報告品種：瓶片

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近期下游提貨增加，庫存加速去化

近一個多月以來，瓶片現(xiàn)貨價格跟隨聚酯原料大幅回落，二月下旬開始，低價成交持續(xù)好轉(zhuǎn)，終端大廠招標動作增加。瓶片工廠訂單情況較好，大多表示5月訂單已基本接滿。在前期檢修損失量較大、且旺季提貨環(huán)比增加的情況下，瓶片工廠庫存加速去化，當前庫存已降至本輪擴能周期中相對偏低的水平。

需求旺季來臨，廠家提負保生產(chǎn)意愿較強

終端需求旺季來臨，瓶片工廠在接單情況較好、庫存壓力不大的情況下，前期由于經(jīng)濟性因素減停的裝置提負的概率較大，二季度行業(yè)開工率或維持高位運行。除此之外，部分新裝置也存在投產(chǎn)預(yù)期，三月底至四月，瓶片行業(yè)供應(yīng)壓力或?qū)⒕硗林貋怼?/span>

今年瓶片需求或維持高速增長，但行業(yè)利潤持續(xù)承壓

根據(jù)本次調(diào)研情況，瓶片生產(chǎn)企業(yè)普遍表示今年內(nèi)、外貿(mào)訂單較去年同期均有所增長，下游飲料廠或瓶胚工廠對今年終端需求預(yù)期也較為樂觀。從出口數(shù)據(jù)來看，2025年1-2月，稅則號39076110項下的瓶片出口數(shù)量達到90.9萬噸，同比增長17.5%，繼續(xù)維持較高增速。但由于近兩年來產(chǎn)能大量投放，瓶片行業(yè)內(nèi)卷嚴重，部分廠家采用低價搶單策略，致使行業(yè)利潤持續(xù)承壓，尤其是出口利潤方面，2025年以來較去年下半年出現(xiàn)明顯走弱，行業(yè)面臨更加嚴峻的形勢。

投資建議

隨著前期檢修裝置逐步開啟，二季度瓶片行業(yè)開工率大概率將保持在較高水平，且部分新裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力將再度攀升。供需雙增的情況下，4月份瓶片或?qū)⒃俣冗M入累庫周期，加工費面臨下行壓力。

風(fēng)險提示：原料價格大幅下行，調(diào)研樣本偏差。

一、調(diào)研目的

2025年，瓶片行業(yè)進入本輪擴能周期的收官階段，未來新產(chǎn)能投放壓力將逐步得到緩解，但短期市場結(jié)構(gòu)性供需矛盾預(yù)計會持續(xù)存在，行業(yè)利潤依舊面臨嚴峻考驗。產(chǎn)能過剩的背景下，瓶片期貨上市給行業(yè)帶來了怎樣的變化？近期，瓶片價格在聚酯原料端的帶動下大幅下跌，下游低位補庫增多，在旺季揭開帷幕后，今年瓶片需求能否延續(xù)去年的強勁表現(xiàn)？

帶著這些問題，2025年3月18日至21日期間，我們走訪了華東地區(qū)部分龍頭生產(chǎn)商、貿(mào)易商、下游大型飲料廠、片材廠等企業(yè)，并對一手調(diào)研信息進行梳理分析，旨在幫助投資者獲取前瞻信息和投資思路。

二、調(diào)研核心結(jié)論

1、近期下游提貨增加，庫存加速去化

近一個多月以來，隨著聚酯原料大幅大跌，華東水瓶片現(xiàn)貨價格重心一路回落至6000-6150元/噸區(qū)間。如此低位的絕對價對于下游具有較強的吸引力，二月下旬開始，低價成交持續(xù)好轉(zhuǎn)，終端大廠招標動作增加。瓶片大廠訂單情況較好，大多表示5月訂單已基本接滿。

在前期檢修損失量較大、且旺季提貨環(huán)比增加的情況下，瓶片工廠庫存加速去化。截至2025年3月21日，瓶片工廠實物庫存天數(shù)在14.62天，較前期高點回落了近10天，當前庫存已降至本輪擴能周期中相對偏低的水平。

2、需求旺季來臨，廠家提負保生產(chǎn)意愿較強

終端需求旺季來臨，瓶片工廠在接單情況較好、庫存壓力不大的情況下，前期由于經(jīng)濟性因素減停的裝置提負的概率較大，二季度行業(yè)開工率或維持高位運行。除此之外，部分新裝置也存在投產(chǎn)預(yù)期，三月底至四月，瓶片行業(yè)供應(yīng)壓力或?qū)⒕硗林貋怼?/span>

3、今年瓶片需求或維持高速增長，但行業(yè)利潤持續(xù)承壓

根據(jù)本次調(diào)研情況，瓶片生產(chǎn)企業(yè)普遍表示今年內(nèi)、外貿(mào)訂單較去年同期有所增長，下游飲料廠或瓶胚廠對今年終端需求預(yù)期也較為樂觀。從出口數(shù)據(jù)來看，2025年1-2月，稅則號39076110項下的瓶片出口數(shù)量達到90.9萬噸，同比增長17.5%，繼續(xù)維持較高增速。

但由于近兩年來產(chǎn)能大量投放，瓶片行業(yè)內(nèi)卷嚴重，部分廠家采用低價搶單策略，致使行業(yè)利潤持續(xù)承壓，尤其是出口利潤方面，2025年以來較去年下半年出現(xiàn)明顯走弱，行業(yè)面臨更加嚴峻的形勢。

4、瓶片期貨上市后，主要下游企業(yè)未改變采購模式

瓶片期貨上市后，個別生產(chǎn)廠家開始采用基差報價模式，下游對于期貨盤面價格的關(guān)注度得到一定提升。但目前終端企業(yè)中，主流大廠仍主要采用一口價招標模式進行采購，大多未設(shè)立相關(guān)期貨部門對原料進行風(fēng)險管理。一方面，部分廠家風(fēng)控較為嚴格，對于期貨工具的態(tài)度相對保守；另一方面，瓶片在軟飲料生產(chǎn)成本中占比較低，廠家對于瓶片價格的敏感度不高，只要采購價格在預(yù)算管控內(nèi)即可。其余終端小廠體量小且較為分散，大多不具備運用期貨工具進行風(fēng)險管理的經(jīng)驗。

三、調(diào)研詳細情況

1、飲料生產(chǎn)企業(yè)A

①企業(yè)信息

某大型軟飲料企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋包裝飲用水、碳酸飲料、茶飲料等。

②開工

目前裝置滿開的情況下，仍有部分產(chǎn)能缺口由代工彌補，近兩年在持續(xù)擴能中，今年有十幾條新線擴產(chǎn)計劃。

③瓶片采購

通過招標方式采購，價低者得。目前招標平臺只對瓶片生產(chǎn)企業(yè)開放，不通過貿(mào)易商拿貨。貨源不僅限于頭部四家瓶片生產(chǎn)企業(yè)，也有部分來自于區(qū)位優(yōu)勢明顯的的小型廠商。

目前以采購二季度貨為主，在絕對價格較低的情況下會提高招標頻次或增加招標量。

④需求

由于企業(yè)自身特殊原因，從去年開始，企業(yè)在飲料行業(yè)中的市占率大幅提升，在存在產(chǎn)能缺口的情況下，裝置始終維持滿開運行，開工季節(jié)性表現(xiàn)不明顯。對于行業(yè)來說，3-9月是季節(jié)性需求旺季。對軟飲料行業(yè)預(yù)期較為樂觀，認為能夠維持增長。

⑤原料庫存

地域因素導(dǎo)致每個工廠情況不同，目前瓶片供應(yīng)比較穩(wěn)定的情況下，不做過多原料備貨，周轉(zhuǎn)率較快。

⑥瓶片期貨上市后的變化

期貨上市后市場的定價效率提高，市場上出現(xiàn)基差報價后，企業(yè)開始關(guān)注到期貨盤面價格，但一口價招標采購模式?jīng)]有改變。

由于瓶片在軟飲料生產(chǎn)成本中的占比較低，飲料廠對于瓶片價格的敏感度不高，只要采購價格在預(yù)算管控內(nèi)即可。企業(yè)認為通過期貨進行風(fēng)險管理需要設(shè)立相關(guān)部門、配備專業(yè)人才，目前來看必要性不大。

2、瓶片生產(chǎn)企業(yè)B

①企業(yè)信息

某大型瓶片生產(chǎn)企業(yè)。

②開工

前期檢修的60萬噸/年裝置已經(jīng)重啟，50萬噸/年裝置開了一半，另外一半近期也有重啟計劃；70萬噸/年裝置配合原料PTA檢修，檢修時長在半個月左右。大概率到四月份裝置會滿負荷運行。

③訂單

東北工廠二季度訂單已接滿，目前只能接7月之后的訂單；華南工廠以近月訂單為主，部分大廠有下達三季度的訂單。

④庫存

前期裝置減停，2、3月份均去庫，庫存壓力不大。

⑤加工費

一季度減停產(chǎn)裝置較多，加工費小幅修復(fù)，4月行業(yè)開工率大概率會提升至80%以上，加工費仍有壓力。

⑥瓶片期貨上市后的變化

目前除了對個別通過招標采購瓶片的大型終端企業(yè)采用一口價報價之外，對其余終端工廠和貿(mào)易商已切換為基差報價模式。

3、包裝生產(chǎn)企業(yè)C

①企業(yè)信息

某包裝生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品包含瓶胚、PET瓶等。

②開工

五成左右，原本春節(jié)過后計劃多開一些，但面臨成品脹庫問題。往年同期開工在七成左右，認為今年下游需求不好主要是受到氣溫偏低帶來的需求后置影響，天氣轉(zhuǎn)暖后需求會好轉(zhuǎn)，對總需求同比仍持樂觀態(tài)度。

③瓶片采購

詢價方式采購，主要關(guān)注價格，對供應(yīng)商不作過多要求，近期貨源主要來自于逸盛。

④需求

看好軟飲料需求，但存在類目之間的結(jié)構(gòu)性差異，認為軟飲料整體需求增速會維持在5%-10%區(qū)間。

⑤原料庫存

通常5-6天左右，最長不超過10天。今年瓶片供應(yīng)有保證，價格波動低，因此不會做過多備貨。

⑥瓶片期貨上市后的變化

雖然會根據(jù)基差報價買貨，但主要關(guān)注點仍然是一口價，不參與盤面博弈，會按照現(xiàn)價直接點掉。

4、軟飲料生產(chǎn)企業(yè)D

①企業(yè)信息

某大型軟飲料生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品包括茶飲、果汁飲料等。

②開工

開工較春節(jié)前有好轉(zhuǎn)。旺季產(chǎn)能跟不上，今年會繼續(xù)擴產(chǎn)線，擬新建4-5條新產(chǎn)線。

③瓶片采購

通過招標方式采購，價低者得。目前招標對象以瓶片生產(chǎn)企業(yè)為主，因歷史原因也保留一些傳統(tǒng)貿(mào)易商，但不接受新的貿(mào)易商進入。不同區(qū)域工廠會選擇更有區(qū)位優(yōu)勢的瓶片生產(chǎn)企業(yè)就近采購。目前以采購二季度貨為主，小部分三季度訂單。

④需求

對軟飲料行業(yè)預(yù)期比較樂觀，認為能夠維持增長。

⑤原料庫存

地域因素導(dǎo)致每個工廠情況不同，目前瓶片供應(yīng)比較穩(wěn)定的情況下，不做過多原料備貨，周轉(zhuǎn)率較快。

⑥瓶片期貨上市后的變化

期貨上市后市場的定價效率提高，市場上出現(xiàn)基差報價后，企業(yè)開始關(guān)注到期貨盤面價格，但一口價招標采購模式?jīng)]有改變。

5、瓶片生產(chǎn)企業(yè)E

①企業(yè)信息

某大型瓶片生產(chǎn)企業(yè)。

②開工

目前裝置滿開運行。

③訂單

5月訂單已基本接滿。

④庫存

3月去庫速度較快。

⑤加工費

一季度減停產(chǎn)裝置較多，加工費小幅修復(fù)，整體波動區(qū)間收窄。

⑥出口

出口訂單相較去年同期有所增長，但出口利潤有所回落。

6、瓶片生產(chǎn)企業(yè)F

①企業(yè)信息

某大型瓶片生產(chǎn)企業(yè)。

②瓶片裝置情況

目前開工六成左右，除了部分老裝置改造外，應(yīng)開盡開，部分裝置存在問題，負荷提不起來，新裝置升溫中。

③訂單

去年12月份按照新線滿開的計劃接了部分今年一季度的訂單，但由于新設(shè)備未能成功開起來，在超賣的情況下部分牌號貨源緊張。目前5月訂單已基本接滿。

④加工費

看好旺季需求，但如果行業(yè)前期停車裝置回歸較多，加工費或仍有壓力。

⑤出口

今年出口利潤有所回落，價格基本在成本線附近。出口訂單情況整體較好。

7、瓶片貿(mào)易商G

①企業(yè)信息

某瓶片傳統(tǒng)貿(mào)易商。

②貿(mào)易量

去年瓶片現(xiàn)貨貿(mào)易量有所萎縮，大體在20余萬余，今年前三個月月均貿(mào)易量在1.5萬噸左右。

③瓶片采購

合約+現(xiàn)貨采購，貨源主要來自于頭部四家瓶片生產(chǎn)企業(yè)。

④需求

市面上注塑PET的應(yīng)用領(lǐng)域越來越廣，看好瓶片行業(yè)需求每年穩(wěn)步增長。

⑤庫存

目前有5-6萬噸左右的備貨，前段時間瓶片價格跌至6150元/噸附近多備了一些。

8、片材生產(chǎn)企業(yè)H

①企業(yè)信息

某片材生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要以電子托盤為主，也包括果蔬包裝盒、冷飲杯等。

②開工

目前裝置開工率維持在五成左右，近幾年片材行業(yè)新入場玩家較多，且電子托盤需求隨著電子設(shè)備組裝產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移有所轉(zhuǎn)弱。預(yù)計到下半年開工負荷會環(huán)比提升。

③瓶片采購

現(xiàn)貨詢價采購為主。

④需求

近兩年片材整體需求增速放緩，但也表現(xiàn)出一些結(jié)構(gòu)性特征：電子領(lǐng)域需求轉(zhuǎn)弱，果蔬盒及冷飲杯等需求有所增長。

⑤原料庫存

目前原料庫存在1000噸左右，基本上是一個月左右的用量。通常情況下，在瓶片價格較低時會增加原料儲備。若后續(xù)價格再度走低，或適度補充原料庫存；一旦價格上漲，將暫停采購，優(yōu)先消耗現(xiàn)有原料庫存。

四、投資建議

隨著前期檢修裝置逐步開啟，二季度瓶片行業(yè)開工率大概率將保持在較高水平，且部分新裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力將再度攀升。供需雙增的情況下，4月份瓶片或?qū)⒃俣冗M入累庫周期，加工費面臨下行壓力。

五、風(fēng)險提示

原料價格大幅下行，調(diào)研樣本偏差。

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