美國東部時(shí)間11月18日，美國財(cái)政部發(fā)布的TIC報(bào)告(Treasury International Capital)顯示，中國已經(jīng)取代日本，躍居美國國債持有量的第一位。

　　報(bào)告同時(shí)指出，短期國際資本正在從新興市場國家大規(guī)模撤出，重新流回美國。各種主權(quán)資金、對沖基金、共同基金都不例外。而中國9月份增持的美國國債幾乎是8月份的一倍。

　　“這是全球去杠桿化的表現(xiàn)，某種意義上是一種惡性循環(huán)。”中國銀行全球金融市場部研究員王濤指出，“迅速撤離新興市場的做法，誘使了更大范圍的市場下跌甚至是恐慌?！?/p>

　　“現(xiàn)階段，中國外匯儲(chǔ)備增持美國國債是正確的選擇?！敝袊嗣胥y行研究生部教授吳念魯對本報(bào)記者表示，“日本減持美國國債的主要原因是外匯儲(chǔ)備的增長勢頭不如中國強(qiáng)勁。”

　　資金回流

　　美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，中國9月份增持436億美元，再次刷新了今年以來中國持有美國國債的月度最大增幅。此前，中國在7月末較6月增持了149億美元，8月又增持223億美元。整個(gè)三季度，中國增持總額達(dá)800億美元。

　　“從世界經(jīng)濟(jì)形勢和美元匯率走勢兩個(gè)方面來衡量，適當(dāng)增持美國國債是沒有問題的?！眳悄铘斦J(rèn)為。

　　據(jù)他分析，在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，中國外匯儲(chǔ)備應(yīng)保證雙重要求，即安全和穩(wěn)定，最好的選擇就是美國國債。畢竟，美國國債仍是當(dāng)前國際金融市場上最具流動(dòng)性的資產(chǎn)，同時(shí)美國依然是最有保證的經(jīng)濟(jì)體。

　　自9月份開始的全球資金回撤美國亦能證明這一點(diǎn)。

　　據(jù)最新的TIC報(bào)告，9月份美國投資者出售了創(chuàng)紀(jì)錄的380億美元外國債券。另外，韓國等國家相繼面臨資本外流的困境，正是源于短期國際資本從新興市場大規(guī)模撤出并重新流回美國。

　　“不光是外匯儲(chǔ)備這類主權(quán)資金，對沖基金、共同基金等等全球資金都在往美國涌入?！敝袊y行的王濤指出，“這是全球去杠桿化的表現(xiàn)，某種意義上是一種惡性循環(huán)?！?/p>

　　他認(rèn)為，目前國際金融機(jī)構(gòu)采用的相似的經(jīng)營模式導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)同時(shí)啟動(dòng)了去杠桿化進(jìn)程。即在它們持有的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，它們不得不收縮財(cái)務(wù)杠桿，通過出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來償還債務(wù)。

　　于是，這些金融機(jī)構(gòu)所采取的一致選擇就是賣出美國以外的資產(chǎn)，留守美國國債其次是美國機(jī)構(gòu)債等。最直接的表現(xiàn)就是與今年初相比，美國1個(gè)月、3個(gè)月等短期國債在10月初的收益率水平迅速下滑。

　　“迅速撤離新興市場的做法，誘使了更大范圍的市場下跌甚至是恐慌，金融機(jī)構(gòu)可能需要進(jìn)一步賣出?！蓖鯘硎尽?/p>

　　同時(shí)，吳念魯認(rèn)為增持美國國債的另一理由就是美元相對于其他主要貨幣在一段時(shí)間內(nèi)都將維持升值，例如今年以來，美元對歐元升值幅度超過25%。而王濤預(yù)測美元走強(qiáng)趨勢將至少持續(xù)到明年年中。

　　目前中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模高居全球第一，今年第三季度更是增加968億美元達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.9萬億美元。而外匯儲(chǔ)備是以美元計(jì)價(jià)的，所以增持美國國債對中國外匯儲(chǔ)備來說是暫時(shí)的最佳選擇。

　　截至2008年9月底，中國持有的一年期、一到十年期以及十年以上期美國國債總計(jì)5850億美元。而之前一直高居持有量榜首的日本，則從2008年8月末持有美國國債5860億美元降至9月底的5732億美元，減持近130億美元。

　　外匯儲(chǔ)備分倉化

　　“中國外匯儲(chǔ)備增持美國國債，其中還有一部分是來源于原來投向美國機(jī)構(gòu)債的資金，如兩房債券等。而日本持有的機(jī)構(gòu)債原本就比中國少?！泵倒迨顿Y顧問公司董事謝國忠對本報(bào)表示。

　　據(jù)美國財(cái)政部數(shù)據(jù)，2008年8月末美國機(jī)構(gòu)債持有者中，中國排名第一，其中兩房(房利美和房地美)發(fā)行或擔(dān)保的債券占總額的40%左右。從2007年8月次貸危機(jī)發(fā)生后到2008年5月的10個(gè)月中，中國的機(jī)構(gòu)債不但沒有減少，凈購額反達(dá)590億美元，比購買美國國債的240.7億美元兩倍還多。

　　由于兩房在8月爆出危機(jī)，中國減持其相應(yīng)的債券后投向更為安全的國債就不難理解。

　　不過，謝國忠提出：“美國國債收益率太低，近十年來，美國國債名義回報(bào)率為6%，考慮通脹等因素后，實(shí)際收益率僅為2.6%。”

　　他認(rèn)為，中國外匯儲(chǔ)備從長遠(yuǎn)角度應(yīng)該降低美國國債的配置，考慮如美國股市的指數(shù)基金這一類安全性較高的股票投資產(chǎn)品。

　　此外，近期不斷觸底的國際油價(jià)等大宗商品價(jià)格很讓人心動(dòng)，部分學(xué)者建議中國外匯儲(chǔ)備可以投資于石油等戰(zhàn)略資源。但是，戰(zhàn)略資源的敏感性，加上主權(quán)性質(zhì)的外匯儲(chǔ)備，想要如愿以償?shù)倪M(jìn)行投資可謂困難重重。

　　而如果是用外匯儲(chǔ)備直接購入資源作為國內(nèi)使用，需要費(fèi)些周折。

　　“外匯儲(chǔ)備并不能直接進(jìn)口這些戰(zhàn)略資源，因?yàn)樵趪倚纬赏鈪R儲(chǔ)備的同時(shí)就已經(jīng)增加了人民幣的發(fā)行量?！眳悄铘斦J(rèn)為，可以設(shè)立專門的進(jìn)口公司等機(jī)構(gòu)，用人民幣從外匯儲(chǔ)備兌換一定的外匯，然后進(jìn)口石油等。特別是如今國家推出的4萬億元一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施，其中一定有需要進(jìn)口的資源、技術(shù)等，這就是途徑之一。