報(bào)告品種：玻璃、純堿

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一、調(diào)研背景

目前，我國(guó)浮法玻璃工業(yè)的發(fā)展成績(jī)斐然，近年來(lái)，我國(guó)浮法玻璃工業(yè)在“十四五”規(guī)劃的深化實(shí)施中持續(xù)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)集中度逐步提升，技術(shù)迭代加速推動(dòng)光伏玻璃、電子玻璃等高附加值產(chǎn)品占比也在不斷增加。在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)整體能耗較“十三五”末下降明顯，天然氣窯爐普及率達(dá)45%，綠色轉(zhuǎn)型成效顯著。2024 年全國(guó)純堿產(chǎn)能達(dá)3838 萬(wàn)噸，其中天然堿法產(chǎn)能占比提升至 16.9%，聯(lián)堿法、氨堿法占比分別降至 45.2% 和 36.9%。受下游浮法玻璃冷修加速及光伏玻璃需求增速放緩影響，純堿社會(huì)庫(kù)存持續(xù)高企，2024 年底達(dá) 220 萬(wàn)噸，較2023 年初增長(zhǎng) 22%。這種供需失衡通過(guò) “純堿 - 玻璃” 產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，導(dǎo)致浮法玻璃行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步被壓縮，中小型企業(yè)虧損面擴(kuò)大。

受需求增速滯后于供給擴(kuò)張影響，華中地區(qū)玻璃產(chǎn)品通過(guò)長(zhǎng)江水運(yùn)向華東、華南及西南地區(qū)，形成“生產(chǎn) - 物流 - 消費(fèi)” 跨區(qū)域聯(lián)動(dòng)格局。其中，湖北省浮法玻璃產(chǎn)能穩(wěn)居全國(guó)第三，年消耗重堿量達(dá)320萬(wàn)噸，占全國(guó)總需求的10.8%。依托武漢、宜昌等長(zhǎng)江節(jié)點(diǎn)，湖北建成全國(guó)第二大純堿期貨交割區(qū)域，2024 年鄭州商品交易所純堿交割庫(kù)庫(kù)容增至 60 萬(wàn)噸，較 2023 年增長(zhǎng)20%。這種 “生產(chǎn)集中 + 物流樞紐 + 金融交割” 的復(fù)合優(yōu)勢(shì)，使其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)全國(guó)供需平衡的影響僅次于河北沙河。湖北省亦是僅次于河北沙河的第二大純堿、玻璃期貨交割地，所以湖北在純堿、浮法玻璃市場(chǎng)的地位不言而喻，在此背景下，對(duì)湖北省的純堿及浮法玻璃市場(chǎng)進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，深入了解產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的市場(chǎng)情況。

圖1：各地區(qū)平板玻璃產(chǎn)量比例

資料來(lái)源：ifind，中財(cái)期貨投資咨詢總部

圖2：湖北地區(qū)平板玻璃產(chǎn)量（月）

資料來(lái)源：ifind，中財(cái)期貨投資咨詢總部

二、主要調(diào)研結(jié)論

1、玻璃仍然處于供給過(guò)剩的格局之中

近年來(lái)，由于地產(chǎn)端的需求不斷的減少，下游加工廠對(duì)于玻璃原片的囤貨意愿也在不斷的降低，而上游的生產(chǎn)商也在不斷地減少產(chǎn)量以應(yīng)對(duì)虧損的局面。當(dāng)前玻璃行業(yè)的總?cè)杖哿烤S持在15.9萬(wàn)噸/天左右，從往年的日熔量來(lái)看，當(dāng)下的日熔處于歷史低位，但需求端的減少使得當(dāng)前玻璃行業(yè)仍處于供給過(guò)剩的局面當(dāng)中，但成本端支撐較強(qiáng)下，價(jià)格雖承壓，但空間相對(duì)有限。未來(lái)供應(yīng)端仍存部分產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，然而停產(chǎn)冷修意向產(chǎn)線偏少，產(chǎn)能短期進(jìn)一步縮減難度較大。盈利情況、需求恢復(fù)情況加之市場(chǎng)心態(tài)等因素反復(fù)影響市場(chǎng)行情的波動(dòng)。中游庫(kù)存尚待時(shí)間消化，加工廠預(yù)期維持剛需采購(gòu)節(jié)奏，疊加五一假期前，浮法廠或存降庫(kù)需求下，預(yù)計(jì)價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。

2、深加工企業(yè)匯款情況差導(dǎo)致需求銳減

在2020年至2022年，玻璃行業(yè)的利潤(rùn)相當(dāng)可觀，地產(chǎn)端對(duì)于玻璃的需求相對(duì)旺盛，同時(shí)期貨盤(pán)面玻璃價(jià)格也處于歷史高位水平，期貨以及現(xiàn)貨的情緒共振下，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入擴(kuò)張階段，正是在這一階段玻璃深加工企業(yè)為了獲得更多的規(guī)模效益，進(jìn)行了產(chǎn)能升級(jí)。然而，隨著地產(chǎn)端出現(xiàn)衰退，訂單逐步減少，深加工廠的回款節(jié)奏顯著放慢，部分加工廠開(kāi)始逐步退出市場(chǎng)。在需求仍然沒(méi)有好轉(zhuǎn)的情況下，湖北地區(qū)的深加工廠對(duì)于玻璃產(chǎn)業(yè)的預(yù)期維持悲觀，他們表示在當(dāng)前需求下還有將近1/3的深加工廠將退出市場(chǎng)。同時(shí)，由于回款速度變滿，訂單需求較少，對(duì)于融資以及墊資的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，因此，當(dāng)前深加工廠的庫(kù)存水平處于滿足加工訂單的臨界水平，并且基于對(duì)行業(yè)供需矛盾的預(yù)期，對(duì)生產(chǎn)廠漲價(jià)促銷(xiāo)的響應(yīng)積極性也相對(duì)較差。

3、庫(kù)存水平較高，去庫(kù)動(dòng)力來(lái)自期現(xiàn)商

近期，湖北地區(qū)的產(chǎn)銷(xiāo)維持較高水平，然而玻璃產(chǎn)業(yè)的基本面變動(dòng)卻相對(duì)較小，這中間存在的現(xiàn)實(shí)矛盾主要來(lái)源于期現(xiàn)商對(duì)于基差貿(mào)易的推動(dòng)。湖北地區(qū)玻璃的主要燃料工藝為石油焦其生產(chǎn)成本相對(duì)較低，因此玻璃產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低。同時(shí)，湖北的船運(yùn)較為發(fā)達(dá)并且有相對(duì)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此湖北地區(qū)的玻璃的基差相對(duì)較大，這就使得當(dāng)?shù)仄诂F(xiàn)商拿貨積極。并且，當(dāng)?shù)夭Ａ?kù)容中較大部分為期現(xiàn)商所用。這直接導(dǎo)致了，生產(chǎn)廠商積極去庫(kù)，并提價(jià)促銷(xiāo)，而下游沒(méi)有訂單拿貨謹(jǐn)慎，中游貿(mào)易商以及期現(xiàn)商做空基差促使現(xiàn)貨價(jià)格同期貨盤(pán)面價(jià)格收斂。

4、純堿供需過(guò)剩，且后續(xù)供給壓力或?qū)⒃黾?/span>

2025 年純堿市場(chǎng)供應(yīng)壓力突出，這主要是因?yàn)?/span>2023-2025 年新增產(chǎn)能集中釋放，盡管2025 年計(jì)劃新增 305 萬(wàn)噸（較前兩年增速放緩），但累計(jì)產(chǎn)能基數(shù)已顯著抬高，疊加企業(yè)庫(kù)存處于相對(duì)高位，供應(yīng)端壓力持續(xù)加劇。需求端增速預(yù)計(jì)放緩，新能源為主要增長(zhǎng)點(diǎn)：部分 2024 年建成光伏產(chǎn)線推遲至 2025 年點(diǎn)火，疊加新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)拉動(dòng)碳酸鋰需求，預(yù)計(jì) 2025 年碳酸鋰行業(yè)純堿用量增加 30 萬(wàn)噸。因此，2025年新增產(chǎn)能釋放周期與下游需求淡季形成疊加，若房地產(chǎn)政策無(wú)顯著利好，供需差可能再次擴(kuò)大，倒逼行業(yè)加速出清。

5、純堿裝置升級(jí)，成本進(jìn)一步下降

湖北堿廠目前都在謀求降本增效，其對(duì)于行業(yè)未來(lái)預(yù)期普遍比較悲觀，受到供需矛盾、規(guī)模效應(yīng)以及自然堿成本低廉的影響，普遍認(rèn)為純堿價(jià)格在聯(lián)堿法制備純堿的成本價(jià)格附近會(huì)存在支撐。當(dāng)前純堿市場(chǎng)扔出與供給過(guò)剩的格局之中，下游浮法廠對(duì)于重堿的需求在總需求的占比相對(duì)較高，因此浮法玻璃訂單情況較差使得重堿的需求減少，這種情況在2025年初尤為明顯。為了應(yīng)對(duì)大廠利用規(guī)模以及成本優(yōu)勢(shì)搶占湖北純堿市場(chǎng)，部分生產(chǎn)廠家逐步完成了純堿生產(chǎn)裝置的升級(jí)，在產(chǎn)能提升基礎(chǔ)上有效的降低了燃料成本，由此也可預(yù)見(jiàn)純堿市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)愈加激烈。未來(lái)純堿產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)“兩極分化”趨勢(shì)：具備資源優(yōu)勢(shì)的天然堿法企業(yè)（如中鹽、遠(yuǎn)興）通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，而高能耗、高污染的落后產(chǎn)能將在價(jià)格戰(zhàn)與環(huán)保政策雙重壓力下逐步退出。

資料來(lái)源：ifind，中財(cái)期貨投資咨詢總部

三、行情判斷

純堿：純堿行業(yè)供需過(guò)剩的格局預(yù)期維持，不僅如此，遠(yuǎn)興能源阿拉善天然堿項(xiàng)目、金山化工聯(lián)堿法擴(kuò)建項(xiàng)目等大型工程陸續(xù)投產(chǎn)，純堿供給壓力預(yù)期繼續(xù)提升。當(dāng)前氯化銨的價(jià)格相對(duì)較高，因此聯(lián)堿法制備純堿的成本相對(duì)較低。在投產(chǎn)裝置升級(jí)降本以及自然堿搶占低價(jià)市場(chǎng)的趨勢(shì)下，純堿價(jià)格依然存在一定的下行空間，成本重心的下移意味著當(dāng)前市場(chǎng)的價(jià)格支撐或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)。綜上所述，2025年第二季度的市場(chǎng)定價(jià)驅(qū)動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)圍繞供需矛盾以及成本變化展開(kāi)，其中光伏搶裝潮帶來(lái)的新需求或緩解部分需求壓力，在光伏玻璃增產(chǎn)維持的情況下，純堿庫(kù)存去化依舊是主旋律，預(yù)期中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)震蕩偏弱，期間需要重點(diǎn)關(guān)注宏觀政策對(duì)浮法玻璃供需的擾動(dòng)。

玻璃：近年來(lái)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的走弱，玻璃行業(yè)的需求維持下降趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)供給出清成為了當(dāng)前背景下的主要旋律。房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”是一個(gè)相對(duì)較慢的過(guò)程，其中竣工端的恢復(fù)也具有滯后性，同時(shí)，玻璃產(chǎn)業(yè)特性決定了其停產(chǎn)冷修成本高，這也使得玻璃廠在供給調(diào)節(jié)方面相對(duì)較慢，因此，在短期內(nèi)玻璃產(chǎn)業(yè)的供需矛盾難以有較大的改善。在此背景下，預(yù)期2025年第二季度玻璃市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)依舊圍繞庫(kù)存去化以及宏觀政策提振展開(kāi)，期間需要重點(diǎn)關(guān)注城中村老舊危房改造帶來(lái)的新需求變動(dòng)以及玻璃產(chǎn)線變化帶來(lái)的供給擾動(dòng)，在整體需求走低趨勢(shì)下，當(dāng)前產(chǎn)量過(guò)剩較為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)維持偏弱。

四、玻璃上下游企業(yè)調(diào)研信息

1、玻璃行業(yè)協(xié)會(huì)A

1）湖北地區(qū)行業(yè)情況：

湖北地區(qū)有8家玻璃生產(chǎn)企業(yè)（含分公司），20條生產(chǎn)線，日熔量14880噸，該日熔量近年來(lái)變化相對(duì)較小，這主要得益于湖北省嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換政策。而湖北玻璃深加工廠數(shù)量在全國(guó)市場(chǎng)的占比相較于原片在國(guó)內(nèi)的占比較低，因此本地大多以原片的形式向省外進(jìn)行銷(xiāo)售，同時(shí)，省內(nèi)的玻璃市場(chǎng)受產(chǎn)品同質(zhì)化的影響競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。從去年開(kāi)始，湖北玻璃的價(jià)格成為了全國(guó)價(jià)格的洼地，其主要原因是：一方面，地理位置優(yōu)勢(shì)，水運(yùn)便利，但若價(jià)格抬升也會(huì)導(dǎo)致省外貨源流入量增多侵蝕

湖北市場(chǎng)，因此湖北市場(chǎng)價(jià)格一直保持較低水平；另一方面，成本價(jià)格低，湖北地區(qū)玻璃生產(chǎn)工藝的主要燃料是石油焦，相比天然氣為燃料的企業(yè)成本更低。但基于環(huán)保角度的考慮，計(jì)劃于2026年年底完成浮法產(chǎn)線由石油焦改成天然氣，個(gè)別產(chǎn)線改氣的裝置已鏈接。近日中美關(guān)稅問(wèn)題將引起石油焦價(jià)格上漲，或成為企業(yè)改天然氣的契機(jī)。

2、玻璃生產(chǎn)企業(yè)A

1）企業(yè)情況：

截至2024 年底，該企業(yè)日熔量在全國(guó)排名第十。目前，企業(yè)擁有 4 條浮法產(chǎn)線，日熔量達(dá) 4100 噸。其浮法產(chǎn)線工藝燃料依舊以石油焦為主，其生產(chǎn)的玻璃原片在行業(yè)中屬于中低端產(chǎn)品。盡管該企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格比其他廠家貴40元/噸左右，但具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)，運(yùn)輸距離近可使成本降低 20 - 30 元 / 噸，其次由于產(chǎn)線較新，產(chǎn)品品質(zhì)在同類型產(chǎn)品中也有一定保障。在運(yùn)輸成本方面，從湖北到江蘇，汽運(yùn)費(fèi)用約 200 元 / 噸，水運(yùn)則只需幾十元/ 噸；船運(yùn)到浙江的費(fèi)用在 60 至 100 元 / 噸。

2）行業(yè)信息與觀點(diǎn)：

①中游庫(kù)存情況：湖北地區(qū)的期現(xiàn)商合計(jì)持有約18 萬(wàn)噸的庫(kù)存。

②下游訂單表現(xiàn)：今年下游市場(chǎng)中，工程類訂單表現(xiàn)較差，而家裝、電器、制鏡類訂單情況尚可。作為房地產(chǎn)前端產(chǎn)品的Low-e 玻璃，其鍍膜訂單量較少，這從側(cè)面反映出工程類訂單正在縮減。盡管整個(gè)行業(yè)的制鏡訂單呈縮減趨勢(shì)，但湖北地區(qū)憑借產(chǎn)品價(jià)格較低的優(yōu)勢(shì)，區(qū)域內(nèi)制鏡類加工廠的訂單量保持相對(duì)穩(wěn)定。

③價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)：今年玻璃價(jià)格預(yù)計(jì)維持在60 元 / 重量箱左右，且不超過(guò)這一價(jià)格的可能性較大。若上半年市場(chǎng)需求未能好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)六七月份后部分產(chǎn)線將進(jìn)入冷修狀態(tài)，全國(guó)玻璃日熔量有可能降至 15 萬(wàn)噸以下。

3、玻璃生產(chǎn)企業(yè)B

1）企業(yè)情況：

該企業(yè)目前共有3 條浮法產(chǎn)線，日熔量達(dá) 2400 噸，短期無(wú)冷修計(jì)劃；另有 3 條 Low - e 產(chǎn)線，年產(chǎn)能為 2500 - 2800 萬(wàn)平方米。其銷(xiāo)售模式采用經(jīng)銷(xiāo)與直銷(xiāo)相結(jié)合的方式，主要銷(xiāo)售市場(chǎng)為華中和華東地區(qū)。產(chǎn)品沿長(zhǎng)江沿岸銷(xiāo)售，覆蓋湖南、江西、安徽、河南、浙江等地，其中河南市場(chǎng)占比極少，江西市場(chǎng)占比接近 20%，華東市場(chǎng)占比超過(guò) 40%。

2）行業(yè)信息與觀點(diǎn)：

當(dāng)前玻璃終端需求整體表現(xiàn)不佳。此前因新建樓房較多，工程訂單量較大，有效支撐了玻璃需求。然而進(jìn)入2025 年，春節(jié)后玻璃加工廠普遍面臨困境：既無(wú)訂單又缺資金，去年加工廠最高回款率僅70% 左右，導(dǎo)致開(kāi)工時(shí)間大幅延后，多數(shù)加工廠直到陰歷臘月二十之后才陸續(xù)復(fù)工，部分抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的加工廠甚至已倒閉。家裝領(lǐng)域需求相對(duì)穩(wěn)定，例如淋浴間玻璃隔斷等家裝場(chǎng)景的玻璃使用需求尚可。但在節(jié)能玻璃方面，三玻兩腔產(chǎn)品的推廣依賴地區(qū)消費(fèi)能力，未必能成為玻璃行業(yè)新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)表示，預(yù)計(jì)今年玻璃市場(chǎng)需求較去年進(jìn)一步走弱，其中5月市場(chǎng)表現(xiàn)仍不被看好，短期難有明顯改善。從全年走勢(shì)來(lái)看，四季度市場(chǎng)或有望迎來(lái)階段性回暖，整體行情走勢(shì)可能與去年類似。

4、純堿生產(chǎn)企業(yè)A

1）企業(yè)概況：

企業(yè)當(dāng)前輕堿日產(chǎn)能為3000 噸，計(jì)劃 5 月投產(chǎn) 50 萬(wàn)噸產(chǎn)能的新裝置，6-7月對(duì)老裝置進(jìn)行檢修維護(hù)；在出口方面，企業(yè)重視長(zhǎng)期渠道維護(hù)，計(jì)劃將年出口量從 10 萬(wàn)噸提升至 20 萬(wàn)噸，主要銷(xiāo)往東南亞國(guó)家，目前堿廠保持零庫(kù)存狀態(tài)，裝置開(kāi)工率達(dá) 100%，而受行業(yè)成本高企影響，多數(shù)堿廠按完全成本核算已處于虧損狀態(tài)。而該企業(yè)的煤炭到廠成本為 800 元 / 噸（使用5000-5200 大卡熱值煤炭），完全生產(chǎn)成本控制在 1650 元 / 噸附近。

2）行業(yè)信息與觀點(diǎn)：

①對(duì)于中美關(guān)稅的觀點(diǎn)：近期中美關(guān)稅調(diào)整對(duì)于對(duì)于純堿生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)供應(yīng)壓力減小，中國(guó)進(jìn)口堿最多的來(lái)源國(guó)是美國(guó)，關(guān)稅提升后，會(huì)減少美國(guó)純堿進(jìn)口量，對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力減??；出口國(guó)家主要以越南的。

②行情看法：近兩年來(lái)純堿行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較為顯著。以華中區(qū)域堿廠為例，其主要銷(xiāo)售半徑集中在華中、華南地區(qū)，受運(yùn)費(fèi)因素制約，其他區(qū)域貨源流入相對(duì)有限，因此區(qū)域內(nèi)呈現(xiàn)上下游供需基本平衡的格局。然而從全國(guó)范圍來(lái)看，行業(yè)整體處于持續(xù)產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，導(dǎo)致近兩年市場(chǎng)缺乏價(jià)格持續(xù)上行的動(dòng)力。需求端方面，光伏領(lǐng)域需求呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中碳酸鋰需求端增幅達(dá)10%-20%，成為當(dāng)前需求端的重要支撐點(diǎn)。

5、純堿生產(chǎn)企業(yè)B

1）企業(yè)概況：

該企業(yè)年利潤(rùn)10億元，年產(chǎn)量65萬(wàn)噸。計(jì)劃年底前投產(chǎn)75萬(wàn)噸新產(chǎn)能，采用先進(jìn)合成氨工藝，能耗改進(jìn)顯著，投產(chǎn)后噸成本將降超200元，較金山更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，不過(guò)從投產(chǎn)到測(cè)試完成最快需一年。企業(yè)聯(lián)堿法雙噸成本約1700 元/ 噸，盈利 100 元 / 噸。輕堿庫(kù)存 6000 噸、重堿3 萬(wàn)噸，計(jì)劃盤(pán)面交貨；重堿除盤(pán)面交割外，少量供應(yīng)信義、福萊特、億均。市場(chǎng)上輕堿消費(fèi)優(yōu)于重堿，且在鋰行業(yè)需求呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2）行業(yè)信息與觀點(diǎn)：

①關(guān)稅政策：關(guān)于近期中美關(guān)稅政策來(lái)看，幾乎對(duì)該企業(yè)沒(méi)有影響，因?yàn)楸旧砥髽I(yè)很少出口，所以直接影響沒(méi)有，間接影響會(huì)有。目前出口對(duì)比港口企業(yè)（連云港區(qū)域的堿廠）不具優(yōu)勢(shì)。

②行情看法：當(dāng)前3-4月份利潤(rùn)整體表現(xiàn)尚可，但對(duì)后市整體預(yù)期較為悲觀。從需求端來(lái)看，無(wú)論是輕堿還是重堿，下游均暫無(wú)明顯增量空間，純堿市場(chǎng)底部仍未明確。

6、玻璃深加工企業(yè)A

1）企業(yè)情況：

作為華中地區(qū)極具規(guī)模與影響力的防火玻璃品牌，該企業(yè)專注于防火玻璃的研發(fā)與生產(chǎn)。企業(yè)在去年9 月前完成擴(kuò)產(chǎn)后，企業(yè)訂單量有所增加。通過(guò)梳理客戶群并堅(jiān)持高品質(zhì)策略，目前已停止承接低質(zhì)低價(jià)訂單，采用月對(duì)賬結(jié)算模式，當(dāng)前回款狀況良好。常備原片庫(kù)存維持在 400-500 噸，采取按需進(jìn)貨策略。

2）行業(yè)信息與觀點(diǎn)：

從行業(yè)反饋來(lái)看，保交樓項(xiàng)目的推進(jìn)面臨更大挑戰(zhàn)，去年整體情況優(yōu)于今年。隨著保交樓工作進(jìn)入深水區(qū)，工程類訂單市場(chǎng)持續(xù)低迷；相較之下，其他類型加工廠訂單量保持相對(duì)穩(wěn)定，展現(xiàn)出一定韌性。

7、玻璃深加工企業(yè)B

1）企業(yè)訂單情況：

企業(yè)主營(yíng)家用電器零配件生產(chǎn)，冰箱配件訂單量近年呈現(xiàn)階段性增長(zhǎng)：2023 年因合作加工廠生產(chǎn)線從5 條擴(kuò)至 8 條，訂單量同比增長(zhǎng)15%；2024 年受冰箱品牌需求及國(guó)補(bǔ)政策驅(qū)動(dòng)，訂單量再增10%。2025 年市場(chǎng)表現(xiàn)趨弱，3 月計(jì)劃配套 65 萬(wàn)臺(tái)冰箱，實(shí)際完成 58 萬(wàn)臺(tái)；4月計(jì)劃訂單環(huán)比增長(zhǎng) 10%，實(shí)際履約情況尚待觀察。

2）行業(yè)觀點(diǎn)：

2025 年家電配件行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻：傳統(tǒng)旺季四五月份訂單不及往年，盡管?chē)?guó)補(bǔ)政策延續(xù)，但內(nèi)需持平或下滑，部分企業(yè)出口因貿(mào)易壁壘下降近20%。行業(yè)內(nèi)卷加劇，客戶需求促使加工廠推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)。在技術(shù)改造方面，春節(jié)后部分冰箱配套玻璃加工廠已開(kāi)展產(chǎn)線磨邊改造，但后續(xù)深化技改投資趨于謹(jǐn)慎；原片質(zhì)量層面，雖有采用南玻、信義等高品質(zhì)原片，但受價(jià)格因素制約，其在原片總庫(kù)存中的占比僅約 15%。

8、玻璃深加工企業(yè)C

1）企業(yè)情況：

企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)鋼化、夾膠、中空玻璃，主要承接工程類訂單。廠庫(kù)總面積7000平方米，其中2000平方米自用，5000平方米用于外租，外租價(jià)格為8.5元/㎡/月。今年企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨壓力，訂單量不及往年，春節(jié)后未出現(xiàn)集中補(bǔ)貨現(xiàn)象，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量將下降約30%。目前企業(yè)排單量?jī)H為3 - 5天，生產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩。

2）行業(yè)觀點(diǎn)：

受房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩影響，玻璃行業(yè)需求銳減，疊加政府項(xiàng)目回款難、下游客戶普遍拖欠款項(xiàng)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張。部分玻璃加工廠因資金鏈斷裂倒閉，即便長(zhǎng)三角、珠三角項(xiàng)目集中，加工廠仍面臨資金短缺困境。同時(shí)，玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，家裝市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇，利潤(rùn)空間壓縮。市場(chǎng)升級(jí)背景下，普通玻璃逐漸被淘汰，品牌玻璃更受市場(chǎng)認(rèn)可。隨著四代建筑普及，對(duì)封陽(yáng)臺(tái)玻璃質(zhì)量要求提升，高質(zhì)量家裝需求的滿足難度增大。

9、期現(xiàn)商A

1）行業(yè)信息：

①中游庫(kù)存情況：今年中游庫(kù)存同比增加，主要集中在沙河、湖北地區(qū)，其他區(qū)域增量有限；期現(xiàn)商庫(kù)存雖有提升，但從全國(guó)范圍來(lái)看整體規(guī)模不大，且行業(yè)整體資金體量仍較緊張。

②下游需求情況：2025年春節(jié)后加工廠開(kāi)工進(jìn)度滯后，因資金回款問(wèn)題，部分加工廠面臨有單不敢接的困境。3-4 月訂單量環(huán)比有所回升，行業(yè)各環(huán)節(jié)正積極尋求資金支持，4 月作為3 月訂單的集中回款期，成為檢驗(yàn)加工廠資金鏈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。此外，鋼化廠存在嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩（較浮法廠更突出）

2）行情觀點(diǎn)：當(dāng)前玻璃行情低迷，但價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，認(rèn)為低價(jià)囤貨風(fēng)險(xiǎn)較低，3 月因基差優(yōu)勢(shì)已出現(xiàn)囤貨行為。區(qū)域價(jià)格方面，預(yù)計(jì)湖北白玻價(jià)格將向沙河靠攏：湖北產(chǎn)能存縮減預(yù)期，而沙河產(chǎn)能計(jì)劃增加，現(xiàn)階段囤湖北玻璃較沙河更具性價(jià)比。

10、期現(xiàn)商B

1）企業(yè)情況：

該公司專注期限套利，累計(jì)完成28個(gè)品種交割，每月均開(kāi)展多品種交割操作。負(fù)責(zé)人擁有25年期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，早期入局期現(xiàn)交割時(shí)，因市場(chǎng)認(rèn)可度低導(dǎo)致利潤(rùn)不及預(yù)期。公司曾憑借地區(qū)價(jià)差對(duì)純堿等多個(gè)品種進(jìn)行套利，受市場(chǎng)變化影響，部分品種套利機(jī)會(huì)減少。去年公司完成約8萬(wàn)噸純堿交割。

2）行業(yè)現(xiàn)狀與趨勢(shì)

①玻璃：玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，庫(kù)存高企，價(jià)格受資金面、市場(chǎng)情緒及現(xiàn)貨供需等多重因素博弈。部分企業(yè)以低價(jià)策略搶占市場(chǎng)，加劇價(jià)格階段性波動(dòng)。

②純堿：純堿行業(yè)集中度高，企業(yè)對(duì)價(jià)格把控力較強(qiáng)，但仍難以脫離市場(chǎng)大環(huán)境影響，價(jià)格走勢(shì)受宏觀與供需格局共同作用。

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