今天我要給大家講的是“科學抄底”這個題目。所謂“科學”，是指我們完全尊重歷史統(tǒng)計規(guī)律、完全根據(jù)客觀數(shù)據(jù)指標去做投資，完全不聽報紙、電視、網(wǎng)上的時事財經(jīng)評論，也完全不讓個人情緒和個人的觀點去影響決策。

今天我們不討論抽象的投資哲學，只談客觀事實，歷史上怎么抄底是能夠賺錢的，也只給直接了當?shù)慕o出現(xiàn)在的建議，2018年應該買什么。我們今天講的抄底，指的是用指數(shù)基金、指數(shù)ETF來抄某個市場、某個行業(yè)、某類資產(chǎn)的底。今天談到的投資結(jié)論全都可以用流動性非常好的指數(shù)基金ETF來交易?？茖W抄底的邏輯基礎就是一句簡單的話"人多的地方不要去，人少的地方多去，人都跑光了最好“。

我們先來看看美國股市的百年歷史，看為什么人少的時候才好投資。道瓊斯指數(shù)過去一百年長期來看是上漲的，但是中間有不少大大小小的浪花和波折。這些小浪花，雖然每次都是持續(xù)十幾年以上的時間，但是在一張百年歷史圖里顯得只是小挫折?？墒?，對于實際生活在這段歷史里的人來說，這些波折是很痛苦的。

這幅圖是道瓊斯指數(shù)扣除了物價通脹之后的表現(xiàn)。如果我們在1965年的美國漂亮50泡沫的高點買入股票，在扣除物價通脹之后，我們需要30年的時間才能收回本金。一個30多歲的投資者，30年之后都滿頭白發(fā)了。而且這樣的漫長煎熬，過去百年還發(fā)生了三次，其他兩次的起點分別是20年代黃金10年股市泡沫和90年代科網(wǎng)泡沫的破滅。

但是，從另一個角度看，如果我們能在泡沫散場了三四年之后才進場，未來回報一定會比較高。這是非常淺顯的道理，等過了幾年其他人都被嚇走了的的時候才去，這時候通常股市比較便宜。雖然不一定能馬上見底，總是比在貴的時候買入要劃算。

在更短的周期里，也有同樣道理。什么叫利空出盡的，就是說新聞都已經(jīng)造成負面影響之后一般都是好時機。我們看看過去80年發(fā)生的重大政治軍事事件都有什么影響。我把這些事件念一下，大家會發(fā)現(xiàn)什么英國脫歐之類的事情都是小事。在過去80年里，發(fā)生了日本空襲珍珠港，朝鮮戰(zhàn)爭爆發(fā)，美國艾森豪威爾總統(tǒng)心臟病發(fā)作，肯尼迪總統(tǒng)被暗殺、尼克松總統(tǒng)辭職，古巴導彈危機、蘇聯(lián)入侵阿富汗、蘇聯(lián)失敗軍事政變，兩次海灣戰(zhàn)爭，911恐怖襲擊。無論哪一件都是天大的事情，也的確對股市在短期產(chǎn)生很大的影響，但是我們?nèi)绻谶@些事件造成股市下跌之后去抄底，大概率還是能賺錢的。

既然人少的時候好抄底，為什么不抄底個股呢？我們來看看1933年美國股災最低點的時候我們敢不敢抄底這些股票?？煽诳蓸贰殱?、通用電氣、通用汽車，估值都很低。因為都從1929年高點跌了80%以上，很多都是1倍以下市凈率，股息率也動輒7%以上甚至雙位數(shù)。如果我們手里有個水晶球，一定會去抄這些世紀牛股的底?？墒?，當時我們可并不知道這些公司一定能生存下來，比如可口可樂，當時只上市了十幾年，完全是個高風險的小盤成長股。

有人做過一個統(tǒng)計，美國過去100年里曾經(jīng)有過2.5萬家上市公司，可是其中96%的公司都是在陪太子讀書、在拖后腿的，因為僅僅4%的公司貢獻了美國股市100年里所有的升值。更極端的是，區(qū)區(qū)30家公司就貢獻了30%的升值。所以，抄底牛股最大可能還是撿到那96%的垃圾股。

我認為最好最安全的辦法是去抄底一國股市、去抄底一個行業(yè)。一家公司很可能會破產(chǎn)，但是一個國家、一個行業(yè)長期一般都能生存下去，在這個生存的前提下，買得便宜就是大概率賺錢。

我對全世界40多個市場過去幾十年甚至100年的歷史作了一個統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律，如果一國的股市連跌3年，未來兩年平均會漲56%。我說的連跌3年，并不是說跌了一年之后躺在地上兩年不動的那種熊市，而是說著連續(xù)三年都必須跌，因為只有這樣才能徹底打擊投資者的信心。

如果連跌4年的話，未來2年漲幅平均是74%。如果連跌5年的話，畫面美得不敢想象，未來2年平均漲幅是135%。這里說的平均漲多少，不是說每一次都要漲那么多，也不是說第一年就得漲其中的一半，而是說平均起來歷史統(tǒng)計規(guī)律是站在有利于你的一邊的。

因為今天全球股市都表現(xiàn)得非常好，打斷了不少國家連跌的勢頭，我們來看看2014-2016年這幾年哪些國家是連跌3年以上的，以及他們在今年的表現(xiàn)。

在今年初的時候，墨西哥已經(jīng)連跌了4年，希臘、西班牙、英國、馬來西亞已經(jīng)連跌了3年。這5個國家在今年都表現(xiàn)得非常不錯，但是平均也就不到20%。這個漲幅遠遠低于歷史平均值，所以在2018年里他們有很大概率會繼續(xù)漲。

這幾個國家都有相應的指數(shù)基金，代碼寫在屏幕上。大家在買入這些國家之前，一定要記住一點：千萬不要上網(wǎng)搜這些國家的新聞。我可以確定的告訴大家，按照這個規(guī)律篩選出來的國家，一定是現(xiàn)在新聞報道里負面新聞最多的國家，也有無數(shù)的職業(yè)和業(yè)余評論員能頭頭是道告訴你一千條不應該買這些市場的理由。但是你還是要聽我說：人少的地方更適合投資。

除了看連跌3年以上這個指標外。還有一個簡單粗暴的辦法，就是每年在全球40多個市場里根據(jù)簡單指標比如平均市盈率選10個最便宜的市場，買一籃子，每年換倉一次。在過去30年里這個辦法能幫助我們獲得17%的年化回報。為什么要買10個而不是壓最低估值的一個市場甚至在里面精選個股呢，因為靠統(tǒng)計規(guī)律來投資的時候千萬不能高估自己的能力。

2004年的時候巴菲特發(fā)現(xiàn)韓國股市估值指標很低，最后他也是買了一籃子二十多只韓國股票。我們普通投資者更沒必要精選，當時投資韓國指數(shù)ETF也能有3年200%的回報。在美國股市1965-1982這非常痛苦的十多年里，日本股市回報接近400%，鄧普頓在當時也沒怎么精選個股，單純高配日本股票這個決策就決定了他的基金能賺錢。

現(xiàn)在哪些市場最便宜呢？俄羅斯、巴西、西班牙、意大利、中國。所以2018年下注買這5個市場的話概率站在有利于你的一邊。我們可以看到西班牙已經(jīng)上榜了兩次，所以還是要勸告大家一次，相信科學抄底的道理，不要看財經(jīng)時事新聞，別關心什么西班牙加泰羅尼亞公投獨立的事情，最便宜的市場一般都是一大堆負面新聞。

我們再看看如何科學抄底一類資產(chǎn)，比如股票、債券、大宗商品。連跌3年出奇跡的規(guī)律同樣成立，未來兩年平均能有60%漲幅。比如歷史上，美國國債在1978-1980年就連跌3年之后就漲了48%, 2000-2002年美國股票、國際股票、新興市場股票連跌3年之后未來2年就平均漲了70%。

現(xiàn)在根據(jù)這個規(guī)律應該買什么呢？新興市場股票和大宗商品在2013-2015年連跌了3年，然后在2016年至今這近兩年分別漲了39%和20%，還沒達到歷史平均值，所以還是可以繼續(xù)持有幾個月的。

風險偏好比較大的朋友可以留意一下已經(jīng)連跌了近6年的農(nóng)產(chǎn)品價格。也許還會繼續(xù)跌下去，但是時間拖得越長，2018年反彈的概率會越大。

講了那么多海外的市場，我們穿插講個科學抄底香港股市的規(guī)律。我把恒生指數(shù)股息率過去30年的歷史給畫了出來，就是中間藍色這條線。而且，考慮到金融股特別是中資銀行股的股息率現(xiàn)在比較高，而他們普遍是2007年之后才陸續(xù)上市的，所以我也把恒指里金融企業(yè)的股息率，綠色這條，和恒指工商企業(yè)的股息率，紅色這條，也分別畫了出來。

周期一拉長，規(guī)律就出來了，恒指里工商企業(yè)的股息率通常在2%-4%之間波動，而且大概是十年一個周期。如果我們在股息率超過4%的時候買入，雖然都是要等一段時間港股才能見底，都基本能買在比較好的價格，這些時點包括88年8月，98年5月，08年10月，16年1月。

同樣道理，在股息率超過2%的時候賣出，雖然賺不到最后一個銅板，都能比較好的幫助我們避開股市調(diào)整。而且，股市調(diào)整通常是下一次抄底機會的前傳，每一次高位的賣出都給下一次抄底儲存了彈藥。那么現(xiàn)在是什么狀況呢?，F(xiàn)在股息率已經(jīng)非常接近2%，應該絕對不是抄底的好時機。

講完香港，回到美國市場。如果我們只投資美國市場的話，應該怎樣做行業(yè)輪動來抄底一個行業(yè)呢。美國有九個主要行業(yè)，都對應有流動性非常好的指數(shù)ETF能直接買入一籃子某個行業(yè)的股票。美國的行業(yè)輪動有個10年河東10年河西的規(guī)律，其實3年、5年也是同樣有這個規(guī)律，我只舉10年的例子。

我們看看過去20年是什么情況。1997-2007年，由于科網(wǎng)泡沫的破滅，科技和醫(yī)療行業(yè)表現(xiàn)最差，但是在之后的10年里他們表現(xiàn)最好，回報都在180%以上。同理，1997-2007年因為大宗商品漲價而表現(xiàn)最好的行業(yè)，比如能源和基礎材料，在未來的10年里表現(xiàn)相對最差。這個規(guī)律延伸到過去1個世紀都是成立的，按照這個規(guī)律我們2018年應該買什么呢：正是過去10年表現(xiàn)最差的行業(yè)：能源、基礎材料、金融。

最后我再講一個科學長期持股賭國運的規(guī)律。如果我們要買一籃子幾個市場壓箱底未來20年不動的話，應該買哪些市場呢？我們來看看過去100多年的歷史，看看一國股市長期回報和什么因素有關。

非常吃驚的是，在左邊這幅圖里，我們看到一國股市長期回報與人均收入增長沒什么關系，甚至還有點負相關，人均收入增長快的國家比如日本反而長期回報差。這個負相關，有些學者猜測是因為收入增長比較快的國家，上市公司一般比較喜歡亂投資，反而是增長比較慢的國家的上市公司錢省著花，投資效率比較高一點。

上面這幅圖給我們帶來一點希望，長期股市的回報與一國經(jīng)濟總規(guī)模的增長是有一定正相關的。一國經(jīng)濟規(guī)模增長快，只有兩個可能，要么人均收入增長快，要么人口增長快。

實際上，股市回報與經(jīng)濟規(guī)模增長的正相關主要是由人口增長驅(qū)動的，因為它與人均收入增長并沒有關系。在這幅圖上我們可以看到，過去100多年里各國股市回報與人口增長有非常強的關系。美國澳洲、南非這些國家的股市長期回報比法國、德國這些歐洲國家要高，主要驅(qū)動因素是人口增長快，因為他們的人均收入增長差別并不大，南非甚至是人均收入增長最低的國家。

人口增長與股市回報相關的原因也非常簡單，一個國家股市的長期回報主要是由當?shù)刭Y本回報率決定的，而人口特別是勞動人口高速成長，通常能壓低勞工的談判籌碼和工資的增長，這通常是利好資本的，也是中國過去三十年享受的人口紅利。

人口增長是個好的預測因素，對我們來說是好消息。預測人均收入增長非常困難，預測人口增長則非常的容易，因為它是現(xiàn)在已有人口結(jié)構(gòu)和生育偏好決定的。根據(jù)聯(lián)合國的預測，未來尼日利亞、巴基斯坦、菲律賓、印度這些會是人口增長比較快的大國。如果我們現(xiàn)在要賭國運買一籃子股票壓箱底，可以買一些這些國家的指數(shù)基金。而日本、俄羅斯、印尼、巴西以及我們中國，人口增長緩慢則會是股市長期投資回報的一個阻力。

最后我們總結(jié)一下，哪里可以開挖掘機去科學抄底?？茖W抄底一定要尊重歷史統(tǒng)計規(guī)律，所以大家千萬別去看新聞和網(wǎng)上評論然后選今天講的這些國家和市場里負面新聞最少的一個“精選”出來投。“科學抄底”一定要系統(tǒng)性的買一籃子，一定要“盲目”，不要“自作聰明”，一定要兩耳不聞窗外事，不看財經(jīng)時事新聞。

對于風險偏好比較大的投資者，我給大家劃重點特別“精選”一下最極端、負面新聞最多的幾個品種。我在雪球上也相應建了一個虛擬組合叫“2018科學抄底”。

首先是今年之前連跌4年的墨西哥，ETF代碼是EWW。然后是估值最低的俄羅斯，ETF代碼是RSX。連跌3年以上的資產(chǎn)首選已經(jīng)跌了五六年的農(nóng)產(chǎn)品，做多小麥、玉米期貨也行，買點化肥股票也行。美國行業(yè)里首選能源行業(yè)，ETF代碼是XLE?？茖W抄底的資金從哪里來呢？賣掉一點點港股倉位吧，股息率快低到2%了。