報(bào)告品種：苯乙烯

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調(diào)研時(shí)間：2025年4月9日-4月11日

調(diào)研對(duì)象

廣州地區(qū)家電生產(chǎn)企業(yè)和改性塑料生產(chǎn)企業(yè)，東莞地區(qū)的EPS工廠和港口庫(kù)區(qū)，惠州地區(qū)苯乙烯及下游PS、ABS、EPS的工廠，華南大區(qū)的化銷企業(yè)。?

調(diào)研目的

華南作為我國(guó)家電行業(yè)重要的生產(chǎn)基地及發(fā)貨中心，正處于本次中美貿(mào)易沖突的風(fēng)暴中心。本文帶著“關(guān)稅何時(shí)會(huì)影響苯乙烯下游生產(chǎn)？”、“三大S的中間環(huán)節(jié)庫(kù)存及終端原料庫(kù)存是否處于高位？”、“家電是否有搶轉(zhuǎn)口需求？”等市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，進(jìn)行深入調(diào)研。

調(diào)研總結(jié)

5月份及之后的家電訂單存在被砍單的可能性。由于華南地區(qū)的三大S廠家多以銷定產(chǎn)，即使后期三S均有利潤(rùn)空間，也可能因訂單減少而降負(fù)。降負(fù)或發(fā)生在4月下旬。家電行業(yè)的搶轉(zhuǎn)口需求并未顯現(xiàn)，外貿(mào)商以謹(jǐn)慎為主，不輕易投資轉(zhuǎn)口。

今年國(guó)營(yíng)煉廠和民營(yíng)大煉化為完成各地區(qū)的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，或承擔(dān)了大部分的原油加工量指標(biāo)。苯乙烯作為純苯和乙烯重要的下游，其一體化裝置有維持高開(kāi)工的必要。今年大煉化的苯乙烯裝置檢修的時(shí)間，或較預(yù)期（計(jì)劃）縮短。

投資建議

4月下旬至5月初，若油價(jià)反彈至4月上旬的起跌位置，且EB-BZ價(jià)差維持在1300-1400元/噸的高位水平，苯乙烯或現(xiàn)逢高布空的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

中美達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)議、調(diào)研結(jié)論因區(qū)域不同而有偏差。

前言

華南區(qū)域作為僅次于華東地區(qū)的第二大進(jìn)口地、消費(fèi)地和物流集散地，可以直觀反應(yīng)苯乙烯及下游的貿(mào)易流及需求表現(xiàn)。

華南地區(qū)苯乙烯產(chǎn)能約307萬(wàn)噸，占全國(guó)比重約14%。ABS產(chǎn)能約115萬(wàn)噸，占全國(guó)比重約12.5%。PS產(chǎn)能約111萬(wàn)噸，占全國(guó)比重約15.6%；EPS產(chǎn)能約140萬(wàn)噸，占全國(guó)比重約17.6%。上下游產(chǎn)能維持緊平衡的格局。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2024年華南地區(qū)苯乙烯消費(fèi)量約336.8萬(wàn)噸，占全國(guó)比重約21%，排名第二。

華南作為我國(guó)家電行業(yè)重要的生產(chǎn)基地及發(fā)貨中心，正處于本次中美貿(mào)易沖突的風(fēng)暴中心。本文帶著“關(guān)稅何時(shí)會(huì)影響苯乙烯下游生產(chǎn)？”、“三大S的中間環(huán)節(jié)庫(kù)存及終端原料庫(kù)存是否處于高位？”、“家電是否有搶轉(zhuǎn)口需求？”等市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，進(jìn)行深入調(diào)研。

本次走訪的生產(chǎn)廠家的產(chǎn)能規(guī)模在華南具有代表性。其中被調(diào)研的苯乙烯廠家產(chǎn)能，是全國(guó)最大的PO/SM裝置。被調(diào)研的主營(yíng)煉廠化銷公司，對(duì)應(yīng)的苯乙烯、ABS和PS產(chǎn)能在華南地區(qū)占據(jù)主要份額。

一、調(diào)研企業(yè)A：負(fù)反饋或反映在三季度家電排產(chǎn)

1、企業(yè)簡(jiǎn)介：企業(yè)A是全球著名的家電生產(chǎn)商，其產(chǎn)品線覆蓋大多數(shù)的白色家電、小家電，是中國(guó)最具規(guī)模的家電生產(chǎn)基地和出口基地之一。企業(yè)在全球擁有40個(gè)生產(chǎn)基地，其中21個(gè)海外工廠。2024年企業(yè)營(yíng)收規(guī)模達(dá)4090.84億元，其中58.58%的業(yè)務(wù)發(fā)生在國(guó)內(nèi)，41.52%的業(yè)務(wù)發(fā)生在國(guó)外，出口比重較大。

2、美國(guó)關(guān)稅的影響程度：企業(yè)A直接出口到美國(guó)（不含轉(zhuǎn)口）的業(yè)務(wù)占比約在10%左右，近兩年企業(yè)出口到泰國(guó)市場(chǎng)的增速比較快。

企業(yè)A聽(tīng)聞部分貿(mào)易商已出現(xiàn)砍單現(xiàn)象，但關(guān)稅對(duì)訂單的影響，尚未反饋到原料采購(gòu)部門。企業(yè)A一般以季度為頻率制定排產(chǎn)規(guī)劃，今年二季度的家電排產(chǎn)量同比仍是增長(zhǎng)的。因此，貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響，或主要反映在三季度的排產(chǎn)上。

近兩年企業(yè)A積極布局家電產(chǎn)能出海，越南工廠產(chǎn)能的增速較快。美國(guó)的對(duì)等關(guān)稅也波及到海外工廠向美國(guó)出口的業(yè)務(wù)。海外工廠的原料（塑料）一般從國(guó)內(nèi)進(jìn)口，如果韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)的塑料價(jià)格加上運(yùn)費(fèi)后的結(jié)果更便宜，也會(huì)考慮進(jìn)口韓、臺(tái)貨。

3、謹(jǐn)慎看待今年家電補(bǔ)貼政策的效果：2024年我國(guó)家用電器社零增速達(dá)12.3%，在各類別商品中增速排名第一，四季度的國(guó)補(bǔ)政策對(duì)激發(fā)家電內(nèi)需起到重要作用。

雖然今年國(guó)補(bǔ)政策仍然延續(xù)，但市場(chǎng)對(duì)家電內(nèi)需的看法出現(xiàn)了分歧，部分觀點(diǎn)認(rèn)為國(guó)補(bǔ)政策效果將因透支需求而邊際遞減。我們與企業(yè)A交流時(shí)獲悉，去年四季度以來(lái)部分終端零售商墊付了補(bǔ)貼的部分，而部分地方政府的國(guó)補(bǔ)資金回流速度較慢。因?yàn)榱闶凵痰募译妿?kù)存流轉(zhuǎn)率較高，其墊付資金占其自有資金比例越來(lái)越高，商家配合促銷的積極性或下降。所以今年家電國(guó)補(bǔ)政策效果，與政府補(bǔ)貼資金的回流速度也較相關(guān)。

此外，企業(yè)A認(rèn)為今年家電的排產(chǎn)增速，無(wú)法匹配上游硬膠塑料的投產(chǎn)增速。

4、家電定價(jià)下沉，企業(yè)對(duì)硬膠塑料成本是否敏感：產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示，今年3月我國(guó)家電零售均價(jià)同比下降約7.43%。近年來(lái)，隨著小米等價(jià)廉物美的家電品牌出現(xiàn)后，國(guó)內(nèi)家電大廠也紛紛創(chuàng)設(shè)子品牌，布局下沉市場(chǎng)。

企業(yè)A的子品牌“HL空調(diào)”理念以年輕化、低價(jià)為主，其在網(wǎng)絡(luò)電商的零售價(jià)在1250-1600元/臺(tái)不等，在價(jià)格上具有競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)A子品牌空調(diào)所用的原材料與中高端品牌的用料無(wú)異，區(qū)別在于空調(diào)的芯片性能和造價(jià)不同。

企業(yè)A提供的數(shù)據(jù)顯示，平均每臺(tái)家電使用約10公斤的ABS或PS塑料，以及約600-700克的EPS塑料（包裝用，洗衣機(jī)用量最大）?？照{(diào)分掛機(jī)和柜機(jī)的ABS塑料用量差異較大，我們按照企業(yè)A低價(jià)品牌的空調(diào)零售價(jià)來(lái)計(jì)算，其硬膠塑料成本占比約2%-8%。以此推算，中高檔品牌空調(diào)對(duì)硬膠塑料成本并不敏感。

在硬膠塑料價(jià)格下跌的時(shí)期，企業(yè)A會(huì)采取多頻率、小規(guī)模采購(gòu)的模式。

5、原料庫(kù)存及使用：由于企業(yè)A產(chǎn)銷流轉(zhuǎn)較快，原料庫(kù)存長(zhǎng)期偏低，最多保持1-2天的使用量。不過(guò)企業(yè)A提及，從去年四季度開(kāi)始，華南地區(qū)的貿(mào)易商囤積了較多的硬膠塑料，目前原料或累在中間環(huán)節(jié)為主。

在原材料的替代方面，在2019年家電廠家的進(jìn)料模具，曾大規(guī)模用改苯替代ABS。若ABS價(jià)格比PS改苯貴500元/噸以上，企業(yè)A便會(huì)繼續(xù)使用改苯。不過(guò)企業(yè)也提到，目前行業(yè)新下單的進(jìn)料模具基本都考慮使用ABS。

2024年，企業(yè)A總共使用了約40萬(wàn)噸的PS，35萬(wàn)噸的ABS，和25萬(wàn)噸的EPS。對(duì)于近兩年銷量增速較快的小家電，企業(yè)A表示其占整體業(yè)務(wù)比重較小，且原料使用改性PP為主，PS和ABS塑料使用量較少。

二、調(diào)研企業(yè)B：探索改性塑料的下游應(yīng)用

1、企業(yè)簡(jiǎn)介：企業(yè)B旗下?lián)碛?/span>60家子公司，在南亞、北美、歐洲等海外地區(qū)設(shè)有研發(fā)和生產(chǎn)基地。產(chǎn)品線包括改性塑料、環(huán)保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特種工程塑料、碳纖維及復(fù)合材料、輕烴及氫能源、聚丙烯樹(shù)脂、苯乙烯類樹(shù)脂和醫(yī)療健康高分子材料產(chǎn)品等9大類，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、家電、OA設(shè)備、IT、通訊、電子、電工電器、建材、燈飾等多種行業(yè)。具備年產(chǎn)80萬(wàn)噸改性塑料的生產(chǎn)能力。

2、企業(yè)不同改性塑料的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：企業(yè)B的原料占比最高的是PP（占約40%），其次是尼龍材料（PA6及PA66，占約25%到30%），PS和ABS合計(jì)占約25%到30%。

分終端行業(yè)來(lái)看，企業(yè)的ABS改性料主要用于玩具注塑，玩具業(yè)務(wù)占ABS業(yè)務(wù)總收入在五成以上。不過(guò)，不同玩具品牌的原材料差異也較大，例如近年較火熱的泡泡瑪特其產(chǎn)品原料以PVC材料為主。

企業(yè)B的尼龍改性塑料用途以電動(dòng)工具、電子電器外殼、新能源車零部件、光伏連接器為主。近兩年尼龍業(yè)務(wù)增速較快，2023年尼龍僅占企業(yè)B營(yíng)收份額的18%，2024年份額增長(zhǎng)至25%。企業(yè)B提到新能源汽車的工程塑料消耗量，一輛車中大約用到120g-150g的塑料，其中尼龍材料占比不超20%，而傳統(tǒng)燃油汽車很少用到尼龍改性塑料。

從原材料采購(gòu)來(lái)看，企業(yè)B的PS原料（改苯）幾乎全部需要外采，ABS原料由企業(yè)在遼寧的工廠提供，PP原料企業(yè)的外采占比在50%以上。

3、貿(mào)易戰(zhàn)的影響：貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)企業(yè)B的影響可以從兩個(gè)角度去看，一是企業(yè)B在全球所有工廠的改性塑料，直接出口到美國(guó)的占比約15%，其中玩具出口到美國(guó)的比例較大，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)玩具原料ABS的沖擊或較為明顯。

二是企業(yè)B在美國(guó)本地的工廠從海外進(jìn)口PS、ABS、PP等原料成本會(huì)受到關(guān)稅影響，企業(yè)B表示美國(guó)工廠將優(yōu)先考慮在本地采購(gòu)塑料原料。

企業(yè)B在手訂單未出現(xiàn)砍單現(xiàn)象，生產(chǎn)正常運(yùn)行。但從體感上來(lái)說(shuō)，4月10日當(dāng)周，下游企業(yè)都以觀望為主，只有詢盤意愿，新訂單出現(xiàn)停滯的情況。此外，企業(yè)B聽(tīng)說(shuō)東莞部分家電工廠已縮短工作時(shí)間，新訂單停滯。

4、企業(yè)的生產(chǎn)和庫(kù)存情況：企業(yè)B經(jīng)營(yíng)策略以銷定產(chǎn)，常年開(kāi)工率保持較滿的狀態(tài)。因此，企業(yè)的塑料原料儲(chǔ)備周期一般在10天左右，改性塑料的成品庫(kù)存一般存放1到2個(gè)月。企業(yè)B下游采購(gòu)商的改性塑料儲(chǔ)備糧一般在15到30天左右。

三、調(diào)研企業(yè)C&D：EPS訂單上未顯示有搶轉(zhuǎn)口需求

1、企業(yè)簡(jiǎn)介：企業(yè)C和企業(yè)D各自所屬的集團(tuán)，分別是中國(guó)EPS產(chǎn)能前二大的生產(chǎn)商。企業(yè)C&D的EPS裝置產(chǎn)能均為36萬(wàn)噸/年，各占華南地區(qū)總產(chǎn)能的26%。此外，企業(yè)C所屬集團(tuán)在廣東還有一套50萬(wàn)噸/年的EPS裝置。

2、貿(mào)易戰(zhàn)的影響：對(duì)于美國(guó)豁免對(duì)等關(guān)稅90天的政策，是否會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)貿(mào)易商搶轉(zhuǎn)口的問(wèn)題。企業(yè)C和企業(yè)D均表示，訂單動(dòng)態(tài)上未顯示有搶轉(zhuǎn)口的跡象，企業(yè)認(rèn)為下游在當(dāng)前各國(guó)政策不確定性極高的狀況下，都是以謹(jǐn)慎為主，而非激進(jìn)投資轉(zhuǎn)口貿(mào)易。此外，在4月10日苯乙烯盤面大漲500元/噸時(shí)，下游買氣并不好，貿(mào)易商的投機(jī)需求不多。

企業(yè)也提及，在美國(guó)關(guān)稅政策公布后，華南的家電大廠向EPS等原料的供應(yīng)商提出，將報(bào)價(jià)下降約8%。但多數(shù)供應(yīng)商毛利微薄，無(wú)法接受這么大幅度的降價(jià)。

3、近期銷售及未來(lái)訂單狀況：兩家EPS企業(yè)在手的4月份交付的訂單均未受到關(guān)稅戰(zhàn)的影響。EPS工廠以銷定產(chǎn)，一般會(huì)要求貿(mào)易商支付30%的定金，并在生產(chǎn)完成后的一周內(nèi)提貨，成品流轉(zhuǎn)速度較快。企業(yè)認(rèn)為，終端即使有砍單現(xiàn)象，也需至4月下旬（進(jìn)入5月訂單制造節(jié)點(diǎn)）才會(huì)傳導(dǎo)到EPS的訂單上。

此外，華南市場(chǎng)的EPS每年的淡季就在5月份至7月份，終端需求以家電包裝和生鮮包裝為主。

4、產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存情況：企業(yè)C的廠庫(kù)庫(kù)容最多可放10000噸的EPS顆粒，但出于安全生產(chǎn)的要求，實(shí)際最大卡庫(kù)容僅3500噸。企業(yè)D的EPS最大庫(kù)容是3000到4000噸，實(shí)際常放2000噸左右（2天的生產(chǎn)量）。綜合來(lái)看，華南EPS生產(chǎn)企業(yè)的成品庫(kù)存壓力較小。

企業(yè)認(rèn)為，華南地區(qū)下游泡沫廠手中的EPS庫(kù)存并不高，一般泡沫廠的庫(kù)存天數(shù)在7至20天的范圍內(nèi)。貿(mào)易商的投機(jī)需求近幾年也比較少，很少做出囤貨行為。

企業(yè)D的原料罐最大庫(kù)容約1.5萬(wàn)噸的苯乙烯，常備至多存放50%的量。如果企業(yè)對(duì)苯乙烯的價(jià)格上漲不是很有信心，就不會(huì)多囤原料，保證安全生產(chǎn)即可。企業(yè)D的苯乙烯原料采購(gòu)中95%源于與企業(yè)F1的長(zhǎng)協(xié)，很少購(gòu)買現(xiàn)貨。企業(yè)F與其下游企業(yè)均簽訂，禁止將原料苯乙烯在市場(chǎng)上拋售的協(xié)議。

5、EPS出口到東南亞的預(yù)期較好：近幾年越南對(duì)EPS的需求高速增長(zhǎng)，但越南本地的EPS產(chǎn)能僅6000噸/月，存在較大的供需缺口、越南每個(gè)月向企業(yè)C進(jìn)口1萬(wàn)余噸的EPS。

明年下半年企業(yè)C計(jì)劃在廣西新投EPS裝置（40萬(wàn)噸/年）主要面向的是東南亞市場(chǎng)需求。

6、華南EPS市場(chǎng)的特征：華南地區(qū)的EPS供應(yīng)主要由企業(yè)C&D提供。前期企業(yè)C裝置停車時(shí)，北方EPS小裝置紛紛提負(fù)生產(chǎn)，將成品售往華南市場(chǎng)。今年一季度，企業(yè)C裝置重啟后，華東沿海和山東地區(qū)的EPS流入華南市場(chǎng)的規(guī)模大幅減少，同時(shí)也導(dǎo)致部分小裝置停車。

企業(yè)認(rèn)為，華南的EPS減去苯乙烯的價(jià)差，需在1000-1100元/噸以上，才能維持工廠長(zhǎng)期運(yùn)行。

四、調(diào)研企業(yè)E：ABS下游出現(xiàn)砍單現(xiàn)象，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存或較高

1、企業(yè)簡(jiǎn)介：該企業(yè)坐落于惠州大亞灣化工區(qū)，是中外合資的ABS生產(chǎn)企業(yè)。其ABS產(chǎn)能約45萬(wàn)噸/年，占華南地區(qū)總產(chǎn)能約39%。

2、貿(mào)易戰(zhàn)的影響：企業(yè)E在手的4月份交付的訂單均未受到關(guān)稅戰(zhàn)的影響。不過(guò)，企業(yè)提到下游確實(shí)出現(xiàn)了砍單的現(xiàn)象，因此5月份的訂單規(guī)模存在較大的不確定性。訂單量減少或?qū)е缕髽I(yè)E后期主動(dòng)下調(diào)開(kāi)工率，目前4月份在手訂單足以讓企業(yè)維持較高的負(fù)荷運(yùn)行。

企業(yè)提到，一般會(huì)提前兩周的時(shí)間進(jìn)行銷售，而在4月11日當(dāng)周接訂單的情況，較上周出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱。

3、對(duì)家電內(nèi)需較樂(lè)觀：企業(yè)E對(duì)于“家電補(bǔ)貼政策效果是否會(huì)邊際遞減”的問(wèn)題，有不同的觀點(diǎn)。企業(yè)不認(rèn)同所謂家電需求被國(guó)補(bǔ)政策透支的觀點(diǎn)，而是認(rèn)為國(guó)補(bǔ)政策激活了社會(huì)對(duì)家電的需求增量。使用補(bǔ)貼的消費(fèi)者，并非都是原本計(jì)劃置換家電的用戶。

根據(jù)企業(yè)E掌握的數(shù)據(jù)顯示，從2024年9月至2025年3月，家電行業(yè)的開(kāi)工率處于歷史最高水平運(yùn)行，明顯高于前十年同期的開(kāi)工水平。值得一提的是，家電行業(yè)在企業(yè)ABS產(chǎn)品的需求占比，高于行業(yè)的平均水平（60%）。

4、對(duì)華南市場(chǎng)新進(jìn)入者的展望：2023-2024年，我國(guó)ABS產(chǎn)能增速分別為36%和18.36%，民營(yíng)大煉化的下游配套裝置投產(chǎn)，是主要的新進(jìn)入者。全國(guó)ABS供應(yīng)格局發(fā)生了較大的變化。

企業(yè)E認(rèn)為近兩年的新裝置產(chǎn)品對(duì)華南市場(chǎng)造成的沖擊并不大。例如華東某大煉化裝置的新料去年進(jìn)入華南家電市場(chǎng)后，由于成品質(zhì)量及磨合程度等問(wèn)題，家電大廠的接受程度并不高。從上文第一章的“企業(yè)A”的口徑來(lái)看，該廠今年或僅采購(gòu)約500噸的華東裝置新料，數(shù)量較小。

此外，今年下半年，廣西某企業(yè)計(jì)劃投產(chǎn)40萬(wàn)噸/年的ABS新裝置。對(duì)此，企業(yè)E認(rèn)為廣西新裝置的工藝生產(chǎn)的是低端料，對(duì)華南地區(qū)以家電、汽車為目標(biāo)的高端料市場(chǎng)影響不大。該裝置的投入成本，也低于企業(yè)E的裝置投入成本。

5、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存情況：企業(yè)E由于產(chǎn)銷順暢，其ABS成品庫(kù)存保持中性水平，原料苯乙烯庫(kù)存保持較低的生產(chǎn)安全水平。企業(yè)E認(rèn)為，華南地區(qū)貿(mào)易商手中的ABS庫(kù)存，或較去年四季度的水平更高，成品有累在中間環(huán)節(jié)的可能性。

6、ABS出口增速預(yù)期較好：企業(yè)E認(rèn)為我國(guó)ABS出口未來(lái)五年仍將維持高增速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)五年內(nèi)我國(guó)總出口或達(dá)到60萬(wàn)噸/年。2024年，我國(guó)ABS共出口約21.74萬(wàn)噸，企業(yè)E出口近1萬(wàn)噸。

五、調(diào)研企業(yè)F&G：苯乙烯和PS生產(chǎn)效益不佳

1、企業(yè)簡(jiǎn)介：企業(yè)F的苯乙烯PO/SM裝置產(chǎn)能約140萬(wàn)噸/年，占華南地區(qū)總產(chǎn)能約46%，也是我國(guó)歷史最久、產(chǎn)能最大的PO/SM裝置。

企業(yè)G的PS裝置產(chǎn)能約30萬(wàn)噸/年，共兩條透苯線和兩條改苯線，占華南地區(qū)總產(chǎn)能約27%。企業(yè)F是企業(yè)G的最大供應(yīng)商，兩家企業(yè)均位于惠州大亞灣化工區(qū)。

2、貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)PS的影響：企業(yè)G在手的4月份交付的訂單未受到關(guān)稅戰(zhàn)的影響，5月份及之后的訂單存在走弱的跡象。企業(yè)G也表示，其下游出現(xiàn)了砍單的現(xiàn)象。

3、華南PS市場(chǎng)特征：企業(yè)G的PS生產(chǎn)成本在行業(yè)內(nèi)偏高，華東PS相對(duì)華南PS有成本優(yōu)勢(shì)。目前市場(chǎng)仍存在華東PS到華南套利的利潤(rùn)空間，華東的低價(jià)PS也壓低了華南的市場(chǎng)價(jià)格。

企業(yè)G目前開(kāi)工維持在七成，停運(yùn)的一條改苯線是否重啟需要看5月份及之后的訂單狀況。在降負(fù)后，企業(yè)G的PS成品庫(kù)存約有1.5萬(wàn)噸（大部分是已銷售未提貨的狀態(tài)），所以企業(yè)的產(chǎn)品庫(kù)存壓力并不大。華南地區(qū)PS貿(mào)易商今年基本不備庫(kù)，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存或偏低。得益于園區(qū)內(nèi)的原料苯乙烯均為管輸，企業(yè)G的原料庫(kù)存也較少。

另外，企業(yè)G提到其計(jì)劃在下半年新投產(chǎn)的兩條線的目的是為了消化園區(qū)內(nèi)的原料。具體投產(chǎn)的時(shí)機(jī)與后期訂單的規(guī)模高度相關(guān)，毛利狀況并非主要矛盾。

4、苯乙烯裝置利潤(rùn)狀況：企業(yè)F的PO/SM裝置分為兩期，第一期為國(guó)內(nèi)年齡最久的裝置，目前設(shè)備折舊攤銷已降至零；第二期裝置投產(chǎn)時(shí)間在2021年，其折舊攤銷成本較高。

4月11日當(dāng)周，企業(yè)F單噸的苯乙烯虧損達(dá)200元到300元。但由于環(huán)氧丙烷與下游的一體化產(chǎn)品仍有利潤(rùn)，故其PO/SM裝置仍維持正常負(fù)荷運(yùn)行。企業(yè)F現(xiàn)金流成本高的原因有：（1）PO/SM裝置每三個(gè)月需要換一次催化劑；（2）外采純苯的規(guī)模較大，園區(qū)內(nèi)其他石化企業(yè)的純苯也是按照市場(chǎng)價(jià)外賣，企業(yè)F并沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)。

因此，企業(yè)F經(jīng)常通過(guò)純苯和苯乙烯的紙貨，來(lái)鎖定苯乙烯的加工費(fèi)。

六、調(diào)研化銷企業(yè)H：國(guó)營(yíng)煉廠原油加工量指標(biāo)較高

1、企業(yè)簡(jiǎn)介：企業(yè)H屬于國(guó)營(yíng)煉廠的化銷企業(yè)，在廣東省的苯乙烯產(chǎn)能約138萬(wàn)噸/年，下游配套的ABS產(chǎn)能約60萬(wàn)噸/年，配套的PS產(chǎn)能約8萬(wàn)噸/年。

2、廣西新裝置投產(chǎn)的影響：廣西欽州60萬(wàn)噸/年的PO/SM新裝置計(jì)劃在今年四季度投產(chǎn)，該裝置每月需要外采2萬(wàn)噸左右的純苯原料。欽州園區(qū)有配套的ABS、SBS等裝置。

投產(chǎn)順序方面，或?yàn)楸揭蚁┫韧懂a(chǎn)、下游后投產(chǎn)，其中存在時(shí)間差。若當(dāng)?shù)毓┬杼幱谶^(guò)剩狀態(tài)，則廣西的苯乙烯過(guò)剩量或流向廣東地區(qū)。如果通過(guò)汽運(yùn)將苯乙烯從廣西送到廣東，運(yùn)費(fèi)約150元/噸，廣西市場(chǎng)的定價(jià)或需考慮運(yùn)費(fèi)折價(jià)。此外，華東苯乙烯船運(yùn)到廣東的運(yùn)費(fèi)也在150元/噸左右。

3、華南苯乙烯及下游市場(chǎng)的特征：華南苯乙烯紙貨市場(chǎng)不活躍，苯乙烯貨物多為上下游工廠之間直接對(duì)接，貿(mào)易商的蓄水池作用不明顯。

企業(yè)C在華南市場(chǎng)外采苯乙烯現(xiàn)貨的需求最大，平均每月外采規(guī)模近3萬(wàn)噸，是華南苯乙烯市場(chǎng)的供需邊際。

華南三大S在全國(guó)范圍內(nèi)，開(kāi)工率偏高。廠家?guī)齑媲闆r各有不同，EPS庫(kù)存不高，ABS和PS庫(kù)存相對(duì)偏高。但今年需求端不利的信號(hào)是，三大S工廠均要求苯乙烯的送到時(shí)間定在每月的下旬。往年實(shí)際需求較好時(shí)，三大S工廠則要求當(dāng)月越早送到越好。

4、國(guó)營(yíng)煉廠今年或保持高負(fù)荷運(yùn)行：企業(yè)H提及，今年國(guó)營(yíng)煉廠分配到全國(guó)各地的全年原油加工量要求較高。只要上游原油、乙烯的加工量不降低，國(guó)營(yíng)煉廠配套的下游裝置也不會(huì)降負(fù)。目前華南國(guó)營(yíng)煉廠的苯乙烯均保持滿負(fù)荷運(yùn)行，以維持物料平衡。

國(guó)營(yíng)煉廠下游配套的ABS廠家?guī)齑骐m然偏高，但因目前可將成品ABS轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商手上，所以也維持較高的開(kāi)工率。

七、調(diào)研總結(jié)

1、三大S后期開(kāi)工率變化或錨定訂單：綜合多家企業(yè)的調(diào)研結(jié)果來(lái)看，三大S在手訂單均未受到關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致的砍單影響。但從下游改性塑料和終端家電工廠的反饋來(lái)看，5月份及之后的家電訂單存在被砍單的可能性。由于華南地區(qū)的三大S廠家多以銷定產(chǎn)，因此，即使后期三S均有利潤(rùn)空間，也可能因訂單減少而降負(fù)。降負(fù)或發(fā)生在4月下旬，企業(yè)開(kāi)始生產(chǎn)5月份交付的訂單的時(shí)間點(diǎn)。家電行業(yè)的搶轉(zhuǎn)口需求并未顯現(xiàn)，外貿(mào)商以謹(jǐn)慎為主，不輕易投資轉(zhuǎn)口。

從庫(kù)存壓力來(lái)看，華南地區(qū)EPS庫(kù)存壓力最輕，PS產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處于中性水平，ABS的中間環(huán)節(jié)和工廠的庫(kù)存壓力均偏高。若后期訂單走弱，庫(kù)存較高的品種的價(jià)格或易于下跌。

2、華南國(guó)營(yíng)煉廠高負(fù)荷生產(chǎn)或?yàn)槿珖?guó)的縮影：今年在海外貿(mào)易保護(hù)主義沖擊的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)的壓力較大。在山東地區(qū)地?zé)捁S受美國(guó)對(duì)原料油制裁而大幅降負(fù)后，國(guó)營(yíng)煉廠及地方民營(yíng)大煉化一季度以來(lái)保持高負(fù)荷生產(chǎn)。

綜合調(diào)研的信息來(lái)看，今年國(guó)營(yíng)煉廠和民營(yíng)大煉化為完成各地區(qū)的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，或承擔(dān)了大部分的原油加工量指標(biāo)。近期市場(chǎng)亦有消息稱，大型煉廠的重整、裂解、加氫裂化等裝置的春檢計(jì)劃或被推遲。如此，今年芳烴的供應(yīng)量或超出市場(chǎng)預(yù)期。

而大煉廠在生產(chǎn)過(guò)程中，以廠內(nèi)物料平衡為重，苯乙烯作為純苯和乙烯重要的下游，其一體化裝置有維持高開(kāi)工的必要。今年大煉化的苯乙烯裝置檢修的時(shí)間，或較預(yù)期（計(jì)劃）縮短。

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