期貨中國1：感謝方世圣先生在百忙中接受期貨中國網(wǎng)的專訪，您是臺灣地區(qū)第一批期貨從業(yè)人員，也是大陸中金所的專家顧問。臺灣的股指期貨已經(jīng)運行13年，而大陸的股指期貨則剛剛開始，就您對兩岸股指期貨的了解而言，臺灣和大陸股指期貨合約設(shè)計的差異點主要有哪些？您覺得哪邊的合約設(shè)計更合理？

方世圣：股指期貨在全球的設(shè)計都差不多，不一樣的是合約規(guī)格的大小和結(jié)算方法不同。結(jié)算方法有些是最后價位的結(jié)算，也有用第二天開盤價來結(jié)算。臺灣剛開始就是以次交易日開盤作為結(jié)算價，不過現(xiàn)在也已經(jīng)改了，因為那不太合理。大陸有后發(fā)優(yōu)勢，中金所當初在設(shè)計合約時，廣納各方意見（目前國內(nèi)也有很多從境外回來的人才）。所以我個人認為，目前滬深300指數(shù)合約的設(shè)計，沒有不妥的地方。

一定要挑毛病的話，也是因為市場的關(guān)系。國內(nèi)老百姓的投資理念不太成熟，賭風比較盛，所以合約的價值做得比較大，以此對過度投機進行一定程度地遏制。不過隨著市場的成熟，會在一定程度上慢慢修正。

從目前來看，大陸的合約已經(jīng)是非常合理的了，沒有什么更大的地方需要去改良。

方世圣：真正所謂的惡性控盤沒有發(fā)生過，也沒有聽說過有人要去控盤。我發(fā)現(xiàn)，目前大陸一些朋友很緊張是不是有人會去操縱市場。如果要操作期貨市場，首先你就必須要操控現(xiàn)貨，若要操控現(xiàn)貨，你就要操控滬深300指數(shù)，如果要操控滬深300指數(shù)，不是一般人做得到的事情。真的大到那個程度，就很容易被人逮到。滬深300指數(shù)有300只股票，市值那么大，流通量那么大，操縱是非常困難的事情。

相對來講，個股期貨操控的可能性要大一些，所以要成熟到某一程度，才能推個股期貨和個股期權(quán)。臺灣的個股期貨也是今年才推。

方世圣：剛開始法人參與的少，和大陸一樣。參與股指期貨市場各客戶群體比重和現(xiàn)貨市場非常像。不要期待現(xiàn)貨是散戶群體為主，股指全部都是法人，這個不現(xiàn)實。臺灣有“做市商”制度，法人占有50%以上。尤其是08年大熊市的時候，基金公司利用股指期貨比例達到70%以上。

這是個逐步發(fā)展的過程。法人開戶比較麻煩，還需要申請?zhí)妆ｎ~度等，臺灣當時也經(jīng)歷這個過程，后來法人還是陸陸續(xù)續(xù)參與進來了。臺灣法人和大陸不一樣，臺灣的法人，分成幾種，除了現(xiàn)貨的基金公司，臺灣還有期貨委托理財，還有期貨基金。如果統(tǒng)稱為法人，法人的比重很高。某個程度來講，大陸在“期貨自營”、“期貨委托理財”、“期貨基金”這方面的發(fā)展還是需要一段時間。

方世圣：我們沒有算過整體，因為客戶的資料是保密的。很多時候，有些客戶在做套利，不管是跟期權(quán)套利，還是跟現(xiàn)貨套利。很有可能是現(xiàn)貨賺了錢，期貨賠了錢。不太有辦法利用“二八”理論去分，誰賺錢誰虧錢。其實，有些人賠錢賠的很開心，因為他可能在期權(quán)賺了更多的錢，或者是現(xiàn)貨賺了很多錢。我想，我不太有辦法給你一個很不負責任的拍腦袋的數(shù)字。

很多人在問這個問題，這是完全站在現(xiàn)貨的角度在看這個事情。多少人賺錢？多少人虧錢？百分比是多少？但是，因為股指期貨是衍生品，是個很復(fù)雜的產(chǎn)品，交易策略也是很復(fù)雜的。有些人在期貨上賠了大錢，但是他非常高興，因為在現(xiàn)貨賺了更多的錢。單一站在期貨的角度去看這個事情，是不客觀、不全面的。

方世圣：我們從市場角度來看，如果今天市場沒有持倉量，全部都是交易量，持倉量很低，所有人都是投機者，做的都非常非常短，這個從某一個程度來講，投機的氣氛太濃了。造成這個現(xiàn)象和客戶的組成有很大的關(guān)系，因為客戶的組成大部分都是散戶，散戶都是純粹逐利的，陸續(xù)進來其他目的交易者之后，比如法人機構(gòu)、做套保的，相對來講，持倉量就會起來。

中金所限制交易量有沒有道理？我舉個例子。09年，全世界股價指數(shù)排名第一的期貨，E-miniS&P，美國的小型股價期貨合約，它的保證金非常低，24小時在交易，它一天的日均交易量也只有219萬手，。我們的股指期貨推出來2個月，50萬手，已經(jīng)是他們的1/4了，而且保證金很高，合約價值也很高。在這樣的情況下，你說要不要限制？站在市場的健康發(fā)展的角度上，我覺得，一定程度的壓抑能讓它慢慢健康成長，其實是件好事。