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近日，管清友，這位科班出身，有著沉甸甸政府工作經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在公開場合用龍王下雨這一生動(dòng)比喻，重新解釋了近10年中國經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性演變狀況以及對(duì)未來的判斷，值得細(xì)細(xì)品味。

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管清友演講

我們已經(jīng)習(xí)慣了過去十年相對(duì)充沛的降雨量，雨大一點(diǎn)也行，雨小一點(diǎn)也行，就是不能不下雨。這就是我們今天看到的貨幣政策的退出困境，金融機(jī)構(gòu)不答應(yīng)，創(chuàng)業(yè)者不答應(yīng)，PE（私募股權(quán)投資）、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）不答應(yīng)。

無論你承擔(dān)什么樣的角色——?jiǎng)?chuàng)業(yè)者、高級(jí)官員、學(xué)者、股民——在龍王降雨的時(shí)候，都會(huì)有一種財(cái)富幻覺或者貨幣幻覺——資金流動(dòng)性充裕，融資非常容易，借錢非常便宜，投資的機(jī)會(huì)似乎滿眼都是。

在龍王不斷降雨的背景下，這個(gè)鏈條本可以繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去，但我們知道，后來龍王鳴金收兵，整個(gè)的鏈條，無論是創(chuàng)業(yè)方、投資方、融資方、二級(jí)市場機(jī)構(gòu)、股民、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一下子無所適從，眼睜睜看著資產(chǎn)縮水，開始不知所措。

演講全文

內(nèi)容主題：

一、龍王布雨

二、人性和貨幣幻覺

三、兩種模式商業(yè)的崩塌

四、泡沫還是騙局？

五、回歸本源

今天，我想通過幾個(gè)故事和大家探討一下。

一、龍王布雨

第一個(gè)故事，從2008年的金融危機(jī)開始。

2008年，玉皇大帝突然發(fā)現(xiàn)人間赤地千里，雖然他不太清楚發(fā)生了什么事，但他記得，在1929-1933年，人間也發(fā)生過一次重大變故，那次他沒有出手，后果很嚴(yán)重（1929年至1933年之間發(fā)源于美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，亦稱之為“大蕭條”），所以這次他應(yīng)該及時(shí)出手。

于是玉皇大帝派出四海龍王到各地下雨，四海龍王有點(diǎn)類似于各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行行長。東南西北四海龍王接到了旨意后，開始到各地行云布雨，這就類似于2012年以后看到的全球量化寬松。

那時(shí)龍王們也沒想好怎么下雨，有的地方多一點(diǎn)，有的地方少一點(diǎn)，所以有的地方起作用了，有的地方?jīng)]作用。比如日本就沒起什么作用，美國好像起了一點(diǎn)作用，歐洲作用不大，中國的反應(yīng)就非常強(qiáng)烈。

另外，由于降雨的分布不均衡，所以人間各個(gè)群體所接收到的雨水的數(shù)量也不一樣。有的人住得高，離龍王近一點(diǎn)，先接到雨；有的人住在洼地，后接到雨。

這些先接到雨的人——銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)公司、PE（私募股權(quán)投資）、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）——就開始做二道販子，把雨販賣給離龍王較遠(yuǎn)的群體，比如說制造業(yè)、企業(yè)、創(chuàng)業(yè)公司。

所以我們看到，不同的社會(huì)階層、不同的產(chǎn)業(yè)在這個(gè)過程中出現(xiàn)了嚴(yán)重的分配不均等。但是人們的精氣神高漲了，特別是最先接到雨水的群體。

而且，龍王不光自己降雨，還叫著蝦兵蟹將一起下雨，有點(diǎn)像我們過去看到影子銀行的膨脹。

什么是影子銀行？

影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）。

“影子銀行”有三種最主要存在形式：銀行理財(cái)產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸。

如果說，商業(yè)銀行是所謂的主渠道，那么蝦兵蟹將相當(dāng)于游離于銀行監(jiān)管體系之外的非銀行金融機(jī)構(gòu)，就是我們所說的支流、支渠道。

龍王帶著蝦兵蟹將一起下雨的結(jié)果就是，有的地方全是水，盆滿缽滿；有的地方地勢低洼，陷入內(nèi)澇；還有的地方離龍王太遠(yuǎn)，沒接到幾滴。

這是我們過去十年看到的情況。降雨量持續(xù)久了，就會(huì)產(chǎn)生洪澇，這有點(diǎn)像過去十年里的幾次資產(chǎn)泡沫，玉皇大帝覺得不能這么下雨了。

所以，從2015年開始，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的中央銀行開始貨幣政策常態(tài)化，美國先撤了，歐洲、日本、中國陸續(xù)跟進(jìn)。這是我想講的第一個(gè)故事：龍王下雨，這個(gè)故事實(shí)際上還在延續(xù)。

二、人性和貨幣幻覺

為什么降雨多了是有害的？因?yàn)楹芏嗳瞬蝗シN地、不改良土壤，而是跑去販賣雨水，所以玉皇大帝覺得這么下雨是不行的。

但是當(dāng)四海龍王準(zhǔn)備撤退的時(shí)候，他們發(fā)現(xiàn)，如果不下雨，人間不太適應(yīng)。

因?yàn)槲覀円呀?jīng)習(xí)慣了過去十年相對(duì)充沛的降雨量，雨大一點(diǎn)也行，雨小一點(diǎn)也行，就是不能不下雨。這就是我們今天看到的貨幣政策的退出困境，金融機(jī)構(gòu)不答應(yīng)，創(chuàng)業(yè)者不答應(yīng)，PE（私募股權(quán)投資）、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）不答應(yīng)。

在中國——姑且稱之為東海龍王的降雨區(qū)——玉皇大帝和東海龍王商量說不能光靠下雨，還得搞改革，要改造土壤、改良種子、提高單產(chǎn)/畝產(chǎn)面積。

于是，在2017年、2018年，中國進(jìn)行了金融整頓，產(chǎn)生的連鎖反映是，資產(chǎn)泡沫開始破裂，整個(gè)流動(dòng)性開始收緊，融資成本開始上升。同樣還是離龍王最近的地方最先受到影響，過去為了接水，花了很多錢買盆罐，結(jié)果錢花出去了，水沒了，資金鏈陷入了崩潰的邊緣。

這就是很多影子銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募股權(quán)投資）面臨的處境，也在宏觀經(jīng)濟(jì)、金融層面有所表現(xiàn)。這就是我要講的第二個(gè)故事，人性和貨幣幻覺。

我希望大家能認(rèn)真聽一下，也檢討一下，因?yàn)樵谫Y產(chǎn)泡沫的流動(dòng)性過剩甚至是流動(dòng)性泛濫的過程中，人性發(fā)生了很微妙的變化。

無論你在人間承擔(dān)什么樣的角色——?jiǎng)?chuàng)業(yè)者、高級(jí)官員、學(xué)者、股民——在龍王降雨的時(shí)候，都會(huì)有一種財(cái)富幻覺或者貨幣幻覺——資金流動(dòng)性充裕，融資非常容易，借錢非常便宜，投資的機(jī)會(huì)似乎滿眼都是。

盡管理性告訴你，天上不會(huì)掉餡餅，但身邊的人似乎都奔跑在獲取財(cái)富的路上——有人靠創(chuàng)業(yè)，有人靠融資，有人靠技術(shù)，有人靠拉皮條，有人靠關(guān)系等等——都賺到了大把的錢。

紙面富貴迷人眼，說的估計(jì)就是這種狀態(tài)。

整個(gè)社會(huì)風(fēng)氣、市場氛圍開始變得焦灼、焦躁，不是因?yàn)閽瓴坏藉X，而是覺得錢掙得太慢了——為什么我要現(xiàn)在才掙到10個(gè)億，你看某某某的市值都過200億美元了。

大家開始變得不淡定，尤其是那些離龍王近的群體，他們接到了大量水，也急于把自己的水以各種說辭賣出去，或者用出去。可以回想一下，前幾年，整個(gè)投資市場里面最大的困擾在于，怎么把手上的一大把錢投出去。

人性在龍王下雨時(shí)發(fā)生的這種變化，表現(xiàn)在方方面面。VC、PE是這樣，一級(jí)市場是這樣，二級(jí)市場更不用說了。

2015年是一個(gè)典型，股票市場在2015年上半年加速上漲，整個(gè)投資市場都非常焦慮。

那時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)，無論是北上廣深，還是邊疆小鎮(zhèn)，每一個(gè)人都成了股神。大家吃著燒烤，談著股票，人人都可以買到漲停板，人人都覺得自己賬面上有很多錢。

整個(gè)世界都陷入了虛假繁榮。

但是我們知道這種情況是不可能的。如果說靠印票子能夠解決經(jīng)濟(jì)問題、結(jié)構(gòu)問題，那人類社會(huì)最發(fā)達(dá)的國家一定是津巴布韋。

我拿到過的最大面額的紙幣來自津巴布韋。那個(gè)從津巴布韋出差回來的朋友給我?guī)Я藘身称弊诱f：“管老師送給你，從今天開始你財(cái)務(wù)自由了?！?/span>

我一看，根本不用兩沓，一張就可以財(cái)務(wù)自由了，因?yàn)槟且粡埣垘诺拿骖~是100萬億。

從宏觀指標(biāo)上看，在金融上行周期或者是資產(chǎn)泡沫的時(shí)候，M2（M2反映貨幣現(xiàn)實(shí)和潛在購買力的重要指標(biāo)）呈兩位數(shù)的增長，社會(huì)融資總量飛速滾動(dòng)。這種情況下，玉皇大帝讓龍王鳴金收兵了，雖然龍王還是會(huì)下一點(diǎn)雨，但他的蝦兵蟹將全都回去了，也就是說，整個(gè)影子銀行都沒了。

這個(gè)問題本身就值得探討，但我今天跟大家探討的不是這個(gè)理論問題，而是一個(gè)人性問題，因?yàn)樵谶@個(gè)轉(zhuǎn)化過程中，人性和貨幣幻覺走到了另一個(gè)極端。

當(dāng)流動(dòng)性收緊的時(shí)候，大家覺得壞了，資本寒冬來了。這個(gè)時(shí)候人性也發(fā)生了一些變化，從過去的積極創(chuàng)業(yè)、投資轉(zhuǎn)向保守、謹(jǐn)慎、愛學(xué)習(xí)。

在金融整頓以后，整個(gè)市場情緒、流動(dòng)性、投資方式、融資方式都發(fā)生了很大變化。

人們從金融上行周期或者金融資產(chǎn)泡沫化階段，一下子逆轉(zhuǎn)到了金融下行或資產(chǎn)縮水階段，人們變得保守，不愿意投資，現(xiàn)金為王。

形勢似乎一夜之間發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，這個(gè)轉(zhuǎn)換點(diǎn)大概在2017年。最頂級(jí)的VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募股權(quán)投資）都開始缺水，項(xiàng)目挺看好的，但是對(duì)不起錢還沒募完。

這種保守、謹(jǐn)慎、恐懼、害怕的情緒逐級(jí)傳遞，開始在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條蔓延。于是人們都在想：怎么一下子到了這種境地？我們?cè)撛趺崔k？

三、兩種模式商業(yè)的崩塌

什么叫模式商業(yè)呢？就是以創(chuàng)造商業(yè)模式為模式的商業(yè)模式。這句話聽起來有一點(diǎn)繞。

我們具體看一下，模式商業(yè)有兩種。

1.以金融地產(chǎn)為代表的高周轉(zhuǎn)模式

從財(cái)務(wù)角度看，以金融地產(chǎn)為代表的高周轉(zhuǎn)模式其實(shí)非常簡單。

舉個(gè)例子，一筆資金，正常情況下一年能賺兩次，如果賺了三次四次，那么資金的利用率會(huì)比正常高2倍、3倍，相當(dāng)于融資成本變相地?cái)偙×恕?br style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; overflow-wrap: break-word !important;"/>

即便是作為傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的金融行業(yè)，包括銀行、信托、保險(xiǎn)、資管、擔(dān)保、典當(dāng)?shù)鹊?，基本模式都是這樣：把自己的資金高周轉(zhuǎn)，充分利用原始資金，撬動(dòng)杠桿，讓它轉(zhuǎn)得更快。

這種模式在過去10年的金融上行周期非常成功，它的出現(xiàn)、成功建立在龍王持續(xù)下雨的基礎(chǔ)之上。

很多人會(huì)反駁，也有很多金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)公司沒有用這個(gè)模式。我跟這樣的企業(yè)交流過，原來他們?cè)谶^去踩過坑、爆過雷、虧過錢，他們有點(diǎn)害怕，膽子不夠大。有一位著名企業(yè)家曾經(jīng)說過：清華、北大不如膽大。

拋開正確與不正確，在龍王持續(xù)下雨的背景下，這句話也沒錯(cuò)。這種情況下，高周轉(zhuǎn)模式可以把手榴彈變成炮彈、炸彈、原子彈、氫彈，持續(xù)時(shí)間越久，殺傷力越大。

但是，隨著2017年的金融收縮，高周轉(zhuǎn)模式出現(xiàn)了問題。

2.互聯(lián)網(wǎng)高估值模式

互聯(lián)網(wǎng)的高估值模式，或者說互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里很多業(yè)態(tài)的高估值模式，也是在龍王不斷下雨的過程中形成的。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)、模式創(chuàng)新再加上流動(dòng)性的配合，使得過去十年里出現(xiàn)了大量獨(dú)角獸。有的擴(kuò)張非常快，幾年之內(nèi)就可以IPO，市值動(dòng)輒數(shù)百億人民幣、數(shù)百億美元，投資者們也有通暢的退出通道。

一部分獨(dú)角獸，由海外機(jī)構(gòu)主導(dǎo)投資，主要到美國、香港地區(qū)上市，他們賺的錢是一級(jí)市場、二級(jí)市場估值的差價(jià)，因?yàn)槎?jí)市場估值高。

還有一部分獨(dú)角獸，由中國本土投資機(jī)構(gòu)主投，大部分在中國A股上市，賺的也是一、二級(jí)市場的估值差額。

在金融上行周期，在資產(chǎn)泡沫化的時(shí)候，大家覺得這只是一個(gè)泡沫，只有極少數(shù)人覺得是一個(gè)騙局。沒有人一開始是一個(gè)騙子，也沒有人一開始就想行騙。那些天花亂墜的故事不能說都是假的，但至少有一大部分，事后被證明是假的。

在這種高估值模式下，人性就像我講的第二個(gè)故事，不管是投資人、創(chuàng)業(yè)者還是上市公司都發(fā)生了微妙的變化，大家都說這個(gè)模式可以不斷復(fù)制，盡管不盈利，但是我們相信它。

比如，我們經(jīng)常聽到這樣的故事，創(chuàng)始人是理工男、學(xué)霸，畢業(yè)于名校，合伙人要么是硅谷回來的，要么是華爾街回來的，簡直是完美的Team。

國際主流的投資機(jī)構(gòu)愿意給錢，國內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)愿意給錢，這么多機(jī)構(gòu)做背書。

他們?nèi)ズ偷胤秸勆?，地方政府覺得這個(gè)團(tuán)隊(duì)太厲害了。

我們一再講，在龍王不斷下雨環(huán)境下，這個(gè)模式?jīng)]有問題，即便有點(diǎn)泡沫，比如說有的投資者C輪投進(jìn)去了，覺得沒有把握，想先撤了，就轉(zhuǎn)給了D輪。D輪再轉(zhuǎn)到E輪，甚至有的到F輪準(zhǔn)備IPO了。

過去的IPO都很順暢，美國市場給了中概股一個(gè)溢價(jià)（中國概念股，外資因看好中國經(jīng)濟(jì)成長而對(duì)所有在海外上市的中國股票的稱呼），中國資本市場也給了所謂的獨(dú)角獸一個(gè)溢價(jià)。

3.模式消退

情況的變化導(dǎo)致這兩種模式開始消退，就像一個(gè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)器，突然間撞上了大鐵塊。

有的企業(yè)停不下來，因?yàn)檫@種變化導(dǎo)致心肌梗塞；有些企業(yè)先知先覺，踏準(zhǔn)了節(jié)奏，在龍王不下雨之前慢慢調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表、降低杠桿。

但是大部分企業(yè)在勉強(qiáng)維系，或者悶頭亂轉(zhuǎn)。漸漸的，對(duì)于商業(yè)模式、投資方式、融資方式的爭論、爭辯、思辨就出來了，這就到了我們的第四個(gè)故事：泡沫還是騙局。

四、泡沫還是騙局？

在金融上行周期，也就是資產(chǎn)泡沫化的時(shí)候，投資機(jī)構(gòu)的主要退出方式和盈利方式不是靠企業(yè)內(nèi)生增長，而是靠企業(yè)的估值倍增。

A輪掙到錢了，交給B輪；B輪發(fā)現(xiàn)這個(gè)企業(yè)好像還有成長空間，再交給C輪；甚至有些互相抬轎子，把估值再往上拱一拱。

C輪之后有D輪，D輪之后有E輪，E輪之后還有中國股民。在這個(gè)過程中，一些創(chuàng)業(yè)者也開始意識(shí)到這個(gè)問題，甚至有的創(chuàng)業(yè)者對(duì)于這個(gè)套路玩得門清。

以至于一些知名的投資人、投資機(jī)構(gòu)在交流時(shí)說，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者賊精，他們哪里是為公司融資，他們是為 VC融資，目的就是從這里融到錢，然后再轉(zhuǎn)到下一輪去。在過去幾年里，這樣的故事遍地都是。

當(dāng)然，還有很多人是真的認(rèn)為估值還能漲，只不過他們只做早期，后面的錢交給別人賺，正所謂弱水三千只取一瓢，這種還算比較好的。

另外一種就開始頻繁進(jìn)入到所謂的Pre-IPO輪，這也是中國一級(jí)市場和二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)的典范。中國人創(chuàng)造出來所謂的Pre-IPO投資，后來又創(chuàng)造了上市公司的+PE（私募股權(quán)投資）模式。

當(dāng)年我?guī)ш?duì)到瑞士游學(xué)，正是中國一級(jí)市場、二級(jí)市場非?；鸨臅r(shí)候。

我們的企業(yè)家下車就開始給瑞士的世界500強(qiáng)企業(yè)指導(dǎo)工作：你們干了一兩百年才到這個(gè)規(guī)模，你們完全可以用上市公司+PE（私募股權(quán)投資）的模式，做大規(guī)模，做大資金端，只要20年就能做得比現(xiàn)在大。

可以看出那個(gè)時(shí)候，我們從行為到心態(tài)，發(fā)生了多么大的變化。

只有極少數(shù)人從一開始就覺得這個(gè)商業(yè)模式可能不成立，甚至覺得創(chuàng)業(yè)者越走越歪。從創(chuàng)業(yè)者的角度來看，他終于變成了自己討厭的樣子。

就像巴菲特說，潮水退去我們才知道誰在裸泳。更有甚者，當(dāng)潮水退去的時(shí)候，大家開始覺得，那些所謂的標(biāo)的不是資產(chǎn)泡沫，而是騙局。

舉個(gè)例子，以美國W公司為代表，這一類流量型、燒錢型、模式型企業(yè)，等到潮水退去才開始露出本來面目。

與此類似，我們看到在共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、音視頻領(lǐng)域、電商領(lǐng)域，所有的流量型、燒錢型、模式型企業(yè)是不是都會(huì)從一個(gè)泡沫型企業(yè)，變成騙局型企業(yè)呢？

至少在龍王收兵以后，越來越多的人開始反思：這種模式可能不是泡沫，也很難說是騙局，可能就是一個(gè)不成立的東西。這就是今天的情況。

無論是你是企業(yè)家、投資者、創(chuàng)業(yè)者還是政府官員，基本上都是順周期而為的個(gè)體，沒有人能夠逃離周期，就像沒有人能夠逃離人性，沒有天才。

說到這里，其實(shí)我們也應(yīng)該反思過去對(duì)知名機(jī)構(gòu)、知名投資人的所謂明星項(xiàng)目，是不是有點(diǎn)迷信過度。

從現(xiàn)實(shí)的市場反映來看，資本市場所謂的獨(dú)角獸確實(shí)進(jìn)入了刮骨療傷期，因?yàn)榻裉煲?、二?jí)市場的估值倒掛已經(jīng)非常明顯了。

一、二級(jí)市場倒掛首先從二級(jí)市場開始，二級(jí)市場的股價(jià)、資產(chǎn)開始縮水，或者再把一級(jí)市場高估值的項(xiàng)目IPO以后，發(fā)現(xiàn)無論在美國市場、香港市場還是內(nèi)地市場，資本根本就不敢上，股民也開始覺得它不值那么多錢，這時(shí)就倒逼一級(jí)市場的估值倒掛。

這兩天看到去港股上市的很多明星公司，確實(shí)是好公司，但是市值和估值打了對(duì)折，在B輪、C輪、E輪投進(jìn)去的機(jī)構(gòu)，解套之日遙遙無期。

二級(jí)市場的估值在逐漸縮水，一級(jí)市場的人萬分焦慮，可能還無法全身而退。這是一、二級(jí)市場估值倒掛所必然產(chǎn)生的現(xiàn)象。在這種情況之下，我們?cè)谝恍┌鍓K就看到了很有意思的現(xiàn)象。

二級(jí)市場的股民們第一次享受到了極高的待遇，可以坐在場外觀看收割工具之間的相互殘殺，這就是一、二級(jí)市場倒掛所產(chǎn)生的一個(gè)問題。

這種情況一時(shí)半會(huì)還結(jié)束不了。所以我想提醒大家，這個(gè)時(shí)代真的變了，龍王一時(shí)半會(huì)不會(huì)回來了，即便回來了，頂多輕微地打一個(gè)噴嚏。

為什么這么說？

第一，日本在80年代末90年代初期的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是，逆周期的調(diào)節(jié)力度不能過猛，不然會(huì)令市場失控。

第二，中國也有自己的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，2009年、2012年、2014年三輪大寬松解決了很多的問題，也造成了很多的問題。

這個(gè)時(shí)候我們應(yīng)該怎么辦？或者我們應(yīng)該如何何去何從？我最后講幾點(diǎn)不成熟的小建議。

五、回歸本源

在這樣的背景下，很多從創(chuàng)業(yè)、投資、融資都要回歸本源，這個(gè)詞在2015年以后大家聽到的非常多。

什么叫回歸本源？我們還是要老老實(shí)實(shí)地去賺企業(yè)內(nèi)生性增長的錢。也有人說，從資本型的投資和財(cái)富積累轉(zhuǎn)向運(yùn)營型、經(jīng)營型的資本和投資財(cái)富積累。

我認(rèn)為有這么幾個(gè)方面值得大家關(guān)注：

1. 從經(jīng)營角度看，從橫向的流量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向縱向的流量變現(xiàn)。

過去幾年，流量型公司最受大家追捧，這跟整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展有關(guān)，但我們也知道，流量紅利真的過去了，互聯(lián)網(wǎng)公司的獲客成本在增加。前兩天王興有一篇內(nèi)部講話我覺得講的很好：

手機(jī)數(shù)量到了天花板，大家都在拼命卸載APP，而不是裝載APP，橫向的流量擴(kuò)張也確實(shí)到了瓶頸。

這個(gè)時(shí)候流量型公司如何從橫向流量擴(kuò)張型向縱向的流量變現(xiàn)轉(zhuǎn)變，這是驚險(xiǎn)的一躍。如果無法實(shí)現(xiàn)這種驚險(xiǎn)的跳躍，還會(huì)有流量型公司因資金斷裂而死掉，這個(gè)過程會(huì)極其慘烈。

投資人和市場已經(jīng)開始越來越不相信這樣的擴(kuò)張——利用大規(guī)模補(bǔ)貼，利用監(jiān)管漏洞，利用所謂的隱私。

所以，從橫向的流量擴(kuò)張到縱向的流量變現(xiàn)，這是極其驚險(xiǎn)的一步，不要再告訴市場我總有一天會(huì)變現(xiàn)，這一天可能遙遙無期。

2. 從公司規(guī)?？?，從過去的大而不能倒，轉(zhuǎn)向小而美。

越來越多小而美的公司會(huì)被市場接納，它們可能規(guī)模不大，但是做得很精致，沒有高增長，但盈利很穩(wěn)定，它可能是一個(gè)細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，這樣的公司會(huì)受到更多一級(jí)市場、二級(jí)市場的投資人的青睞。

對(duì)于那些大而不能倒的公司，甚至是一直擴(kuò)張停不下來的公司，我覺得是比較危險(xiǎn)的。

3. 從經(jīng)營策略看，從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向穩(wěn)步推進(jìn)。

在過去這十年或二十年內(nèi)，中國驟然崛起了很多巨無霸，這也是中國企業(yè)家對(duì)于世界的貢獻(xiàn)。

但是，我們看到很多快速擴(kuò)張的企業(yè)，其興也勃焉，其亡也忽焉，各領(lǐng)風(fēng)騷兩三年，然后就銷聲匿跡了。

反而是那些穩(wěn)扎穩(wěn)打的企業(yè)，擴(kuò)張速度可能沒那么快，但抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，存活率更高。

所以，從企業(yè)經(jīng)營角度來看，可能會(huì)從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向穩(wěn)步推進(jìn)。

4. 從投資方看，要學(xué)會(huì)從賺快錢轉(zhuǎn)向賺慢錢。

現(xiàn)在龍王不下雨了，股民們開始醒悟了，踩了很多坑，爆了很多雷，商業(yè)模式也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)賺錢沒那么容易了，融資也沒那么便宜了。

這個(gè)過程這樣說似乎很簡單，但是其實(shí)不太公平，因?yàn)椴煌哪挲g階段，受益的程度是不一樣的。

新中國成立70年，改革開放40年，從個(gè)體角度看，運(yùn)氣最好的是1965年-1975年出生的人，他們不需要自己太努力，就坐上了經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展的快車，很多行業(yè)有大把的機(jī)會(huì)，只要愿意干就可以抓住機(jī)會(huì)。

1975年-1985年的人算是趕上了尾巴，趕上了房地產(chǎn)、金融泡沫化、互聯(lián)網(wǎng)紅利的尾巴。

壓力比較大的是1985年以后的群體，這時(shí)中國的城市化已經(jīng)非常高，人口紅利消失了，工程師紅利正在發(fā)揮作用，各行各業(yè)似乎都滿了，各種機(jī)會(huì)都被看到了。這時(shí)候有的人開始自己創(chuàng)業(yè)、自己投資，也有的人轉(zhuǎn)向佛系生活。