報(bào)告品種：橡膠

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上周我與另一位導(dǎo)師帶隊(duì)走訪了云南西雙版納橡膠主產(chǎn)區(qū)，深入了解新開割季的割膠情況，期間正好遇到中美關(guān)稅大戰(zhàn)正如火如荼地開打，造成橡膠價(jià)格的巨幅波動(dòng)，因而此次調(diào)研又增加了一個(gè)重大議題——中國(guó)橡膠產(chǎn)業(yè)如何應(yīng)對(duì)關(guān)稅大戰(zhàn)的長(zhǎng)期影響？

這篇報(bào)告我打算分三個(gè)部分展開：1、介紹今年開割情況與去年的對(duì)比；2、今年橡膠行業(yè)面臨的一些挑戰(zhàn)；3、橡膠今年行情走勢(shì)展望。

1、去年西雙版納地區(qū)開割的情況并不是特別理想，首先是4月份剛開割不久就遭遇到比較嚴(yán)重的干旱，局部地區(qū)有停割的情況出現(xiàn)。其次，6-7月份又有部分地區(qū)爆發(fā)二次落葉病，導(dǎo)致停割了一段時(shí)間。然后，8月份又遇到暴雨，據(jù)我們調(diào)研了解，一些嚴(yán)重的區(qū)域當(dāng)月只割了兩三天膠。再往后就是臺(tái)風(fēng)“摩羯”從海南登錄后，在云南二次登錄，并帶來了大暴雨，也對(duì)云南的割膠工作造成了一定的影響。

但即便是在去年物候條件如此差的情況下，云南的產(chǎn)量還是增的。原因就是去年下半年膠價(jià)暴漲，膠農(nóng)割膠積極性空前提高。一些廢棄的膠園又重新開始割膠，帶來了至少20%的增量。

同樣的情況也在海南出現(xiàn)，雖然海南產(chǎn)區(qū)去年遭遇臺(tái)風(fēng)摩羯的嚴(yán)重打擊，大量橡膠樹折斷、傾倒，但海南去年的產(chǎn)量也是增的。其中膠農(nóng)割膠積極性提高是個(gè)最重要的因素，加上去年天氣比較暖和，海南地區(qū)停割延遲了差不多一個(gè)月，往年正常來說1月份已經(jīng)沒有什么產(chǎn)量，但今年1月份海南產(chǎn)區(qū)卻貢獻(xiàn)了約2萬噸的產(chǎn)量，這在以前是從來沒有過的情況。

而今年我們?cè)谖麟p版納走訪下來，發(fā)現(xiàn)今年的物候條件要比去年好得多。開割前期下了幾場(chǎng)雨，目前產(chǎn)區(qū)土壤水分儲(chǔ)備比較充足，而且白粉病的現(xiàn)象比較少，雖然個(gè)別地區(qū)有零星爆發(fā)，但相比往年要好得多。從目前的情況來看，預(yù)計(jì)今年云南的產(chǎn)量將在去年的基礎(chǔ)上再有增長(zhǎng)。

當(dāng)然，目前大家最關(guān)心的一個(gè)問題是，中美關(guān)稅大戰(zhàn)后，膠價(jià)暴跌，會(huì)不會(huì)影響割膠的積極性？

就這個(gè)問題，我與云南產(chǎn)業(yè)內(nèi)的人士進(jìn)行了廣泛交流。大家普遍認(rèn)為，可能會(huì)有一定的影響，但不足以影響大局。除非膠水收購(gòu)價(jià)格再次回到12元/公斤以下，割膠的收入遠(yuǎn)少于膠農(nóng)外出打工的收入，那膠農(nóng)可能就會(huì)放棄割膠而選擇外出打工了。

但即便如此，也不是所有的膠農(nóng)都會(huì)放棄割膠，畢竟有大量的膠農(nóng)主要靠割膠來維持生活，對(duì)這部分膠農(nóng)來說，割膠是他們唯一的收入來源，不管膠價(jià)跌到多少他們都會(huì)正常開割。這個(gè)基本盤不會(huì)受到太大的影響。

而膠價(jià)的變化，主要影響一些邊際上的積極性。比如正常來說，西雙版納地區(qū)會(huì)等到潑水節(jié)過后才大量開割，但如果膠價(jià)特別好，那一些膠農(nóng)可能會(huì)潑水節(jié)前就上山割膠了，畢竟今年的物候條件完全支持提前開割。而膠價(jià)不好的情況下，這部分膠農(nóng)就會(huì)選擇過了潑水節(jié)甚至更晚一點(diǎn)才開割。這會(huì)導(dǎo)致一些邊際上的產(chǎn)量變化。

此外，去年有大量棄割的膠園重新開割，膠園主投入了一定的成本進(jìn)行除草、施肥等工作，正常來說，這部分膠園哪怕今年的膠價(jià)不好，他們也會(huì)繼續(xù)割膠，畢竟前期的成本已經(jīng)投入進(jìn)去了。這又會(huì)在今年繼續(xù)帶來增量。

所以，從目前的情況來看，今年云南地區(qū)產(chǎn)量應(yīng)該會(huì)在去年的基礎(chǔ)上有所增長(zhǎng)，除非后面出現(xiàn)嚴(yán)重的天氣問題，否則難以改變這個(gè)大格局。

2、接下來講一講我在調(diào)研中了解到的一個(gè)非常重大的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

去年11月開始，我們國(guó)家出臺(tái)了對(duì)最不發(fā)達(dá)國(guó)家免關(guān)稅政策，與云南接壤的緬甸、老撾、柬埔寨都屬于最不發(fā)達(dá)國(guó)家行列，這三個(gè)國(guó)家產(chǎn)的天然橡膠可以0關(guān)稅進(jìn)入我國(guó)。這是一個(gè)非常重大的政策，將會(huì)對(duì)我國(guó)橡膠產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

長(zhǎng)期以來，我國(guó)橡膠生產(chǎn)行業(yè)都面臨著膠水原料供應(yīng)不足，加工產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題。為了解決“吃不飽”的問題，云南地區(qū)的加工廠要大量從“金三角”地區(qū)進(jìn)口原料。但我國(guó)對(duì)天然橡膠進(jìn)口要征收1500元/噸 （ 或 20% ）的關(guān)稅，雖然在國(guó)家替代種植指標(biāo)優(yōu)惠政策下，可以免關(guān)稅和增值稅進(jìn)口，但畢竟指標(biāo)有限，能拿到額度的企業(yè)也比較少。

如今出了這個(gè)對(duì)最不發(fā)達(dá)國(guó)家免關(guān)稅的政策之后，意味著“金三角”地區(qū)的原料無需通過替代種植指標(biāo)的渠道，也能0 關(guān)稅進(jìn)入我國(guó)。這將極大地拓寬云南地區(qū)加工廠的原料來源，尤其是金三角地區(qū)的人工成本比我國(guó)便宜得多，他們的原料更具備成本優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)的膠水原料價(jià)造成較大的沖擊，使得本來日子就不好過的膠農(nóng)更加雪上加霜。

而且，隨著大量低價(jià)原料的進(jìn)口，我國(guó)橡膠市場(chǎng)長(zhǎng)期以來對(duì)東南亞的溢價(jià)空間將會(huì)被大幅擠壓，我們國(guó)產(chǎn)橡膠原料的定價(jià)會(huì)更多地向金三角地區(qū)靠攏，這對(duì)加工廠來說是好事，但對(duì)辛辛苦苦半夜起來割膠的膠農(nóng)來說卻是個(gè)重大打擊。當(dāng)然對(duì)于橡膠期貨上的多頭來說，也不是一個(gè)好消息。

我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)事件將對(duì)我國(guó)橡膠的定價(jià)機(jī)制產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，值得我們每個(gè)做橡膠投資的人密切關(guān)注。

3、下面再來聊一聊大家最關(guān)心的話題，今年橡膠行情的展望。

目前來看，中美關(guān)稅大戰(zhàn)至少將在短期內(nèi)造成中美貿(mào)易流的徹底中斷，已經(jīng)是無法避免的事情，這對(duì)汽車、輪胎等行業(yè)出口需求沖擊巨大，國(guó)內(nèi)外橡膠期貨盤面走勢(shì)也充分說明了事件的嚴(yán)重性。

此外，特朗普威脅對(duì)東南亞國(guó)家也征收高額的關(guān)稅，可能會(huì)使得我國(guó)輪胎廠多年來為規(guī)避歐美反傾銷政策而在東南亞布局輪胎產(chǎn)能的努力功虧一簣。

當(dāng)然，之前最新的消息是特朗普對(duì)除了中國(guó)以外的其他國(guó)家都給了90天的寬限期，以爭(zhēng)取時(shí)間談判。而且網(wǎng)傳特朗普對(duì)東南亞國(guó)家開出了非常苛刻的條件，幾乎要把東南亞變成美國(guó)的經(jīng)濟(jì)殖民地，相信這將引起東南亞國(guó)家的強(qiáng)烈反對(duì)，估計(jì)談判過程不會(huì)太順利。這是需求端利空的一面。

需求端利多的一面當(dāng)然也是有的。最近收儲(chǔ)的傳言不斷發(fā)酵，由于過去兩年Guo儲(chǔ)累計(jì)拍賣了約40萬噸橡膠，潛在的收儲(chǔ)需求較大，因此市場(chǎng)對(duì)收儲(chǔ)的傳聞比往年更加敏感，盤面也在關(guān)稅戰(zhàn)和收儲(chǔ)傳聞之間巨幅波動(dòng)，時(shí)不時(shí)出現(xiàn)5%以上的跳空缺口，讓行情極度難做。相信這種情況還將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

而供應(yīng)端我已經(jīng)多次提及，今年的故事比去年要少得多，物候條件要好得多。在沒有看到新的供應(yīng)端故事之前，向上炒作的驅(qū)動(dòng)很難形成。因此，去年的高點(diǎn)可能會(huì)是今年遙不可及的夢(mèng)。

而向下則有宏觀因素的加持，如果美國(guó)金融市場(chǎng)不能穩(wěn)定下來，繼續(xù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那膠價(jià)再破前低完全是正常的事情。在恐慌情緒面前，所有的成本支撐都不存在。事實(shí)上，上周市場(chǎng)最恐慌的時(shí)候，東南亞橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了恐慌性拋售。后來特朗普給了90天寬限期之后，市場(chǎng)情緒才有所好轉(zhuǎn)。

總結(jié)來說，我認(rèn)為今年大環(huán)境天然對(duì)多頭不利，在全球貿(mào)易局勢(shì)如此動(dòng)蕩的背景下，橡膠去年那種行情今年很難再出現(xiàn)了。當(dāng)然，短期內(nèi)由于橡膠跌幅已經(jīng)巨大，我并不看好膠價(jià)還有很大的下跌空間，包括我在調(diào)研的時(shí)候，也是反復(fù)跟橡膠廠的老板說，這個(gè)價(jià)位套保也要小心一點(diǎn)。

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