“朱雀橋邊野草花，烏衣巷口夕陽斜。舊時(shí)王謝堂前燕，飛入尋常百姓家?！薄?jiǎng)⒂礤a

科技浪潮下，互聯(lián)網(wǎng)江湖英雄盡起，藩籬被打破，金融牌照終于飛入尋常百姓家。不過，從高不可攀到觸手可及，卻未必都是驚喜。

2013年以來，于互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)，金融牌照時(shí)而為香餑餑，時(shí)而為燙手山芋，冷暖之間，折射出金融業(yè)底層邏輯的演變。

趁虛而入

本世紀(jì)初，互聯(lián)網(wǎng)大潮席卷各行各業(yè)，零售、餐飲、出行、文娛等產(chǎn)業(yè)相繼完成互聯(lián)網(wǎng)改造，線上場(chǎng)景愈發(fā)興盛，對(duì)線上金融提出需求。

而金融業(yè)，一直處于國民經(jīng)濟(jì)金字塔尖，雖服務(wù)實(shí)業(yè)，又儼然高于實(shí)業(yè)。在塔尖待久了，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)習(xí)慣了躺著賺錢，對(duì)實(shí)業(yè)新趨勢(shì)視而不見，愈發(fā)脫節(jié)，線上化動(dòng)力不足。

線上金融嚴(yán)重滯后于線上場(chǎng)景，“被逼無奈下”，線上場(chǎng)景方趁虛而入，開啟了場(chǎng)景自金融探索，互聯(lián)網(wǎng)金融崛起了。

2004年的第三方支付，2007年的P2P，2010年的電商小貸，甚至2013年的寶寶理財(cái)，都是撿了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)“不作為”的漏，在市場(chǎng)縫隙中萌芽、壯大。

壯大后，合規(guī)愈發(fā)重要，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)金融牌照的渴求強(qiáng)烈起來。

銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托等主流金融牌照門檻太高，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)有心無力，小牌照成為主流選擇，主要包括兩類：

一是小貸公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、商業(yè)保理公司、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等地方性牌照；

二是第三方支付、消費(fèi)金融、民營(yíng)銀行、基金銷售、保險(xiǎn)代理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等一行兩會(huì)直管的牌照。

火熱申牌潮中，只有P2P創(chuàng)業(yè)者無牌可申，略顯尷尬。好在，上有國務(wù)院“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”的定調(diào)，下有金融巨頭布局P2P穩(wěn)定軍心（平安、國開行、招行都有過深淺不一的布局），資本、創(chuàng)業(yè)者、實(shí)業(yè)集團(tuán)，對(duì)P2P熱情不減。

彼時(shí)，銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)正沉浸在大資管的繁榮之下，把互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)、實(shí)業(yè)集團(tuán)高舉高打、“集卡式”申牌視為小打小鬧，不屑一顧。

2012年，證監(jiān)會(huì)召開券商創(chuàng)新大會(huì)，鼓勵(lì)證券公司、基金公司發(fā)展資管業(yè)務(wù)，銀證、銀基登上舞臺(tái)，大資管黃金時(shí)代開啟。

之后的幾年里，銀行理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)提速，到了2016年，16家代表性銀行理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入超過2400億元，其中四大行超過1500億元。反觀互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐，苦活累活不少，不但不賺錢，還要不斷砸錢。銀行聚焦大資管業(yè)務(wù)，顯然“高明”很多。

不過，輕松得來的總是短暫，辛苦打下的才是江山。

當(dāng)金融機(jī)構(gòu)脫實(shí)向虛的模式被糾偏，大資管夢(mèng)破，銀行理財(cái)收入掉頭而下；回過頭來搞零售轉(zhuǎn)型、科技驅(qū)動(dòng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)昔時(shí)的小不點(diǎn)已成巨頭，竟追趕不易。這已是后話，不再多言。

去牌照化

2016年之前，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)享受著“業(yè)務(wù)大發(fā)展、牌照大豐收”的高光時(shí)刻，抓住傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)脫實(shí)向虛的時(shí)間縫隙，打了漂亮的一仗。

不過，孫悟空本事再大，也逃不出如來佛的手掌心。

牌照既是盾牌，亦是枷鎖。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)把牌照握在手上，獲得合規(guī)身份，也跳進(jìn)監(jiān)管柵欄里——作為被監(jiān)管者，失了自由身。

金融監(jiān)管天經(jīng)地義，不過從市場(chǎng)演變角度看，強(qiáng)監(jiān)管的來臨，的確促成了互聯(lián)網(wǎng)金融的轉(zhuǎn)向。

2016年，互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)監(jiān)管來臨，導(dǎo)火索是e租寶、泛亞等非法集資事件，監(jiān)管重點(diǎn)是非法集資和資金安全，P2P和線下各類投資理財(cái)公司是重點(diǎn)關(guān)照對(duì)象。

2017年，傳統(tǒng)金融強(qiáng)監(jiān)管來臨，為切斷傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的傳染鏈條，地方股交所/金交所成為監(jiān)管重點(diǎn)，各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)揮淚下架各類金交所合作產(chǎn)品，丟了定期理財(cái)產(chǎn)品這個(gè)大市場(chǎng)。

就各個(gè)業(yè)態(tài)來看，P2P一直以《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)管理暫行辦法》為藍(lán)本推進(jìn)合規(guī)整改，等待備案，且整改期間，新設(shè)P2P平臺(tái)不予備案；支付行業(yè)沿著斷直連、備付金集中存管的大方向有序推進(jìn)，支付牌照暫停發(fā)放；消費(fèi)金融繼續(xù)享受政策扶持，卻也因校園貸、現(xiàn)金貸、套路貸等輿論熱點(diǎn)問題頻頻引發(fā)監(jiān)管之手糾偏；網(wǎng)絡(luò)小貸牌照停止審批；民營(yíng)銀行牌照沉寂兩年之久才再度開閘（2019年5月23日江西裕民銀行獲批）……

組合拳式的互金強(qiáng)監(jiān)管帶來兩個(gè)顯著變化：

一是業(yè)務(wù)形態(tài)小微化。草莽階段傍大戶起家的平臺(tái)，好比42碼的腳套不上35碼的鞋子，始終不習(xí)慣與小微客戶打交道，不得不黯然退場(chǎng)。存續(xù)的機(jī)構(gòu)，也收起了500強(qiáng)的心，踏踏實(shí)實(shí)服務(wù)普惠客群。

二是科技能力產(chǎn)品化。自身不能無限膨脹，多余的流量、成熟的科技只能走出體系外，與遭遇轉(zhuǎn)型困境的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一拍即合，科技賦能遂成為雙方停戰(zhàn)止戈、進(jìn)而精誠合作的紐帶。

隨著科技賦能成為潮流，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在開放平臺(tái)中發(fā)現(xiàn)新天地，業(yè)內(nèi)又興起一股“去牌照化”暗流。

2018年，相繼有巨頭公開表態(tài)，要做科技平臺(tái)、不與傳統(tǒng)金融競(jìng)爭(zhēng)。存留的自營(yíng)業(yè)務(wù)，被解釋為一種試驗(yàn)田——在試驗(yàn)田上跑通業(yè)務(wù)，繼而更好地輸出科技能力。

其他如今日頭條等巨頭布局消費(fèi)金融，寧愿選擇以引流入手，而非申請(qǐng)牌照。

同時(shí)，在對(duì)外宣傳上，大家避而不談牌照，專心致志講科技競(jìng)爭(zhēng)力。

牌照的價(jià)值，淡化了。如360金融等新秀，在業(yè)務(wù)高速發(fā)展過程中，自家小貸牌照的存在感微乎其微。據(jù)其招股說明書披露，自成立至2018年9月，自家小貸公司參與的業(yè)務(wù)量不足2%。

“去牌照化”暗流的背后，是機(jī)構(gòu)對(duì)牌照背后監(jiān)管之手的有意規(guī)避。唯一的例外是P2P，P2P對(duì)備案的渴求一直不減，且隨著監(jiān)管收緊愈發(fā)強(qiáng)烈。不過，那是生存欲，自當(dāng)別論。

樹不能長(zhǎng)到天上

金融若能躺著賺錢，受點(diǎn)監(jiān)管算什么呢？去牌照化的背后，還有更深層次的原因。

正當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)牌照的熱情大不如前時(shí)，國家對(duì)金融業(yè)的定位，也發(fā)生了改變。

本世紀(jì)初以來，我國工業(yè)化進(jìn)程提速，經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著提升，作為資本供應(yīng)方，金融業(yè)功不可沒，也從中賺取豐厚利潤(rùn)。

不過，利潤(rùn)并非都來自服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2008年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，出口受阻，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下降，上市銀行凈利潤(rùn)卻快步提升，迎來了黃金增長(zhǎng)期。自那時(shí)起，銀行就走上了脫實(shí)向虛的自增長(zhǎng)之路，盈利能力逐步脫離實(shí)業(yè)束縛。

尤其是2011-2015年間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的困難時(shí)期，銀行轉(zhuǎn)而大力拓展房地產(chǎn)、融資平臺(tái)和大資管業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。期間，上市銀行凈利潤(rùn)在A股全部公司中占比提升近10個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)額占據(jù)半壁江山。

一增一減，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持減弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行的約束也減弱。

但樹不能長(zhǎng)到天上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國家競(jìng)爭(zhēng)力之本，也是金融業(yè)健康發(fā)展之本。偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，注定不能持續(xù)。

2015年，針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的問題，國家開始推動(dòng)“供給側(cè)改革”，強(qiáng)調(diào)“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)。在此背景下，急需對(duì)金融業(yè)脫實(shí)向虛現(xiàn)象進(jìn)行糾偏。

2015年5月，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表《五問中國經(jīng)濟(jì)——權(quán)威人士談當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)》，明確提出：“目前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本全面上升，財(cái)政政策要把為企業(yè)減負(fù)擔(dān)、降成本作為政策重點(diǎn)，謹(jǐn)防出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩、企業(yè)利潤(rùn)減少但稅負(fù)增加的‘逆周期’現(xiàn)象。穩(wěn)健貨幣政策要把好度，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，把錢花到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上去?！?/span>

幾年整改之后，金融業(yè)也迎來一次供給側(cè)改革，核心目標(biāo)是“落實(shí)新發(fā)展理念，強(qiáng)化金融服務(wù)功能，找準(zhǔn)金融服務(wù)重點(diǎn)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)人民生活為本”。

至此，金融角色發(fā)生改變，不再是金字塔尖的明珠，風(fēng)景這邊獨(dú)好；而是要成為塔基，腳踏實(shí)地、減費(fèi)讓利，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型撐起更大的空間。

在這個(gè)背景下，自生式增長(zhǎng)的大資管業(yè)務(wù)遭到強(qiáng)力整頓，普惠金融成為各類金融機(jī)構(gòu)的共同指標(biāo)。

可高息不是普惠金融，暴利也不是普惠金融。以高利貸為特征的現(xiàn)金貸產(chǎn)品，持續(xù)受到壓制；傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過提高利率來維持利潤(rùn)增長(zhǎng)的做法，也不受鼓勵(lì)。

還利于民，成為新形勢(shì)下普惠金融的重要內(nèi)涵。換句話說，金融業(yè)輕松賺錢的好日子不再。

在互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)眼里，金融開始祛魅，金融牌照，自然也不復(fù)此前盛景。

監(jiān)管套利遠(yuǎn)去

2017年5月，二十國青年評(píng)選出中國新四大發(fā)明，掃碼支付位列其中。經(jīng)輿論放大，中國金融科技一時(shí)風(fēng)光無比。

不止掃碼支付，在大數(shù)據(jù)風(fēng)控、智能金融領(lǐng)域，我國也都有領(lǐng)先之處。環(huán)顧過去這些年，我們究竟做對(duì)了什么，才使得金融科技享譽(yù)全球呢？

金融供給的不足、互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)的努力以及各種機(jī)遇、巧合因素，都有影響。但起關(guān)鍵作用的，還是監(jiān)管因素。

一則是監(jiān)管介入時(shí)點(diǎn)不同，進(jìn)而塑造出不同產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

我國介入時(shí)點(diǎn)在后，前期市場(chǎng)自由發(fā)展，在試錯(cuò)中涌現(xiàn)出新模式、在競(jìng)爭(zhēng)中培育出新巨頭，缺點(diǎn)是事后需收拾爛攤子；國外則傾向于第一時(shí)間介入，過早納入監(jiān)管體系，新模式尚未長(zhǎng)成便匯入主流金融體系，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一個(gè)起跑線，模式創(chuàng)新被傳統(tǒng)巨頭收割，新金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)不大，“淪落”為探路者和輔助者，優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)可控。

二則是地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)有意扶持，成為互聯(lián)網(wǎng)金融早期高速發(fā)展的重要推手。

互聯(lián)網(wǎng)金融具有收益本地化、風(fēng)險(xiǎn)外部化的特征，地方監(jiān)管者傾向于鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、批復(fù)金融牌照來實(shí)現(xiàn)本地收益最大化。如央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國峰在《金融科技時(shí)代的地方金融監(jiān)管》一書中所言，“地方政府既要負(fù)責(zé)地方金融業(yè)的發(fā)展以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要履行地方金融監(jiān)管職責(zé)以防止金融風(fēng)險(xiǎn)，而在財(cái)政分權(quán)與經(jīng)濟(jì)下行的情況下，目標(biāo)存在沖突，造成了金融穩(wěn)定的目標(biāo)往往屈從于地方政府的施政目標(biāo)?！睆慕Y(jié)果上看，“屬地監(jiān)管與全國經(jīng)營(yíng)之間的矛盾易導(dǎo)致地方金融行業(yè)的無序競(jìng)爭(zhēng)”。

從牌照角度不難發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)青睞的小牌照多由地方監(jiān)管、歸地方審批。

不過，隨著對(duì)“壓實(shí)地方監(jiān)管責(zé)任”的強(qiáng)調(diào)，地方監(jiān)管對(duì)于屬地金融牌照的態(tài)度，全面轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)：前些年，各地爭(zhēng)搶金融牌照資源；這兩年，則開始對(duì)各類新金融機(jī)構(gòu)談虎色變。

典型如P2P備案，最新政策明確了省級(jí)平臺(tái)和全國性平臺(tái)之分。放在五年前，各地都會(huì)表態(tài)多爭(zhēng)取幾個(gè)備案名額；現(xiàn)在，一些省市已明確表示不歡迎P2P業(yè)態(tài)。

監(jiān)管套利不復(fù)存在，金融牌照的價(jià)值，又消減幾分。

迎接新常態(tài)

最后再回轉(zhuǎn)到行業(yè)層面。這些年，在科技浪潮下，場(chǎng)景與數(shù)據(jù)趨于集中，用戶與業(yè)務(wù)趨于集中，大家伙們舉足輕重，小機(jī)構(gòu)們則舉步維艱。

數(shù)以千計(jì)的中小金融機(jī)構(gòu)，或陷入轉(zhuǎn)型泥潭，或選擇鋌而走險(xiǎn)。一場(chǎng)洗牌，在所難免。

行文至末尾，看到包商銀行被接管的新聞?？磥?，金融機(jī)構(gòu)間的分化洗牌，來的比預(yù)期還要猛烈些。

金融業(yè)底層邏輯已變，分化與淘汰，正在成為新常態(tài)。