自由投資人：李大坤、章水亮、吳東潤

融界導(dǎo)語 ：

認(rèn)知的變現(xiàn)，才是投資的本質(zhì)，任何事都是這個道理，投資很難賺到你不信的那份錢，成功的投資需要完整的體系支撐，多維度的認(rèn)知可以從不同的層面優(yōu)化你投資體系的勝率和賠率指標(biāo)。努力翻越過兩個臨界點(diǎn)，享受學(xué)習(xí)和資產(chǎn)積累的雙重復(fù)利。

前些日子跟一大佬聊到投資的本質(zhì)的時候，最后不約而同地總結(jié)為認(rèn)知變現(xiàn)。今晚跟在上市公司做并購的老友吃飯，又談到這一話題，覺得還是有進(jìn)一步思考的空間，因此在此從以下幾個方面做一些簡單總結(jié)，跟各位探討。

投資即決策，而決策差異背后的根本是認(rèn)知水平（“認(rèn)知是大腦的決策算法”）：投資就是對未來的不確定性下注，投資的過程就是不斷地在勝率和賠率之間做平衡。

一人一世界，每個人看到的世界都是不一樣的，每個人對同一投資機(jī)會的認(rèn)知也分不同的維度，不同維度的認(rèn)知意味著各自完全不同的勝率選擇。沒有高確定性為前提的高賠率，是賭博。但市場普遍認(rèn)知到的高確定性，在通常情況下又不可能給你高賠率。所以問題的本質(zhì)其實(shí)是你是否有超越市場大多數(shù)人的認(rèn)知，適時的判斷出市場的錯誤定價，以高勝率去做高賠率的決策。

馬云所說的，任何一次機(jī)會的到來，都必將經(jīng)歷四個階段：“看不見”、“看不起”、“看不懂”、“來不及”，也是同樣的邏輯。

成功的投資需要完整的體系支撐，多維度的認(rèn)知可以從不同的層面優(yōu)化你投資體系的勝率和賠率指標(biāo)。

比如對行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營的認(rèn)知：行業(yè)空間、競爭格局、價值鏈分布、核心競爭力、增長驅(qū)動因素等；交易系統(tǒng)的認(rèn)知：倉位管理、風(fēng)險管理等；投資思維的認(rèn)知：安全邊際、復(fù)利等。

當(dāng)然，不同人在整個體系的不同環(huán)節(jié)的認(rèn)知能力是有差異的，需要選擇性的修煉邊際收益最高的部分，也可以通過團(tuán)隊(duì)合作讓自己的某一部分優(yōu)質(zhì)認(rèn)知最大程度上發(fā)揮價值。

知道和相信之間有很大的距離，而真正的認(rèn)知是相信，甚至信仰，我們先看幾個數(shù)字：

a、王者榮耀刷遍朋友圈，我相信大部分人都知道，但截止到今天，騰訊股價今年的漲幅是72.3%，漲幅超越絕大多數(shù)資產(chǎn)的收益率，而絕大多數(shù)人也只是感慨下大騰訊好牛逼啊而已；

b、相信大多數(shù)人通過各種渠道學(xué)習(xí)了很多關(guān)于google、亞馬遜、Facebook、蘋果、騰訊、阿里巴巴等這些明星公司的核心競爭力、企業(yè)文化、商業(yè)模式、創(chuàng)始人風(fēng)格等各方面的知識，都知道他們很牛，但如果把六支股票做一個組合去復(fù)盤，過去三年的年化的平均回報也高達(dá)百分之好幾十。

這些現(xiàn)象背后移動互聯(lián)網(wǎng)對人們生活方式、商業(yè)模式的深刻改變，新生一代的消費(fèi)習(xí)慣的升級等原因，我們大多數(shù)人都知道，但能否真正的從知道到相信，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為可以投資的認(rèn)知，則少之又少。

對于我們大多數(shù)非專業(yè)投資人來講，對于自己所從事多年的行業(yè)認(rèn)知水平肯定是超越市場上大多數(shù)的人，因此對多年在某種特定行業(yè)中的積累、獨(dú)特認(rèn)知和趨勢判斷放在投資的視角思考，完全可以把這種深度認(rèn)知輕松變形。

比如，“2010年google退出中國，很容易判斷最大的收益方是百度，事實(shí)上百度那一年股價確實(shí)翻倍了。比如愛玩游戲的人可以關(guān)注暴雪，了解手機(jī)行業(yè)的人可以關(guān)注高通，從事k12的人可以關(guān)注學(xué)而思、新東方。”

我一直說，在過去的6-7年時間里面，除了一線城市的房價（是否參與的背后也是認(rèn)知的差異），我們還錯過了兩撥超過10倍的投資機(jī)會：

一次是智能手機(jī)從10%不到的滲透率提高到65%的浪潮（2010-2013年中），相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司都是動輒幾倍的漲幅，其中生產(chǎn)觸摸屏的歐菲光短短一年上漲近10倍；

另外一波是智能手機(jī)滲透率超過65%之后帶來的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，在一二級市場都雨后春筍般的出現(xiàn)了大量高效率的投資機(jī)會，其中變現(xiàn)最快、同時也跟大多數(shù)人的生活緊密相關(guān)的手游行業(yè)規(guī)模短短4年時間就增長了10倍（2012年-2016年從60億左右增長到了600多億），其中誕生的牛股就不言而喻， 一直到今天的王者榮耀。

相信，這兩撥大的浪潮和機(jī)會絕大多數(shù)的80后、90后都是親身經(jīng)歷、感同身受，因此如果你把這種身邊的熟知現(xiàn)象，工作中對行業(yè)的積累通過深度思考轉(zhuǎn)為真正的認(rèn)知，再通過投資工具實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，那就是屬于你的投資機(jī)會。

當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)也屬于認(rèn)知變現(xiàn)的范疇（李善友曾說，創(chuàng)始人的認(rèn)知邊界是企業(yè)真正的邊界），只是其要求更高，除了需要具備超越市場的認(rèn)知外，還需要戰(zhàn)略、組織等一系列綜合能力。而投資，特別是二級市場的投資，其交易成本基本可以忽略不計(jì)，是大多數(shù)人認(rèn)知變現(xiàn)最佳的路徑。（一級市場投資門檻更高，交易成本也更為復(fù)雜）

當(dāng)然，真正的如何全方位的提高認(rèn)知能力又是一個宏大的話題，下次有機(jī)會再探討。

公司研究的核心是空間、結(jié)構(gòu)、深度、角度；交易策略的核心是概率、賠率和預(yù)期差；投資體系的核心是對象，時機(jī)，力度；而投資最本質(zhì)的核心是價值、安全邊際和復(fù)利。

這幾個環(huán)節(jié)是同心圓，越后面的越靠內(nèi)環(huán)。內(nèi)環(huán)決定戰(zhàn)略和原則，外環(huán)確定策略和技術(shù)；內(nèi)環(huán)是道，外環(huán)是術(shù)；內(nèi)環(huán)解決了What和Why，外環(huán)實(shí)現(xiàn)了落地的How；內(nèi)環(huán)不牢靠是悶頭亂撞，外環(huán)不扎實(shí)是夸夸其談。

市場的高波動不代表高風(fēng)險，反之市場的平靜也不等于均衡。

公司的不確定性到底來自哪里？我想主要是：

1. 未來市場需求與當(dāng)前預(yù)期之間的差異；

2. 公司戰(zhàn)略制定及執(zhí)行過程中出現(xiàn)的問題；

3. 對經(jīng)營產(chǎn)生重要影響的各種不可控因素（如原材料波動，匯率波動，政策重大變化，顛覆性技術(shù)革新等）；

4. 競爭烈度的大幅提升；

5. 隨著時間的拉長使一切事物不可控進(jìn)而不可測。

對于上述一到三的對策，其實(shí)是解鈴還須系鈴人。優(yōu)秀的企業(yè)家和管理團(tuán)隊(duì)是提升這三項(xiàng)確定性的根本依靠；對于四，更重要的是生意屬性上的根本特征，已非簡單事在人為的范疇；對于五，唯一需要的就是對生命周期的敬畏和對安全邊際的重視，其應(yīng)對本質(zhì)已在企業(yè)自身之外。

投資人的主動性努力不外乎以下幾點(diǎn)：

第一，尋找中長期經(jīng)營提升確定性高的企業(yè)；

第二，尋求中短期賠率好的價格；

第三，構(gòu)建能平衡黑天鵝風(fēng)險和研究的有效回報的投資組合；

第四，持續(xù)學(xué)習(xí)爭取每年進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)；

第五，保持身心健康，做好以上循環(huán)并耐心等待。

其它的，基本就交給國運(yùn)了。

資產(chǎn)配置的重要性有多大？

第一，它是重要的，但它一定是在一個長期的刻度上才顯示出這種優(yōu)勢；

第二，所謂的配置一定要有足夠的力度才有效果，優(yōu)質(zhì)的配置機(jī)會但你只配了很輕的資產(chǎn)，也沒什么意義；

第三，資產(chǎn)配置本身并不必然導(dǎo)致升值，它是分擔(dān)風(fēng)險，這兩者區(qū)別很大。

最后，配置的重要性與單一資產(chǎn)的規(guī)模成正比，大部分的人問題不是配置而是規(guī)模。

繁榮總是靜悄悄的發(fā)生，而災(zāi)難總是在大吵大鬧中降臨。

市場時刻都熱點(diǎn)繁多，新聞每天都有驚悚頭條，但咱做投資的真要有點(diǎn)兒滿清太祖那“任爾幾路來我只一路去”的勁頭。與真實(shí)的價值為伍，站在概率和賠率的有利面，透徹理解并執(zhí)行復(fù)利法則，其它的何必管它那么多？大多數(shù)的所謂對策都沒有存在的必要，大部分刺激的新聞都與投資沒關(guān)系。其實(shí)過度的關(guān)注反映的是內(nèi)心的焦慮，這是種病，而且不好治。

投資成長中有兩個臨界點(diǎn)，在第一個臨界點(diǎn)之前是艱辛的學(xué)習(xí)，用勤奮都不足以描述，簡直是廢寢忘食的惡補(bǔ)。完成這個階段的時間因人而異，但1萬小時定律是最起碼的。過了這個基礎(chǔ)臨界點(diǎn)后，反思和質(zhì)疑開始產(chǎn)生價值（之前別瞎反思），實(shí)踐和總結(jié)推動著越過第二個臨界點(diǎn)，但悟性和天資可能讓一些人永遠(yuǎn)翻不過去。兩次質(zhì)變之后，將開始享受學(xué)習(xí)積累和資產(chǎn)積累的雙重復(fù)利。

一部經(jīng)典諜戰(zhàn)劇里有個特工說過一句話：“在我們這個行當(dāng)里，懷疑，是最好的品質(zhì)”。那么，在投資這個行當(dāng)里，最好的品質(zhì)又是什么呢？如果一定要選擇一個的話，我想是理性。

理性讓世界有序，感性讓世界多彩。理性讓我們區(qū)別于動物，感性讓人區(qū)別于機(jī)器。理性催生了科學(xué)，感性孕育了藝術(shù)。理性可以培養(yǎng)和訓(xùn)練，感性多是自然的萌發(fā)。失去理性很難美好的生活，失去感性很難擁有真正的生命。

投資的竅門就是巧方法+笨功夫。

巧方法是指方法論體系，讓你事半功倍，做到高效聰明的整合信息碎片形成完整認(rèn)識；笨功夫，就是踏踏實(shí)實(shí)花時間花精力一點(diǎn)點(diǎn)去閱讀、 搜集和積累。市場里80%的人被笨功夫這層就淘汰了，基本失去超額收益的入圍資格。剩下的又有一半兒被巧方法擋住了，原地打轉(zhuǎn)收益與付出無法匹配。所以相當(dāng)贏家，既要甘于“笨”又要善于“巧”。

總有朋友對我說：看你每天晃來晃去的，投資就那么輕松啥都不用干？我說當(dāng)然不是，只不過我們工作的形態(tài)不同。一般工作的繁忙很容易識別，但投資工作其實(shí)就是三件事：學(xué)習(xí)、思考、做決定。除了學(xué)習(xí)研究是較容易看到的，更重要的“思考”和“做決定”完全可以一點(diǎn)兒外在表現(xiàn)都沒有，但其實(shí)它們才是最重要的可積累無形資產(chǎn)。

職業(yè)投資人的社交很單純，不需要維系多余的社會關(guān)系。在主動篩選后能沉淀下來的是三種人：第一種是有料。某一方面的學(xué)識好，能彌補(bǔ)自己的知識短板開拓思維，與之交流有益；第二種是有趣?；蝻L(fēng)趣豁達(dá)或古靈精怪，與之交往總能給生活帶來一抹亮色；第三種是有品。就是能信任靠得住，價值觀相近可坦率的說心里話。當(dāng)然如果能多條兼顧，自然是交友的精品。

投資很難賺到你不信的那份錢。往小了說，對一個公司沒有充分的信心，最多只能賺到財務(wù)數(shù)據(jù)直接相關(guān)的那點(diǎn)兒錢，再遠(yuǎn)點(diǎn)長點(diǎn)的錢是不可能賺到的。往大了說，對國家未來從心底悲觀，那么最多賺到幾個波段的小聰明的錢，要賺大錢也很難了。格局、歷史感這些東西在99%的時候都很虛，但在1%的重要決策時刻往往就是強(qiáng)大信念的真正支撐點(diǎn)。