報告品種：鋁

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核心觀點

1、前期會擔(dān)憂品種上市后的擠倉風(fēng)險，走訪后傾向于品種階段性的處于供需雙弱的狀態(tài)，產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化難度不大且有提產(chǎn)空間，廢鋁的問題緊張但如果價差拉大后相對緊張度會減弱；

2、鋁合金企業(yè)產(chǎn)品利潤低，處于兩端受擠壓的狀態(tài)，企業(yè)在虧損時調(diào)整產(chǎn)量的速度快，其中在搶廢鋁上弱于海外和國內(nèi)重融棒/板帶企業(yè)；下游產(chǎn)品上集中在汽車和家電，定價和付款上也有競爭劣勢；

3、鋁合金的貿(mào)易比例不高，預(yù)期比例在20%附近：工廠的長單比例高且一般都直送終端，江浙有一些參與進口和墊資的貿(mào)易商。

4、廢鋁緊張，階段性需求不足企業(yè)壓減產(chǎn)緩和部分廢鋁緊張的矛盾，后期關(guān)注需求恢復(fù)情況，重點是汽車零部件和家電行業(yè)。

一、企業(yè)生產(chǎn)情況

1、走訪的企業(yè)均為鋁合金企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品以ADC12、A380等鋁硅合金為主，有少部分企業(yè)增加配套新能源相關(guān)產(chǎn)品，增加原鋁添加比例；

2、走訪的企業(yè)非標(biāo)或直供的為主，當(dāng)前產(chǎn)量占比重國標(biāo)比例不高，但轉(zhuǎn)換的難度并不大，調(diào)研看下來企業(yè)對應(yīng)的上下游如下：

二、廢鋁原料情況

1、整體感受廢料市場依舊緊張，緊張的來源一方面是再生鋁行業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)導(dǎo)致供需長久失衡；另一方面是去年底進口倒掛后海外的廢料價格高從而流入國內(nèi)的量級減少；

2、企業(yè)的原料庫存整體偏低，整體庫存都處于低位，海外渠道相對好的企業(yè)對廢鋁緊張感受相對較好；

3、虧損和廢鋁緊張是工廠開工偏低的主因。

三、不同原料之間的轉(zhuǎn)換情況

1、廢鋁合金國標(biāo)和非標(biāo)之間轉(zhuǎn)換并不復(fù)雜，以順博合金的企標(biāo)為例，鋁硅銅合金大部分的產(chǎn)品元素含量差異并不大，在原料配比上增添或者加硅或者鋅之類均可實現(xiàn)。

2、原鋁也可以做ADC12，但考慮到元素配比，需要增加銅、硅的配比，當(dāng)前8w附近的銅、1w附近的金屬硅價格下相當(dāng)于原料成本增加最多不超過2200RMB/噸，據(jù)悉實際操作上大概在1000-1500 RMB/噸可實現(xiàn)。

3、企業(yè)直供比例高，但行業(yè)開工率偏低。

四、ADC合金需求感受

1、整體感受內(nèi)地的鋁合金企業(yè)相對比江浙的企業(yè)利潤狀態(tài)要略好一點，很可能與內(nèi)地的價格高、消費偏穩(wěn)定有關(guān)；但是總的感受再生鋁行業(yè)的利潤低，虧損減產(chǎn)的情況較普遍；橫向比直供占比高的企業(yè)利潤會相對更好一些；

2、主要的消費領(lǐng)域：汽車零部件（發(fā)動機殼、電池殼等）等壓鑄廠、餐廚等小家電鑄造廠、電機電泵等設(shè)備。

3、近一個月的消費感知：

●年后小家電逐步轉(zhuǎn)弱，一直到清明后仍在下滑，訂單量同比減少4-5成都很普遍，一些大的鑄造廠甚至開始周末放假或者調(diào)休；

●汽車端4月以前都還是處于比較旺的水平，企業(yè)的排單也比較多，但清明后企業(yè)的訂單不及去年同期，部分轉(zhuǎn)移到海外工廠；傳統(tǒng)油車的壓鑄企業(yè)開工不足20%，明顯低于行業(yè)平均的4-5成，還是新能源端需求算比較樂觀；

●偏地產(chǎn)端有些閥門（偏銅的消費）同比感受下滑10-20%，相對水暖相關(guān)的產(chǎn)品的銷售穩(wěn)定；●偏電線電纜的消費（銅為主）整體量上穩(wěn)定，地產(chǎn)部分的減量部分被國網(wǎng)的訂單彌補。

4、行業(yè)新的消費領(lǐng)域：

●一體化壓鑄并未普遍化，良品率低成本高是主要的原因；

●試驗放松微量元素含量，增加再生料的配比，在某些一體化壓鑄產(chǎn)品和輪轂產(chǎn)品上都有進行討論；

●電動自行車新國標(biāo)或帶來需求增量：《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB 17761-2024），已于2024年12月31日正式發(fā)布，將于2025年9月1日實施，明確電動自行車使用塑料的總質(zhì)量不應(yīng)超過整車質(zhì)量的5.5%。新標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了8個月的生產(chǎn)過渡期，在2025年8月31日及之前，企業(yè)既可以按照舊標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，也可以按照新標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)；2025年9月1日以后，所有新生產(chǎn)的電動自行車都必須符合新標(biāo)準(zhǔn)要求。

●汽車、食品板塊產(chǎn)品增加強制使用再生鋁的比例，部分企業(yè)走在行業(yè)前列會傾向于全部使用再生。

五、各地的稅率依舊有差別

1、重慶和江浙基本能享受到的稅費補貼集中“即征即退”的30%，但也有部分地區(qū)和企業(yè)并未能享受到該部分，綜合稅率是在10%-13%不等；
2、部分其他區(qū)域仍有低稅率。

六、對期貨的態(tài)度和看法

1、擔(dān)憂：定價的問題（現(xiàn)貨定價權(quán)喪失或者定價模式改變對企業(yè)造成負(fù)面影響）、參與者過度看空或者產(chǎn)能過剩邏輯下遠(yuǎn)期價格出現(xiàn)極低的可能；

2、展望：大中型的公司仍以擁抱期貨為主，一方面在交割品牌、交割庫等申請上參與積極；另一方面也在積極的為后期期貨上市后增加購銷渠道做準(zhǔn)備。

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