一、行情回顧

本月滬鋁先抑后揚(yáng)，鋁價(jià)重心有所回落。月初特朗普對(duì)等關(guān)稅政策落地，市場(chǎng)恐慌情緒大幅提升，滬鋁一度跌停。隨后市場(chǎng)情緒略有緩和，疊加電解鋁基本面偏強(qiáng)，鋁價(jià)底部企穩(wěn)。月中仍處于消費(fèi)旺季，電解鋁及鋁棒庫(kù)存持續(xù)去化，下游逢低備貨，現(xiàn)貨保持升水狀態(tài)，鋁價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)格局。本月下旬，國(guó)內(nèi)召開(kāi)中央政治局會(huì)議，后續(xù)刺激政策將陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)情緒有所改善，鋁價(jià)重回20000關(guān)口。滬鋁06合約報(bào)收19970元/噸，月跌幅2.7%。

二、價(jià)格影響因素分析

1、國(guó)際宏觀(guān)

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)紅理事沃勒：就業(yè)市場(chǎng)若嚴(yán)重下滑，可能令美聯(lián)儲(chǔ)更多、更快降息。沃勒表示，如果特朗普政府重新實(shí)施激進(jìn)的關(guān)稅政策，企業(yè)可能會(huì)開(kāi)始裁員，而如果失業(yè)率顯著上升，他將支持降息。沃勒重申，他認(rèn)為關(guān)稅帶來(lái)的通脹影響可能是暫時(shí)性的。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾借全球財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，央行必須免受政治干預(yù)，以便能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和實(shí)現(xiàn)高就業(yè)。4月25日，鮑威爾在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）面向各國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)發(fā)表講話(huà)時(shí)，慷慨激昂地表達(dá)了對(duì)央行獨(dú)立性的維護(hù)。

美國(guó)4月Markit綜合PMI超預(yù)期下降創(chuàng)16個(gè)月新低，信心挫、價(jià)格漲，制造業(yè)PMI不降反升好于預(yù)期。數(shù)據(jù)表明，4月美國(guó)商業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)降至16個(gè)月低點(diǎn)，對(duì)未來(lái)一年商業(yè)前景的預(yù)期也下降至自疫情以來(lái)最低之一；商品和服務(wù)的銷(xiāo)售價(jià)格上漲幅度為一年多來(lái)最大，尤其是制造品價(jià)格大幅上漲，與關(guān)稅有關(guān)。就業(yè)指數(shù)低迷。

關(guān)稅沖擊服務(wù)業(yè)，歐元區(qū)4月綜合PMI幾乎零增長(zhǎng)，德法均陷入萎縮。受特朗普關(guān)稅不確定性影響，歐元區(qū)、德國(guó)、法國(guó)服務(wù)業(yè)均意外收縮，但制造業(yè)PMI意外超預(yù)期。德國(guó)私營(yíng)部門(mén)四個(gè)月來(lái)首次意外萎縮，服務(wù)業(yè)PMI降至14個(gè)月低點(diǎn)；法國(guó)私營(yíng)部門(mén)產(chǎn)出下降，服務(wù)業(yè)拖累顯著

2、國(guó)內(nèi)宏觀(guān)

中方回應(yīng)考慮對(duì)部分美進(jìn)口商品免征125%關(guān)稅。4月25日外交部例行記者會(huì)，有記者就報(bào)道稱(chēng)中方考慮對(duì)部分美國(guó)進(jìn)口商品免征125%的關(guān)稅提問(wèn)，發(fā)言人郭嘉昆表示，我不了解你提到的具體情況，建議向中方的主管部門(mén)進(jìn)行詢(xún)問(wèn)。

中共中央政治局會(huì)議：統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策。據(jù)新華社，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，堅(jiān)定不移辦好自己的事。要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購(gòu)政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)；對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例；根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)；要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)。

特朗普稱(chēng)或?qū)ⅰ按蠓档汀睂?duì)華關(guān)稅，中國(guó)外交部：打，奉陪到底；談，大門(mén)敞開(kāi)。中國(guó)外交部發(fā)言人郭嘉昆強(qiáng)調(diào)，如果美方真的想通過(guò)對(duì)話(huà)談判解決問(wèn)題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上同中方對(duì)話(huà)。一邊說(shuō)要同中方達(dá)成協(xié)議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的。

4月27日周日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1—3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15093.6億元，同比增長(zhǎng)0.8%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司統(tǒng)計(jì)師于衛(wèi)寧解讀稱(chēng)，一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由上年全年同比下降3.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.8%，扭轉(zhuǎn)了自上年三季度以來(lái)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由1—2月份下降0.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)2.6%，企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)有所改善。

3、庫(kù)存情況：電解鋁庫(kù)存周去庫(kù)3.1萬(wàn)噸

據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月24日，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存65.80萬(wàn)噸，較本周一下降1.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周四減少3.1萬(wàn)噸。4月24日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存17.78萬(wàn)噸，較周一減少1.89萬(wàn)噸。

4、持倉(cāng)情況：持倉(cāng)量小幅增長(zhǎng)

截至4月27日，上期所鋁總持倉(cāng)535096手，較上月末498242增加36854手，本月鋁價(jià)先抑后揚(yáng)，多空均小幅加倉(cāng)。

三、結(jié)論與操作建議

目前中美就關(guān)稅問(wèn)題暫未進(jìn)行溝通，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)仍需做好長(zhǎng)久計(jì)劃，短期宏觀(guān)情緒偏空。基本面看氧化鋁檢修與復(fù)產(chǎn)并存，但現(xiàn)貨供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯寬松，價(jià)格低位企穩(wěn)。預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格小幅走高，電解鋁生產(chǎn)成本在16500附近波動(dòng)，鋁冶煉利潤(rùn)中位偏高。近期鋁價(jià)持續(xù)小幅反彈，持貨商出貨較積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源較充足，下游接貨較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨升貼水回落。本周?chē)?guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存環(huán)比上周去庫(kù)3.1萬(wàn)噸，鋁棒環(huán)比上周去庫(kù)3.14萬(wàn)噸。目前需求較為穩(wěn)定，基本面偏多推動(dòng)近月合約走強(qiáng)?？紤]到5月終端消費(fèi)存不確定性，建議05-06正套繼續(xù)持有。

策略

宏觀(guān)情緒偏空，基本面偏多。預(yù)計(jì)氧化鋁06合約區(qū)間震蕩2780-2900元/噸，區(qū)間操作為主，賣(mài)出3100-3300看漲期權(quán)。滬鋁06合約運(yùn)行區(qū)間19600-20200元/噸，區(qū)間操作為主。