在催收行業(yè)受到監(jiān)管重點(diǎn)“照顧”的當(dāng)下，一家國(guó)內(nèi)催收巨頭卻正在準(zhǔn)備逆勢(shì)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)。

近日，湖南永雄資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)“湖南永雄”）披露了招股書(shū)。招股書(shū)顯示，湖南永雄計(jì)劃募資不超過(guò)2億美元。

在招股書(shū)中，湖南永雄將自身定義為一家催收服務(wù)提供商，提供全國(guó)性的消費(fèi)者債務(wù)追收服務(wù)，合作客戶(hù)主要為商業(yè)銀行及消費(fèi)金融公司，并稱(chēng)其為十大商業(yè)銀行中的七家提供服務(wù)。

招股書(shū)還援引艾瑞咨詢(xún)提供的數(shù)據(jù)稱(chēng)，截至2019年6月30日的應(yīng)收賬款總值和聘用的催收人員人數(shù)及2019上半年的傭金總額而言，湖南永雄是中國(guó)最大的拖欠信用卡應(yīng)收賬款催收服務(wù)提供商。

依據(jù)艾瑞咨詢(xún)的陳述，在信用卡催收范疇前五名組織中，湖南永雄無(wú)論是應(yīng)收賬款規(guī)劃，仍是雇員數(shù)量都挨近第二名和第三名的一倍。該公司在國(guó)內(nèi)29個(gè)城市都有運(yùn)營(yíng)中心，有10,915名全職“催收專(zhuān)家”。其中，包括擁有多年的經(jīng)驗(yàn)，并有資格與債務(wù)人進(jìn)行直接談判1109名“高級(jí)催收專(zhuān)家”。 

事實(shí)上，催收行業(yè)正處在輿論的風(fēng)口浪尖之上。

上周一，51信用卡因?yàn)槲獯呤斩徽{(diào)查引發(fā)軒然大波。而后，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、司法部印發(fā)《關(guān)于辦理非法放貸刑事案件若干問(wèn)題的意見(jiàn)》，其中對(duì)催收的合規(guī)性亦作出嚴(yán)格規(guī)定。

而另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，央行、銀保監(jiān)會(huì)已組成調(diào)查組，摸底大數(shù)據(jù)的使用邊界和采集邊界，將會(huì)涉及外包催收公司管理辦法。催收業(yè)務(wù)的合規(guī)性，已成為業(yè)內(nèi)關(guān)注之重點(diǎn)。

湖南永雄作為催收巨頭在此時(shí)公布的招股書(shū)，正好給了外界觀察這一行業(yè)的切口。若此次上市成功，湖南永雄將成為國(guó)內(nèi)首家在美股上市的催收機(jī)構(gòu)。 

催收人員超萬(wàn)人，月均薪酬5573元

從收入構(gòu)成來(lái)看，信用卡催收以及網(wǎng)貸催收業(yè)務(wù)構(gòu)成了其主要收入來(lái)源。

招股書(shū)顯示，湖南永雄的主要收入來(lái)自信用卡逾期賬單催收。截至2017年，2018年以及2019年6月30日的六個(gè)月中，湖南永雄分別從信用卡應(yīng)收賬款催收服務(wù)中獲得5.75億元、6.1億元和3.72億元收入，分別占總收入的96.6％，80.5％和72.3％。

另一大逐步增長(zhǎng)的收入則主要來(lái)源于網(wǎng)貸催收，從包括互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款的其他催收服務(wù)中獲得1862萬(wàn)元、1.48億元和1.43億元，分別占總收入的3.1％，19.5％和27.7％。 

雇員方面，截至2019年6月30日，湖南永雄在全國(guó)29個(gè)城市的運(yùn)營(yíng)中心擁有10915名全職催收人員，占員工總數(shù)的95％。其中包括1109名資深催收專(zhuān)家，他們擁有至少2年的工作經(jīng)驗(yàn)。截至2019年6月30日為止的六個(gè)月，永雄催收人員的月平均催款額達(dá)到人民幣27385元，比2018年同期增長(zhǎng)27.5％。

催收行業(yè)是非常典型的勞動(dòng)密集型行業(yè)。招股書(shū)顯示，人力成本在湖南永雄的支出中占比較高。2017年和2018年，公司員工成本分別為3.42億元和4.55億元，平均雇員薪酬為4733元和5573元。

眾所周知，催收行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)之一是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。湖南永雄在招股書(shū)中坦言，被催收人對(duì)催收行業(yè)的投訴可能引起公眾及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視，并可能引發(fā)政府調(diào)查或聲譽(yù)受損。自成立以來(lái)，湖南永雄曾因?yàn)楸淮呤杖送对V3次，導(dǎo)致3家客戶(hù)停止了與公司在部分地區(qū)的業(yè)務(wù)合作。

這位催收巨頭強(qiáng)調(diào)，其僅通過(guò)遠(yuǎn)程方式（例如電話(huà)和短信）或遠(yuǎn)程收款提供催收服務(wù)，而無(wú)需進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)訪問(wèn)或與債務(wù)人進(jìn)行面對(duì)面的談判。其有目的地不進(jìn)行面對(duì)面的互動(dòng)，以避免與債務(wù)人潛在的肢體沖突，控制與合規(guī)性有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)化和規(guī)范收款流程，并提高收款效率。

增收卻不增利

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2018年和2019年上半年，這家催收巨頭分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.58億元和5.15億元，凈利潤(rùn)分別為1.24億元和3230萬(wàn)元，同比減少32%。 陷入了一種“增收卻不增利”的局面。

直觀來(lái)看，湖南永雄的催收業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)還是收到了來(lái)自監(jiān)管的不小壓力。

招股書(shū)中，湖南永雄將上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏力解釋為，2019年上半年，公司關(guān)閉了大約20個(gè)新開(kāi)的地區(qū)辦公室，并在二季度對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行了一次全面的合規(guī)評(píng)估。

其強(qiáng)調(diào)，6月份以后，公司業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并列舉數(shù)據(jù)證明，2019年7月和8月，公司的營(yíng)業(yè)收入為2.17億元，營(yíng)業(yè)成本為1.42億元，毛利潤(rùn)為7415萬(wàn)元，毛利率34.2%。 

截至2017年、2018年和2019年6月末，湖南永雄經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為1.37億元、6367萬(wàn)元和3757萬(wàn)元；同期，公司的現(xiàn)金余額為4483萬(wàn)元、6181萬(wàn)元和9346萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)顯示，湖南永雄的催收服務(wù)傭金率雖然一直維持較高水平，但也呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄的實(shí)際傭金費(fèi)率分別為44.3%、39.8%和35.3%。

另一大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，湖南永雄對(duì)客戶(hù)的依賴(lài)度較高，其前兩大客戶(hù)貢獻(xiàn)60%收入。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年，2018年和2019年6月30日，湖南永雄的前五名客戶(hù)貢獻(xiàn)收入分別占總收入的99.2％，90.2％和79.2％。其中，截至2016年、2017年和2018年，前兩名大客戶(hù)貢獻(xiàn)收入分別占總收入的46%、70%和60%。

值得注意的是，湖南永雄的第三大客戶(hù)在2016年和2017年分別貢獻(xiàn)了1.12億元和7108萬(wàn)元收入，分別占當(dāng)年總收入的26%和11%，但2018年來(lái)自該客戶(hù)的收入僅有636萬(wàn)元，在總收入中占比1%。 

逾期消費(fèi)貸款規(guī)模增長(zhǎng)迅猛

催收本質(zhì)上是逾期貸款的追回。這家催收巨頭的招股書(shū)顯示，中國(guó)逾期消費(fèi)貸款規(guī)模增長(zhǎng)迅速：

2013年，逾期消費(fèi)貸款余額為4686億元，2018年增長(zhǎng)至2.03萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2022年，逾期消費(fèi)貸款余額將達(dá)到3.84萬(wàn)億。

按逾期時(shí)間來(lái)劃分，初逾（1-3個(gè)月）占比5.6%，次逾（銀行4-12個(gè)月；其他消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)4-6個(gè)月）占比18.6%，劣級(jí)逾期（銀行：12個(gè)月以上，其他消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)：6個(gè)月以上）占比41.3%。

按次級(jí)應(yīng)收款的來(lái)源劃分，2018年，信用卡次級(jí)逾期欠款總額2740億元；互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款逾期金額為387億元；2022年，信用卡次級(jí)逾期款總額將達(dá)到1.07萬(wàn)億；互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款逾期金額將達(dá)到1202億元。

劣級(jí)逾期貸款的特征是回收率低、進(jìn)入壁壘高，同時(shí)回報(bào)率高。

招股書(shū)顯示，劣級(jí)逾期貸款的傭金率明顯高于其他逾期貸款的傭金率。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，次級(jí)逾期貸款的傭金費(fèi)率為回款本金的10%-25%（逾期3-6個(gè)月），或者30%（逾期7-12個(gè)月），但劣級(jí)逾期貸款的傭金率高達(dá)本金的35%（逾期12-24個(gè)月），甚至40%（逾期24個(gè)月以上）——湖南永雄主要業(yè)務(wù)是對(duì)信用卡劣級(jí)應(yīng)收欠款進(jìn)行催收，即逾期時(shí)間超過(guò)6個(gè)月或12個(gè)月的貸款。

招股書(shū)說(shuō)明，截至2019年9月30日，湖南永雄在催的逾期貸款總額為446億元人民幣（約64億美元）。2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄催回的應(yīng)收欠款總金額分別為14.36億元、20.54億元和15.56億元。

中國(guó)催收服務(wù)市場(chǎng)極其分散。目前，全國(guó)共有3000多家金融催收機(jī)構(gòu)，僅信用卡催收機(jī)構(gòu)就有1000多家。而正是迅猛增長(zhǎng)的逾期消費(fèi)貸款規(guī)模，為這一大批金融催收機(jī)構(gòu)提供了生存土壤。