本文是作者一則交易日記的擴(kuò)展。職業(yè)交易員除了日常工作外，有時(shí)候也會(huì)預(yù)想一些極端情況下的交易應(yīng)對(duì)。對(duì)于交易而言，沒(méi)有跨年的區(qū)分，交易是一個(gè)連續(xù)過(guò)程。所以，下面的推演，是一些行情發(fā)展的自然推演，與 2018 年實(shí)際上沒(méi)有關(guān)系。

一、起因

盛寶銀行發(fā)布 2018 年極端不可能事件預(yù)測(cè)。每年我都會(huì)看一下，基本上都是一笑而過(guò)。但是，這些極端事件背后有相當(dāng)?shù)暮侠硇?。如果事件醞釀時(shí)把握住交易機(jī)會(huì)，是對(duì)一個(gè)交易員最大的犒賞。下面我以盛寶報(bào)告為部分參考，給出我自己設(shè)想中的情形假設(shè)。

二、美股出現(xiàn)類(lèi)似 1987 年崩盤(pán)

我比較相信美股會(huì)出現(xiàn) 1987 年風(fēng)格的 35% 瞬間下跌，而 VIX 短時(shí)間上漲 1000% 這種極端情況。簡(jiǎn)單復(fù)盤(pán)一下 1987 年股市崩盤(pán)。在里根第二任強(qiáng)勢(shì)美元、減稅引發(fā)的動(dòng)物精神、利率下行和溫和通脹背景下，美股從 1986 年 9 月底快速上漲到 1987 年 8 月 25 日高點(diǎn)，區(qū)間漲幅 48%。期間只有在 1987 年 4 月份和 5 月份出現(xiàn)過(guò)價(jià)格整固。87 年的崩盤(pán)分為兩個(gè)階段。一是第一次快速下挫，歷時(shí) 9 個(gè)交易日，跌幅為 8.68%。到 1987 年 10 月 6 日股價(jià)反彈后形成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的賣(mài)出信號(hào)，此后 10 個(gè)交易日，股價(jià)下跌 34.19%。當(dāng) 10 月 19 日恐慌到達(dá)極致時(shí)，VIX 指數(shù)達(dá)到 150.19，而此前 VIX 指數(shù)一直在 16 附近徘徊。

1987 年美股崩盤(pán)

VIX 指數(shù)飆升

1987 年的股災(zāi)對(duì)于很多交易員而言都是一次終身難忘的經(jīng)歷。既成就了保羅瓊斯這樣提前做空的傳奇交易員，也讓德魯肯米勒這樣出道不久的索羅斯的助手備受煎熬。實(shí)際上，這次極端價(jià)格波動(dòng)行為，應(yīng)該成為每一代交易員的必修課程：我能活過(guò)那一天嗎？對(duì)于 2018 年與 1987 年也許我們可以找到很多類(lèi)似的地方。其實(shí)，真正類(lèi)似的地方只有一個(gè)：股價(jià)上漲太多太久，或者太快。至于什么樣的事件可以觸發(fā)崩盤(pán)，我現(xiàn)在完全無(wú)法預(yù)測(cè)。1987 年崩盤(pán)的一個(gè)觸發(fā)因素是美日協(xié)調(diào)貿(mào)易和貨幣政策失敗。如果美中經(jīng)貿(mào)關(guān)系在 2018 年持續(xù)緊張，那么歷史的暗示就會(huì)發(fā)生心理感應(yīng)。如果廣泛產(chǎn)生了類(lèi)似感應(yīng)，成為市場(chǎng)普遍情緒，那么就有可能成為觸發(fā)因素。這里僅僅是舉個(gè)例子。實(shí)際上，在一個(gè)越來(lái)越緊密聯(lián)系的世界，任何的不安定都有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的暴跌，在其上漲太久以后。唯一可以確認(rèn)的是：如果再次出現(xiàn)類(lèi)似的極端事件，會(huì)成就新一代的交易傳說(shuō)。

三、歐元下跌至與美元平價(jià)

東歐，尤其是奧匈帝國(guó)的舊歐洲與核心歐洲的矛盾，的確也在醞釀發(fā)展中。歐洲分裂幾乎是近年每一個(gè)年度預(yù)測(cè)的必選項(xiàng)。然而，歐洲并沒(méi)有分裂，反而沿著歐洲一體化的進(jìn)程在不斷深入。如果歐洲再次出現(xiàn)較大政治沖擊，歐元 / 美元出現(xiàn)平價(jià)是可以預(yù)期的。這一次，歐洲沖擊的來(lái)源可能來(lái)自意大利、奧地利、波蘭與東部新加盟國(guó)家。作為長(zhǎng)期持有歐洲資產(chǎn)的投資者，我對(duì)歐洲政治的變化密切跟蹤。主權(quán)債務(wù)危機(jī)后，歐洲精英們更加意識(shí)到統(tǒng)一財(cái)政和統(tǒng)一銀行、資本市場(chǎng)的重要性。歐洲的數(shù)次選舉沖擊也在不斷提醒精英與草根歐洲一體化進(jìn)程不進(jìn)則退。當(dāng)前歐洲潛在的危機(jī)在于政治理念、地緣政治的沖突。歐盟對(duì)于一體化體制的政治和經(jīng)濟(jì)框架的追求必然與經(jīng)濟(jì)、文化處于不同階段的國(guó)家產(chǎn)生一些沖突。如果這種沖突走得太遠(yuǎn)，就會(huì)引發(fā)民粹主義的興起。這其實(shí)是歐洲過(guò)去幾年的老故事。東歐現(xiàn)在發(fā)生的一些政治噪聲，本質(zhì)上還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡問(wèn)題。然而，換一個(gè)角度看，即便是希臘危機(jī)，最終希臘人民還是選擇了留在歐元區(qū)，忍受財(cái)政緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退的雙重折磨。人類(lèi)的一個(gè)基本傾向是：對(duì)于已經(jīng)得到的東西會(huì)降低其價(jià)值評(píng)估，比如空氣、水和歐元。而當(dāng)真的面臨失去這一切時(shí)，人們才會(huì)意識(shí)到原來(lái)歐元給他們帶來(lái)了如此之多的好處。

四、比特幣的瘋狂與落幕

中俄是目前全球?qū)Ρ忍貛沤灰紫拗谱顬閲?yán)厲的國(guó)家。根據(jù)不同的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)境內(nèi)的比特幣挖礦算力占了全球一半以上。在境內(nèi)禁止比特幣交易后，中國(guó)政府還有可能進(jìn)一步限制挖礦和交易行為。中國(guó)政府以能源或者環(huán)保名義禁止挖礦我認(rèn)為是完全可能的。這對(duì)中國(guó)政府而言并不是一件困難的事情。一是目前電網(wǎng)與電廠的協(xié)議中已經(jīng)規(guī)定了電廠自用電比例，這個(gè)自用電部分目前是挖礦的主要電力來(lái)源之一。第二、如果比特幣的進(jìn)一步投機(jī)刺激了政府，對(duì)眼前這種純投機(jī)性質(zhì)的挖礦行為進(jìn)行限制是非常可能的。第三、目前一些 OTC 交易平臺(tái)通過(guò)注冊(cè)到海外來(lái)逃避監(jiān)管。這只能是一個(gè)暫時(shí)措施。人民銀行相關(guān)官員已經(jīng)表態(tài)對(duì)金融行業(yè)實(shí)行全牌照監(jiān)管。這意味著即便注冊(cè)到海外，只要在中國(guó)展業(yè)，都會(huì)接受人民銀行的監(jiān)管。如果真發(fā)生類(lèi)似強(qiáng)化監(jiān)管措施，可以預(yù)期中國(guó)的比特幣交易將更加稀薄，流動(dòng)性更差。盛寶銀行預(yù)測(cè)比特幣會(huì)漲到 6 萬(wàn)然后跌回 1000 美元。這不用說(shuō)，跟瞎子算命是同一個(gè)意思。關(guān)于比特幣，還可以做出很多交易假設(shè)。比如，中國(guó)的算力被限制后，對(duì)全球比特幣價(jià)格和交易的影響如何？這些問(wèn)題我近期會(huì)發(fā)表一篇比特幣研究的專(zhuān)文來(lái)討論，這里不再贅述。

五、新興市場(chǎng)的下一個(gè)明星？

撒哈拉以南非洲的情況需要。每年新興市場(chǎng)都會(huì)有一個(gè)明星，股票和貨幣大漲。我非常喜歡的埃及股票已經(jīng)在良好勢(shì)頭上。按照物極必反的原則，南非是有可能的。祖瑪和非國(guó)大這個(gè)失去民心的長(zhǎng)期執(zhí)政黨領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)不會(huì)類(lèi)似巴西的政治改變出現(xiàn)？如果發(fā)生，南非蘭特和 TOP40 指數(shù)將是最好的 EM 資產(chǎn)之一。當(dāng)我今天寫(xiě)作此文時(shí)，祖瑪已經(jīng)失去了非國(guó)大的優(yōu)勢(shì)地位，但將保持總統(tǒng)職位到 2019 年，南非貨幣和股票暴漲 4.5%。對(duì)于一個(gè)政治領(lǐng)導(dǎo)人而言，最難堪的莫過(guò)于全球金融市場(chǎng)對(duì)其下臺(tái)的歡呼。如果更遠(yuǎn)一點(diǎn)看，俄羅斯資產(chǎn)會(huì)有一天成為新興市場(chǎng)的明星，當(dāng)弗拉基米爾普京不再成為俄羅斯的政治領(lǐng)導(dǎo)人之時(shí)。

南非股票大漲

南非南特兌美元大漲

除了南非，剛果如果出現(xiàn)軍事政變，鈷礦短時(shí)間有翻倍潛力。鈷礦的價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響澳洲和加拿大主要的礦業(yè)公司。鋰鈷鋅的價(jià)格聯(lián)動(dòng)會(huì)給電動(dòng)車(chē)行業(yè)帶來(lái)不小的沖擊。西部非洲遭遇可可價(jià)格沖擊之后度過(guò)了非常不穩(wěn)定的 2016 和 2017 年，2018 年會(huì)更好嗎？如果重復(fù)出現(xiàn) 2011 年的政變和封鎖港口，全世界會(huì)不會(huì)面臨短暫的巧克力斷供？當(dāng)然，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品沖擊最大的還是天氣。到目前為止，西非的天氣良好，可可生產(chǎn)一切正常。

六、總結(jié)

臆想未來(lái)總是一件過(guò)癮的事情，腦神經(jīng)科學(xué)已經(jīng)揭示了其中的機(jī)制。而時(shí)刻銘記歷史上一些重大交易事件，則是每一個(gè)交易員的基本功。