方言多樣性、工資房價增速比、教育資源稀缺程度，你可曾想過這些因素也會左右中國散戶的股市投資交易決策？

以行為金融和家庭金融為主要研究方向的上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院(高金/SAIF)金融學(xué)助理教授趙彬，近年來一直著力于探索社會與文化因素對于個人投資者交易行為的影響。她與高金副院長、金融學(xué)教授朱寧和特聘教授Harrison Hong等論文合作者的幾項研究成果表明，以散戶為主的中國股票市場，散戶會更易為日常生活中的外界環(huán)境所影響。

哪些因素影響著人們的股市投資交易決策？這是金融學(xué)科中一項重要的課題，事實上，通過對個人交易行為的分析也有助于更好地理解和把握股票市場流動性和波動率?；诂F(xiàn)有的研究發(fā)現(xiàn)，信息不對稱、重新平衡投資組合、稅率、生命周期階段的考慮、觀點不同和攀比心理都可被視為人們進行交易的原因。

統(tǒng)計對比全球各地股票年均換手率數(shù)據(jù)，趙彬所參與的研究發(fā)現(xiàn)，中國的年均換手率明顯偏高，平均每年達437%，幾近美國市場的4倍，與沙特、韓國和土耳其一起構(gòu)成換手率最高的第一陣營。

趙彬指出，作為世界第二大股票市場的中國A股，散戶投資者占了大約80%，并且，80%的交易量也由散戶投資者來完成。中國股票市場有很多特性，其中之一就是高換手率，換句話說，就是大家都在非常頻繁地買賣股票。從中國32個省份換手率數(shù)據(jù)來看，各省之間的差異也比較大，所以這一系列的數(shù)字讓人思考，人們?yōu)槭裁匆ソ灰祝繛槭裁磿绱祟l繁地交易？有研究表明，過于頻繁的交易會導(dǎo)致收益率的降低。

觀點的不同是產(chǎn)生交易的原因之一，也可以導(dǎo)致投機甚至泡沫，那么，如何來判斷大家的觀點不同？通過更進一步的研究，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)，可以通過網(wǎng)絡(luò)股吧中對于同一只股票的不同觀點討論來作為一個測量依據(jù)，同時參照交易數(shù)據(jù)比如換手率來分析投資者行為的變化。此外，通過對語言的深入研究發(fā)現(xiàn)，在更多樣化的社會中人們有更多的想法和觀點，因為信息在多樣性的社會中傳遞更為緩慢。

2015年，趙彬與高金特聘教授Harrison Hong等合作者正在研究的一篇論文就揭示了中國方言與股票市場的相關(guān)性，一般而言語言學(xué)家把中國的方言分為十大種類，這些語系彼此很難溝通，所以該論文就將方言和股吧中的評論聯(lián)系起來分析研究。

從上述中國方言地圖來看，顏色越深的地方表示該地區(qū)方言種類越多。

研究結(jié)合了東方財富網(wǎng)股吧區(qū)信息，根據(jù)作者的IP地址追溯地理位置并與方言的數(shù)據(jù)聯(lián)系起來對比分析。研究發(fā)現(xiàn)，在一個方言比較多的地方，投資者對同一個股票的觀點更為不同和多元。通過比較投資者交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，居住在一個方言很多的地方的投資者，由于該地區(qū)觀點更為多樣性，大家交易股票會更加活躍。

目前，趙彬又與高金副院長、金融學(xué)教授朱寧等合作者以情緒對交易者的影響作為新的探索方向，焦慮情緒是由于人們生活環(huán)境的變化所引起的，當(dāng)人們對未來感到面臨很多不確定性和不安全時會感到焦慮。

“我們習(xí)慣性地需要跑到第一位，我們在看見股票的價格波動后迅速做出反應(yīng)，立刻重新考慮是否還需要持有該股票，也會迅速地開始交易?？傊?，國人普遍認(rèn)為：快就是關(guān)鍵，慢就意味著失敗。但是，這個動力的來源在哪里呢？其中的一部分源自我們對未來的深刻不確定性。因為我們對明天有著很強的不確定性，所以便需要一直不斷為明天策劃。”趙彬總結(jié)多年的研究觀察和體會指出。

趙彬所參與的研究分別采用工資房價增速比和教育資源的稀缺程度來作為焦慮的衡量指標(biāo)，收集整理了1999年至2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，尋求兩者與股市換手率的關(guān)系。

“房價自然是大家關(guān)心的話題。如果房價漲得飛快，比工資還漲得快，那么需要買房的人自然會非常焦慮。這種恐懼和恐慌緊緊抓住了每一個人的心。比如，上個月的房價還是2萬一平米，這個月一下就漲到2萬3，漲了15%。如果工資在一個月之內(nèi)漲了20%，那么這個房價理論上還是可以接受的。問題是，工資一年漲一次就不錯了，能不能漲到15% 還是另外一個問題。而且，由于房子通常是個大標(biāo)的商品，房價和工資即便按同樣的速度上升，人們的購房壓力事實上相對還是上漲了。所以說，房價上漲帶來的壓力是迫在眉睫的，它一漲，大家就不由得異常的焦慮。然后呢？要么想辦法去股市賺錢，要么想辦法去別的地方賺錢。這個焦慮就會讓我們急切地希望看到收益。所以，高頻的換手率和房價相對于工資的漲幅是強烈正相關(guān)的，通過我們的數(shù)據(jù)分析也得出了相同結(jié)論?！壁w彬分析稱。

而另外一項“人生大事”——考大學(xué)也會對人們的投資交易行為產(chǎn)生影響，趙彬所參與的研究以中國各地985和211院校數(shù)量與當(dāng)?shù)馗呷側(cè)藬?shù)比值為變量進行分析得出，高校資源較為豐富的地區(qū)，即985和211高校集中地區(qū)，投資者的換手率相對較低，也就是說教育資源與換手率成負(fù)相關(guān)。