一、行情回顧

4月鎳不銹鋼偏弱運(yùn)行。月內(nèi)滬鎳-3.35%，倫鎳-2.96%，不銹鋼-4.97%。

二、價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國(guó)外

本周，美國(guó)總統(tǒng)特朗普態(tài)度發(fā)生了較大轉(zhuǎn)折。對(duì)內(nèi)方面，此前特朗普威脅解雇鮑威爾，本周他卻表示，沒打算解雇鮑威爾，同時(shí)繼續(xù)敦促美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息。對(duì)外方面，美國(guó)分別于日本、韓國(guó)開啟初步貿(mào)易談判，特朗普表示將降低對(duì)華關(guān)稅，還稱與中國(guó)開啟了貿(mào)易談判，不過這一消息被中方所否認(rèn)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特表示，關(guān)稅僵局不可持續(xù)，預(yù)計(jì)將在不久的將來，形勢(shì)有所緩和，市場(chǎng)擔(dān)憂有所下降，帶動(dòng)避險(xiǎn)需求降低。

盡管本周出現(xiàn)一些積極信號(hào)，但貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的4月《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》顯著調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速，其中，IMF將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，調(diào)降幅度之大，位居主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之首；預(yù)測(cè)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.7%。

盡管此前美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于降息持續(xù)呈謹(jǐn)慎表態(tài)，但本周美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒釋放更為明確的信號(hào)。他稱，若因關(guān)稅政策導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)若嚴(yán)重下滑，可能令美聯(lián)儲(chǔ)更多、更快降息。這使得市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，亦給予貴金屬一定支撐。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，歐美綜合PMI均呈下滑態(tài)勢(shì)，關(guān)稅對(duì)服務(wù)業(yè)沖擊明顯，本地制造業(yè)反而出現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。美國(guó)4月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值50.7，預(yù)期49.1；服務(wù)業(yè)PMI初值51.4，預(yù)期52.8；綜合PMI初值51.2，預(yù)期52.2。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值48.7，預(yù)期47.5；服務(wù)業(yè)PMI初值49.7，預(yù)期50.5；綜合PMI初值50.1，預(yù)期50.3。美國(guó)消費(fèi)者提前消費(fèi)跡象明顯，以規(guī)避關(guān)稅影響。美國(guó)3月耐用品訂單環(huán)比升9.2%，大幅高于預(yù)期值2.0%。目前市場(chǎng)預(yù)期普遍承壓，美國(guó)3月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)環(huán)比降0.7%，為2023年10月以來最大降幅，預(yù)期降0.5%。

1·2、國(guó)內(nèi)

中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議認(rèn)為，今年以來，各項(xiàng)宏觀政策協(xié)同發(fā)力，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用。適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

中共中央政治局會(huì)議指出，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策。優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例。

針對(duì)所謂“中美貿(mào)易談判”的傳聞，商務(wù)部和外交部同時(shí)作出明確澄清，強(qiáng)調(diào)目前雙方并未開展任何經(jīng)貿(mào)談判，相關(guān)報(bào)道缺乏事實(shí)依據(jù)。

中國(guó)4月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續(xù)6個(gè)月維持不變。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然近來多家銀行密集下調(diào)存款利率，為L(zhǎng)PR下行創(chuàng)造了一定空間，但鑒于當(dāng)前LPR的定價(jià)“錨”仍維持穩(wěn)定，且息差及匯率等內(nèi)外部影響因素仍存，LPR持穩(wěn)也符合預(yù)期。往后看，二季度政策降息有望落地，屆時(shí)將帶動(dòng)LPR下行。

2、基本面

2.1 純鎳

本月純鎳價(jià)格下跌。月初受特朗普關(guān)稅影響，鎳價(jià)隨商品板塊普跌，但印尼礦端偏緊繼續(xù)抬升鎳價(jià)，純鎳基本面矛盾并無進(jìn)一步凸顯，現(xiàn)貨成交疲軟下仍是過剩壘庫為主，印尼新的PNBP政策落地，市場(chǎng)基本計(jì)價(jià)完畢，成本端對(duì)鎳價(jià)形成支撐，但持續(xù)上漲缺乏動(dòng)能，預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩運(yùn)行?？偟膩碚f，關(guān)稅沖擊后鎳價(jià)整體低位震蕩，成本支撐限制鎳價(jià)下方空間，但上漲缺乏動(dòng)能，預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。

2.2 硫酸鎳

本月硫酸鎳價(jià)格小幅下跌。受MHP偏緊影響，近期MHP系數(shù)有所走強(qiáng)，對(duì)硫酸鎳形成一定支撐，供應(yīng)端產(chǎn)能持續(xù)釋放，但下游情緒觀望為主，因此硫酸鎳成交表現(xiàn)較為清淡?？偟膩碚f，硫酸鎳成本支撐較強(qiáng)，但供強(qiáng)需弱下鎳鹽難有上行動(dòng)力。

2.3 鎳礦

本月鎳礦價(jià)格上漲。印尼方面，受鎳價(jià)下跌影響，預(yù)計(jì)5月第一期HPM將有所走跌，但考慮到印尼鎳礦供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)以及PNBP政策落地，預(yù)計(jì)鎳礦將繼續(xù)維持高升水；菲律賓方面，礦山挺價(jià)意愿依然偏強(qiáng)，海運(yùn)費(fèi)亦有上漲，礦價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)?？偟膩碚f，印尼與菲律賓礦價(jià)或依然維持高位，將導(dǎo)致鎳產(chǎn)業(yè)成本支撐不減。

2.4 鎳鐵

本月鎳鐵價(jià)格下跌。本月鎳鐵成交相對(duì)清淡，上下游博弈致使鐵價(jià)整體承壓，但礦價(jià)偏強(qiáng)又給予鐵價(jià)一定支撐，但需求側(cè)不銹鋼持續(xù)疲軟繼續(xù)施壓，導(dǎo)致鎳鐵震蕩偏弱運(yùn)行?？偟膩碚f，礦端支撐較強(qiáng)對(duì)鐵價(jià)形成較強(qiáng)支撐，但需求表現(xiàn)較差，或使得鐵價(jià)繼續(xù)震蕩偏弱。

2.5不銹鋼

本月不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格下跌。代理商下調(diào)出貨報(bào)價(jià)，但下游仍是剛需為主，導(dǎo)致現(xiàn)貨成交較為清淡，庫存受發(fā)貨量減少影響小幅去庫。總的來看，不銹鋼需求表現(xiàn)偏弱，后市或繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

策略

宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策擾動(dòng)邊際減弱，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒部分緩解，國(guó)內(nèi)會(huì)議部分提振情緒，但整體看弱現(xiàn)實(shí)或仍將持續(xù)。

純鎳：關(guān)稅沖擊后鎳價(jià)整體低位震蕩，成本支撐限制鎳價(jià)下方空間，但上漲缺乏動(dòng)能，預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。

硫酸鎳：硫酸鎳成本支撐較強(qiáng)，但供強(qiáng)需弱下鎳鹽難有上行動(dòng)力。

鎳礦：印尼與菲律賓礦價(jià)或依然維持高位，將導(dǎo)致鎳產(chǎn)業(yè)成本支撐不減。

鎳鐵：礦端支撐較強(qiáng)對(duì)鐵價(jià)形成較強(qiáng)支撐，但需求表現(xiàn)較差，或使得鐵價(jià)繼續(xù)震蕩偏弱。

不銹鋼：不銹鋼需求表現(xiàn)偏弱，后市或繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

NI2506參考區(qū)間120000-130000元/噸，SS2506參考區(qū)間12300-13000元/噸。

操作上，滬鎳區(qū)間操作，不銹鋼空單繼續(xù)持有。