一、CTA的具體內(nèi)涵及其發(fā)展史
　　1.CTA的定義
　　根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，CTA是通過給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報告，亦或是直接代理客戶進行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的CTA并不特指機構(gòu)，它還可以是個人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為CTA的組織都必須向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提出申請，提供CFTC認為與申請人有關(guān)的必要資料和事實，在CFTC登記注冊，并同時在全國期貨業(yè)協(xié)會（NFA)登記注冊，成為NFA的會員。此外，所有CTA都必須定期向CFTC報告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受CFTC的監(jiān)管。
　　2.期貨投資基金行業(yè)的組織結(jié)構(gòu)
　　期貨投資基金，或者說管理期貨（Managed Futures）基金，也稱作商品交易顧問（Commodity Trading Advisors，CTA）基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費和分紅的一種基金組織形式。CTA基金與對沖基金（Hedge Fund）等同屬于非主流投資工具（Alternative Investment），是國際期貨市場的主要機構(gòu)投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，CTA的規(guī)模也隨之急劇膨脹，CTA基金在全球期貨期權(quán)市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。
　　表1：期貨投資基金行業(yè)的組織結(jié)構(gòu)
　　
　 　　
　　其中我們需要注意的是商品基金經(jīng)理（CPO）這一概念。它不等同于國內(nèi)的基金經(jīng)理，也不完全等同于國內(nèi)的基金公司，但是相對而言，CPO與國內(nèi)的基金公司更類似。CPO的主要任務(wù)是組建并管理公開上市的基金和私募基金，CPO直接聘用一個或多個商品交易顧問，或者聘用交易經(jīng)理（Trading Manager），讓其來挑選商品交易顧問，由商品交易顧問進行每日的市場具體交易，但CTA的交易會受到交易經(jīng)理的監(jiān)控，以控制其風險。此外，CPO還需要尋找托管機構(gòu)管理儲備現(xiàn)金，組織基金的營銷活動和后臺行政管理。
　　商品交易顧問CTA與國內(nèi)的基金經(jīng)理相類似，但是CTA與國內(nèi)的基金經(jīng)理也有區(qū)別。雖然CTA與國內(nèi)的基金經(jīng)理都是設(shè)定交易程序、決定投資方法、確定風險管理辦法、具體執(zhí)行投資業(yè)務(wù)的人。但是，國內(nèi)的基金經(jīng)理并沒有形成一個獨立的群體，他們一般隸屬于某基金公司，屬于該公司的職員；而美國的CTA雖然受雇于CPO，但是他們在地位上并不依附于CPO，而是形成了一個非常成熟的、獨立的群體，每一個CTA都有自己獨特的投資理念、投資風格、投資領(lǐng)域、投資組合、投資程序和風險控制辦法，CPO會根據(jù)自己的投資目標、投資策略，選擇與自己投資理念相近、投資業(yè)績良好的CTA具體執(zhí)行期貨投資基金的投資業(yè)務(wù)，CPO和CTA有不同的分工，屬于兩個獨立的群體。在國內(nèi)，我們一談到基金經(jīng)理，多是指個人，而CTA既可以是個人，也可以是一個團隊。
　　3.CTA的主要職能和法律約束
　　CTA是接受客戶的委托，站在客戶的利益上，代替客戶作出交易決定；不時地為客戶提供分析報告、建議等服務(wù)，通過這些服務(wù)收取管理費以及績效提成。CTA必須嚴格地向投資者揭示風險，并要將管理賬戶的業(yè)績定期上報監(jiān)管機構(gòu)供檢查并公布。
　　從法律上講，由于期貨投資基金中CTA的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權(quán)益、強化主管機關(guān)和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹慎義務(wù)（Duty of care）和忠實義務(wù)（Duty of loyalty）與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務(wù)，要求CTA “盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，CTA的監(jiān)管措施更為嚴厲。
　　首先是強制性地信息披露義務(wù)。依照美國的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊的CTA都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。
　　其次是嚴厲禁止CTA的欺詐行為和重大錯誤陳述?！?940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細致的規(guī)定。
　　最后是對CTA違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關(guān)規(guī)定的CTA將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果CTA的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔相應(yīng)的行政責任、民事責任、經(jīng)濟責任，甚至是刑事責任。
　　4.CTA的發(fā)展史
　　全球期貨CTA起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人理查德·道前(Richard Donchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金(Managed Corn- modity Fund Futures Inc.)，道前還發(fā)展了期貨投資及其資金管理的系統(tǒng)方法，其中包括把移動平均概念應(yīng)用于期貨交易系統(tǒng)之中。此后，于1965年，唐(Dunn)和哈哥特(Hargitt)作為商品交易顧問CTA建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國期貨市場的投機交易中。當時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。
　　進入20世紀70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達90%，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結(jié)果導致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨CTA這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。
　　1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(Managed Futures Association)建立，標志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(CFTC)成立，對商品交易顧問(CTA)和商品基金經(jīng)理(CPO)的行為進行監(jiān)管。
　　進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領(lǐng)域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)代投資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優(yōu)化組合分散風險的目的，并且取得了良好的效果。現(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。
　　二、全球期貨CTA現(xiàn)狀及分類
　　1.全球期貨CTA基金規(guī)模猛增
　　一個市場的繁榮必然招致眾多投資者或投機者的蜂擁而至。近年來商品期貨市場極其活躍，大量熱錢涌入。一些期貨品種價格波動猶如過山車般劇烈，原油從漲到頂峰的147美元，到跌到谷底的40美元左右，再反彈至70美元附近也只不過用了短短一年，這在以往是根本無法想象的。正是這種瘋狂的暴利效益吸引了無數(shù)基金前赴后繼，推動了全球期貨CTA基金規(guī)模猛增。
　　目前，全球期貨基金的規(guī)模從1980年的3.1億美元急劇擴大到2009年7月份的1987億美元。根據(jù)美國CFTC的數(shù)據(jù)顯示，到2008年9月30日，美國共有期貨CPO共353個，期貨CTA2534個。歐洲、日本、澳大利亞、香港、新加坡等國家和地區(qū)也在快速發(fā)展，尤其是在過去幾年來，亞洲的期貨投資基金規(guī)模發(fā)展也十分迅猛。
　　在過去十年中，“商品基金”構(gòu)成了商品市場每日交易的重要組成部分，它們成為市場內(nèi)的活躍因素，并左右商品的價格走勢。其中最具影響力的商品基金是期貨CTA基金，他們在基本金屬交易方面擁有最多的頭寸。根據(jù)統(tǒng)計，LME兩種最活躍的交易商品（銅和鋁）以及在國際原油市場中，CTA基金持有的頭寸占到了相當大的比例?，F(xiàn)在，期貨CTA基金在國際上不僅是個人投資者的重要投資工具，而且成為機構(gòu)投資者組合投資中的重要組成部分。