@愛(ài)眉小札

「大跌的時(shí)候，我為什么不逃跑」

股市大跌但是我沒(méi)打算跑。如果你們哪一天聽(tīng)說(shuō)我賣了股票，一定是因?yàn)槲矣X(jué)得股票貴了，要么是我覺(jué)得房子便宜了，我也想當(dāng)收租婆了。

就目前看來(lái)，我個(gè)人的觀點(diǎn)是：股票的投資價(jià)值更高，高于房產(chǎn)，黃金，外幣。我自己的資產(chǎn)配置上，已經(jīng)包含了黃金，基金，外幣（非美元）P2P。迄今為止，也是股票的收益更高，哪怕是跌了這么多次，股票的收益依然高于其他。

我不逃跑，既不是為國(guó)護(hù)盤，也不是出于什么高尚情操，僅僅是為了更多的錢！我不認(rèn)為自己能預(yù)測(cè)股市的漲跌，所以我不知道自己如果逃跑了，下一個(gè)進(jìn)入點(diǎn)怎么選擇！萬(wàn)一我一賣它就開(kāi)漲怎么辦？

彼得林奇說(shuō)，那些在股市里虧損的人，或者賺不到錢的人，都是被股市大跌給嚇跑了。一個(gè)東西10塊的時(shí)候，大家爭(zhēng)著要；而它跌倒5塊反而沒(méi)人要了，不是很奇怪嗎？

如果你在10塊的時(shí)候喜歡它，5塊的時(shí)候更應(yīng)該喜歡啊。在我看來(lái)這是個(gè)簡(jiǎn)單的道理。所以我進(jìn)入股市的時(shí)候，就告訴自己，我絕不被股市下跌嚇跑！

如今我已經(jīng)歷了幾次大跌了，我沒(méi)有被嚇跑，對(duì)于我這樣一個(gè)業(yè)余投資者，我的技術(shù)分析不是強(qiáng)項(xiàng)。我唯一的可以稱之為優(yōu)點(diǎn)的，就是我對(duì)人性弱點(diǎn)的洞察，以及對(duì)自己人性弱點(diǎn)的克服。

我知道，在我寫完這樣的文章后，股市可能還會(huì)跌，我不知道它要跌多久，何時(shí)回升，上漲，我都無(wú)法預(yù)知。一個(gè)人只有在承認(rèn)自己無(wú)法預(yù)測(cè)，也無(wú)法干預(yù)市場(chǎng)的前提下，他做的決定才是理性的，可持續(xù)的。

我愛(ài)財(cái)如命，所以為了賺更多的錢，我可以忍受漫長(zhǎng)的等待，忍受寂寞，空虛冷。忍受一切的風(fēng)雨飄搖，直到天上出現(xiàn)彩虹。

@流水白菜 

「什么時(shí)候，股市暴跌可以進(jìn)場(chǎng)」

（一）

股市暴跌一般有兩個(gè)原因，一是估值太高，因此2007年股市的暴跌是歷史的必然，2015年創(chuàng)業(yè)板的崩潰也是歷史的必然。碰到這類暴跌，對(duì)于小投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論盈虧，都是分分秒秒轉(zhuǎn)身離場(chǎng)。

第二類暴跌，則是估值很低的時(shí)候，人們擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)更壞。但巴神說(shuō)了，他投資以來(lái)，1954年經(jīng)濟(jì)最低迷的時(shí)候，股市反而上漲了百分50，是他體驗(yàn)過(guò)最大的上漲。股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度短期可以有如此大的偏差，意味著看經(jīng)濟(jì)投資股市完全不靠譜。

（二）

對(duì)于投資股市來(lái)說(shuō)，最重要的信念是什么？

個(gè)人認(rèn)為：股票是有價(jià)值的，和房子，和債券，和黃金，一樣，是有價(jià)值的。相信是股票是凝結(jié)著無(wú)數(shù)勞動(dòng)的汗水，自己投資的公司有無(wú)數(shù)員工每天在辛勤的努力。貨幣古代無(wú)非是想象出來(lái)的，是貝殼這樣共同相信的東西，到了現(xiàn)代，貨幣的呈現(xiàn)方式開(kāi)始是數(shù)字式的：電子錢包，微信支付支付寶支付……

所以股市跌得面目全非的時(shí)候，你看到的不能只是股票代碼，更不能看到紅紅綠綠的變化，而應(yīng)該看到的是長(zhǎng)期投資收益極高的資產(chǎn)。

（三）

投資股市，還有一個(gè)基本的認(rèn)知：所謂的股市7賠2平1贏，那是針對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的。而根據(jù)華爾街的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)：股市長(zhǎng)線的投資者，盈利達(dá)到百分90。

所以，對(duì)于理財(cái)?shù)娜藖?lái)說(shuō)，股市是極好的理財(cái)工具。當(dāng)然，如果市場(chǎng)跌得鬧出個(gè)大新聞來(lái)說(shuō)，那就是天大的好消息。

（四）

下面這張圖我很喜歡，他提示我，市場(chǎng)大多人的買賣都是錯(cuò)的。

所以，合理的方式應(yīng)該反著來(lái)，別人擔(dān)心的時(shí)候我樂(lè)觀，別人崩潰的時(shí)候我大笑入場(chǎng)。

@烏龜賽跑 

「暴跌后的沉思——三個(gè)步驟讓你透析市場(chǎng)」

提出問(wèn)題：我們?nèi)绾蜗到y(tǒng)地去觀察并理解市場(chǎng)？

理解市場(chǎng)的心態(tài)

在對(duì)市場(chǎng)理解的闡述上，個(gè)人認(rèn)為高毅資產(chǎn)馮柳先生的觀點(diǎn)給于的啟示最大。我整理了茅臺(tái)03當(dāng)年的博客，以及馮柳先生入職高毅資產(chǎn)后發(fā)表的一些紀(jì)要與采訪。在這篇文章里，我摘抄了馮總關(guān)于理解市場(chǎng)的主要觀點(diǎn)，結(jié)合自己的理解與一些實(shí)例來(lái)嘗試回答上述問(wèn)題。

馮柳：“ 市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，漲的時(shí)候是往好的方面想，跌的時(shí)候是往壞的方面想，每個(gè)漲跌都是一個(gè)角度和思維過(guò)程，理解市場(chǎng)就是去理解它在漲跌中的思考及側(cè)重，然后將其融入到自身的研究中，市場(chǎng)是集體智慧的體現(xiàn)，它可以幫助我們完善視角同時(shí)獲得時(shí)間感和進(jìn)程思維，因?yàn)槭袌?chǎng)在不同信息和狀態(tài)下給出過(guò)非常多的定價(jià)、預(yù)期和思維過(guò)程，這里包含了極大的多樣性和邏輯性，了解這些對(duì)我們的投資是非常有益的，可以更全面客觀的去理解企業(yè)。

當(dāng)然，永遠(yuǎn)正確只是一個(gè)強(qiáng)調(diào)，因?yàn)榻嵌染S度的原因必然會(huì)伴生某些方面的不正確，但你必須先認(rèn)識(shí)到它的正確才能理解它的不正確。另外，我們不能用事后的結(jié)果去評(píng)判事前的市場(chǎng)，那是完全不同的信息基礎(chǔ)和可能性，它的正確只在當(dāng)下。 ”

存在就是合理的，只有理解了市場(chǎng)的合理，才能撲捉到市場(chǎng)的荒謬。這涉及到一個(gè)假設(shè)或者價(jià)值觀的問(wèn)題：市場(chǎng)到底是愚蠢的還是智慧的？

時(shí)代在變化，格雷厄姆對(duì)市場(chǎng)先生的描述很可能誤導(dǎo)當(dāng)代的投資者，讓我們誤以為市場(chǎng)是愚蠢的，戰(zhàn)勝愚蠢者自然是容易的。但不可辯駁的事實(shí)是能夠長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的人鳳毛麟角，被動(dòng)投資者在快速增長(zhǎng)。很少有人能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的事實(shí)讓人想起學(xué)術(shù)界的一批活躍分子：有效市場(chǎng)理論的擁護(hù)者。根據(jù)有效市場(chǎng)理論，市場(chǎng)是聰明迅捷信息完備的，一句話，市場(chǎng)是極具智慧的。

那我們應(yīng)該怎樣對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行假設(shè)？一項(xiàng)投資，如果保守的假設(shè)情景下還能賺錢，那這項(xiàng)投資至少不會(huì)太差。一場(chǎng)戰(zhàn)役，如果在假設(shè)對(duì)手很強(qiáng)大的前提下依然能夠取勝，則這場(chǎng)戰(zhàn)役失敗的概率較小。因此，穩(wěn)妥起見(jiàn)我們應(yīng)假設(shè)市場(chǎng)是極具智慧的，甚至像馮柳先生所說(shuō)，市場(chǎng)是永遠(yuǎn)正確的。即假設(shè)市場(chǎng)是一個(gè)聰明人，我們?cè)诤鸵粋€(gè)聰明人而不是一個(gè)躁郁癥患者做生意。

在觀察市場(chǎng)時(shí)，強(qiáng)烈建議這樣的視角假設(shè)與價(jià)值觀：群眾是偉大的，個(gè)人是渺小的；市場(chǎng)是偉大的，我們是渺小的。

在這樣的價(jià)值觀與視角下，我們首先會(huì)忘記自己的價(jià)值取向，會(huì)跳出個(gè)人偏見(jiàn)的禁錮，會(huì)更積極主動(dòng)去理解一個(gè)智者——市場(chǎng)，會(huì)更深刻地體會(huì)到馮柳先生提到的 "理解市場(chǎng)就是去理解它在漲跌中的思考及側(cè)重，然后將其融入到自身的研究中，市場(chǎng)是集體智慧的體現(xiàn)，它可以幫助我們完善視角同時(shí)獲得時(shí)間感和進(jìn)程思維，因?yàn)槭袌?chǎng)在不同信息和狀態(tài)下給出過(guò)非常多的定價(jià)、預(yù)期和思維過(guò)程，這里包含了極大的多樣性和邏輯性，了解這些對(duì)我們的投資是非常有益的，可以更全面客觀的去理解企業(yè)。"

理解市場(chǎng)的具體操作

心態(tài)的問(wèn)題解決了，具體的操作呢？我們?cè)賮?lái)看看馮柳先生的建議：

馮柳：“頂?shù)變啥耸亲钪匾姆懂?，這個(gè)清楚了才會(huì)有方向感，所以要對(duì)各重要階段的頂?shù)走M(jìn)行標(biāo)注，找出當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的基本面和估值體系，然后將其與當(dāng)下對(duì)比，找出不同和相同的地方，建立基本面坐標(biāo)體系，這樣可以有參照，就容易有方向感，這需要對(duì)基本面和整個(gè)估值體系及邏輯和市場(chǎng)心理進(jìn)行理解。頂?shù)资且粋€(gè)范圍，這個(gè)范圍可以很寬，不能用一個(gè)數(shù)量來(lái)界定，關(guān)鍵看在你邏輯風(fēng)格中是否可逆。”

首先，理解市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，頂?shù)變啥巫钪匾?/span>

另外，研究個(gè)股的市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，不可忽略相應(yīng)階段的市場(chǎng)背景。所謂背景就是更大的市場(chǎng)，即中觀的行業(yè)指數(shù)與宏觀的大類指數(shù)(例如滬深300、中證500、中證1000等）。

理解市場(chǎng)的難度是個(gè)股小于行業(yè)，行業(yè)小于整體市場(chǎng)。個(gè)股的漲跌更容易理解是因?yàn)樵诶斫鈧€(gè)股時(shí)，我們把整個(gè)市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)當(dāng)作一個(gè)獨(dú)立已知且具有解釋功能的變量。我們自然會(huì)產(chǎn)生的問(wèn)題是，怎么觀察理解與應(yīng)對(duì)作為解釋變量的大類指數(shù)與行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)呢？我們來(lái)看看馮柳先生的觀點(diǎn)。

上海證券報(bào)問(wèn)：您是集中持股、不控制回撤、不做對(duì)沖的方式，當(dāng)遇到市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，怎樣應(yīng)對(duì)？能否總結(jié)方法，并舉個(gè)以往的例子來(lái)說(shuō)明？

馮柳：“我不去應(yīng)對(duì)，就在里面不動(dòng)，對(duì)我來(lái)說(shuō)波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，雖然會(huì)影響點(diǎn)心情和機(jī)動(dòng)性，其實(shí)很多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都可以通過(guò)選股來(lái)化解，我大部分收益都是在熊市中完成的，你把個(gè)股想清楚就好了，當(dāng)然碰到08年那樣的系統(tǒng)性熊市就會(huì)比較受傷，但即便重來(lái)一次我還是會(huì)選擇不躲避。

這樣看上去有點(diǎn)蠢，但可讓我處于一個(gè)簡(jiǎn)單的心理及思維環(huán)境中，降低投資的復(fù)雜度，很多人其實(shí)都是在各種糾結(jié)中錯(cuò)過(guò)機(jī)遇卻沒(méi)有如愿規(guī)避掉相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)的方向簡(jiǎn)單但過(guò)程復(fù)雜，正是這種簡(jiǎn)單與復(fù)雜結(jié)合的特點(diǎn)才會(huì)導(dǎo)致人們?nèi)プ瞿切┳砸詾槁斆鞯呐e動(dòng)，只有承認(rèn)自己不具備挑戰(zhàn)復(fù)雜的能力及心性，把系統(tǒng)性的損失當(dāng)作理所應(yīng)當(dāng)?shù)牧x務(wù)來(lái)面對(duì)，就能平靜安心下來(lái)做好個(gè)股，自然能夠更坦然的去面對(duì)波動(dòng)及考驗(yàn)，同時(shí)獲得超越他人的情緒與心智力量?！?/span>

面對(duì)大類指數(shù)的波動(dòng)，大部分投資者的做法：嘗試抄底與逃頂；退而求其次的做法：雖然無(wú)法捕捉到市場(chǎng)的頂與底，但是嘗試衡量是頂部區(qū)域還是底部區(qū)域，頂部區(qū)域時(shí)倉(cāng)位低一點(diǎn)，底部區(qū)域時(shí)倉(cāng)位高一點(diǎn)；而馮柳先生的做法：承認(rèn)自己無(wú)法預(yù)測(cè)市場(chǎng)，進(jìn)而坦然地面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。通過(guò)其投資策略，我們可以大概了解馮柳先生的做法：深研個(gè)股走勢(shì)必須理解、行業(yè)指數(shù)走勢(shì)嘗試?yán)斫?、整體市場(chǎng)走勢(shì)不太理解。

總結(jié)下理解市場(chǎng)的操作思路：

一、標(biāo)注相應(yīng)的頂部與底部區(qū)域；

二、放在整體市場(chǎng)與行業(yè)的背景下進(jìn)行理解；

三、結(jié)合相應(yīng)的基本面理解個(gè)股的走勢(shì)。