主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)是國(guó)內(nèi)外棕櫚油期貨價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因，短期內(nèi)棕櫚油供應(yīng)偏緊的格局難以有效改觀，加之美元進(jìn)入降息周期，國(guó)際原油價(jià)格維持相對(duì)高位，棕櫚油期貨將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

隨著主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，棕櫚油供應(yīng)不斷減少，主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存趨于下降，推動(dòng)內(nèi)外盤棕櫚油期貨價(jià)格持續(xù)走高，不斷刷新近兩年多以來(lái)高點(diǎn)。展望后市，豆類有望繼續(xù)筑底，原油走勢(shì)偏強(qiáng)，加之棕櫚油自身供應(yīng)緊張，棕櫚油期貨將繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)偏緊

今年印度尼西亞和馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量均有所下降。

2023年8—10月印度尼西亞蘇門答臘島的南部和加里曼丹島的南部等地區(qū)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間干旱，導(dǎo)致2024年5—8月印尼棕櫚油產(chǎn)量下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，2024年1—8月印度尼西亞棕櫚油產(chǎn)量為3405萬(wàn)噸，同比減少225萬(wàn)噸，減幅為6.2%。從需求端看，原油持續(xù)維持在歷史相對(duì)高位，用棕櫚油制作生物柴油有利可圖，印尼官方在8月宣布實(shí)施B40生物柴油政策，上周二印尼農(nóng)業(yè)部重申將從2025年1月開(kāi)始將生柴摻混率從B35上調(diào)至B40，這將使印尼的棕櫚油消費(fèi)每年增加200萬(wàn)噸。

馬來(lái)西亞的棕櫚油生產(chǎn)同樣不容樂(lè)觀。受連續(xù)強(qiáng)降雨以及勞工不足影響，在本應(yīng)是棕櫚油高產(chǎn)月份的9月、10月，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)下降。進(jìn)入11月后，馬來(lái)西亞棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期。月度生產(chǎn)、庫(kù)存量持續(xù)下降將是大概率事件。

另外，印度大幅提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅的結(jié)果是導(dǎo)致本國(guó)油脂價(jià)格大幅走高，因而印度在短暫減少油脂進(jìn)口后，又不得不繼續(xù)提高油脂進(jìn)口量，這使得主產(chǎn)國(guó)棕櫚油出口繼續(xù)增加。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低

棕櫚油長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)外盤價(jià)格倒掛，使得我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量下降。同時(shí)，棕櫚油和豆油等油脂相比性價(jià)比偏低，使得棕櫚油消費(fèi)受限。進(jìn)口量下降、消費(fèi)量減少，導(dǎo)致棕櫚油低庫(kù)存成為常態(tài)。截至10月18日，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)主要地區(qū)的棕櫚油商業(yè)庫(kù)存量為51.59萬(wàn)噸，同比下降了36.54%。

隨著氣溫下降，我國(guó)棕櫚油消費(fèi)也將逐漸進(jìn)入淡季，但部分工業(yè)消費(fèi)剛需仍存，因此棕櫚油即便不具備性價(jià)比，也能被動(dòng)跟漲外盤。

觀察“蹺蹺板”效應(yīng)影響

美豆豐產(chǎn)上市，南美大豆因降雨增多播種趨于正常，豆類基本面利多消息匱乏，美豆反彈乏力。但由于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入降息周期，國(guó)際原油價(jià)格維持偏強(qiáng)走勢(shì)，豆類強(qiáng)勢(shì)震蕩，拒絕進(jìn)一步走低。相比之下，國(guó)內(nèi)外粕類走勢(shì)堪憂。在大豆走勢(shì)趨穩(wěn)的情況下，在“蹺蹺板”效應(yīng)的作用下，粕類走弱則使得豆油相對(duì)偏強(qiáng)，從而支持棕櫚油走勢(shì)趨強(qiáng)。

綜上所述，主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)是國(guó)內(nèi)外棕櫚油期貨價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因，短期內(nèi)棕櫚油供應(yīng)偏緊的格局難以有效改觀，加之美元進(jìn)入降息周期，國(guó)際原油價(jià)格維持相對(duì)高位，棕櫚油期貨將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。