報(bào)告品種：雞蛋

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觀點(diǎn)小結(jié)

本次調(diào)研雞蛋的區(qū)域主要是邯鄲以及遼寧地區(qū)，調(diào)研對(duì)象包括養(yǎng)殖端，深加工以及貿(mào)易商交割庫(kù)等。目前市場(chǎng)的共識(shí)是今年產(chǎn)能在不斷擴(kuò)張，現(xiàn)貨價(jià)格并不樂(lè)觀，但對(duì)于上半年現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)有一些分歧。

由于近5年蛋雞企業(yè)持續(xù)盈利，無(wú)論中小規(guī)模企業(yè)以及集團(tuán)規(guī)?；髽I(yè)，產(chǎn)能都在擴(kuò)張，但受制于去年進(jìn)口雞苗的供應(yīng)存在缺口，雞苗供應(yīng)量并不沒(méi)有滿足產(chǎn)能擴(kuò)張速度。3月之后進(jìn)口雞苗的供應(yīng)將逐漸充裕，雞苗補(bǔ)欄增量將增加較快。

在雞蛋價(jià)格較低時(shí)，深加工端會(huì)增加部分需求，一部分因國(guó)外禽流感，蛋粉出口增加，二是制作成蛋粉存儲(chǔ)時(shí)間較長(zhǎng)，但由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)限制，這部分增量有限，而蛋液需求量因與成品蛋有一定替代，因此整體需求增量有限，需求的增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于供給端的增量。

在淘雞節(jié)奏上，由于近期現(xiàn)貨價(jià)格低迷，淘雞節(jié)奏略有較快，但依然慢于新增產(chǎn)能，而且一旦有利潤(rùn)延淘現(xiàn)象將增加，一方面是前期累積利潤(rùn)較足，低價(jià)可以扛一段時(shí)間，二是三季度是需求旺季，現(xiàn)貨價(jià)格較高。此外3月?lián)Q羽現(xiàn)象較多，換羽的蛋雞進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期是在5月之后，加上新增產(chǎn)能較大，因此二季度以及四季度的雞蛋供給壓力依然較大，價(jià)格難以樂(lè)觀。中長(zhǎng)期內(nèi)大多數(shù)認(rèn)為要經(jīng)歷一輪行業(yè)洗牌，二季度現(xiàn)貨價(jià)格有一段時(shí)間會(huì)在成本線以下。

1、產(chǎn)能分析

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)2025年3月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為12.05億只，環(huán)比增幅0.2%，同比增幅6.15%，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2025年2月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為13.06億只，環(huán)比增幅3.5%，同比增幅7%。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)2024年3月底雞苗樣本點(diǎn)銷量3987羽，環(huán)比增加1.7%%；卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2月雞苗銷量環(huán)比增加2%，同比增加8.6%。曉明股份2025年2月銷售2724萬(wàn)羽，環(huán)比增加3.45%，同比增加102%。從企業(yè)排單量來(lái)看，預(yù)期4月雞苗銷量繼續(xù)增加。目前企業(yè)排單至5月下旬，種蛋利用率多在80%-100%，種蛋利用率達(dá)到歷史極值。結(jié)合近期調(diào)研市場(chǎng)信息，2025年蛋雞新增擴(kuò)建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，加上進(jìn)口雞苗逐步充裕，預(yù)期市場(chǎng)蛋雞的產(chǎn)能持續(xù)增加。3月以來(lái)雞苗價(jià)格高位持續(xù)回落，也反映了近期進(jìn)口雞苗供給量持續(xù)增加，偏緊程度緩解。

從調(diào)研信息看，去年商品代生產(chǎn)性能的確有些影響，主要問(wèn)題高峰期較短，也有是高峰期產(chǎn)蛋率下降，2025年新進(jìn)的祖代雞苗養(yǎng)殖戶對(duì)其生產(chǎn)性能并不能確定，但預(yù)期應(yīng)該好于去年。在調(diào)研的相關(guān)企業(yè)中，今年下半年以及明年的擴(kuò)張量都在50%-100%，有的甚至更多，從調(diào)研的數(shù)據(jù)來(lái)看，這主要是這幾年蛋雞行情比較好，利潤(rùn)積累相對(duì)豐厚，加上近期飼料價(jià)格便宜，因此養(yǎng)殖端去年以及今年擴(kuò)建以及投產(chǎn)較為積極。

圖1：蛋雞月度存欄量（億只）

圖2：商品代雞苗月度銷量（萬(wàn)羽）

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

2、淘雞節(jié)奏分析

淘雞節(jié)奏一般是跟季節(jié)、養(yǎng)殖利潤(rùn)以及市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。從調(diào)研的信息來(lái)看，在有利潤(rùn)的情況下，養(yǎng)殖端延淘現(xiàn)象較為普遍，一是近幾年基本都在盈利，根據(jù)養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)，過(guò)了需求淡季，三四季度需求旺季一般情況會(huì)盈利，這也是3月市場(chǎng)換羽現(xiàn)象較為普遍的原因。在養(yǎng)殖成本調(diào)研方面，大多數(shù)飼料養(yǎng)殖成本在2.8-2.9元/斤之間，有的企業(yè)更低些，全程養(yǎng)殖成本在3.2元/斤左右，有些中小企業(yè)能做到3元/斤左右，因此綜合來(lái)看3月淘雞節(jié)奏并不快。因近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷，市場(chǎng)淘雞節(jié)奏略有加快，從卓創(chuàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，截止4月7日，淘汰雞當(dāng)周出欄量1889萬(wàn)只，環(huán)比增加5.47%，同比增加23%，這也是近期現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈主要原因。但因新增產(chǎn)能較大，加上前期換羽的開(kāi)產(chǎn)，目前的淘雞量并不能改變市場(chǎng)供需格局。

3、需求端分析

在雞蛋價(jià)格較為便宜，終端需求一般會(huì)同比增加，截止到4月9日，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，主銷區(qū)代表市場(chǎng)雞蛋銷量為9117噸，環(huán)比增幅6%，同比增幅10%。雞蛋的需求增量難以預(yù)估，從交流來(lái)看，下游深加工企業(yè)的蛋液用量雖然同比增加，但這部分主要是有殼蛋轉(zhuǎn)化而來(lái)，只是改變使用的方式，而雞蛋終端需求增加的部分主要是來(lái)自于蛋粉加工，由于國(guó)外禽流感，蛋價(jià)較高，普通雞蛋及蛋液沒(méi)有辦法出口，因此蛋粉出口成為目前的主要是形式。國(guó)內(nèi)每年蛋粉生產(chǎn)量大約幾十萬(wàn)噸，出口在幾千噸到幾萬(wàn)噸之間，目前增加的這些量短期難以改變市場(chǎng)供需，但蛋粉儲(chǔ)存時(shí)間較長(zhǎng)，深加工企業(yè)會(huì)在雞蛋價(jià)格預(yù)期時(shí)，可以提供生產(chǎn)量，囤一些貨，因此若現(xiàn)貨價(jià)格跌破市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，商場(chǎng)促銷、深加工企業(yè)備貨以及蛋粉企業(yè)積極生產(chǎn)，有利于消化短期的產(chǎn)能過(guò)剩。

4、期現(xiàn)分析

在所調(diào)研的企業(yè)中，無(wú)論上下游均不看好雞蛋的價(jià)格，多數(shù)認(rèn)為2.7、2.8斤/元是期現(xiàn)價(jià)格低點(diǎn)，也有看到2.5斤/元的，淘雞價(jià)格心理預(yù)期在2.8斤/元以下。因二季度大量補(bǔ)欄的雞苗會(huì)在三季度逐步開(kāi)產(chǎn)，四季度進(jìn)入高峰期，因此對(duì)四季度價(jià)格相對(duì)悲觀。中長(zhǎng)期認(rèn)為市場(chǎng)終究要經(jīng)過(guò)一輪洗牌期，市場(chǎng)將逐漸規(guī)?；?，智能化。

本周二期貨價(jià)格大幅反彈，一方是飼料原料豆粕價(jià)格上漲的帶動(dòng)，其次是清明節(jié)后淘雞節(jié)奏較快，現(xiàn)貨價(jià)格獲得短期支撐，結(jié)合技術(shù)面底部支撐，盤面觸底反彈。但因中長(zhǎng)期供需寬松的結(jié)構(gòu)并未改善，預(yù)期反彈幅度有限。

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