重點(diǎn)關(guān)注

國債期貨、黑色、尿素、PTA

國債期貨:上周債市持續(xù)震蕩，符合前期觀點(diǎn)。當(dāng)前不論是對于國內(nèi)政策的反饋還是國外事件的沖擊，國債期貨整體仍呈現(xiàn)高位震蕩的格局，上下方向均不明確。政治局會(huì)議表達(dá)了當(dāng)前對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)烈目標(biāo)，同時(shí)也承認(rèn)近期外部壓力有所增加。貨幣政策端，仍然維持“適度寬松”的表態(tài)。但市場認(rèn)為在當(dāng)前貿(mào)易談判尚不明朗的前景下，人民幣匯率承壓，降準(zhǔn)或先于降息出臺，同時(shí)央行可能推出新的結(jié)構(gòu)化工具。盡管上周一LPR降息落空，但至少短期貨幣政策端不會(huì)重現(xiàn)一季度偏“打壓”的傾向。上周五MLF超量續(xù)作，給予市場持續(xù)"寬貨幣"的信心。同時(shí)超長期國債發(fā)行有所加速，政府加杠桿支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在發(fā)力。維持債市震蕩的觀點(diǎn)。盡管2季度經(jīng)濟(jì)開局沖擊已成定局，但市場在政策刺激預(yù)期與關(guān)稅談判的不確定性中無法貿(mào)然選擇方向，暫時(shí)呈現(xiàn)上有頂下有底的格局。債市短期交易客觀存在“高勝率、低賠率”的現(xiàn)象，等待進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)顯現(xiàn)，但配置價(jià)值仍然上佳。

黑色：限產(chǎn)傳聞再起，鋼廠利潤擴(kuò)大。長周期需求端進(jìn)行下修。凈出口“以價(jià)換量”模式受到?jīng)_擊，主要表現(xiàn)為越南、韓國等增加中國鋼鐵進(jìn)口關(guān)稅，以及中國嚴(yán)查“買單出口”，導(dǎo)致自由市場模式下的以價(jià)換量受到阻礙。制造業(yè)需求因關(guān)稅調(diào)整下修?；A(chǔ)關(guān)稅、對等關(guān)稅、報(bào)復(fù)關(guān)稅和行業(yè)關(guān)稅，即使相談甚歡，關(guān)稅增加也在所難免，進(jìn)而帶來商品價(jià)格的抬升，而高價(jià)格會(huì)抑制需求。政治局會(huì)議結(jié)束，并無超預(yù)期政策發(fā)布，接下來國內(nèi)將進(jìn)入政策空窗期。短周期五一節(jié)后，鋼材需求將進(jìn)入季節(jié)性淡季，基本面驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向負(fù)反饋交易。鐵礦、焦煤生產(chǎn)仍有利潤，鋼廠盈利率過半，總體表現(xiàn)為黑色產(chǎn)業(yè)鏈估值仍有下行空間。套利策略上：周五夜盤粗鋼限產(chǎn)再起，鋼廠利潤短期擴(kuò)大。

尿素：由于目前北方地區(qū)基層仍處于停滯狀態(tài)，周四至周末現(xiàn)貨成交連續(xù)清淡，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨及期貨短期持續(xù)弱勢運(yùn)行。但是另外一方面，臨近勞動(dòng)節(jié)，本周一至周三或有工廠出現(xiàn)降價(jià)促銷收單的情況。如若現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，對現(xiàn)貨及期貨價(jià)格或形成階段性支撐。中長期來看，由于前期北方地區(qū)基層已在3月下旬至4月上旬集中補(bǔ)庫，后續(xù)供應(yīng)壓力或是市場主要矛盾，基本面壓力逐步增加。

PTA：短期反彈，中期仍有壓力。多PTA空MEG。本周中美關(guān)稅有所緩和，終端需求預(yù)期修復(fù)，節(jié)前終端補(bǔ)庫，聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，庫存壓力緩解，高開工或維持一段時(shí)間。而PTA PX方面工廠檢修較為集中，逸盛大連、恒力、虹港等裝置檢修落地后，PTA現(xiàn)貨供需偏緊，基差月差大幅上行，目前已經(jīng)處于高位，且加工費(fèi)有所修復(fù)，但不排除在高加工費(fèi)（當(dāng)前現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)達(dá)到350左右）之下，檢修安排可能出現(xiàn)推遲的情況，基差月差不建議進(jìn)一步追多，建議節(jié)前逐步止盈。

所長早讀

中共中央政治局會(huì)議：統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅(jiān)定不移辦好自己的事

觀點(diǎn)分享：中共中央政治局4月25日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅(jiān)定不移辦好自己的事。要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢；對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例；根據(jù)形勢變化及時(shí)推出增量儲(chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)；要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)。

今日早評

黃金：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升白銀：企穩(wěn)反彈

銅：基本面現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，支撐價(jià)格

鋁：區(qū)間震蕩

氧化鋁：小幅下跌

鋅：強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，震蕩調(diào)整

鉛：補(bǔ)庫邊際走弱，價(jià)格承壓

鎳：上下方空間收斂，鎳價(jià)或窄幅震蕩

不銹鋼：現(xiàn)貨補(bǔ)跌修基差，成本與負(fù)反饋盤面博弈

錫：小幅修復(fù)

工業(yè)硅：下游減產(chǎn)，盤面弱勢運(yùn)行

多晶硅：現(xiàn)貨下跌，盤面表現(xiàn)弱勢

碳酸鋰：需求疲軟疊加成本下移，偏弱運(yùn)行延續(xù)

鐵礦石：預(yù)期反復(fù)，寬幅震蕩

螺紋鋼：限產(chǎn)預(yù)期升溫，短線反彈

熱軋卷板：限產(chǎn)預(yù)期升溫，短線反彈

硅鐵：低位震蕩

錳硅：低位震蕩

焦炭：限產(chǎn)消息擾動(dòng)，寬幅震蕩

焦煤：限產(chǎn)消息擾動(dòng)，寬幅震蕩

動(dòng)力煤：剛需發(fā)力有限，震蕩偏弱

玻璃：原片價(jià)格平穩(wěn)

對二甲苯：去庫格局，短期偏強(qiáng)，中期趨勢仍偏弱

PTA：基差大幅走強(qiáng)，月差不追高

MEG：多PTA空MEG

橡膠：震蕩運(yùn)行

合成橡膠：短期有支撐，但驅(qū)動(dòng)有限

瀝青：穩(wěn)健去庫，估值修復(fù)

LLDPE：短期震蕩，后期仍有壓力

PP：價(jià)格震蕩，成交一般

燒堿：中期趨勢偏弱

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：弱勢震蕩

甲醇：震蕩運(yùn)行

尿素：短期震蕩，趨勢承壓

苯乙烯：偏弱震蕩

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：民用氣走弱PG重心下調(diào)

PVC：偏弱震蕩

燃料油：夜盤小幅轉(zhuǎn)弱，短線波動(dòng)收窄

低硫燃料油：震蕩走勢為主，外盤高低硫價(jià)差小幅回彈

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：近月承壓運(yùn)行，10-12反套輕倉持有

短纖：短期跟隨原料反彈

瓶片：短期跟隨原料反彈，逢高空加工費(fèi)

棕櫚油：上漲驅(qū)動(dòng)存疑，暫震蕩對待

豆油：現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，高位或有回調(diào)

豆粕：現(xiàn)貨擔(dān)憂情緒緩解，連粕下跌

豆一：豆粕現(xiàn)貨波動(dòng)影響，跟隨下跌

玉米：震蕩偏強(qiáng)

白糖：區(qū)間整理

棉花：需求仍將限制鄭棉期貨反彈動(dòng)能

雞蛋：現(xiàn)貨弱勢震蕩

生豬：階段性去庫或開啟

花生：關(guān)注油廠收購