■銅：銅價(jià)逢支撐做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76485元/噸，漲跌-35元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-65元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利85.79元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存163075噸，漲跌-5350噸，LME庫(kù)存276100噸,漲跌-675噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC10.86美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1524元/噸。

6.總結(jié)：9月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術(shù)上看，短期目標(biāo)位指向77500-78000已實(shí)現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。支撐位75200-76100，其次在72300-73000，注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅強(qiáng)勢(shì) 逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24980元/噸，漲跌-310元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：45元/噸，漲跌15元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-1374.45元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存78098元/噸，漲跌-1979噸。

LME鋅庫(kù)存247075噸，漲跌-2475噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為55.45%，SMM壓鑄為55.2%，SMM氧化鋅為59.59%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期，預(yù)計(jì)10月仍高于預(yù)期。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫(kù)。技術(shù)上看，短期轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢(shì)整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■螺紋鋼：央行推出買斷式逆回購(gòu)豐富政策工具

1、現(xiàn)貨：上海3570元/噸（90），廣州3800元/噸（80），北京3610元/噸（40）；

2、基差：01基差119元/噸（-75），05基差47元/噸（-79），10基差5元/噸（-90）；

3、供給：周產(chǎn)量251.15萬噸（7.08）；

4、需求：周表需243.5萬噸（-14.34）；主流貿(mào)易商建材成交15.308萬噸（1.24）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存434.73萬噸（7.65）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期管理帶動(dòng)情緒反復(fù)，螺紋漲勢(shì)明顯。中央強(qiáng)政策刺激的主基調(diào)不變，美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息預(yù)期，三季度GDP年率4.6%，年內(nèi)目標(biāo)的完成需依賴進(jìn)一步政策刺激給予市場(chǎng)信心，加上周內(nèi)消息面擾動(dòng)劇烈，且利多因素占比較大，昨日央行發(fā)布買斷式逆回購(gòu)，填補(bǔ)了部分質(zhì)押式逆回購(gòu)的空白，政策工具的豐富對(duì)市場(chǎng)形成一定的利好。短期內(nèi)，單邊方面，可輕倉(cāng)試多。持續(xù)關(guān)注人大常委會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策指引風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：下方空間有限

1、現(xiàn)貨：超特粉660元/噸（12），PB粉770元/噸（12），卡粉890元/噸（10）；

2、基差：01合約-13.5元/噸（-14）,05合約-2元/噸（-12），09合約11.5元/噸（-12）；

3、鐵廢差：35元/噸（22）；

4、供給：45港到港量2461.9萬噸（78.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2291.5萬噸（45.2）；

5、需求：45港日均疏港量323.34萬噸（-2.56），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.69萬噸（1.33），進(jìn)口礦鋼廠日耗290.84萬噸（1.92）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15341.68萬噸（44.15）,45港壓港量40萬噸（2），鋼廠庫(kù)存8978.91萬噸（-27.82）；

7、總結(jié)：礦價(jià)跟隨成材企穩(wěn)反彈?？紤]到三季度GDP增長(zhǎng)率仍低于5%，四季度要想完成GDP增長(zhǎng)目標(biāo)需要更多后續(xù)政策刺激的出現(xiàn)。由于當(dāng)前鐵礦石主力合約為01合約，預(yù)期影響因素大于基本面，因此鐵礦石本輪仍將在宏觀預(yù)期和板塊情緒的帶動(dòng)之下跟隨鋼材波動(dòng)。近期消息面擾動(dòng)劇烈，礦價(jià)隨鋼材上揚(yáng)。另外，此前悲觀情緒需要時(shí)間消化，反彈或?qū)⒊尸F(xiàn)一波三折的走勢(shì)，周內(nèi)港口庫(kù)存繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量增速放緩加劇了鐵礦石的累庫(kù)，加上淡水河谷提高年內(nèi)目標(biāo)產(chǎn)量上限（3.2億噸調(diào)整為3.3億噸），遠(yuǎn)期海外供給仍有增加預(yù)期。短期內(nèi)鐵礦石維持跟隨鋼材的震蕩走勢(shì)，可隨鋼材逢低做多。四季度重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度、政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶來的政策風(fēng)向，繼續(xù)關(guān)注海外發(fā)運(yùn)、港口庫(kù)存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■鐵合金：黑色情緒回暖，雙硅再度上漲

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6000元/噸(50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5930元/噸(150)，廣西市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(50)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6250元/噸(50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6300元/噸(100)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6250元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-146元/噸(52)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-86元/噸(-10)；硅鐵主力合約基差108元/噸(92)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-50元/噸(-30)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量26715噸(800)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.9%(0.93)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量16585噸(-30)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.78%(0.05)；

4、需求：錳硅日均需求18529噸(257)，硅鐵日均需求3052.27噸(40.41)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20.4萬噸(1.85)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.18萬噸(0.5)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6396元/噸，較上一交易日上漲98元/噸，錳硅受消息面影響，盤面強(qiáng)勢(shì)上行。估值端方面，北方地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)較前一日上漲50-150元/噸不等。成本支撐卻較弱，其中錳礦庫(kù)存高位，市場(chǎng)價(jià)下滑，且化工焦已開啟第二輪下跌，成本線重心下移，利潤(rùn)空間反而因現(xiàn)貨價(jià)的上漲有所抬升。供給方面，錳硅產(chǎn)量較上周增幅明顯，開工率和產(chǎn)量均大幅上升，但與需求相比漲幅較緩慢，在錳硅價(jià)格持續(xù)下滑和需求增幅不顯的格局中，增加的市場(chǎng)供給仍會(huì)給廠商帶來隱患?？傮w來說，錳硅供需雖又逐漸擴(kuò)大為寬松格局，但目前受消息面擾動(dòng)，短期錳硅跟隨黑色系偏強(qiáng)運(yùn)行。中長(zhǎng)期來看，錳硅仍需注意高位的庫(kù)存水平、產(chǎn)量和終端需求恢復(fù)情況。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6592元/噸，較上一交易日微漲8元/噸。硅鐵和錳硅一樣，受到消息面擾動(dòng)價(jià)格略有上行，但上漲動(dòng)力已明顯不足。估值方面，成本總體變化較小，而現(xiàn)貨價(jià)格卻有小幅上升，硅鐵多數(shù)地區(qū)盈利空間有所增加。驅(qū)動(dòng)端，本周數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量略有下降，日均產(chǎn)量較上周下降30噸，雖幅度有限，但已出現(xiàn)下降趨勢(shì)。需求側(cè)鋼廠鐵水產(chǎn)量持續(xù)增加，但鐵水增幅放緩?？傮w來說，硅鐵短期內(nèi)或?qū)⑹艿较⒚娴挠绊懫珡?qiáng)運(yùn)行，中長(zhǎng)期震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠成本、產(chǎn)量表現(xiàn)及下游需求恢復(fù)情況。

■PP：伊朗對(duì)以色列襲擊冷處理

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7450元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差-75（-50）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存77萬噸（+4.5）。

4.總結(jié)：在中東局勢(shì)不確定性加大可能導(dǎo)致成本端原油波動(dòng)放大，以及聚烯烴自身供需雖然一般但矛盾并不十分激烈的背景下，預(yù)計(jì)盤面仍將繼續(xù)交易成本端邏輯。成本端原油，近期正處于我們前期報(bào)告中提示的“SC文華加權(quán)在520-530一線可能受阻出現(xiàn)一輪日線級(jí)別上行”這一日線級(jí)別上行過程中，由于伊朗對(duì)以色列的襲擊冷處理，本周這輪日線級(jí)別上行提前結(jié)束，轉(zhuǎn)入周線級(jí)別回落，周線級(jí)別回落時(shí)間上已運(yùn)行三分之一附近，未來月度級(jí)別反彈進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間窗口可能要到11月中旬附近。

■塑料：四季度整體反彈大格局不變

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8280元/噸（+60）。

2.基差：L主力基差100（+28）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存77萬噸（+4.5）。

4.總結(jié)：成本端原油，基本面大格局目前也沒有大的變化，即非高頻領(lǐng)先指標(biāo)四季度平衡表去庫(kù)+供應(yīng)端給到OPEC+12月開始增產(chǎn)中性預(yù)期+高頻領(lǐng)先指標(biāo)指引下四季度美國(guó)成品油超季節(jié)性需求走強(qiáng)的反彈組合，四季度整體反彈大格局不變。短期隨著中東局勢(shì)的不確定性，波動(dòng)開始放大，大概率周線級(jí)別還有一跌，進(jìn)入11月中旬后才會(huì)迎來真正的月度級(jí)別上行。這一走勢(shì)節(jié)奏預(yù)判基本也與我們長(zhǎng)期觀測(cè)的需求端成品油端的領(lǐng)先指標(biāo)指引節(jié)奏吻合。

■短纖：供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯無法持續(xù)驅(qū)動(dòng)盤面價(jià)格上行

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7080元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差172（-14）。

3.總結(jié)：上周短纖價(jià)格出現(xiàn)震蕩止跌企穩(wěn)，盤面震蕩企穩(wěn)的同時(shí)，基差與下游制品純滌紗利潤(rùn)出現(xiàn)震蕩走弱，短纖自身生產(chǎn)利潤(rùn)小幅修復(fù)，盤面除了在交易成本端震蕩企穩(wěn)的同時(shí)，也在交易短纖供應(yīng)端后續(xù)有縮減預(yù)期。從短纖生產(chǎn)利潤(rùn)對(duì)短纖開工率的領(lǐng)先指引看，短期盤面可以階段性交易供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯驅(qū)動(dòng)價(jià)格震蕩企穩(wěn)，但從供需端對(duì)短纖利潤(rùn)的領(lǐng)先指引看，短纖利潤(rùn)暫時(shí)沒有持續(xù)走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，相應(yīng)供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯也無法持續(xù)驅(qū)動(dòng)盤面價(jià)格上行。

■紙漿：歐洲港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6220元/噸（40），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4600元/噸(0)，針闊價(jià)差1620元/噸(40)；

2.基差：銀星基差-SP01=402元/噸（10），凱利普基差-SP01=532元/噸（20），俄針基差-SP01=-68元/噸（20）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為46.28萬噸（2.04）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.29萬噸（0.35），產(chǎn)能利用率為86.69%（-4.54%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-186.8元/噸(40)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-718.75元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6500元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利315.42元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4094元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利280元/噸（-17），雙膠紙均價(jià)為4990元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-154.5元/噸（-11.2），雙銅紙均價(jià)為5485.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利592元/噸（-10.5）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為347745噸（-8701)；上周紙漿港口庫(kù)存為173.7萬噸（8.7)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1144.51元/噸（-1.3），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-3.66元/噸（-0.87）。8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅-0.07%，現(xiàn)貨價(jià)格6220元/噸（40），針闊價(jià)差1620元/噸（40)。據(jù)Europulp數(shù)據(jù)顯示，2024年9月份歐洲港口紙漿月末庫(kù)存量環(huán)比+4.9%，同比+13.4%?；久孀兓淮?。目前利好有：1）紙漿9月進(jìn)口環(huán)比回落，進(jìn)口量持續(xù)偏低；2）10月外盤報(bào)價(jià)多數(shù)報(bào)漲，成本支撐仍在；3）港口庫(kù)存歷年低位，壓力不大。利空有：1）下游拿貨情緒清淡，政策刺激還未影響到產(chǎn)業(yè)實(shí)際心態(tài)，旺季下走貨一般且白卡和雙膠供應(yīng)壓力突出；2）8月歐洲港口和全球木漿庫(kù)存累庫(kù)，對(duì)紙漿美金后續(xù)估值和供應(yīng)產(chǎn)生不利影響；3）針闊價(jià)差已走闊至1600元/噸，高位的針闊價(jià)差下勢(shì)必對(duì)針葉漿上行有所拖累。目前值得注意的兩點(diǎn)，一是本周庫(kù)存結(jié)束連續(xù)五周去庫(kù)轉(zhuǎn)累庫(kù)趨勢(shì)，基本面轉(zhuǎn)弱概率增加；二是10月旺季已走到尾聲，現(xiàn)貨價(jià)格支撐減弱，從估值上看，一旦現(xiàn)貨價(jià)格開始下滑，紙漿下方空間將打開，預(yù)期200-300點(diǎn)左右。關(guān)注宏觀情緒變化和下游開工庫(kù)存情況。

■尿素: 供需寬松格局維持

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)1800元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)1820元/噸（-10），安徽現(xiàn)貨價(jià)1820元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-46元/噸（2），河南小顆粒-UR01=-36元/噸（2）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為19.253萬噸（0），其中，煤頭生產(chǎn)量為14.906萬噸（0），氣頭生產(chǎn)量為4.347萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為9.06天（-0.35），下游復(fù)合肥開工率為29.74%（-1.77），下游三聚氰胺開工率為61.76%（-2.62）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-272），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-267），出口利潤(rùn)為-2164.23元/噸(-1903.24);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為0張（-806)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為117.26萬噸（5.61)；上周尿素港口庫(kù)存為21.9萬噸（-0.1)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-441元/噸（-30），氣流床生產(chǎn)毛利為60元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為70元/噸（-20）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅0.11%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平，河北現(xiàn)貨下跌10元/噸。市場(chǎng)供大于需格局難以改變。供應(yīng)端，尿素日產(chǎn)高位震蕩，居高不下。上周尿素日均產(chǎn)量19.2萬噸，產(chǎn)能利用率86.35%，近期部分裝置檢修供應(yīng)有所回落，蘭花及天源等部分企業(yè)開始執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)，但整體仍維持在高位；需求端，當(dāng)前農(nóng)業(yè)需求逐步進(jìn)入淡季，僅主產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)仍存在用肥需求，而儲(chǔ)備方面也以逢低采購(gòu)為主；工業(yè)方面，秋肥進(jìn)入尾聲，復(fù)合肥和三聚氰胺開工下行，膠板廠也以剛需采購(gòu)為主，尿素工業(yè)需求依舊不佳。同時(shí)，尿素廠庫(kù)持續(xù)大幅累庫(kù)，創(chuàng)年內(nèi)新高。綜合來看，在出口未放開及基本面偏寬松格局情況下，僅靠出口預(yù)期的市場(chǎng)情緒價(jià)格提振有限，尿素短期大概率偏弱震蕩運(yùn)行。但考慮到目前待發(fā)訂單尚可、尿素估值較低，下方空間亦有限，關(guān)注尿素前低1700-1750元/噸左右支撐區(qū)間。四季度重點(diǎn)關(guān)注西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■油脂：國(guó)內(nèi)豆油成交有所下滑

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9430（-110）；山東一豆8540（-60）；東莞三菜9500（-90）

2.基差：01合約一豆74（+32）；01合約棕櫚油198（-2）；01三菜-80（+97）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1120美元/噸（0）；11月船期美灣大豆CNF 467美元/噸（-2）；11月船期加菜籽CNF 549美元/噸（0）；美元兌人民幣7.14（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.40%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.60%，出油率增加0.04%。第43周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.16萬噸

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1090272噸，較上月同期的980047噸增長(zhǎng)11.2%。第43周菜籽油成交量11000噸

6.庫(kù)存：截止第42周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為51.0萬噸，較上周的51.2萬噸減少0.2萬噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為127.3萬噸，較上周的126.5萬噸增加0.8萬噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為47.8萬噸，較上周的46.4萬噸增加1.4萬噸。

7.總結(jié)：能源價(jià)格受地緣沖突克制影響出現(xiàn)回落，或影響植物油市場(chǎng)情緒。植物油制生柴利潤(rùn)不佳或傳導(dǎo)至海外豆菜油上更為明顯。印尼生柴補(bǔ)貼基金結(jié)余尚較充足，關(guān)注其棕櫚油及相關(guān)品出口量變化。國(guó)內(nèi)一豆現(xiàn)貨日均成交有所下滑，至1.5萬噸左右。內(nèi)盤棕櫚油跟隨產(chǎn)地同步偏強(qiáng)，油脂整體上沖需基本面進(jìn)一步指引。

■菜粕：海外機(jī)構(gòu)調(diào)低歐盟葵花籽單產(chǎn)

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2210（0）

2.基差：01菜粕-172（-2）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 549美元/噸（0）；美元兌人民幣7.14（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第43周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.88萬噸。

5.需求：第42周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.25萬噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第42周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為6.0萬噸，較上周的6.3萬噸減少0.3萬噸。

7.總結(jié)：ICE加菜籽凈多持倉(cāng)低位回升，逐步脫離底部區(qū)間。加菜籽、菜油出口歐洲窗口似在打開。MARS調(diào)降歐盟葵花籽平均單產(chǎn)預(yù)估，從每公頃1.98噸降至每公頃1.86噸。本周加拿大油菜籽去庫(kù)幅度較為明顯，關(guān)注產(chǎn)地挺價(jià)意愿。中國(guó)限制性進(jìn)口加菜籽的實(shí)施細(xì)則仍在權(quán)衡各方利益，油廠榨利良好，近月進(jìn)口菜籽或較充足。油廠進(jìn)口菜籽庫(kù)存快速累升并創(chuàng)歷史同期記錄。國(guó)內(nèi)菜籽壓榨開機(jī)居高不下，油廠菜粕庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄攀升，進(jìn)口顆粒粕亦在累庫(kù)，菜粕內(nèi)外價(jià)差趨于順掛的狀態(tài)不改，整體供應(yīng)壓力不減。Conab數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，巴西大豆播種率為37.0%，上周為17.6%，去年同期為40.0%。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。

■玉米：東北產(chǎn)區(qū)有所止跌回升

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1930（40），長(zhǎng)春出庫(kù)2000（0），山東德州進(jìn)廠2120（-20），港口：錦州平倉(cāng)2170（-20），主銷區(qū)：蛇口2360（0），長(zhǎng)沙2340（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=-14（-21），錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-57（-22）。

3.月間：C2411-C2501=-43（-1），C2501-C2505=-68（-9）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2086（-17），進(jìn)口利潤(rùn)274（17）。

5.供給：10月28日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1743輛（-291）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月17日-10月23日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米130.72（-1.75）萬噸。

7.庫(kù)存：截至10月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量283.7萬噸（環(huán)比+4.53%）。截至10月24日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存27.33天，環(huán)比+1.83%，較去年同期+8.15%。截至10月18日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)147.2萬噸，周比+21.6萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)49.5萬噸，周比-2萬噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量58698（0）。

8.小結(jié)：受儲(chǔ)備量級(jí)超預(yù)期的傳聞擾動(dòng)，上周連盤玉米期貨漲幅明顯。若儲(chǔ)備規(guī)模超預(yù)期被兌現(xiàn)，2024/25市場(chǎng)年度國(guó)內(nèi)玉米供需平衡表將出現(xiàn)重要變化，年內(nèi)缺口預(yù)期再現(xiàn)。無論傳聞?wù)鎸?shí)與否，從玉米價(jià)格走勢(shì)上看，回踩前低后強(qiáng)勢(shì)上漲，前低支撐得以確認(rèn)，階段性底部大概率探明，以前低為止損的試多或買保策略觀點(diǎn)不變。而在大漲過后，一方面要關(guān)注傳聞能否兌現(xiàn)，另一方面，主產(chǎn)區(qū)新糧集中上市壓力并未釋放完畢，當(dāng)前階段整體供應(yīng)格局依舊寬松，除原多單持有外，不建議貿(mào)然追高，關(guān)注回調(diào)機(jī)會(huì)為宜。另外，期價(jià)預(yù)期先行后，基差跌至低位，關(guān)注做多基差策略。

■棉花：新棉上市施壓價(jià)格

1.現(xiàn)貨:新疆15217（64）；CCIndex3218B 15487（-22）

2.基差:新疆1月1082；3月1057；5月1017；7月962；9月807；11月1357

3.生產(chǎn):USDA10月報(bào)告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫(kù)存，新產(chǎn)季庫(kù)存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA10月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和全球貿(mào)易量；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期有去庫(kù)跡象，但是終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口12萬噸，同比減少12萬噸，進(jìn)口利潤(rùn)壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫(kù)節(jié)奏持續(xù)，終端消費(fèi)有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價(jià)格有反彈，同時(shí)近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)

1.現(xiàn)貨:南寧6485(0）元/噸，昆明6310(-30）元/噸

2.基差:南寧1月622；3月635；5月634；9月633；7月659；11月518

3.生產(chǎn)：巴西9月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步調(diào)減到3900-3950萬噸區(qū)間，估計(jì)量預(yù)計(jì)有所下調(diào)；印度和泰國(guó)關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計(jì)保持緊縮。國(guó)內(nèi)全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口40萬噸，同比減少14萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量476萬噸，同比增加87萬噸，進(jìn)口利潤(rùn)空間再次關(guān)閉，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口同比減少。

6.庫(kù)存：9月5.6萬噸，同比大幅減少38萬噸。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計(jì)緊縮，全球糖價(jià)估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國(guó)內(nèi)糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計(jì)有限，但是短期內(nèi)期末庫(kù)存同比減少明顯，糖價(jià)下方仍然具有一定支撐，糖價(jià)短期內(nèi)預(yù)計(jì)保持震蕩為主。