資本市場是一個輸多贏少的市場，雖然不乏一夜暴富的神話，但更多的還是千千萬萬個被消滅的賬戶。對投資者來說，要想在市場上長久的生存下去，每一天都應(yīng)如履薄冰，始終抱有敬畏之心，否則稍有不慎，就有可能遭遇滑鐵盧。

杜總輝是臺灣早期知名的投資大佬，憑借著敢拼、敢賭的個性，他在資本市場一路“廝殺”，闖出了屬于自己的一片天。然而，馳騁市場二十余年的他，最終卻因為期權(quán)交易失敗導(dǎo)致巨額虧損，成為臺灣期貨史上最大違約案的主角之一。

20多年鮮有敗績

上世紀(jì)90年代，杜總輝加入統(tǒng)一證券，帶領(lǐng)剛剛開業(yè)的統(tǒng)一證券一步步從小券商成長為臺灣前五大券商。業(yè)務(wù)能力優(yōu)秀，投資業(yè)績能打，杜總輝頗受統(tǒng)一集團(tuán)掌門人高清愿賞識，被任命為統(tǒng)一證券的總裁，一時風(fēng)光無限。

之后，杜總輝又先后加入了建弘投信和第一金控，不過在兩家公司待的時間都不長。再后來，他干脆成立了自己的富林投顧，開始代客操盤，并一度成為電視熒幕上的股市名嘴，叱咤臺灣資本市場。

作為投資經(jīng)歷豐富的老手，杜總輝此后幾年的交易生涯十分順利，哪怕是在2008年的金融危機(jī)中，他也是小賺離場，20多年鮮有敗績。因為交易順利，杜總輝的個人資產(chǎn)也不斷膨脹，光房產(chǎn)就值幾億臺幣。

兩天巨虧5.8億

隨著期權(quán)交易在臺灣市場的興起，杜總輝敏銳地捕捉到了這一機(jī)會，從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期權(quán)市場，頭幾年也獲利頗豐。

2011年初至7月，臺股股指一直在8300-9200點(diǎn)區(qū)間震蕩。于是，杜總輝開始構(gòu)建“賣出勒式交易”策略，即在賣一個買權(quán)的同時賣一個賣權(quán)。該策略主要是看空波動率，在行情處于震蕩階段的時候，可以說是百戰(zhàn)百勝，躺著就能把兩份權(quán)利金都給賺了。為了賺取更多的權(quán)利金，杜總輝還不顧流動性不足的風(fēng)險，交易了遠(yuǎn)月份的期權(quán)，這也為其后續(xù)的爆倉埋下了隱患。

我們知道，市場上沒有永遠(yuǎn)賺錢的策略，上述策略的風(fēng)險在于，如果行情突然大漲大跌，超出賣出買權(quán)和賣出賣權(quán)的那個區(qū)間，那么投資者就會遭受數(shù)十倍甚至上百倍的虧損。

在激進(jìn)的策略下，被幸運(yùn)女神眷顧了二十多年的杜總輝，也不再幸運(yùn)了。2011年8月5日，臺灣加權(quán)指數(shù)一天重挫464點(diǎn)，杜總輝慘遭重創(chuàng)，不僅賠光三億本金，還倒貼了數(shù)千萬元。但長期在投資領(lǐng)域順風(fēng)順?biāo)亩趴傒x，對自己的交易能力過度自信，面對巨額虧損，他沒有選擇平倉止損，而是堅信股指一定會再次回到震蕩區(qū)間。

于是他憑借全盤押寶的心態(tài)再次加碼入場，試圖打一場“翻身仗”。誰曾想，這一次加倉對杜總輝來說，卻是滅頂之災(zāi)。到了下一個交易日，臺灣加權(quán)指數(shù)繼續(xù)下跌300多點(diǎn)，杜總輝也因此再次大虧2.8億元！短短兩天，5.8億悉數(shù)虧盡，引發(fā)巨額違約。

在那次股災(zāi)中，杜總輝并不是唯一一個遭遇重創(chuàng)的。據(jù)悉，當(dāng)時共提報了56個違約賬戶，其中包括多位在股市浮沉多年的投資人，只不過因為虧損金融沒有杜總輝大，在臺灣的知名度也不如杜總輝高，所以沒有受到太多外界關(guān)注。

曾被起訴內(nèi)幕交易

對于杜總輝此次爆倉，有熟悉他的朋友雖然感到惋惜，但并不覺得意外。在他們看來，杜總輝之所以能在股市有一席之地，全都是靠他敢賭、敢拼的個性沖出來的。

在統(tǒng)一證券任職期間，杜總輝就展現(xiàn)出了極具冒險精神的一面。1994年，統(tǒng)一集團(tuán)旗下的統(tǒng)一超商即將掛牌上市，杜總輝聽聞消息后，果斷動用統(tǒng)一證券自營部的資金大力買進(jìn)擁有不少統(tǒng)一超商股份的統(tǒng)一公司股票。這一決策十分大膽，且成效顯著，不到一個月便獲利近億元。別說當(dāng)時，就算放到現(xiàn)在，這也是一筆不小的數(shù)目。這一行為引發(fā)了不小的爭議，他也因此被起訴參與內(nèi)幕交易并獲取巨額收益。雖然最后杜總輝被判無罪，但還是給統(tǒng)一超商的上市帶來了不少波折。

此外，杜總輝又陸續(xù)因為統(tǒng)一集團(tuán)內(nèi)部的人事任命等事件在集團(tuán)內(nèi)引發(fā)了不少爭議。比如，他引進(jìn)了很多“自己人”擔(dān)任要職，使得公司多位干將紛紛離職出走，此舉多遭詬病。最終在1997年，杜總輝被高清愿“請出”統(tǒng)一證券。

經(jīng)紀(jì)商“深受其害”

杜總輝的這次爆倉，一度創(chuàng)下臺灣期權(quán)史上最大金額違約案。除了杜總輝本人，期貨經(jīng)紀(jì)商也遭受了巨大損失。據(jù)相關(guān)報道顯示，在爆倉事件發(fā)生3天后，元富期貨和凱基期貨同時向主管機(jī)構(gòu)提報了違約記錄，金額分別為1.3億和1.07億。

值得一提的是，彼時，臺灣的《期貨商管理規(guī)則條例》剛修訂完畢，新的管理規(guī)則不再要求期貨商提列違約損失準(zhǔn)備。這一改變，對上述兩家期貨公司來說，無異于雪上加霜。

此次事件后，杜總輝在投資界的聲譽(yù)受到了極大影響。最終該事件如何收尾，由于未找到相關(guān)資料，我們不得而知。

再后來，隨著年紀(jì)的增長，杜總輝慢慢淡出了投資界，僅與弟弟杜貴雄共同管理聯(lián)翔投資。在網(wǎng)絡(luò)媒體上，與其有關(guān)的新聞也寥寥無幾。

敬畏市場，風(fēng)險為先

杜總輝的投資經(jīng)歷為投資者敲響了警鐘。他的成功不是偶然，他的失敗也并非毫無征兆。在投資過程中，他過于依賴自己的經(jīng)驗和判斷，忽視了市場的風(fēng)險。在期權(quán)交易中，他為了追求更高的收益，不惜冒險交易遠(yuǎn)月份期權(quán)，最終導(dǎo)致爆倉。

資本市場是一個充滿風(fēng)險的地方，沒有永遠(yuǎn)賺錢的策略。投資者在追求收益的同時，必須時刻保持對市場的敬畏之心，充分認(rèn)識到風(fēng)險的存在。在制定投資策略時，要充分考慮各種可能的風(fēng)險因素，并采取相應(yīng)的風(fēng)險控制措施。當(dāng)市場行情發(fā)生變化時，要及時調(diào)整投資策略，避免因盲目自信而遭受重大損失。

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)