重點關(guān)注

原油、菜粕、硅鐵錳硅、集運指數(shù)（歐線）

原油：或開啟震蕩下行，二次探底。展望未來半年，油價大概率先跌后漲。其中，5-6月仍有小概率破前低，三季度或處于或接近趨勢上漲。短期看，OPEC+仍在增產(chǎn)，伊朗離岸供應(yīng)暫未減少。且二季度市場或反復(fù)交易主要大國、經(jīng)濟體之間關(guān)稅互征引發(fā)的通縮，大類資產(chǎn)仍可能再次共振下跌，Brent或再次考驗60美元/桶。當然，當前金油比已持續(xù)飆升，且累計跌幅按照2024年原油需求與全球經(jīng)濟波動之間的關(guān)系充分計價衰退，短期存在超跌風險，不是最佳空配標的，因此即便下跌也難破前低。對于下半年，美國制裁下伊朗減產(chǎn)、OPEC+增產(chǎn)放緩策略方面、美國頁巖油增產(chǎn)放緩、原油季節(jié)性利好或共振。一旦衰退預(yù)期修正、內(nèi)需利空釋放透徹，年中附近關(guān)注抄底，Brent或再次挑戰(zhàn)85美元/桶。

菜粕：供應(yīng)趨緊預(yù)期和豆粕價格上漲助力菜粕期貨回升。在對加拿大菜籽反傾銷調(diào)查以及對加拿大菜粕加征關(guān)稅后，市場預(yù)計下半年菜粕的供應(yīng)將較去年同期收緊，這個預(yù)期對菜粕期貨遠期合約構(gòu)成支撐，并且令M-RM09的價差維持在較低水平。不過，豆菜粕價差縮小后，市場也擔心菜粕的需求，市場密切關(guān)注菜粕的真實需求以及去庫情況。近期豆粕供應(yīng)階段性偏緊大幅推升豆粕現(xiàn)貨價格，菜粕性價比轉(zhuǎn)好刺激了菜粕的消費，推動菜粕期貨回升的同時，也提升了9月份菜粕庫存趨緊的可能性。所以建議投資者關(guān)注菜粕庫存變化，可以關(guān)注菜粕9-1正套。

硅鐵、錳硅：近期硅鐵錳硅市場行情基本延續(xù)“產(chǎn)能過剩、需求支撐有限”的主邏輯，長期走勢預(yù)計維持偏弱格局，但需注意短期擾動因素。4月初受特朗普關(guān)稅政策影響，黑色系商品普遍承壓，硅鐵因甘肅、青海等產(chǎn)區(qū)聯(lián)合減產(chǎn)表現(xiàn)相對堅挺，疊加內(nèi)蒙古環(huán)保減產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵，主力合約一度沖高至6030元/噸。但隨后內(nèi)蒙古減產(chǎn)未實質(zhì)落地，疊加黑色系整體弱勢及寧夏、內(nèi)蒙大廠無明確減產(chǎn)計劃，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向，硅鐵價格開啟補跌。截至昨日收盤，主力合約已回落至5658元，交割月前套保倉單集中釋放進一步壓制盤面。錳硅市場壓力主要來自礦端。一季度全球錳礦發(fā)運量達1100萬噸，其中3月發(fā)運427萬噸，4月上半月194萬噸環(huán)比增20萬噸，發(fā)運恢復(fù)疊加二季度澳礦重啟，供應(yīng)端持續(xù)寬松。當前欽州、天津港口氧化礦庫存各存30-40萬噸，且5月底前仍有30萬噸氧化礦在途，礦源充足需求偏弱背景下海外報價持續(xù)走低：碳酸礦降0.5-0.6美元/噸度，氧化礦降0.3美元/噸度。庫存方面，錳礦庫存在4月18日當周小幅回升，錳硅社會庫存同步累庫，當前錳硅廠并不存在類似硅鐵廠的集中減產(chǎn)行為，高倉單高庫存持續(xù)壓制價格。當前錳硅多空分歧集中于：多頭認為錳硅估值已處低位且前期跌破成本線，存在底部支撐；空頭則基于供應(yīng)過剩格局未改、主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)力度不足、礦價下行傳導等因素，認為向上突破阻力較大。綜合基本面判斷，建議以反彈布局空單為主要策略，重點關(guān)注合金廠的減產(chǎn)動作與鋼廠后期減產(chǎn)的節(jié)奏變動，可能會存在淡季需求走弱帶來的進一步壓力，警惕宏觀層面對于合金價格的短期影響。

集運指數(shù)（歐線）：5月上旬裝載率低于預(yù)期致使船司加大降價攬貨力度，一方面系需求端表現(xiàn)貧乏；另一方面OA聯(lián)盟美線船外溢至歐線，增加了歐線供應(yīng)壓力。最新第19周市場運價中樞降至1750美元/FEU附近，折SCFIS指數(shù)約在1150~1200點?；久娣矫?，5月周均運力錄得30.4萬TEU/周，同比+16%，環(huán)比-3%；且下旬運力更為飽和，故5月下旬船司攬貨壓力仍存，關(guān)注運費降至1500美元/FEU后船司是否會有穩(wěn)價意愿。

整體來看，短期驅(qū)動偏弱，估值而言2506合約下方仍有一定空間；2508及遠月更多承載了關(guān)稅政策變化的預(yù)期交易，其中2510分歧較大，多頭資金認為美國補庫存行為或發(fā)生在10月，屆時或需要從歐線調(diào)船，利好歐線；我們認為10月屬于歐線傳統(tǒng)淡季，船司需要通過主動停航來緩解運費下跌的斜率，10月出現(xiàn)美線補庫存帶動歐線供需面偏緊的概率較低，2510或可錨定年內(nèi)最低價。策略上，10-12反套可持倉過節(jié)，近月單邊注意節(jié)前減倉風險。

所長早讀

美聯(lián)儲理事沃勒表示就業(yè)市場若嚴重下滑或更多更快降息

觀點分享：周四，美聯(lián)儲頗具影響力的票委、理事沃勒說，“如果我看到失業(yè)率出現(xiàn)足夠大的變動，讓我認為情況正在惡化，并且經(jīng)濟增長陷入停滯，那么我就會準備降息?！?；“一旦我看到勞動力市場出現(xiàn)嚴重惡化，我會預(yù)計會有更多、更快的降息”。沃勒表示，他不認為關(guān)稅在7月之前會對美國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響，他預(yù)計將在下半年對關(guān)稅的影響有更好的認識。與鮑威爾等高官的觀點相比，沃勒的觀點是如果勞動力市場惡化，他愿意忽視關(guān)稅引發(fā)的價格上漲，降息將成為選項，而鮑威爾還沒有明確回答這個假設(shè)。堅持對通脹態(tài)度的不放松，是美聯(lián)儲管住市場通脹預(yù)期的重要手段。而在管住通脹預(yù)期的基礎(chǔ)上，根據(jù)局勢的演變隨機而應(yīng)變應(yīng)該是當前理智的策略。在市場對美聯(lián)儲獨立性基石會不會被推倒的疑慮打消之后，特朗普與美聯(lián)儲的博弈對市場的消極影響也將削弱。

今日早評

黃金：風險偏好回升白銀：企穩(wěn)反彈

銅：美聯(lián)儲降息預(yù)期，提振價格

鋁：震蕩偏強

氧化鋁：低位整理

鋅：繼續(xù)去庫，短期存支撐

鉛：區(qū)間震蕩

鎳：礦端矛盾下方支撐，相對經(jīng)濟性收斂上方空間

不銹鋼：成本下行但仍有支撐，供應(yīng)端邊際減產(chǎn)

錫：小幅修復(fù)

工業(yè)硅：庫存累庫，盤面弱勢震蕩

多晶硅：報價下降，盤面偏弱格局

碳酸鋰：累庫速度放緩，偏弱震蕩格局延續(xù)

鐵礦石：預(yù)期反復(fù)，寬幅震蕩

螺紋鋼：預(yù)期博弈，低位反復(fù)

熱軋卷板：預(yù)期博弈，低位反復(fù)

硅鐵：黑色板塊共振，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：錳礦報價下移，錳硅寬幅震蕩

焦炭：鐵水產(chǎn)量持續(xù)向上，寬幅震蕩

焦煤：鐵水產(chǎn)量持續(xù)向上，寬幅震蕩

動力煤：需求乏力，低位震蕩

玻璃：原片價格平穩(wěn)

對二甲苯：中期趨勢偏弱，多PX空PTA

PTA：中期趨勢偏弱，多SC空PTA

MEG：中期趨勢偏弱，月差正套

橡膠：震蕩運行

瀝青：原油震蕩，正套繼續(xù)持有

LLDPE：短期震蕩，后期仍有壓力

PP：價格震蕩，成交一般

燒堿：中期趨勢偏弱

紙漿：震蕩運行

原木：震蕩反復(fù)

甲醇：震蕩運行

尿素：短期震蕩運行為主

苯乙烯：短期震蕩

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：關(guān)稅有所緩和，內(nèi)盤價格承壓

PVC：低位震蕩

燃料油：重回窄幅震蕩，短線波動收窄

低硫燃料油：夜盤上漲，外盤高低硫價差小幅回彈

集運指數(shù)（歐線）：近月承壓運行，10-12反套輕倉持有

短纖：中期趨勢偏弱，逢高試空

瓶片：中期趨勢偏弱，逢高試空

棕櫚油：美盤油粕比交易推高國際油脂

豆油：國內(nèi)低庫存，品種間偏強運行

豆粕：美豆收漲，連粕震蕩

豆一：偏強震蕩

玉米：震蕩偏強

白糖：偏弱運行為主

棉花：市場情緒回暖帶動棉花期貨反彈

雞蛋：現(xiàn)貨階段性頂部預(yù)期已現(xiàn)

生豬：關(guān)注遠端跨期矛盾

花生：關(guān)注油廠收購