最近幾天，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)要降息的言論甚囂塵上，這給世界市場(chǎng)帶來(lái)了巨大沖擊。

有布拉德降息的言論在前做鋪墊，許多人認(rèn)為，鮑威爾在暗示他有可能支持降息。而在5月1日的時(shí)候，鮑威爾還公開(kāi)表示：目前美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)是“合適的”，沒(méi)有加息或降息的必要。

在今年5月份，芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)查爾斯·埃文斯(Charles Evans)曾表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期更加疲軟或者通脹維持在太低水平，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要考慮降息。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德-克拉里達(dá)（Richard Clarida）也稱：如果我們覺(jué)察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在放緩，我們會(huì)采取合適的政策。紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)威廉姆斯也表示，若出現(xiàn)通貨緊縮或嚴(yán)重衰退威脅狀況，美聯(lián)儲(chǔ)必須大幅降息。

美聯(lián)儲(chǔ)降息的言論，開(kāi)始對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

尤其是最近幾天，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息言論突然變得密集而明確，美元開(kāi)始下跌，而非美貨幣、黃金等，則開(kāi)始上漲。甚至有人（如索羅斯的前首席策略師Stanley Druckenmiller）預(yù)測(cè)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，美國(guó)聯(lián)邦基金利率在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)將降至零。

美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派表態(tài)，與特朗普政府的不斷施壓不無(wú)關(guān)系——美國(guó)歷任總統(tǒng)大都非常尊重美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，像特朗普政府這樣，赤裸裸干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)政策的做法，是極為罕見(jiàn)的。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度真的轉(zhuǎn)變了嗎？

特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)玩陰的，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)特朗普同樣在玩陰的。

對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，要寬松，最重要的不是降息，而是停止縮表，因?yàn)?/span>縮表的殺傷力比加息大得多。我以前講過(guò)這個(gè)道理，加息只是提高資金的使用成本，而縮表則直接消滅流動(dòng)性，而流動(dòng)性緊張后，資金的使用成本當(dāng)然會(huì)快速提高。也就是說(shuō)，縮表的殺傷力既包含加息的殺傷力，也包含加息所不具有的消滅流動(dòng)性的殺傷力。

從今年1月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)就明顯在態(tài)度上轉(zhuǎn)鴿派了，鴿派言論不斷。甚至，2月27號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示將很快宣布縮表計(jì)劃相關(guān)信息，結(jié)束縮表進(jìn)程。

但是，大家對(duì)比一下美元的走勢(shì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，從2019年1月至今，美元仍然非常強(qiáng)勢(shì)，一直在上漲。

下圖為2019年1月至今的美元指數(shù)走勢(shì)圖，可以明顯看出，在美聯(lián)儲(chǔ)鴿派聲不斷的情況下，美元指數(shù)仍保持著向上的趨勢(shì)。

市場(chǎng)為什么對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派表態(tài)無(wú)動(dòng)于衷呢？

市場(chǎng)并不傻！

事實(shí)上，市場(chǎng)是聰明的。市場(chǎng)識(shí)破了美聯(lián)儲(chǔ)的騙局，至少，截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)一直在干著陽(yáng)奉陰違的事，他們不僅沒(méi)有寬松，而且，還快速走在縮表的道路上。

要認(rèn)清真相，需要借助美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看。數(shù)據(jù)是我們做分析最重要的依據(jù)。

下圖為從2007年7月至今的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，包含了最新的數(shù)據(jù)，從圖中可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程其實(shí)是在加快。

如果說(shuō)這張圖涵蓋時(shí)間太大，還不夠分明的話，我們不妨看看最近一年的，也就是從2018年5月28日到2019年5月28日的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表（見(jiàn)下圖）

可以明顯看出，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表在飛速進(jìn)行，沒(méi)有絲毫的猶豫——從2018年5月28日的4.328萬(wàn)億美元，迅速縮到2019年5月28日的3.851萬(wàn)億美元，而在更早的2015年1月12日，還是4.516萬(wàn)億美元。

很顯然，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的速度，是非?？斓?。

美聯(lián)儲(chǔ)官員所表達(dá)的，和他們所做的，完全是相反的。他們?cè)谘赞o上迎合特朗普政府，而在行動(dòng)上，從未在緊縮的道路上有所猶豫或者停頓——至少時(shí)至今日一直都是這種情況。

面對(duì)商人出身的總統(tǒng)，美聯(lián)儲(chǔ)的官員在大多數(shù)時(shí)候也是非常無(wú)奈的，尤其鮑威爾，從來(lái)沒(méi)有一任美聯(lián)儲(chǔ)主席像他這樣動(dòng)輒被總統(tǒng)指著鼻子罵，如果跟特朗普對(duì)罵肯定會(huì)處于下風(fēng)，畢竟，這方面是特朗普的強(qiáng)項(xiàng)。

而且，當(dāng)特朗普一遍遍把股市下跌的責(zé)任，向美聯(lián)儲(chǔ)身上推時(shí)，作為美聯(lián)儲(chǔ)掌門(mén)的鮑威爾，當(dāng)然是有壓力的。

歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席都可以對(duì)股市的下跌置之不理，但鮑威爾做不到，因?yàn)槊慨?dāng)股市下跌，特朗普就會(huì)在推特上，像天氣預(yù)報(bào)那樣準(zhǔn)時(shí)向鮑威爾頭上扣屎盆子，其動(dòng)作之?huà)故欤缫芽梢詺w為熟練工之列。就像《賣(mài)油翁》中的老先生所言：“我亦無(wú)他，惟手熟爾！”

特朗普手太熟了，無(wú)奈之下，鮑威爾就在言辭上讓步。這種讓步被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向是順理成章的，也因此，最近美元下跌，而非美貨幣尤其是其中有避險(xiǎn)功能的日元、瑞郎以及黃金等，持續(xù)上漲。

然而，在喧囂的背后，很少有人關(guān)注到，鮑威爾在隱忍的同時(shí)，依然在按部就班地落實(shí)縮表的計(jì)劃。

如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的由于貿(mào)易戰(zhàn)露出明顯衰退的跡象，雖然不完全排除美聯(lián)儲(chǔ)有降息一次的可能性（這種可能性非常之?。?，但這只能看作是臨時(shí)性的權(quán)宜之計(jì)，并不能看作美聯(lián)儲(chǔ)政策的根本轉(zhuǎn)向。

從歷史上來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)歷次的降息和加息周期當(dāng)中，偶爾出現(xiàn)一兩次反向操作也是正常的。必須強(qiáng)調(diào)的是，在這個(gè)大周期中，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，是不可能做根本性改變的，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)立即就會(huì)重新加息，當(dāng)然，縮表仍然會(huì)繼續(xù)。

盡管特朗普和美聯(lián)儲(chǔ)矛盾重重，但是，兩者對(duì)世界帶來(lái)的影響卻是一致的。特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)，正在讓全球化走向倒退，全球貿(mào)易增長(zhǎng)將大幅度放緩，全球經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇之路正在走向終結(jié)，一些經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)將更快地被引爆。

美聯(lián)儲(chǔ)的縮表，正在加速抽取美元的流動(dòng)性，美元緊缺的狀況會(huì)日趨嚴(yán)重，美元的強(qiáng)勢(shì)步伐繼續(xù)向前挺進(jìn)，而這同樣會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)更快地被引爆。這一點(diǎn)，恐怕才是我們真正應(yīng)該關(guān)注的核心問(wèn)題。