個月縮減。這意味著，在鋼鐵行業(yè)整體減產(chǎn)的大背景下，鎳鐵和電解鎳的需求量在今年可能持續(xù)下滑。

庫存高企，鎳供給仍然過剩

從國內(nèi)外精鎳庫存來看，鎳在全球范圍內(nèi)的供給依然是明顯過剩的。截至3月29日，LME鎳全球總庫存為43.4萬噸，基本與去年同期持平。LME鎳庫存在過去兩年半內(nèi)保持在40萬噸之上，這意味著即便全球所有冶煉企業(yè)集體停工，僅LME庫存鎳也足夠全球使用3個月。去年12月LME鎳庫存出現(xiàn)一波急速下降，但隨后又快速回升，這種戲劇性的變化說明LME各地倉庫之間存在移倉行為，而下游需求并未好轉(zhuǎn)。

國內(nèi)鎳庫存自去年鎳期貨上市以來不斷創(chuàng)出新高，截至3月29日，上期所鎳庫存總量為7.3萬噸。與此同時，國內(nèi)鎳價一路下滑，上市至今不足1年，價格已跌去三分之一。而精鎳進口量激增給原本疲弱的市場雪上加霜。2015年我國俄鎳總進口量高達18萬噸，比前一年大增137%，而今年1—2月的進口量更是同比增加4倍。現(xiàn)貨市場上俄鎳以500元/噸左右的貼水獲得了相當(dāng)強的競爭力，市場陷入低價競爭的惡劣環(huán)境中。而高企的庫存暗示這種情況可能還要延續(xù)相當(dāng)長的時間。

“主空散多”持倉結(jié)構(gòu)顯現(xiàn)

從技術(shù)面來看，滬鎳仍然處于明顯的長期空頭格局中。從滬鎳周線級別看，均線明顯呈現(xiàn)空頭排列，布林通道穩(wěn)步發(fā)散，中軌和下軌同步走低，LME鎳未來有可能再度回到4000美元/噸。截至昨日，滬鎳前20名主力多頭席位總持倉為17.3萬手，比前20名主力空頭席位22.9萬手的總持倉少了近三分之一，出現(xiàn)典型的“主空散多”持倉結(jié)構(gòu)。這意味著，眾多主力資金要么直接放空鎳來實現(xiàn)自己的交易策略，要么將鎳作為“偏空”的資產(chǎn)配置來實現(xiàn)對沖或組合策略。

綜合來看，鎳價中長期走勢并無明顯轉(zhuǎn)好跡象，仍將延續(xù)弱勢運行格局。