報告品種：玻璃、純堿

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第一部分：調(diào)研背景

隨著純堿春檢結(jié)束，廠家產(chǎn)量回升，盤面重回過?；久娑▋r。本次調(diào)研我們主要關(guān)注純堿企業(yè)經(jīng)營情況和開工率的調(diào)節(jié)計劃，以及未來新增產(chǎn)能的投放計劃。浮法玻璃需求呈現(xiàn)出啟動晚，恢復(fù)慢的待征。市場對玻璃需求判斷仍顯搖擺，呈現(xiàn)出玻璃期價跟隨產(chǎn)銷和現(xiàn)貨出貨情況上下波動的行情。本次調(diào)研我們主要關(guān)注玻璃廠成本變動和需求情況。在此背景下我們走訪了山東、河北純堿、玻璃產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。

第二部分：摘要

一、浮法玻璃

本次調(diào)研的玻璃廠未有冷修計劃，上半年仍有待復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)產(chǎn)線，玻璃供應(yīng)增加趨勢。長城900噸產(chǎn)線點火，說明正康的清潔煤制氣在玻璃產(chǎn)線上應(yīng)用成功。后期點火天然氣產(chǎn)線有概率更換為清潔煤制氣，理論上可降低150元/噸左右的生產(chǎn)玻璃成本，關(guān)注4-5月安全和德金這兩條線的點火及應(yīng)用情況。預(yù)計沙河供應(yīng)增加趨勢，地區(qū)壓力增加，而平均成本下降，主銷區(qū)價格運行區(qū)間可能下移。需求端環(huán)比2月好轉(zhuǎn)，但同比較弱。維持年報看法，政策難以逆周期對沖竣工下滑的需求縮量，今年玻璃需求難有期待。全年供隨需動，原材料成本降低后廠家壓力緩解，當(dāng)前還未看到集中冷修，預(yù)計進入6月淡季后冷修產(chǎn)線增多，供給調(diào)整后價格會有修復(fù)。

二、純堿

純堿2025年純堿仍處擴產(chǎn)周期，隨著聯(lián)堿法和天然堿產(chǎn)能繼續(xù)投放，氨堿法將面臨邊緣化及高成本被擠出風(fēng)險，面臨產(chǎn)能出清的風(fēng)險或面臨技術(shù)轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)。但純堿產(chǎn)能靈活可調(diào)節(jié)拉長這一周期，但同時也限制純堿價格在低位。純堿需求增減有限的情況下，純堿供應(yīng)端彈性將成為決定價格的重要因素之一，廠家產(chǎn)量調(diào)節(jié)或退出行為，將會形成較大預(yù)期差。隨著國內(nèi)價格下降，出口窗口打開，各生產(chǎn)企業(yè)都在布局海外出口業(yè)務(wù)，以輸出供應(yīng)壓力調(diào)節(jié)平衡。

第三部分：調(diào)研總結(jié)

一、浮法玻璃

1、沙河玻璃產(chǎn)能及庫存情況：沙河在產(chǎn)浮法玻璃產(chǎn)線為17條，總計日熔1.15萬噸。其中燃料為管道天然氣的產(chǎn)線為8條計日熔0.55萬噸，煤制氣產(chǎn)線為8條計日熔0.51萬噸，另有1條煤制氣/天然氣產(chǎn)線。產(chǎn)品種類均為白玻，平均運行時長為8.4年。冷修狀態(tài)的產(chǎn)線有18條，總計日熔1.18萬噸。截至4月11日，沙河玻璃廠廠內(nèi)庫存為190萬重箱，同比-65.8%，上游庫存同期低位水平，走訪廠家?guī)旆控洸欢?。沙河社會庫?/span>412萬重箱，同比+17%，同比中性水平，3月中旬中下游開始拿貨。

2、沙河正康能源項目進度及潛在投產(chǎn)產(chǎn)線：今年沙河有3條潛在復(fù)產(chǎn)點火的產(chǎn)線，分別歸屬于長城、安全和德金。另有3條新點火的產(chǎn)線，分別為正大的新產(chǎn)線、安全實業(yè)的置換線以及鑫利改造重建線。4月11號長城900噸產(chǎn)線點火，說明正康的清潔煤制氣在玻璃產(chǎn)線上應(yīng)用成功。在天然氣產(chǎn)線虧損的情況下，后面潛在點火的天然氣產(chǎn)線大概率更換為清潔煤制氣，可降低150元/噸左右的生產(chǎn)成本。但目前正康煤制氣尚未定價，預(yù)計定價在煤制氣和天然氣價格之間。而對于當(dāng)?shù)氐拿褐茪猱a(chǎn)線，今年可能有一定的環(huán)保要求更換燃料。

3、正康煤制氣對沙河玻璃市場影響，一方面潛在點火的天然氣產(chǎn)線會考慮改為清潔煤制氣去降低生產(chǎn)成本，關(guān)注4-5月安全和德金這兩條線的點火及應(yīng)用情況。另一方面，已點火的煤制氣產(chǎn)線若無補貼或環(huán)保要求下接入意愿不高，因為接入需要冷修更換以及其成本高于自產(chǎn)煤制氣。短期增加沙河產(chǎn)線投放偏好，沙河地區(qū)供應(yīng)在4-5月份預(yù)計增加1700噸，后期仍有1900噸待投放。預(yù)計沙河供應(yīng)增加趨勢，地區(qū)壓力增加，而平均成本下降，主銷區(qū)價格運行區(qū)間可能繼續(xù)下移。

4、原材料及成本：調(diào)研下來，沙河碎玻璃500-600元/噸，天然氣3塊多/m3，動力煤600元/噸。玻璃廠純堿多采購自阿拉善，廠家?guī)齑婕釉谕疽粋€多月。當(dāng)?shù)孛褐茪馍a(chǎn)成本1150元/噸，天然氣生產(chǎn)成本1300元/噸。以上因廠家采購價各不相同，供參考。此外調(diào)研企業(yè)均沒有提到有冷修計劃，虧損幅度尚可或現(xiàn)金流壓力不大是主因。

5、下游需求及訂單：3月份進入季節(jié)性旺季，玻璃需求環(huán)比年后有一定好轉(zhuǎn)，但好轉(zhuǎn)幅度有限。同比去年訂單水平依舊不佳。深加工工廠訂單情況分化，大廠背靠資源相對好一些，小廠訂單不佳，整體深加工開工不滿，部分廠家5成左右。超白-白玻價差收縮，一方面供應(yīng)端超白產(chǎn)線增加，另一方面對應(yīng)下游高端寫字樓需求不佳。部分玻璃在中游環(huán)節(jié)沒有被實際消耗，部分市場參與者心態(tài)悲觀停止囤貨，認(rèn)為需求好轉(zhuǎn)幅度有限，后面中游貨源出來會沖擊現(xiàn)貨市場。也有部分市場參與者表示，當(dāng)前玻璃價格已位于成本線之下，難以長期維持，會刺激產(chǎn)線冷修帶動價格修復(fù)。

二、純堿

1、山東純堿產(chǎn)能及庫存情況：山東純堿企業(yè)以氨堿法為生產(chǎn)方式，地區(qū)產(chǎn)能為450萬噸，成本相對其他地區(qū)及生產(chǎn)方式偏高。山東純堿企業(yè)庫存合并到華北區(qū)域一同核算，截至0411華北純堿廠庫為55.3萬噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加621.3%，地區(qū)廠家面臨較大的庫存壓力。河北交割庫庫存較多，觀感倉庫比較滿。

2、原材料及成本：原鹽120元/噸，煤炭600元/噸。氨堿生產(chǎn)企業(yè)都在虧損，部分企業(yè)有考慮轉(zhuǎn)聯(lián)堿法。企業(yè)營業(yè)收入多樣化，產(chǎn)業(yè)鏈一體化能夠加強企業(yè)抗風(fēng)險能力。純堿天然堿企業(yè)生產(chǎn)成本800元/噸左右，華北氨堿生產(chǎn)成本1400-1500元/噸左右。以上因廠家采購價各不相同，供參考。

3、新產(chǎn)能投放：連云港堿業(yè)120萬噸今年有計劃進行投放，但廠家沒有配熱電，政府提供蒸汽，蒸汽外采價格高會增加生產(chǎn)成本，受利潤情況限制，投產(chǎn)速度沒有預(yù)期中快。遠(yuǎn)興能源280萬噸在年底有計劃進行投放，有市場聲音稱投產(chǎn)可能提前。內(nèi)蒙古通遼地區(qū)的天然堿資源量初步查明超20億噸，未來天然堿產(chǎn)能會進一步擴張，擠壓化學(xué)合成制堿企業(yè)生存空間，特別是氨堿法企業(yè)。

4、純堿出口：隨著國內(nèi)價格下降，出口窗口打開。各生產(chǎn)企業(yè)都在布局海外出口業(yè)務(wù)，以輸出供應(yīng)壓力。調(diào)研企業(yè)預(yù)計純堿2025年出口量在230-250萬噸。中國主要出口國家包括越南，孟加拉，印尼，韓國。出口輕重各占比一半。關(guān)稅對出口業(yè)務(wù)預(yù)計有影響，但是現(xiàn)在還在觀望期。

5、需求：比較擔(dān)心下半年光伏搶裝機后需求下降，以及關(guān)稅影響下轉(zhuǎn)出口及出口路徑受阻，引起的需求萎縮。

第四部分：調(diào)研紀(jì)要

一、生產(chǎn)企業(yè)A

企業(yè)概況：廠家產(chǎn)能150萬噸，開工負(fù)荷9成。輕堿產(chǎn)量占比60-70%。

企業(yè)經(jīng)營情況：企業(yè)上個月可以做到盈虧平衡，暫無現(xiàn)金流壓力，此前連續(xù)多年都在盈利，覺得大多數(shù)純堿企業(yè)現(xiàn)金流短期沒問題。

下游需求：企業(yè)外發(fā)占比13%左右，集團內(nèi)部采購占比20%左右，剩余市場化銷售。企業(yè)傾向于銷售輕堿，輕堿成本低，輕重轉(zhuǎn)換成本約80元/噸。

庫存：近半個月庫存有所增加。

成本：隨著煤價下跌，企業(yè)生產(chǎn)成本下降。

市場展望：未來新增產(chǎn)能投放，但需求無顯著增加，純堿行業(yè)面臨挑戰(zhàn)。

二、生產(chǎn)企業(yè)B

企業(yè)概況：廠家產(chǎn)能300萬噸，開工負(fù)荷7成，重質(zhì)率50%。

庫存：歷史高位，企業(yè)主動做庫存，不愿低價銷售。

企業(yè)經(jīng)營：營收利潤指標(biāo)，定的虧損，預(yù)計今年氨堿法企業(yè)都虧損。

市場展望：純堿下半年價格還是有機會。

三、貿(mào)易商A

企業(yè)概況：主營純堿小蘇打氯化鈣貿(mào)易，純堿出口業(yè)務(wù)。

從24年開始純堿出口量感覺明顯增加，預(yù)計25年純堿出口量為 230-250萬噸。中國出口越南，孟加拉，印尼，韓國。出口輕重各占比一半，用于生產(chǎn)泡花堿和玻璃。非洲市場逐漸擴大，到埃塞俄比亞70-80美金運費，走青島港，集裝箱運輸。到日韓20-30美金運費。海外市場的增量在孟加拉，重堿為主，玻璃廠使用。美國堿統(tǒng)一銷售，堿礦品位高，生產(chǎn)工序簡單。美國有個海外的新礦區(qū)，產(chǎn)能未來增加260萬噸。 美國銷售策略對市場占有率比較看重，供南美，墨西哥等地。美國產(chǎn)量1200萬噸，260萬噸產(chǎn)能增加，50-60%都會出口。土耳其600萬噸產(chǎn)量，出口80%以上。

市場展望：預(yù)計25年純堿出口量為 230-250萬噸，美國關(guān)稅為純堿出口帶來不利影響，但現(xiàn)在尚難定論。

四、貿(mào)易商B

企業(yè)概況：泡花堿、純堿貿(mào)易業(yè)務(wù)。

泡花堿山東500萬噸產(chǎn)量，一噸用0.42純堿。下游白炭黑占比泡花堿需求65%，再下游用于做輪胎的。泡花堿去年利潤特別好，今年也過剩價格1300元/噸，成本低的盈利100-150元/噸，成本高的盈虧平衡。

市場展望：純堿未來產(chǎn)能過剩趨勢，未來連云港堿業(yè)及遠(yuǎn)興在今年有投產(chǎn)計劃，明年金山有新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，預(yù)計氨堿法企業(yè)未來面臨較大的經(jīng)營壓力。

五、生產(chǎn)企業(yè)C

企業(yè)概況：企業(yè)為玻璃生產(chǎn)廠家，已有產(chǎn)線日熔為7200噸，當(dāng)前在產(chǎn)日熔為4800萬噸，4條產(chǎn)線冷修，8條產(chǎn)線運行中，另有一條光伏玻璃產(chǎn)線。其中白玻、色玻、超白玻璃產(chǎn)量占比分別為35%、25%、40%。

生產(chǎn)計劃：企業(yè)目前沒有冷修計劃。未來7月份5線冷修后有復(fù)產(chǎn)計劃。

產(chǎn)品：企業(yè)產(chǎn)品以超白為主。目前全國超白產(chǎn)線為23條。企業(yè)覺得從23年開始超白產(chǎn)線快速增加，從原來的10余條增至目前23條，主要是此前超白和白玻之間價差較大，吸引企業(yè)轉(zhuǎn)超白產(chǎn)線。但今年超白和白玻價差收縮至300元/噸左右，難以覆蓋兩者生產(chǎn)成本差。超白應(yīng)用的領(lǐng)域主要在高端寫字樓，側(cè)面對應(yīng)今年該類型項目需求下降。

庫存：庫存偏高水平，銷量感覺和去年同期差不多，但是單價低了。

下游需求：3-4月份需求對比年初需求好轉(zhuǎn)增加10-15%，但是同比去年依舊不佳。企業(yè)下游銷售結(jié)構(gòu)中，建筑類客戶占比不到5成，剩下都是產(chǎn)業(yè)或出口單。

成本與利潤：天然氣成本在3塊左右，由于天然氣為燃料生產(chǎn)玻璃成本高昂，因此經(jīng)營面臨一定壓力。

行情展望：整體行業(yè)承壓。玻璃行業(yè)產(chǎn)能還有調(diào)整的余地，未來如果政策收緊，大概率會在批建不符以及非標(biāo)產(chǎn)能加大查處力度，這部分產(chǎn)能可能有不到10%。

六、貿(mào)易商C

企業(yè)概況：玻璃貿(mào)易商。

正康是長城的股份，有沙河政府和山西晉能的股份?？赡軙档吞烊粴庵撇ＡС杀?/span>150-180元，但是由于正康以盈利為目的，因此定價也不確定。集約化供氣，價格不明，沒有報價。4月16號長城那條線是為正康做準(zhǔn)備。估計定價高于自制煤氣，低于天然氣。

成本：600元/噸煤炭，天然氣4.32-4.38。天然氣制玻璃生產(chǎn)成本1280元/噸，煤制氣成本1120元/噸，碎玻璃供到520含稅。湖北那邊的成本可能不及千元。

庫存：下游原片庫存不到十天。

七、生產(chǎn)企業(yè)D

企業(yè)概況：企業(yè)今年兩條產(chǎn)線計劃點火，4月末5月初計劃點一條，7月末8月初再點一條。正康系統(tǒng)不確定能不能用，新點線估計用清潔煤制氣或者天然氣。集團在向終端轉(zhuǎn)型，主要給下游做服務(wù)為主。企業(yè)后面有產(chǎn)業(yè)升級規(guī)劃，比如做SQ、超大板等等，體現(xiàn)產(chǎn)線差異化競爭。

原材料：碎玻璃560-570元/噸，天然氣3塊多。企業(yè)多數(shù)從阿拉善采購純堿，目前企業(yè)純堿庫存算在途一個多月的量。快進入雨季6-7月份，企業(yè)比較傾向于采購新貨防止結(jié)塊的問題出現(xiàn)。

訂單：企業(yè)配有深加工條線，開工一直是50%左右。

未來展望：玻璃廠三四季度壓力都比較大，主要看企業(yè)承受能力。

八、生產(chǎn)企業(yè)E

企業(yè)概況：三線是去年就維修好，一直沒有點的原因，主要是因為玻璃的價格不高，因為三線設(shè)計的是天然氣，如果一旦點了可能就面馬上面臨的就是虧損，所以說這個三線就是一直到現(xiàn)在為止遲遲沒有點火。

庫存：庫存不高。

九、交割庫A

庫存能力16萬噸，期貨倉庫8.5萬噸庫容保證交割，目前7-8成左右。有三友，青海，遠(yuǎn)興的貨物。到沙河不到30一噸，汽車運輸。阿拉善運輸含稅295火車。阿拉善火運過來5天，汽運3天。當(dāng)天5000-6000吞吐量。

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