導(dǎo)讀：

　　每一個糾結(jié)的現(xiàn)在，都來自一個草率的過去，并將走向一個遺憾的未來。人的行為和思維是有慣性的，要想徹底改變并不容易，在錯誤的道路上時間越長越積重難返。所以，從一開始就深思熟慮的選擇一個正確的方向，才是真正的聰明人。

　　優(yōu)秀的企業(yè)和投資人具有同樣的特征，那就是不斷的進(jìn)步，拉開與競爭對手在能力上的距離。以5年的時間看企業(yè)，原本差不多的格局中優(yōu)秀者脫穎而出一騎絕塵。以5年的時間看人，本來差不多的水平中優(yōu)秀者連上幾個臺階，知識素養(yǎng)的k線走勢完全呈現(xiàn)大牛股特征。而大多數(shù)人的能力卻始終處于st的邊緣。

　　長期來看股市中的投資收益取決于綜合能力，股市不但在反映企業(yè)價值上是有效的，其對投資人能力的反映同樣是有效的。股民們的悲哀在于總是本末倒置，始終幻想高收益，卻從來不為這種收益的基礎(chǔ)添磚加瓦。n年下來一看還是在原地打轉(zhuǎn)，在自作聰明中浪費生命，在浮躁悔恨中不斷輪回。

　　價值投資是嚴(yán)密系統(tǒng)的方法論，不是優(yōu)美空洞的心靈雞湯；長期持有是復(fù)利的理性選擇，不是騙子的避風(fēng)港；投資境界是長久學(xué)習(xí)踐行的自然結(jié)果，不是神奇玄妙的宗教修行。別把本來復(fù)雜的弄得太簡單，也別把本來簡單的搞得太復(fù)雜，這既是一個人投資悟性的體現(xiàn)，也是投資這行終身的自我修養(yǎng)。

　　春秋陶朱公的《商訓(xùn)》中提到“能安業(yè)，厭故喜新商買大忌；能知機(jī)，售貯隨時可稱名哲；能遠(yuǎn)數(shù)，多寡寬緊酌中而行。”這些正好對應(yīng)投資中的專注守拙、對風(fēng)險和機(jī)會轉(zhuǎn)化的敏感性，以及保持前瞻看問題的習(xí)慣。可見自古做生意要成功的基本原理都是相似的，困難的是真正理解其內(nèi)涵并抵制誘惑的堅持。

　　投資上有兩種悲哀：第一，總是試圖用一種投資方法去解決所有問題、解釋所有現(xiàn)象，唯我獨尊容不得其它人和方法；第二，總試圖找到一個完美的投資方法，意識不到得失的必然，于是左顧右盼患得患失。第一種人成為了偏執(zhí)狂稍不如意就批判市場以真理自居，第二種人變成墻頭草永遠(yuǎn)都不能堅定一次。

　　未來優(yōu)勢型大牛股的特征：初期業(yè)務(wù)處于某種迷霧中，市場對其業(yè)務(wù)空間和競爭優(yōu)勢都不甚了了。但隨著公司逐步進(jìn)入優(yōu)勢揮發(fā)期，業(yè)績呈現(xiàn)出“總是超預(yù)期”的特征。與之伴隨的，是其競爭優(yōu)勢和成長空間的逐漸顯性，市場估值隨之從經(jīng)常性平價甚至折價，進(jìn)入經(jīng)常性溢價。長周期雙擊由此達(dá)成。

　　曾經(jīng)說了很多投資未來優(yōu)勢型企業(yè)的原因，但其實由此同樣可以理解投資一個未來優(yōu)勢型的國家同樣是關(guān)鍵性的。優(yōu)勢釋放初中期的公司總是不如偉大企業(yè)的績效驚艷、規(guī)章完善、處處洋溢著“高大上”。但對于具有洞察力和前瞻性的投資人來說，這樣的公司反而提供了長長的雪道。公司如此，國家其實也如是。

　　一些公司在順風(fēng)的時候，確實好像傻子也能經(jīng)營躺著都能賺錢，其實這就像在牛市的時候傻子賺的錢也可能最多一樣?！白o(hù)城河”當(dāng)然是一個好東西，但好東西推到極致也會變成可怕的偏執(zhí)。商業(yè)世界里“有限性”和“均值回歸”從來鐵面無私，對企業(yè)中長期經(jīng)營態(tài)勢的判斷，是個復(fù)雜但機(jī)重要的功課。

　　國內(nèi)的價值投資輿論往往討厭“創(chuàng)新和發(fā)展的不確定性”。確實有些生意數(shù)十年都不變，但這不代表其價值含量也是靜止和始終處于初始狀態(tài)。生意模式可以不變，但其內(nèi)外部驅(qū)動力、增長的彈性、業(yè)務(wù)再復(fù)制的潛力等等可能不變嗎？企業(yè)內(nèi)在價值這個東西，就像人的生老病死一樣，是有其生命周期的。

　　看到一個觀點很有意思：中國的改革當(dāng)然引人注目而且勢在必行，但被忽略的是當(dāng)今世界相當(dāng)多的國家一樣面臨著改革的壓力。很多國家也都在原有的道路上遇到了瓶頸甚至困境。誰能先一步下決心并具有執(zhí)行力，誰就在下一步競爭中占得了先機(jī)，也許30年后的國際格局取決于今天誰更富有行動力。

　　“獲取穩(wěn)健的回報”是一句很安全的話，但除非已經(jīng)有很大的基數(shù)，否則所謂的“平穩(wěn)的獲取每年20%”既沒法達(dá)到財務(wù)目標(biāo)也不具有可能性。長期來看要獲得25%的復(fù)合收益率確實極其艱辛，但投資回報的另一個特點卻是回報率極大的“不均勻性”。認(rèn)識到這種不均勻性的原因和意義，才能提高成功概率。

　　其實有復(fù)利的規(guī)律在，收益率并不急在一時，只要不犯大錯堅持做對的事情，良好的回報只是個時間問題。投資人真正最幸運(yùn)的，其實不僅僅是賺錢，而是還能賺時間——絕不把時間浪費在不喜歡的事情上，自由安排感興趣的事兒。讓賺錢為生活服務(wù)，而不是生活為賺錢服務(wù)，這才是投資最珍貴的地方！

　　豬在天上飛的久了，就真的以為自己也有一雙隱形的翅膀。其實那只不過是風(fēng)還沒停而已。這個世界上要想混點兒名氣，沒有什么比咬死一個方向更聰明的方法，因為你總會對一次，甚至?xí)芫煤芫?。但要想成為一個聰明的投資人，也沒有比這樣做更愚蠢的了。

　　很多人很喜歡強(qiáng)調(diào)“投資很簡單”。當(dāng)然，如果隱藏掉那些繁瑣的數(shù)據(jù)搜集和分析過程、不說出來那些業(yè)務(wù)分析過程中步步推進(jìn)的商業(yè)邏輯、不給你看見大量的思考過程和不斷討論中的持續(xù)進(jìn)步，只是直接給出一個結(jié)果和大致的原因，那么看似確實是“很簡單”的。

　　大多數(shù)人總是聚焦在最終結(jié)果上的差異，更不少由此憤憤不平和嘆不公平不幸運(yùn)者。但如果也愿意看看造成這種差異的過程，恐怕能讓人清醒很多。以投資為例，如果把那些優(yōu)秀投資人所讀過的書、所寫過的思考、所付出的勤奮列來比比，估計失敗者中99%是不好意思對這種差異說什么的。人無自省，事無善果。

　　在投資中犯錯是難免的，差別在于錯誤的級別不同。一般的錯誤，嚴(yán)重的錯誤，致命的錯誤，這三者之間的差異已經(jīng)足夠?qū)е仑攧?wù)結(jié)果的天差地別。集中發(fā)生的一般錯誤往往變成嚴(yán)重的錯誤，執(zhí)迷不悟的嚴(yán)重錯誤可能導(dǎo)致致命的錯誤。故事開始時可能是因為專業(yè)因素，但最終的慘案大多是因為性格因素。

　　公司的投資價值通常與信息的時效價值成反比。最脆弱的公司，一點新的行業(yè)新聞和政策動向都需要小心，否則不定哪天就成為了大拐點。正常的公司，起碼每年的年報和相關(guān)的報告是很重要的，缺了這些來年的經(jīng)營就很難判斷了。最優(yōu)秀的公司，極端點兒講幾年不怎么關(guān)注也問題不大，它總會自己照顧好自己。

　　一般而言，我是很不喜歡“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的公司的，特別是那種因為可見的行業(yè)不景氣而提出轉(zhuǎn)型的。這種公司一般說明其前瞻性比較差，通常沒有什么真正的戰(zhàn)略，不過是順著行業(yè)波動而做出適應(yīng)性舉措而已。資本市場對于能提出一個誘人轉(zhuǎn)型前景的公司容易給贊，這時的高溢價要非常小心，很容易成為陷阱。

　　一個人在股市上經(jīng)歷的跌宕起伏傳奇程度，與其學(xué)習(xí)價值基本上呈反比。最好的投資人的經(jīng)歷（特指股市經(jīng)歷）應(yīng)該是拍成電影讓人看著打哈氣那類的。這正是孫子兵法講：善戰(zhàn)者無智名、無勇功的意思。明白這點的人，其實應(yīng)明智的少談自己股市的慘烈生死搏擊和驚人的戲劇化轉(zhuǎn)折，那真是自黑。

　　話說有人的地方就有江湖，投資圈也不例外。但相比較而言這個圈子還是簡單很多，這倒不是說干這行的人能有多純潔，而是這行與大多數(shù)行業(yè)不同的一點在于：業(yè)績才是硬道理，而業(yè)績這東西是互相吹捧也無用或者棒殺不了的。

　　高估值低估值都是表象，價值周期、生意特征、可確定性上的不同才是根本。取某一時段的估值差來看問題意義不大，選擇溢價還是折價的傾向本身也不代表投資上的優(yōu)劣之分。但是理解溢價與折價的基本原理，卻是判斷“錯誤定價”的基本前提。否則，成長陷阱或價值陷阱遲早會不期而遇。

　　對于普通個人投資者來說，相比較機(jī)構(gòu)最大的優(yōu)勢就在于專注和時間?？蛇@兩點恰好也是最不被散戶重視的。幾乎什么東西都搞，天天急不可耐，這兩點就足夠讓一個本來的聰明人輸?shù)舻籽潯?/span>

　　初學(xué)者總對“操作體系”這詞兒感覺很神秘，更想得到些“幾個持股、分幾次買入、間隔幾個百分點”之類的秘籍。其實在我看來這些都是細(xì)枝末節(jié)和可以靈活處理的。我本人既曾全倉過1支股票，也曾分散持有5、6個；既有花了1年半時間慢慢建倉的，也有發(fā)現(xiàn)第二天就一次性買足倉的。這事兒不能盯表面。

　　從幾年的周期來看，真正具有重大操作意義的時刻并不多。關(guān)鍵是這種時刻出現(xiàn)時你要富有行動力，其它的垃圾時間盡管隨它去好了。尋機(jī)操作的原因是因為不滿意，如果局面很滿意，不操作其實就是最好的策略。但如果局面不滿意，重點也應(yīng)該是尋機(jī)，而非操作。瞄準(zhǔn)不行，扣扳機(jī)再勤奮也是枉然的。

　　投資的世界里單談任何一個獨立的“點”都沒啥意義，否則投資就不會那么難了。護(hù)城河不等于業(yè)績增長，業(yè)績增長也不等于投資價值，投資價值不等于業(yè)績前景要好，長期投資價值更不等于短期必漲，短期漲了還不等于驗證了正確的投資邏輯……把這些糊涂賬都弄明白了，投資才算是入了點門。

　　“買好的和買得好”哪個更重要？當(dāng)然都重要，但如果不明白什么是“好的”，那么既不可能買好的更難買的好。那種“總是貴”們不就是如此嗎？其實回顧一下就很清楚，哪怕是超級牛股也大多出現(xiàn)過很便宜的時候，甚至是以年計的股價低迷。那時候“總是貴”們在哪里呢？價格當(dāng)然重要，但不能本末倒置。

　　當(dāng)然我無意貶低以低價作為優(yōu)先的投資方法，市場中可以賺錢的方法很多。但我個人選擇與優(yōu)秀的公司一起成長，因為我選擇在陽光下生活。那些終日與垃圾公司斗智斗勇的活兒太累人煩心了，既然是個自由選擇的市場，為何不選擇愉悅呢？如果投資意味著天天掙扎在狡詐欺騙和懷疑中，我寧愿不做了。

　　在每一年結(jié)束之后，我?guī)缀跸氩黄饋砟膫€印象深刻的日k線。任何一個猛烈的交易日放在周級別就弱化了，放在月級別就不值一提了，放在年級別就毫無意義了，更別提放眼5年以上的周期了。對于眼睛盯著企業(yè)經(jīng)營的投資人來說，可能投資記憶中最難忘的日子都是和交易無關(guān)的吧。

　　投資人都喜歡說找自己真正能理解的公司，也就是要搞清自己的能力圈。但其實很多人并沒有清晰的定義出怎樣才算是“能力”？很多情況下，人們是看到公司確實業(yè)績增長特別是股價大幅增長了，所以感覺看對了。在沒有條理清晰的理解到底什么是能力圈之前，匆忙確認(rèn)所謂的能力也許比沒有能力更危險。

　　很多投資語錄喜歡談境界，但我認(rèn)為境界這個東西要慎談。不是因為它不重要，而是因為在基礎(chǔ)不扎實的時候大談什么境界是扯淡啊。投資這條路可以夸夸其談，可最終還是要一步一個腳印往前走。沒境界也能賺錢，沒起碼的知識和方法論那可是能賠掉底褲。境界最終是修養(yǎng)、品性和價值觀的自然結(jié)果，急不得。

　　對做實業(yè)的人而言，要把所有的精力都放在“怎樣把生意做好”。但對于做投資的人來說，更多的思考應(yīng)該是“什么才是好的生意”。企業(yè)家需要在自己的行當(dāng)里找到最正確的路和最優(yōu)秀的人來完成一項事業(yè)，投資者則是分享到最好的生意及企業(yè)家的勞動果實。投資提供了原本不可能的很多選擇，感恩并善用。

　　在選擇股票的時候，我有一個小邪門歪道，就是看看我的隊友是誰，反對派又是哪些人。一些時候我對一些公司和時機(jī)并沒什么感覺，但這個公司的支持者大體是一個什么投資素質(zhì)和水平倒是一個很好的參照物。如果你發(fā)現(xiàn)自己熱愛的公司后面跟著一大隊的“雛兒”，這可不是什么好消息。

　　資本市場制度改革的推進(jìn)可能會讓未來有更多的新玩法。但對我來說基本上沒有任何區(qū)別，我的投資方法也想不出有什么需要與時俱進(jìn)的。因為公司創(chuàng)造價值的規(guī)律不會被證券制度或者新的工具所改變。其實我看到的是，有能力的人根本不需要那些東西也早已成功，而未掌握根本規(guī)律有再多的新玩法也是枉然。

　　無論是在產(chǎn)業(yè)界、科技界又或者是投資界，一個幾乎是普適的定律是：那些最喜歡在媒體上洋洋灑灑寫文章指點江山的，或者最熱衷于巡回演講的，其實際工作業(yè)績往往都是在業(yè)內(nèi)比較差勁的。論抓熱點和詭辯，通常是高手，但看其執(zhí)掌的企業(yè)或產(chǎn)品卻大多三流開外。媒體的寵兒，往往與真正優(yōu)秀的事業(yè)無關(guān)。

　　在生活中，孤獨可能是一種無奈。但在投資中，孤獨卻是一種品質(zhì)。寂寞只需要呼朋喚友吃喝玩樂即可消解，孤獨卻呼喚的是一種同頻率的心靈感應(yīng)。孤獨是投資的一種常態(tài)，從忍受孤獨到享受孤獨，也許是一種成熟也許是一種習(xí)慣，也許兼而有之。它帶來心靈的沉靜和思維的通透，而盈利只是它的附帶品。

　　財富應(yīng)該為我們帶來安寧和自由，帶來超脫的獨立和更多選擇的權(quán)利。但財富又容易讓人在追求它的過程中迷失原本的目的，當(dāng)把追求財富凌駕在生活本身的意義之上時，人的心靈將被它綁架，似乎已擁有一切卻更加焦躁饑渴。人活一世最終不過一副入土的皮囊，富甲天下也管不了兒孫三代?？撮_，自在。

　　在持股時經(jīng)常面臨短期利益與長期利益的糾結(jié)。從長期來看也許持倉的前景還非常具有吸引力，但短期1年來說又似乎面臨很大的調(diào)整或者跑輸市場的可能。這時候投資人面臨的像是一道哲學(xué)問題：未來與現(xiàn)在哪個更重要？隨便給出任何方案都不負(fù)責(zé)任，但我覺得解決問題的起點應(yīng)該是：倉位是否舒服？

　　突破投資的那層窗戶紙兒需要一些緣分，再讓投資從理念落地到有效的方法論需要持續(xù)的勤奮，而將各個重要的知識點融會貫通避免偏執(zhí)又需要點天分。這三個條件每一個都可以篩掉一半的人，三輪下來大概還剩12.5%左右。所以說，股市里長期來看只能有1成左右的贏家，實在是太合情合理了。

　　股市不缺乏荒誕，但不代表自己看不懂的東西都是荒誕的。投資人的工作和價值就是去識別哪些是自己看得懂、把握得了的機(jī)會，哪些是無法理解的現(xiàn)象和不愿承擔(dān)的風(fēng)險，如此而已。天天這個泡沫那個荒謬的，是股評師的工作。我們可以不參與，但沒必要叨逼叨的拿自己的準(zhǔn)繩和能力圈作為唯一真理。

　　這是個鍵盤英雄和網(wǎng)絡(luò)圣人扎堆的時代，裝b的最高境界是自己都被自己的演技感動了。看微博就可以輕易的理解為啥大多數(shù)人在股市里會死翹翹——聽風(fēng)就是雨、偏激、缺乏自控力、毫無思辨能力、永遠(yuǎn)推卸自己責(zé)任、喊得和做的不一致、眼界狹窄……集體智慧or烏合之眾，取決于每一個個體的素養(yǎng)。

　　投資中找到合適的對象討論是必要的，但不要陷入辯論中——辯論的目的是說贏對方，而討論的意義在于尋找自己的思維盲點；辯論注重技巧（回避鋒芒、偷換概念、煽動性等），討論看重的是實質(zhì)；辯論往往是已經(jīng)有結(jié)論和立場而去尋找維護(hù)面子的理由，討論則是持著開放性的態(tài)度尋求更深刻的認(rèn)知。

　　成功的投資人通常具有良好的戰(zhàn)略視野，他們更愿意思考那些對長期未來起到?jīng)Q定性作用的問題。而普通人正好相反，某天的一個大漲馬上就可以讓他們激動萬分而無視了整體結(jié)果上的失敗。當(dāng)一個人考慮的是10年周期的問題，他就會擁有未來。若只習(xí)慣考慮明天的問題，他注定只能收獲昨天的延續(xù)。

　　人生的幾件大事兒：生活上找對人，事業(yè)上跟對人，投資上看對人。對一個，保底。錯一個，遺憾。全對，陽光燦爛。全錯，生不如死。