預(yù)計(jì)二季度滬銅將再次振蕩尋底

受資金面與“黑色系”超跌反彈影響，3月銅價(jià)有所反彈，主力合約CU1505在3月初沖高至39400元/噸，隨后進(jìn)入振蕩走勢(shì)。銅價(jià)并未因黑色系的持續(xù)上漲而反彈，近期滬銅在38000元/噸附近振蕩，整體市場(chǎng)仍有較大的分歧。筆者認(rèn)為，以目前的基本面來(lái)看，不支撐銅價(jià)持續(xù)反彈。在供應(yīng)過(guò)剩以及中國(guó)需求放緩的大背景下，銅價(jià)階段性反彈或許已經(jīng)告一段落。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已過(guò)，銅價(jià)大幅反彈的概率不大。從歷史走勢(shì)來(lái)看，銅價(jià)在二季度漲少跌多，預(yù)計(jì)銅價(jià)將逐步承壓。

即將進(jìn)入2016年二季度，中國(guó)銅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季也進(jìn)入尾聲。今年一季度銅價(jià)應(yīng)該會(huì)收得一根“陽(yáng)線”，持續(xù)貼水的現(xiàn)貨銅表明，今年的旺季預(yù)期再次落空。雖然銅價(jià)有一定幅度的反彈，但需求面仍然沒(méi)有起色。從歷史走勢(shì)來(lái)看，二季度銅價(jià)處于弱勢(shì)的概率較大。筆者統(tǒng)計(jì)1995年至2015年21年期間銅價(jià)的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，滬銅在二季度下跌的概率達(dá)到58.16%。

自2010年以來(lái)的6年當(dāng)中，二季度滬銅出現(xiàn)反彈行情只有一年，其余五年均出現(xiàn)不同程度的下跌。從今年的情況來(lái)看，一季度滬銅出現(xiàn)小幅反彈，但旺季不旺的狀態(tài)仍然持續(xù)，預(yù)計(jì)二季度振蕩回落的可能性較大。從目前的時(shí)間點(diǎn)與價(jià)格區(qū)間來(lái)看，即將進(jìn)入二季度，38000—40000元/噸區(qū)間有較大的壓力。市場(chǎng)氛圍一旦轉(zhuǎn)弱，滬銅將再次振蕩尋底，仍有試探前低的可能性。

LME銅現(xiàn)貨升水沖高受阻，國(guó)際銅價(jià)壓力難緩。眾所周知，金屬銅期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本保持一致，但升貼水的變化對(duì)價(jià)格的運(yùn)行仍有一定的指導(dǎo)意義。通過(guò)倫銅現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)的對(duì)比可以看出，LME銅現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)保持著一定的正相關(guān)性，尤其在階段性行情中表現(xiàn)較為明顯。前些年LME銅現(xiàn)貨升貼水波動(dòng)較大，近幾年波動(dòng)較小，但階段性的關(guān)系仍維持較好。一般來(lái)說(shuō)，在LME銅現(xiàn)貨升貼水出現(xiàn)高位拐點(diǎn)時(shí)，對(duì)應(yīng)的是LME銅價(jià)的相對(duì)高位。LME銅現(xiàn)貨升貼水的低位拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，銅價(jià)逐漸從低位走穩(wěn)。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期跟蹤對(duì)比后筆者發(fā)現(xiàn)，倫銅升貼水的漲跌周期與銅價(jià)的漲跌周期有類(lèi)似之處，粗略分為兩個(gè)階段：

第一階段是現(xiàn)貨升貼水在0軸線以下振蕩企穩(wěn)后，銅價(jià)逐漸止跌，兩者同步反彈。銅價(jià)達(dá)到高點(diǎn)后進(jìn)入高位振蕩，升貼水高位拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)高點(diǎn)。

第二階段是現(xiàn)貨升貼水在高位拐點(diǎn)出現(xiàn)后振蕩回落，伴隨銅價(jià)的下跌，現(xiàn)貨升貼水回落到0軸線以下并止跌時(shí)，銅價(jià)逐漸企穩(wěn)，等待下一個(gè)周期開(kāi)始。

從升貼水與銅價(jià)變化的兩個(gè)階段中可以總結(jié)出以下規(guī)律：在LME銅現(xiàn)貨剛轉(zhuǎn)為升水并逐漸走強(qiáng)時(shí)，銅價(jià)上漲的概率較大，可跟進(jìn)買(mǎi)入。在升貼水從高位開(kāi)始回落時(shí)，銅價(jià)下跌的概率較大，可跟進(jìn)賣(mài)出。在升貼水與銅價(jià)同時(shí)回落的階段，當(dāng)升貼水達(dá)到0軸線以下并企穩(wěn)時(shí)，銅價(jià)的下跌空間將較小，或?qū)⑦M(jìn)入低位振蕩走勢(shì)，空單止盈離場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，兩者的漲跌周期相差不大，但如果升貼水出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的低位振蕩走勢(shì)時(shí)，銅價(jià)會(huì)延續(xù)升水回落時(shí)的趨勢(shì)。

從目前的情況來(lái)看，兩者的走勢(shì)較為接近，在短期都遇到了一定的阻力，30美元/噸附近的升水也屬于近階段的相對(duì)高位，價(jià)格在5000美元/噸附近也有一定的壓力。筆者認(rèn)為，可以關(guān)注LME升貼水的走勢(shì)，如能確認(rèn)升水逐漸回落，銅價(jià)振蕩下跌的概率將較大，空單可持有，然后等待LME銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)并振蕩時(shí)止盈離場(chǎng)。