引言

“金融行業(yè)的神奇之處在于，它能反復(fù)創(chuàng)造奇跡，讓人的價(jià)值感極度膨脹，然而一旦風(fēng)險(xiǎn)控制不力，也能讓昔日成功者一敗涂地，所以這是個(gè)將人性擴(kuò)張到極限的行業(yè)?！鄙钲谇昂Ｊ⑹老铲o資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)盛世喜鵲）總裁周俊說(shuō)。

回顧一路走來(lái)，周俊經(jīng)歷太多喜悅與痛苦。2014年到2015年年初，他在香港渦輪市場(chǎng)從200萬(wàn)元做到4億元，2016年個(gè)人賬戶獲利14倍，但是這一切榮耀在2017年驟然崩塌，伴隨著公司4個(gè)CTA產(chǎn)品連續(xù)觸及清盤(pán)線，曾經(jīng)的喜悅化作無(wú)限煎熬，一點(diǎn)一滴積累的財(cái)富和信心猶如海市蜃樓般虛幻……

從香港渦輪市場(chǎng)起家

高中時(shí)代，周俊開(kāi)始接觸股票市場(chǎng)并逐漸愛(ài)上了投資，大學(xué)畢業(yè)后赴美深造金融專(zhuān)業(yè)。青年時(shí)期，他就下定決心要成為有影響力的行業(yè)精英，并以此為終身奮斗目標(biāo)。在此目標(biāo)下，他在留學(xué)期間更是如饑似渴地把美國(guó)個(gè)股、原油、玉米、小麥、大豆等期權(quán)和期貨交易嘗試了個(gè)遍，經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)次實(shí)戰(zhàn)，在市場(chǎng)上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也曾多次做到高額收益：2012年年底美國(guó)留學(xué)歸來(lái)前，他的資金規(guī)模從3萬(wàn)美元增長(zhǎng)到300多萬(wàn)美元；2013年回國(guó)發(fā)展，他開(kāi)始進(jìn)入香港渦輪和期貨市場(chǎng)交易，其中包括安碩A50和海通證券、中國(guó)平安、恒大地產(chǎn)、民生銀行、招商銀行等AH大盤(pán)藍(lán)籌股的期權(quán)。

據(jù)周俊介紹，2014年9月—2015年4月，他從250萬(wàn)港元最高做到4.6億港元，創(chuàng)造了8個(gè)多月150倍的驚人收益?；貞洰?dāng)時(shí)的情形，他分析說(shuō)：“2013年美股已經(jīng)創(chuàng)新高，而道瓊斯接近14000點(diǎn)的歷史新高，所以判斷港股是大概率往上走的。按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，香港市場(chǎng)會(huì)跟隨美股的波動(dòng)而波動(dòng)，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)卻反應(yīng)不大。究其原因，同期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)中，各方面指標(biāo)表現(xiàn)不佳，A股一直在2000點(diǎn)附近波動(dòng)，受A股下跌拉低港股價(jià)格的影響，港股表現(xiàn)不及預(yù)期。”

盡管過(guò)早布局港股市場(chǎng)使周俊損失上百萬(wàn)港元，但是他始終堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，堅(jiān)信港股價(jià)格合適并已經(jīng)有了上漲邏輯。他說(shuō)：“因?yàn)樵诿绹?guó)做了很久的期權(quán)，我的策略其實(shí)就是‘十網(wǎng)九網(wǎng)空，一網(wǎng)補(bǔ)前空’，基于對(duì)基本面、周期各個(gè)方面的深入研究，我覺(jué)得一切都只是時(shí)間問(wèn)題，所以一定會(huì)堅(jiān)持到底?！?/span>

據(jù)周俊描述，2014年7月，他補(bǔ)倉(cāng)200萬(wàn)港元交易安碩A50。他告訴期貨日?qǐng)?bào)記者：“當(dāng)時(shí)安碩A50的價(jià)格為8塊8毛港元，我買(mǎi)了10港元的行權(quán)價(jià)，權(quán)利金是1毛4分港元，但是跌到最后權(quán)利金只剩下3分港元，200萬(wàn)港元賬戶資金也回撤到不足40萬(wàn)港元。在這基礎(chǔ)上，我繼續(xù)加倉(cāng)了40多萬(wàn)港元。”2014年9月28日，央行宣布首次降息，他終于等到了藍(lán)籌股啟動(dòng)的日子，截至9月31日，安碩A50大幅漲至13—14港元，權(quán)利金也從之前的3—4分港元漲到3—4港元，資金賬面浮盈4000多萬(wàn)港元。

“這是第一波盈利，也是因?yàn)槲业倪\(yùn)氣好。當(dāng)時(shí)香港按照最后5個(gè)交易日的平均價(jià)現(xiàn)金結(jié)算，錢(qián)打到我賬戶上差不多需要半個(gè)多月時(shí)間，中間恰好有一波回調(diào)，而我有幸躲過(guò)了這波回調(diào)。等資金結(jié)算到賬戶后，我又以比較重的倉(cāng)位買(mǎi)進(jìn)去了，之后剛好碰到滬港通，兩地基金互認(rèn)迎來(lái)第二波行情，賬戶最高時(shí)達(dá)到4.6億港元?！敝芸』貞浾f(shuō)。

然而，他認(rèn)為，這次成功對(duì)他來(lái)說(shuō)借鑒意義不大，從250萬(wàn)港元最高做到4.6億港元關(guān)鍵還是行情的推動(dòng)，所以這段經(jīng)歷具有不可復(fù)制性，反而一些失敗的經(jīng)歷更具有啟發(fā)性，更能讓他反思、總結(jié)和進(jìn)步。他說(shuō)：“這里面唯一可以借鑒的是必須要有交易邏輯并堅(jiān)持下去，特別是要做好資金布局，假如2013年我全軍覆滅了，或者沒(méi)有后續(xù)資金補(bǔ)倉(cāng)了，就會(huì)錯(cuò)過(guò)這一波大行情?！?/span>

失敗中學(xué)會(huì)敬畏市場(chǎng)

2015年，周俊成立了盛世喜鵲，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元。至此，他從單打獨(dú)斗改為團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。公開(kāi)資料顯示，盛世喜鵲專(zhuān)注于宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面研究，通過(guò)深入產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，挖掘產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)，輔以量化手段，做出交易決策。

憑借之前的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，周俊在2017年募集了近3億元資金。2017年是國(guó)內(nèi)商品期權(quán)元年，由于國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)能夠容納的資金有限，他把大部分資金配置到商品期貨，但是源于對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度的低估，他的預(yù)判方向失誤，4個(gè)CTA產(chǎn)品連續(xù)觸及清盤(pán)線。

回憶當(dāng)時(shí)的情形，周俊總結(jié)說(shuō)：“推翻自我比被人質(zhì)疑更痛苦，人性被無(wú)限拉升再揉碎，那時(shí)的每一秒對(duì)決策者來(lái)說(shuō)都是煎熬，我整夜整夜地失眠，美食變得形同嚼蠟，體重在30天迅速瘦下來(lái)20斤，滿腔的創(chuàng)業(yè)熱情也隨著產(chǎn)品清盤(pán)消失殆盡?！钡翘颖芙鉀Q不了問(wèn)題，他不得不硬著頭皮面對(duì)所有不理解和突然變化的面相。經(jīng)歷這次重大失敗和諸多反思，他越來(lái)越明白一個(gè)道理：在資本市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的成功者，失敗是他必須穿越的困境。事實(shí)上，交易從來(lái)都是一條荊棘叢生的路，唯有不斷增長(zhǎng)勇氣和智慧才能支撐自己前行。

“我意識(shí)到想要煉就更強(qiáng)大的內(nèi)心，必須學(xué)著理解和接納這個(gè)市場(chǎng)，那些稍縱即逝的成功與失敗，帶給我既虛無(wú)又如此真實(shí)的感受，跌宕起伏的行情讓我像瘋子一般沉溺，身體疲憊不堪，心卻始終不甘退縮?！敝芸「嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，深思熟慮之后，他決定回歸自己最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，2017年10月12日，公司搬遷到現(xiàn)在只有200平米的辦公室里，他組織團(tuán)隊(duì)重整旗鼓，將期權(quán)定位為公司的新業(yè)務(wù)方向。

據(jù)記者了解，期權(quán)定價(jià)是周俊在美國(guó)讀研究生時(shí)的主要課題，回顧自己在美國(guó)股票和商品市場(chǎng)、我國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)以及香港股票市場(chǎng)曾經(jīng)的業(yè)績(jī)，讓他越來(lái)越清晰自己的目標(biāo)和使命。他始終難以舍棄那種努力做研究、尋找有效線索、最終在交易中獲得戰(zhàn)績(jī)的感覺(jué)，但與以往不同的是，他以前拼命追求高收益帶來(lái)的成就感，現(xiàn)在卻能保持冷靜、抵抗誘惑，花更多時(shí)間思考如何在創(chuàng)造高收益時(shí)持續(xù)贏得低回撤。

經(jīng)歷無(wú)數(shù)成功與失敗，周俊越來(lái)越善于分析自己的交易細(xì)節(jié)，總結(jié)出每次交易思維模式的利弊，不斷修正和完善交易體系，結(jié)合越來(lái)越精進(jìn)的投資理念，逐漸形成獨(dú)特的交易風(fēng)格。他認(rèn)為，高風(fēng)險(xiǎn)不等于高收益，投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的管控能力越強(qiáng)，管理頭寸的能力就越強(qiáng)，提高投資的確定性就是最有力的風(fēng)險(xiǎn)管控之一。

“資金管理能力和自我控制能力成正比，投資是人性弱點(diǎn)最透徹的印照，當(dāng)欲望和恐懼來(lái)襲的時(shí)候，保持清醒是對(duì)投資者最大的考驗(yàn)。欲望驅(qū)動(dòng)往往讓人得意忘形，盲目追求高收益，到頭來(lái)卻是竹籃打水一場(chǎng)空；恐懼則很容易綁住投資者的手腳，行情來(lái)到了卻動(dòng)彈不得?！敝芸√寡?，在資本市場(chǎng)很難有人真正克服這兩個(gè)弱點(diǎn)，只有保證自己活著才能有機(jī)會(huì)談未來(lái)，很多人不能深入了解這個(gè)行業(yè)的壓力，感受不到堅(jiān)持不懈背后的煎熬，這需要我們有更堅(jiān)韌的拼搏精神。

事件對(duì)投資都是機(jī)會(huì)

從2010年至今，周俊研究農(nóng)產(chǎn)品8年有余，他曾多次去主產(chǎn)區(qū)調(diào)研，已然成為一名農(nóng)產(chǎn)品研究員。他是這樣定義農(nóng)產(chǎn)品的：農(nóng)產(chǎn)品是結(jié)合期權(quán)的最佳標(biāo)的物，因?yàn)樾枨蠛凸┙o決定了價(jià)格，而農(nóng)產(chǎn)品的需求端穩(wěn)定，供應(yīng)由單產(chǎn)和種植面積決定，天氣則決定了單畝產(chǎn)量，種植面積由價(jià)格來(lái)引導(dǎo)，“谷賤傷農(nóng)”，今年的價(jià)格會(huì)決定明年的面積。

“人在嬰兒和老年時(shí)期最脆弱，農(nóng)產(chǎn)品其實(shí)跟人一樣，也是剛播種和收割的時(shí)候最容易發(fā)生問(wèn)題。”周俊分析說(shuō)，在收割的時(shí)候，如果遇到連續(xù)雨水，棉花會(huì)爛到田間，大豆豆莢會(huì)發(fā)霉，玉米會(huì)發(fā)酵。在播種的時(shí)候，如果遇到雨水推進(jìn)不了播種，光合作用周期就會(huì)縮短；如果遇到干旱，植株就會(huì)營(yíng)養(yǎng)不良，未來(lái)的生長(zhǎng)高度會(huì)受限。因此，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲和大跌，主要集中在3—4月的播種季和9—10月的收割季，農(nóng)產(chǎn)品交易一定要把握住這兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

與此同時(shí)，對(duì)于中美貿(mào)易摩擦，周俊的看法相對(duì)樂(lè)觀。他說(shuō)：“數(shù)據(jù)顯示，從1985年到2017年，美國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)到了47000億美元，任何一個(gè)國(guó)家都很難扛住如此大的美元流出。人民幣國(guó)際化和中國(guó)高端制造崛起等讓美國(guó)有危機(jī)感，這次美國(guó)一定有備而來(lái)，希望從貿(mào)易摩擦中獲取利益訴求。就我國(guó)而言，如果貿(mào)易摩擦升級(jí)，短期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成壓力，但是長(zhǎng)期來(lái)看，只有困難、挫折和失敗，才會(huì)反思精進(jìn)?！?/span>

周俊認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，貿(mào)易摩擦最終會(huì)大概率談妥。他分析說(shuō)，我國(guó)每年進(jìn)口9000萬(wàn)噸美豆，對(duì)美豆增收關(guān)稅將會(huì)推高國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)，物價(jià)需要承受一定壓力。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)復(fù)雜的階段，物價(jià)上漲、通脹抬頭、央行定向降準(zhǔn)，如果物價(jià)進(jìn)一步上漲，會(huì)和降準(zhǔn)等貨幣寬松政策相互矛盾。因此，在各種金融去杠桿的背景下，企業(yè)的生存已經(jīng)到了舉步維艱的階段，特別是在轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，企業(yè)面臨很大的經(jīng)營(yíng)壓力，需要更寬松的貨幣政策。不過(guò)，如果貿(mào)易摩擦升級(jí)，投資機(jī)構(gòu)需要保持適度的倉(cāng)位，因?yàn)橘Q(mào)易摩擦對(duì)大宗商品和股市都是利空的。資產(chǎn)價(jià)格下來(lái)之后，我國(guó)最終要轉(zhuǎn)為擴(kuò)大內(nèi)需，會(huì)重啟貨幣寬松政策和地產(chǎn)基建，屆時(shí)投資反而會(huì)有很大機(jī)會(huì)。

“任何事件對(duì)投資都是存在機(jī)會(huì)的，有時(shí)候事件發(fā)生能引導(dǎo)我們順勢(shì)梳理出清晰的投資邏輯。就像破案，有線索才能把案件調(diào)查得水落石出?！敝芸≈赋觯顿Y首先要基于相對(duì)成熟的宏觀研判，加上自身勤奮努力和足夠的知識(shí)積累，如果對(duì)事件解讀能精準(zhǔn)到位，同時(shí)具備足夠的敏感度，相信會(huì)創(chuàng)造不一樣的局面。

期權(quán)土壤里播種希望

談及盛世喜鵲為何要聚焦期權(quán)，周俊回答說(shuō)，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)而言，期權(quán)還在發(fā)展初期，需要專(zhuān)業(yè)人士來(lái)推動(dòng)，越多的機(jī)構(gòu)運(yùn)用期權(quán)，越有利于增進(jìn)市場(chǎng)成熟。同時(shí)，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)可控，絕不會(huì)讓高凈值投資者一夜之間跌入谷底，而高收益的特質(zhì)卻極有可能會(huì)讓窮人成為富人。他說(shuō)：“期權(quán)是知識(shí)積累變現(xiàn)最高效的工具。如果你通曉行業(yè)知識(shí)、熟悉現(xiàn)貨供求關(guān)系和交割規(guī)則，那么在基本面研究部分就占了先機(jī)，另外技術(shù)分析甚至行業(yè)不對(duì)稱(chēng)訊息都能夠達(dá)到一定積累，然后再借助期權(quán)工具，就會(huì)有意想不到的收獲。”

據(jù)周俊介紹，期權(quán)的投資功能多元化，可以結(jié)合不同的投資種類(lèi)使用，投資者可以選擇自己熟悉的領(lǐng)域。比如，結(jié)合期貨使用期權(quán)，對(duì)買(mǎi)方來(lái)講，假設(shè)判斷資產(chǎn)標(biāo)的價(jià)格在底部，但是并不確定價(jià)格上漲時(shí)間，此時(shí)適合買(mǎi)入期貨；當(dāng)價(jià)格上漲到頂部區(qū)域，卻很難判斷還要上漲多久的時(shí)候，投資者往往舍不得離場(chǎng)，可是期貨倉(cāng)位過(guò)高隨時(shí)會(huì)有損失保證金的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)利用期權(quán)就是個(gè)好時(shí)機(jī)，即便在3個(gè)月內(nèi)期貨行情回落，期權(quán)頭寸也會(huì)獲利，相當(dāng)于買(mǎi)了一份保險(xiǎn)。也就是說(shuō)，當(dāng)投資者持有期貨頭寸，期權(quán)結(jié)合期貨使用可以有一個(gè)保護(hù)性的策略。對(duì)賣(mài)方來(lái)講，期權(quán)和期貨是一樣的，所以使用期權(quán)的先決條件是一定要確定趨勢(shì)，這是對(duì)投資最基礎(chǔ)的判斷。

另外，從資金管理的角度來(lái)看，期貨和期權(quán)有很大區(qū)別。周俊表示，期貨倉(cāng)位控制在10%以內(nèi)，類(lèi)似于不帶杠桿，風(fēng)險(xiǎn)也很小。期貨風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自倉(cāng)位控制，這需要管理好人性的貪婪和恐懼。投資都有一定風(fēng)險(xiǎn)，期貨風(fēng)險(xiǎn)高是因?yàn)樾枰ＷC金，而期權(quán)使用資金量占比小，基本可以做到事先風(fēng)控，所以兩者可以相互結(jié)合，在不同行情時(shí)搭配使用。他說(shuō)：“期權(quán)買(mǎi)方一定要做好事先風(fēng)控，事先合理安排好資金。100萬(wàn)元可以分成10份交易，交易過(guò)程中盡量不去考慮止損問(wèn)題。你是看中了這一波有趨勢(shì)性，所以才會(huì)選擇去交易，沒(méi)必要再對(duì)點(diǎn)位進(jìn)行控制，因?yàn)樽畲蟮奶潛p就是10萬(wàn)元。我使用期權(quán)的頻率相對(duì)更少一些，因?yàn)槲覀冎饕亲龊泌厔?shì)分析，買(mǎi)賣(mài)節(jié)點(diǎn)的把控最關(guān)鍵，會(huì)適當(dāng)降低交易頻率?！?/span>

相較于期貨，周俊認(rèn)為，期權(quán)更適合階段性交易，因?yàn)樗臅r(shí)間價(jià)值會(huì)讓投資者在對(duì)一波行情有巨大預(yù)期的情況下相對(duì)安心。比如，在貿(mào)易摩擦的背景下，如果將農(nóng)產(chǎn)品的時(shí)間節(jié)點(diǎn)把握好，完全可以利用期權(quán)獲得豐厚收益。如果平時(shí)沒(méi)有大的事件驅(qū)動(dòng)，沒(méi)有明顯的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，就不建議使用期權(quán)進(jìn)行交易。

2017年是國(guó)內(nèi)商品期權(quán)元年，為了確保期權(quán)“控風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)起步”，交易所推出了一系列舉措，其中限倉(cāng)制度規(guī)定上市初期單邊持倉(cāng)限額為300手，后來(lái)又上調(diào)到2000手?！?000手限倉(cāng)相對(duì)之前的300手是市場(chǎng)的進(jìn)步，但是對(duì)機(jī)構(gòu)投資來(lái)說(shuō)此限倉(cāng)還是過(guò)于局限，所以我建議未來(lái)金融衍生品市場(chǎng)要加大開(kāi)放力度，使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展更健全、更具競(jìng)爭(zhēng)力?！敝芸∠蚱谪浫?qǐng)?bào)記者舉例說(shuō)，例如，一個(gè)現(xiàn)貨貿(mào)易商做對(duì)沖，他每年需購(gòu)買(mǎi)豆粕(3104, 7.00, 0.23%)現(xiàn)貨24萬(wàn)噸，這相當(dāng)于24000手期權(quán)，而2000手的期權(quán)根本完成不了套保，所以只能多開(kāi)賬戶，但是這會(huì)加大操作的復(fù)雜程度，而且更大的貿(mào)易商可能需要更大的交易量來(lái)滿足套保需求，所以加大期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)放有利于提高商品市場(chǎng)的活躍度。

回顧自己的交易歷程，周俊認(rèn)識(shí)到，跌倒后爬起繼續(xù)前行的過(guò)程尤為珍貴，這需要巨大的勇氣和思考，需要不斷穿越輸贏成敗的幻境，才能尋找到真相。可如果成敗是幻境，那么真相又是什么呢？起初他為了脫離交易中患得患失的苦痛，走上了一條自我覺(jué)察的路，后來(lái)那些無(wú)窮盡的挫敗和欣喜讓他領(lǐng)悟到了所謂的真相——忠于自己的選擇。

“金融市場(chǎng)充滿可能性，徹底做到榮辱不驚很難，但是既然選擇了這條路就要坦然接受一切的發(fā)生，心甘情愿地付出并享受這個(gè)過(guò)程，‘知行合一’才是虛幻世界中最踏實(shí)的真相。因此，那些過(guò)去或未來(lái)的成敗不重要，生命不會(huì)因?yàn)槟愕某聊缍磺?，重要的是不?fù)當(dāng)下?！敝芸「形虻?。