中國(guó)是全球不銹鋼生產(chǎn)第一大國(guó),同時(shí)也是不銹鋼消費(fèi)的第一大國(guó),從不銹鋼表觀消費(fèi)量來看,中國(guó)的不銹鋼消費(fèi)量在不斷增長(zhǎng),市場(chǎng)規(guī)模巨大。而在不銹鋼生產(chǎn)制作過程中,鎳是重要的原材料之一,占不銹鋼生產(chǎn)總成本的比例較大。據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織統(tǒng)計(jì),在全球原生鎳的消費(fèi)中,不銹鋼對(duì)鎳的消費(fèi)占比略低于70%,而在中國(guó),不銹鋼占原生鎳的消費(fèi)比例相較于海外來說要略高一些(見圖1)。因此,從消費(fèi)占比來看,不銹鋼市場(chǎng)是鎳下游領(lǐng)域中的重要部分,不銹鋼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將深刻影響鎳的供需變化。

圖1　中國(guó)不銹鋼表觀消費(fèi)量及增速

資料來源:中國(guó)特鋼企業(yè)協(xié)會(huì)不銹鋼分會(huì),國(guó)泰君安期貨。

當(dāng)前市面上不銹鋼的品類很多,各類不銹鋼的生產(chǎn)工藝、制作流程以及原料配比都存在差異,比如含鎳與否、含鎳比例以及原料中鎳產(chǎn)品的差別。通常來說,不銹鋼按金相組織劃分可分為五類,分別為奧氏體不銹鋼、馬氏體不銹鋼、鐵素體不銹鋼、雙相不銹鋼和沉淀硬化不銹鋼。而按化學(xué)成分劃分,主要分為鉻系(400系)、鉻鎳系(300系)和鉻鎳錳氮系(200系,也稱為錳系不銹鋼),其中400系又可以劃分為430、409L、410、410S、420等鋼種;300系可以劃分為304、316L、321、301等;200系也可以劃分為201、202、205、J1、J2、J5等(見圖2、圖3)。

圖2　不銹鋼冷軋卷板

資料來源:公開資料。

圖3　不銹鋼按照金相組織與化學(xué)成分的分類關(guān)系

資料來源:公開資料整理,國(guó)泰君安期貨。

一般來說,不銹鋼200系產(chǎn)品為中低端產(chǎn)品,300系、400系為中高端產(chǎn)品,從三者產(chǎn)量分布來看,300系占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2021年全球不銹鋼供應(yīng)量中,200系占比為17.04%,300系占比為60.02%,400系占比為22.94%。而在含鎳量大小上,300系通常含鎳量在8%以上,200系含鎳量在3.5%~5.5%,而400系基本不含鎳金屬。至于產(chǎn)品性能,200系不銹鋼耐腐蝕性、加工性能不及300系,但由于含鎳量低,價(jià)格低于300系。400系不銹鋼耐腐蝕性能在特定情況下與300系相同,且硬度較高,但加工性能不及300系。從組織結(jié)構(gòu)角度看,300系不銹鋼主要包括奧氏體不銹鋼和雙相不銹鋼,其中奧氏體不銹鋼具有面心立方晶體結(jié)構(gòu),含鉻大于18%,還含有8%左右的鎳及少量鉬、鈦、氮等元素。而雙相不銹鋼具有奧氏體和鐵素體的雙相結(jié)構(gòu),含鉻量為18%~28%,含鎳量為3%~10%,部分雙相不銹鋼還含有鉬、鍶和銻等合金元素,具有超塑性。

300系(鉻鎳系不銹鋼)因具有優(yōu)異的耐蝕性、成型性以及在較大溫差范圍內(nèi)的強(qiáng)韌性,被廣泛應(yīng)用于重工業(yè)、輕工業(yè)、生活用品行業(yè)以及建筑裝飾等行業(yè),其各類鋼種的具體應(yīng)用領(lǐng)域可參見圖4。

圖4   200系、300系和400系不銹鋼的主要應(yīng)用領(lǐng)域

資料來源: 國(guó)泰君安期貨。

在期貨市場(chǎng)上,上海期貨交易所上市的不銹鋼期貨標(biāo)的物就是300系的奧氏體不銹鋼,交割標(biāo)準(zhǔn)品要求為厚度2.0mm、寬度1219mm、表面加工類型為2B、邊部狀態(tài)為切邊的304奧氏體不銹鋼冷軋卷板。該類不銹鋼產(chǎn)品主要應(yīng)用于家電、餐具、廚具、熱水器、鍋爐、食品機(jī)械等產(chǎn)品。聚焦于奧氏體不銹鋼的特性,這類鋼種的特性包括主要金屬元素是鉻和鎳,熱處理不能使其硬化,但冷加工可使其顯著硬化,無磁性(冷加工有時(shí)會(huì)使其具磁性),以及優(yōu)異的成型性和焊接性等。

考慮到300系不銹鋼在鎳的下游消費(fèi)中占據(jù)重要位置以及上海期貨交易所指定交割品的地位,從其橫向產(chǎn)業(yè)鏈和縱向產(chǎn)業(yè)鏈兩個(gè)方向梳理其主要關(guān)系,包括上游原料端至下游消費(fèi)端、300系與200系、400系的異同以及300系自身型材之間的關(guān)系。

從縱向來看,鎳鐵、鎳板、高碳鉻鐵、生鐵、普碳廢鋼、廢不銹鋼及硅鐵等都是其原料端,再往上的原料端就是鎳礦、鉻礦及鐵礦。不銹鋼鋼坯產(chǎn)出之后,經(jīng)熱軋到冷軋,冷軋生產(chǎn)采取以銷定產(chǎn)的模式,下游客戶分為加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和終端制造企業(yè)等。終端下游主要包括建筑裝飾、家用電器、廚電廚具等行業(yè)(見圖5)。

圖5　不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈全景

資料來源:國(guó)泰君安期貨。

從300系冷軋不銹鋼產(chǎn)業(yè)的短流程鏈條來看,即直接的上、中、下游:上游熱軋不銹鋼廠、中游冷軋不銹鋼廠、下游制造業(yè)。

冷軋不銹鋼的直接上游為不銹鋼熱軋廠,不銹鋼冷軋廠主要向上游不銹鋼熱軋企業(yè)、代理商及貿(mào)易商采購(gòu)不銹鋼熱軋板。采購(gòu)價(jià)格一般以上游不銹鋼熱軋企業(yè)市場(chǎng)化報(bào)價(jià)為基準(zhǔn),采購(gòu)數(shù)量依據(jù)銷售訂單、銷售計(jì)劃或生產(chǎn)計(jì)劃等確定,采購(gòu)付款采用預(yù)付10%~20%定金、款到發(fā)貨的模式。

冷軋不銹鋼生產(chǎn)主要基于以銷定產(chǎn)的模式,根據(jù)銷售訂單、銷售計(jì)劃或重大項(xiàng)目招投標(biāo)等下游需求情況,并結(jié)合自身產(chǎn)品生產(chǎn)周期和原材料采購(gòu)數(shù)量,組織實(shí)施生產(chǎn)活動(dòng)。

冷軋不銹鋼的下游客戶分為不銹鋼加工企業(yè)、不銹鋼貿(mào)易企業(yè)和終端制造企業(yè)等。終端下游主要包括建筑裝飾、家用電器、廚電廚具等行業(yè)。產(chǎn)品銷售定價(jià)一般是在產(chǎn)品成本的基礎(chǔ)上,綜合考慮市場(chǎng)供需狀況和價(jià)格行情、庫存情況、市場(chǎng)銷售策略等因素進(jìn)行確定。在銷售結(jié)算方面,一般對(duì)不銹鋼加工企業(yè)、貿(mào)易客戶采用預(yù)收10%~20%定金、款到發(fā)貨的模式,而對(duì)特定的大型終端制造客戶一般會(huì)給予信用賬期。整體上,不銹鋼冷軋企業(yè)的銷售回款逾期風(fēng)險(xiǎn)較小(見圖6)。

圖6　冷軋不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源:國(guó)泰君安期貨。

不銹鋼橫向產(chǎn)業(yè)鏈,300系與其他系不銹鋼存在差異和聯(lián)系。從304/2B不銹鋼冷軋產(chǎn)業(yè)的橫向鏈條來看,一方面,300系不銹鋼與200系、400系、普碳鋼之間可以相互轉(zhuǎn)產(chǎn)。當(dāng)利潤(rùn)差異較大時(shí),200系和400系不銹鋼企業(yè)會(huì)考慮轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼,或者將普碳鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)為300系或400系不銹鋼。由于200系、300系不銹鋼市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,轉(zhuǎn)產(chǎn)400系不銹鋼也成為行業(yè)內(nèi)的一大趨勢(shì)。另一方面,300系卷板與板材、型材、鋼管和零部件共享熱軋與冷軋資源,鋼廠可以根據(jù)下游需求和訂單情況切換產(chǎn)品種類。

首先,300系不銹鋼與200系、400系和普碳鋼之間可以相互轉(zhuǎn)產(chǎn)。當(dāng)普碳鋼利潤(rùn)大幅超過不銹鋼利潤(rùn)并預(yù)期長(zhǎng)期維持時(shí),200系和400系不銹鋼企業(yè)會(huì)考慮進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn),通過高爐冶煉或電爐廢鋼冶煉普碳鋼,提高產(chǎn)品利潤(rùn)率。從實(shí)際情況來看,2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,普碳鋼在中頻爐退出、環(huán)保限產(chǎn)的產(chǎn)量壓縮情況下,利潤(rùn)大幅攀升,噸鋼利潤(rùn)曾超過1000元。在此背景之下,西南不銹、青山集團(tuán)、鞍鋼聯(lián)眾、北海誠(chéng)德、鑫金匯和華樂等不銹鋼企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼。

普碳鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)不銹鋼也屢有發(fā)生,比如太鋼將一條碳鋼生產(chǎn)線升級(jí)改造為不銹鋼生產(chǎn)線,主要生產(chǎn)400系不銹鋼。江蘇德龍通過江蘇成鋼淘汰140萬噸產(chǎn)能減量置換出112萬噸不銹鋼產(chǎn)能。

200系、300系轉(zhuǎn)產(chǎn)400系也是大勢(shì)所趨。2018年第一季度,由于200系和300系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,終端需求疲弱,海外低價(jià)資源大量進(jìn)口,北海誠(chéng)德、太鋼等鋼廠300系分別調(diào)低產(chǎn)量,轉(zhuǎn)產(chǎn)400系。

企業(yè)在考慮是否要在不銹鋼與普碳鋼之間相互轉(zhuǎn)換時(shí),主要會(huì)顧慮以下3個(gè)制約因素:市場(chǎng)份額降低和客戶群體流失,建立新的鐵礦、鎳礦和鉻礦的采購(gòu)渠道,以及轉(zhuǎn)產(chǎn)后鋼種利潤(rùn)存在回落的風(fēng)險(xiǎn)。

其次,300系卷板與板材、型材、鋼管和零部件共享熱軋與冷軋資源,鋼廠可以根據(jù)下游需求和訂單情況切換產(chǎn)品種類。不銹鋼粗鋼經(jīng)過熱軋環(huán)節(jié)后,少量作為工業(yè)用材直接用于化工、石油、機(jī)械和船舶等行業(yè)耐蝕零件、容器和設(shè)備等的制造。大部分作為生產(chǎn)冷軋不銹鋼的原材料,通過冷軋機(jī)組軋制、酸洗退火或光亮退火、平整機(jī)組,之后通過橫切機(jī)組、拉矯重卷機(jī)組、縱切重卷機(jī)組、鍛造、定型等工序形成冷軋不銹鋼產(chǎn)品的各種形狀,其中最重要的是卷板和板材。

上期所交割品為不銹鋼冷軋卷板,因此交易者往往更關(guān)注卷板下游需求。冷軋卷板用途廣泛,主要用于日用制品、建筑建材、機(jī)械行業(yè)、家電電子、汽車配件、船舶配件等。板材主要用于容器、爐殼、爐板、橋梁、汽車、海洋工程。型材可分為角鋼、扁鋼、工字鋼、槽鋼,用于自動(dòng)化機(jī)械設(shè)備、封罩的骨架、流水線輸送帶、提升機(jī)、點(diǎn)膠機(jī)、檢測(cè)設(shè)備和貨架等。鋼管主要是指無縫鋼管,用于裝飾、建筑、結(jié)構(gòu)、石油化工、造紙、核能、食品、飲料、醫(yī)藥等行業(yè)對(duì)流體介質(zhì)要求較高的管道。零部件主要是指彎頭和法蘭等,分別用作管道拐彎處的連接和管子之間互相連接的零件(見圖7、圖8)。

圖7　不銹鋼型材和鋼管

資料來源:公開資料。

圖8　不銹鋼彎頭和法蘭

資料來源:公開資料。

在了解到不銹鋼的主要產(chǎn)品及其相應(yīng)的使用場(chǎng)景后,就可以基于相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)的需求來測(cè)算不銹鋼行業(yè)的總需求,從而得出不銹鋼領(lǐng)域鎳的需求大小。因此,不銹鋼供需格局的變化將直接影響到鎳的下游需求,本章接下來將著重介紹國(guó)內(nèi)外不銹鋼市場(chǎng)的供需情況。

在全球產(chǎn)量上,不銹鋼呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)但增速平緩,截至2021年,全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量達(dá)5828.9萬噸,較2020年5089.2萬噸增長(zhǎng)了12.5%,繼續(xù)保持較溫和的增長(zhǎng)速度。中國(guó)作為全球不銹鋼主要生產(chǎn)國(guó),每年向全球市場(chǎng)供應(yīng)了一半左右的不銹鋼產(chǎn)品,其年產(chǎn)量也是逐年攀升。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì),2021年中國(guó)不銹鋼廠粗鋼的總產(chǎn)量達(dá)3244.66萬噸,同比增長(zhǎng)8.74%。其中,200系產(chǎn)量979.62萬噸,300系產(chǎn)量1636.66萬噸,400系產(chǎn)量628.38萬噸,三者同比增長(zhǎng)都超過了10%。從圖9、圖10可看出,無論是全球不銹鋼供應(yīng)還是中國(guó)的不銹鋼生產(chǎn),300系不銹鋼都是占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

圖9　2010—2022年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng),300系占比較高

資料來源:上海有色網(wǎng),國(guó)泰君安期貨。

圖10　2016—2021年全球不銹鋼產(chǎn)量溫和增長(zhǎng),300系占比逐年提升

資料來源:上海有色網(wǎng),國(guó)泰君安期貨。

在不銹鋼需求方面,從中國(guó)近年來不銹鋼表觀消費(fèi)量變動(dòng)可以看出,中國(guó)不銹鋼消費(fèi)量在穩(wěn)步增長(zhǎng),且增速溫和、波動(dòng)不大。按行業(yè)劃分,不銹鋼主要是應(yīng)用于下游的金屬制品、機(jī)械工程、建筑裝飾、電力機(jī)械、機(jī)動(dòng)車輛及部件和其他交通等行業(yè)(見圖11)。

圖11   304不銹鋼冷軋卷板的下游需求

資料來源: 萬得, 國(guó)泰君安期貨。