報(bào)告品種：鋅

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“銀四”已經(jīng)進(jìn)入尾聲，五一假期即將來(lái)臨，為了解鋅下游企業(yè)當(dāng)前生產(chǎn)狀態(tài)及五一假期備貨意愿，為此富寶鋅小組對(duì)下游廠家展開(kāi)調(diào)研，其中涵蓋了鍍鋅、鋅合金、再生鋅以及小五金壓鑄廠家：

從調(diào)研的結(jié)果來(lái)看，各鋅下游企業(yè)五一假期備貨積極性偏低，據(jù)富寶調(diào)研的14家企業(yè)中，有備貨意愿的企業(yè)有2家，無(wú)備貨意愿的企業(yè)有10家，觀望的企業(yè)有2家。根據(jù)富寶鋅小組分析，主要受以下因素影響：

其一，受全球關(guān)稅的不確定性較大，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，4月富寶現(xiàn)貨0#鋅長(zhǎng)期在2.21-2.29萬(wàn)/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行，近期現(xiàn)貨鋅價(jià)處于相對(duì)低位，各下游廠家逢低補(bǔ)庫(kù)，基本上有半個(gè)月以上的庫(kù)存量，五一備貨需求相對(duì)較低。

其二，通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，鋅下游企業(yè)中不同細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的需求分化態(tài)勢(shì)，小五金壓鑄廠家訂單穩(wěn)定，生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)；鋅合金訂單需求表現(xiàn)一般；但鍍鋅企業(yè)下游訂單較冷清，多數(shù)廠家未達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率多維持在50-70%的水平，訂單顯著低于往年同期水平，進(jìn)而對(duì)原料的采購(gòu)需求縮減。

總的來(lái)說(shuō)，除了常備庫(kù)存充足與終端訂單低迷，抑制企業(yè)備貨意愿外，供應(yīng)端延續(xù)寬松，宏觀面不確定性因素較多，導(dǎo)致節(jié)后行情走勢(shì)不明，更是抑制企業(yè)備貨的另一主因。具體來(lái)看：

供應(yīng)端寬松格局延續(xù)，精煉鋅繼續(xù)存增量預(yù)期

根據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，2025年1-3月中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量分別為39.68、46.14、35.95萬(wàn)噸，較去年同期同比增加0.60%、83.29%、46.74%，其中2、3月份鋅精礦進(jìn)口量增幅明顯，進(jìn)口鋅礦陸續(xù)流入國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)延續(xù)寬松，煉廠原料充足，推動(dòng)礦端TC穩(wěn)步回升，自2024年12月份國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)由均價(jià)1600元/金屬噸漲至2025年4月份的均價(jià)3400元/金屬噸附近，隨著加工費(fèi)的上漲，冶煉廠利潤(rùn)不斷修復(fù)，增產(chǎn)意愿漸強(qiáng)，后續(xù)精煉鋅產(chǎn)量有望繼續(xù)回升。

宏觀不確定令全球經(jīng)濟(jì)承壓，情緒低迷抑制下游采買

宏觀面上，近期關(guān)稅擾動(dòng)頻繁，美國(guó)作為全球重要的經(jīng)濟(jì)體之一，其關(guān)稅政策直接沖擊全球貿(mào)易的正常秩序。世界貿(mào)易組織初步估計(jì)，美國(guó)推出的關(guān)稅措施可能導(dǎo)致2025年全球商品貿(mào)易量總體萎縮約1%，比之前的預(yù)測(cè)下調(diào)近4個(gè)百分點(diǎn)。這一貿(mào)易萎縮幅度使得全球貿(mào)易增速?gòu)?/span>2024年的3.2%驟降至2025年一季度的0.8%，全球貿(mào)易量增速急劇放緩。貿(mào)易環(huán)境的惡化進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》，將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初的3.3%下調(diào)至2.8%。面對(duì)關(guān)稅波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)前景不明，鋅下游企業(yè)觀望情緒明顯，更傾向于維持低庫(kù)存運(yùn)營(yíng)模式，多維持剛需采購(gòu)，避免因價(jià)格波動(dòng)或需求下滑造成成本損失。

短期來(lái)看，基本面暫無(wú)明顯變化，供增需弱延續(xù)，宏觀擾動(dòng)或?qū)⒅鲗?dǎo)鋅價(jià)走向，但最近特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美對(duì)自華進(jìn)口商品關(guān)稅過(guò)高，或?qū)⒂兴档停申P(guān)注后續(xù)關(guān)稅政策情況，關(guān)注現(xiàn)貨鋅價(jià)2.2-2.35萬(wàn)區(qū)間。

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