本周四，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）將公布9月供需報(bào)告，因8月份中西部產(chǎn)區(qū)炎熱干燥導(dǎo)致美國大豆玉米生長優(yōu)良率大幅下降，市場一致認(rèn)為報(bào)告將下調(diào)大豆、玉米畝產(chǎn)產(chǎn)量預(yù)測。最終公布數(shù)據(jù)與市場預(yù)期之間的差距，將對市場走勢產(chǎn)生直接影響。

玉米數(shù)據(jù)偏利空

近日有關(guān)8月份炎熱干燥天氣對作物生長影響的討論進(jìn)入白熱化階段。市場普遍認(rèn)為，過去幾周優(yōu)良率大幅下降會導(dǎo)致玉米畝產(chǎn)預(yù)測低于USDA上月預(yù)測的154.4蒲，但對于下調(diào)幅度爭議較大。另外，近期南部收割玉米畝產(chǎn)相對較高，同時(shí)玉米帶東部作物生長情況相對良好，因此有些人預(yù)期，USDA8月份畝產(chǎn)預(yù)測過低，因此，8月份畝產(chǎn)預(yù)測不應(yīng)該作為本月預(yù)測的基點(diǎn)。

歷史情況顯示，在8月份優(yōu)良率大幅下降后，USDA通常會在9月報(bào)告中下調(diào)美國玉米畝產(chǎn)預(yù)測。近幾年情況顯示，之前8月份優(yōu)良率下降的4年中，USDA均在9月報(bào)告中下調(diào)了畝產(chǎn)預(yù)測。另外，最近3年8月份優(yōu)良率提高的年份，USDA9月報(bào)告均上調(diào)了畝產(chǎn)預(yù)測。今年的情況與2011年相似，8月優(yōu)良率降幅大于2008年，這兩年9月報(bào)告均大幅下調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測：2011年下調(diào)4.9蒲，2008年下調(diào)2.7蒲。由此來看，預(yù)計(jì)本月報(bào)告中，畝產(chǎn)可能會出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)。

不過，從USDA9月報(bào)告具體畝產(chǎn)預(yù)測與作物生長情況的相關(guān)性分析來看，本月畝產(chǎn)預(yù)測調(diào)整可能和上面預(yù)期不同。從近幾年情況看，RJO公司作物生長情況加權(quán)指數(shù)與USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，甚至去年也表現(xiàn)出這種較強(qiáng)的相關(guān)性。干旱造成去年優(yōu)良率處于歷史極端水平。雖然這種分析并不能代表最終畝產(chǎn)預(yù)測，但本月報(bào)告前仍應(yīng)關(guān)注這種相關(guān)性分析。可以看出，自2007年以來USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測與作物生長情況之間有密切的關(guān)聯(lián)性?；谶@種相關(guān)性及9月初RJO生長指數(shù)79.9，預(yù)計(jì)本月USDA玉米畝產(chǎn)預(yù)測將在154蒲左右，由此玉米產(chǎn)量預(yù)測與上月相比將不會有太大的變化。如果報(bào)告結(jié)果如此，則將對市場產(chǎn)生利空影響。

大豆產(chǎn)量或高于預(yù)期

相比玉米，市場普遍預(yù)期大豆畝產(chǎn)會下調(diào)。不過，9月初大豆生長情況與USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測之間的相關(guān)性要弱于玉米。另外，雖然8月份大豆優(yōu)良率下降幅度是10年最高水平，但近幾年情況看，USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測變化相對作物生長情況的變化之間的相關(guān)性一直非常弱甚至無相關(guān)性。我們預(yù)計(jì)，USDA畝產(chǎn)預(yù)測可能不會像市場預(yù)期的那樣低。市場平均預(yù)測畝產(chǎn)為41.3蒲，USDA預(yù)測為42.6蒲。

目前我們預(yù)測美豆產(chǎn)量為31.91億蒲，預(yù)測平均畝產(chǎn)為41.8蒲，較USDA預(yù)測產(chǎn)量低6400萬蒲，但略高于市場平均預(yù)測的31.49億蒲。近幾年9月產(chǎn)量預(yù)測出現(xiàn)重大的意外的幾率較低，過去8年只有2010和2011年畝產(chǎn)預(yù)測遠(yuǎn)高于預(yù)期。由于本月報(bào)告USDA將使用植物群體和結(jié)莢重量作為產(chǎn)量預(yù)測的方法，因此畝產(chǎn)預(yù)測可能會略高于預(yù)期，特別是在市場預(yù)期畝產(chǎn)會大幅下調(diào)的情況下。

供需數(shù)據(jù)方面，我們認(rèn)為本月USDA不會對需求進(jìn)行太多調(diào)整。我們預(yù)測新豆壓榨量為16.8億蒲，USDA上月預(yù)測為16.75億蒲；預(yù)測出口量為13.7億蒲，USDA預(yù)測為16.85億蒲；預(yù)測新豆年終庫存量為1.7億蒲，USDA上月預(yù)測為2.2億蒲，平均預(yù)測為1.61億蒲。

小麥數(shù)據(jù)變化不大

2013/14年度小麥最引人注意的是出口需求相對強(qiáng)勁。截至8月末，累計(jì)出口銷量為5.81億蒲，同比增加38%。而這是自1990/91年度以來同期次高水平，其中對中國和巴西出口強(qiáng)勁。雖然這種強(qiáng)勁的出口進(jìn)度可能不會持續(xù)，但年度初期進(jìn)度較快將促使USDA略上調(diào)美麥出口量，上月預(yù)測為11億蒲。在目前銷量年比增加38%，而USDA預(yù)測年增幅僅為9%的情況下，現(xiàn)在上調(diào)出口量可能有些過早。盡管預(yù)期澳麥產(chǎn)量會略下調(diào)，但有分析認(rèn)為，澳麥出口前景較樂觀。在明年出口競爭加劇情況下，我們預(yù)期USDA本月會維持美麥出口量不做調(diào)整。

美國小麥供需數(shù)據(jù)調(diào)整最大的影響將來自產(chǎn)量的調(diào)整。USDA本月不會對美麥產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，其將在9月末報(bào)告中調(diào)整產(chǎn)量。我們預(yù)期春小麥產(chǎn)量會上調(diào)，最終導(dǎo)致年終庫存上調(diào)。不過，這要等到10月USDA報(bào)告才會調(diào)整。在預(yù)期產(chǎn)量增加的情況下，我們目前預(yù)測美國2013/14年度小麥年終庫存量為6億蒲，USDA上月預(yù)測為5.51億蒲。但本月USDA不會做出如此大幅的調(diào)整。市場平均預(yù)測年終庫存量為5.56億蒲。