報(bào)告品種：鐵礦石、螺紋鋼

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摘要：

總結(jié)與思考：

鐵礦石的問(wèn)題是長(zhǎng)期供需寬松預(yù)期難證偽。短期有支撐在于市場(chǎng)對(duì)今年供應(yīng)增量并不確定：一是2019年以來(lái)鐵礦石持續(xù)在100美元以上，因此市場(chǎng)并不確定價(jià)格跌至100美元以下或90美元可能引發(fā)的供應(yīng)減量，結(jié)合各種成本曲線看，100美元以下就會(huì)帶來(lái)非主流供應(yīng)縮減，90美元可能會(huì)帶來(lái)8%的供應(yīng)減量；二是對(duì)西芒杜年內(nèi)增量存疑，更多是認(rèn)為年內(nèi)發(fā)運(yùn)的形式大于實(shí)質(zhì)，即最多有200-300萬(wàn)噸，少的情況下可能不到100萬(wàn)噸，使得鐵礦價(jià)格跌至100美元后，市場(chǎng)可能要去驗(yàn)證非主流供應(yīng)能否維持，以及跟蹤鐵水見(jiàn)頂回落時(shí)點(diǎn)。由于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)預(yù)期謹(jǐn)慎，庫(kù)存不高，因此鐵水見(jiàn)頂回落前，市場(chǎng)對(duì)鐵礦并未過(guò)于看空，5月之后如果鐵水回落，外礦發(fā)運(yùn)回升，鐵礦石下行壓力會(huì)較大。

不過(guò)，從長(zhǎng)期看，新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期啟動(dòng)，即使2025年增量較少，2026年及以后供應(yīng)也將增加，西芒杜未來(lái)幾年有能力貢獻(xiàn)5000萬(wàn)噸以上的增量，市場(chǎng)在去年判斷西芒杜成本在80美元，今年則判斷在70美元，因此當(dāng)前價(jià)格不會(huì)抑制其投產(chǎn)，而力拓、FMG、Mineral Resources都有新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)目標(biāo)，且成本遠(yuǎn)低于100美元。同時(shí)，鋼材也進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整期，無(wú)論是傳言的政策性減產(chǎn)，還是需求及利潤(rùn)下滑后的市場(chǎng)化減產(chǎn)，均不利于鐵礦需求。

因此，長(zhǎng)期供需走弱預(yù)期扭轉(zhuǎn)前，鐵礦石一是中樞會(huì)逐步下移，相繼考驗(yàn)100美元及90美元的成本支撐，二是短期基本面雖不差，但長(zhǎng)期基本面會(huì)壓制短期反彈高度，即110美元以上空間受限，除非是鐵水產(chǎn)量增幅超預(yù)期，或非主流供應(yīng)明顯減少，以及新項(xiàng)目投產(chǎn)推遲。

調(diào)研要點(diǎn)（京津冀地區(qū)相關(guān)企業(yè)）：

1、鐵礦價(jià)格：調(diào)研企業(yè)對(duì)全年鐵礦石價(jià)格底部看85-90美元，上方壓力110-115美元，長(zhǎng)期趨勢(shì)偏空，但對(duì)短期價(jià)格并未過(guò)度看跌，認(rèn)為5月以后偏空一些，認(rèn)為當(dāng)前鐵礦石基差在上半年屬偏高水平但不打算做縮，同時(shí)基于普氏指數(shù)的結(jié)算方式，不認(rèn)為鐵礦石會(huì)像黑色其他品種一樣會(huì)轉(zhuǎn)成Contango結(jié)構(gòu)。

2、鐵礦供應(yīng)：西芒杜預(yù)計(jì)會(huì)正式出貨，部分可能在國(guó)慶前后，但今年發(fā)運(yùn)量較少（幾船貨），形式大于實(shí)質(zhì)，對(duì)供應(yīng)影響有限，西芒杜成本大概70美元/噸，另外價(jià)格下跌至100美元后，印粉全年發(fā)運(yùn)或明顯減量，部分內(nèi)礦或選廠在95和100美元以下產(chǎn)量也會(huì)受影響。

3、鐵礦需求：對(duì)鐵水普遍沒(méi)看到太高，對(duì)鐵礦補(bǔ)庫(kù)也比較謹(jǐn)慎，維持低庫(kù)存運(yùn)行狀態(tài)。

4、鐵礦石貿(mào)易：除央企因存在保供穩(wěn)價(jià)的任務(wù)，貿(mào)易量維持過(guò)去兩年水平外，一些民企鐵礦貿(mào)易量普遍縮減，有些非鋼廠系的貿(mào)易商減量3/4，主要是基差貿(mào)易難做，利潤(rùn)空間縮小，部分開(kāi)拓了一些非主流品種，如委內(nèi)瑞拉粉，鋼廠接受度較好。

5、鋼材需求：冷軋、鍍鋅出口接單較好，部分企業(yè)接單已到6月，但并非是出口至東南亞地區(qū)，同時(shí)出口利潤(rùn)不高，部分企業(yè)的海外基地出口至歐洲、南美的鋼材利潤(rùn)較好，同時(shí)也在通過(guò)一些方式規(guī)避反傾銷影響。建材方面，調(diào)研企業(yè)反映今年新項(xiàng)目較少，資金情況一般，部分企業(yè)認(rèn)為建材需求不會(huì)有很大亮點(diǎn)，板材、品種鋼等在國(guó)內(nèi)政策托底下，需求整體會(huì)轉(zhuǎn)好，政策還是以托底經(jīng)濟(jì)為主，對(duì)沖海外風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)鋼材需求偏樂(lè)觀。

6、鋼材利潤(rùn)：北方鋼廠目前利潤(rùn)普遍不差，毛利100-200左右，部分企業(yè)已開(kāi)始鎖利潤(rùn)，一是基于復(fù)產(chǎn)，二是基于焦煤估值和鐵礦基差水平，但也有企業(yè)相對(duì)看好鋼材利潤(rùn)，認(rèn)為會(huì)到300-400元。

7、粗鋼減產(chǎn)：調(diào)研企業(yè)均認(rèn)為今年會(huì)有減產(chǎn)政策，部分企業(yè)反映已有相關(guān)消息，但減量、時(shí)間、執(zhí)行方式并不明確，同時(shí)也擔(dān)心GDP、就業(yè)等影響限產(chǎn)執(zhí)行。

一、思考與總結(jié)

鐵礦石的問(wèn)題是長(zhǎng)期供需寬松預(yù)期在短期價(jià)格上的映射。短期在于市場(chǎng)對(duì)今年供應(yīng)增量并不確定，一是2019年以來(lái)鐵礦石持續(xù)在100美元以上，因此市場(chǎng)并不確定價(jià)格跌至100美元以下或90美元可能引發(fā)的供應(yīng)減量，結(jié)合各種成本曲線看，100美元以下就會(huì)帶來(lái)非主流供應(yīng)縮減，90美元可能會(huì)帶來(lái)8%的供應(yīng)減量；二是對(duì)西芒杜年內(nèi)增量存疑，更多是認(rèn)為年內(nèi)發(fā)運(yùn)的形式大于實(shí)質(zhì)，即最多有200-300萬(wàn)噸，少的情況下可能不到100萬(wàn)噸，使得鐵礦價(jià)格跌至100美元后，市場(chǎng)可能要去驗(yàn)證非主流供應(yīng)能否維持，以及跟蹤鐵水見(jiàn)頂回落時(shí)點(diǎn)。年初以來(lái)鋼廠及貿(mào)易商預(yù)期謹(jǐn)慎，庫(kù)存不高的情況下，鐵水見(jiàn)頂回落前，市場(chǎng)對(duì)鐵礦并未過(guò)于看空，5月之后如果鐵水回落，外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回升，鐵礦石下行壓力會(huì)較大。

不過(guò)，長(zhǎng)期供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的預(yù)期很難證偽，包括新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期啟動(dòng)，即使2025年增量較少，2026年及以后供應(yīng)也將增加，西芒杜未來(lái)幾年有能力貢獻(xiàn)5000萬(wàn)噸以上的增量，市場(chǎng)在去年判斷西芒杜成本在80美元，今年則判斷在70美元，因此當(dāng)前價(jià)格不會(huì)抑制其投產(chǎn)，而力拓、FMG、Mineral Resources都有新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)目標(biāo)，且成本遠(yuǎn)低于100美元。同時(shí)，鋼材也進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整期，無(wú)論是傳言的政策性減產(chǎn)，還是需求及利潤(rùn)下滑后的市場(chǎng)化減產(chǎn)，均不利于鐵礦需求。

因此，長(zhǎng)期供需走弱預(yù)期扭轉(zhuǎn)前，鐵礦石一是中樞會(huì)逐步下移，相繼考驗(yàn)100美元及90美元的成本支撐，二是短期基本面雖不差，但長(zhǎng)期基本面會(huì)壓制短期反彈高度，即110美元以上空間受限，除非是鐵水產(chǎn)量增幅超預(yù)期，或非主流供應(yīng)明顯減少，以及新項(xiàng)目投產(chǎn)推遲。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、方正中期期貨

建材終端情況還未見(jiàn)到改善跡象。年初以來(lái)房地產(chǎn)銷售雖好于預(yù)期，3月以來(lái)30城商品房銷售同比增加4%，年初至今同比增3%，但房建施工并未改善，與1-2月地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)，資金到位情況仍一般，尚未了解到資金有明顯改善，與百年建筑網(wǎng)調(diào)研的情況相近。部分調(diào)研企業(yè)反映市政產(chǎn)業(yè)園相關(guān)項(xiàng)目不多，可能是和當(dāng)?shù)貜S房搬遷等已基本完成有關(guān)，從專項(xiàng)債資金看，今年以來(lái)，新增專項(xiàng)債中超過(guò)1900億元投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)，略高于去年?；ㄍ顿Y繼續(xù)分化，1-2月廣義基建投資增速接近10%，但仍以電、熱、水投資為主，公共設(shè)施管理業(yè)投資增速轉(zhuǎn)正但較低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、方正中期期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、方正中期期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、方正中期期貨

板材短期需求韌性較好，但中期走弱的擔(dān)憂仍在。鋼廠冷系出口接單仍不弱，部分有缺規(guī)格情況，不過(guò)關(guān)稅問(wèn)題仍難以繞過(guò)，鋼廠雖會(huì)通過(guò)其他方式降低反傾銷稅的影響，但海外鋼價(jià)也偏弱的情況下，反傾銷稅仍將削弱鋼材出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。間接出口則要考慮4月美國(guó)進(jìn)一步加征關(guān)稅后，對(duì)鋼材下游行業(yè)出口的沖擊。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、方正中期期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、方正中期期貨

粗鋼減產(chǎn)有可能落地，但對(duì)市場(chǎng)的影響要看政策目的。如果只是從鋼鐵行業(yè)出發(fā)進(jìn)行行政區(qū)產(chǎn)能、產(chǎn)量，考慮到目前行業(yè)盈利情況好于2015年，因此減產(chǎn)幅度可能不會(huì)很大，如果是以扭轉(zhuǎn)PPI負(fù)增壓力、緩解關(guān)稅影響下產(chǎn)能進(jìn)一步過(guò)剩的矛盾、推升國(guó)內(nèi)名義增速回升作為目標(biāo)，粗鋼減量可能會(huì)更為顯著，對(duì)行業(yè)利潤(rùn)和原料價(jià)格影響也更大。

綜合來(lái)看，黑色靜態(tài)壓力仍不大，但建材需求缺乏向上彈性，關(guān)稅可能使板材需求下滑的擔(dān)憂還在，原料端則是供應(yīng)偏高，行業(yè)仍處在中游面臨去產(chǎn)能產(chǎn)量、貿(mào)易環(huán)節(jié)持貨意愿偏差、上游供應(yīng)面臨增加的狀態(tài)下，因此階段性的下游低庫(kù)存會(huì)帶來(lái)情緒企穩(wěn)后的補(bǔ)庫(kù)，但一旦庫(kù)存回補(bǔ)，行業(yè)利潤(rùn)回升，產(chǎn)量增加后壓力也會(huì)重現(xiàn)，使得上漲空間不好打開(kāi)，需要見(jiàn)到一些利空因素被證偽或政策面出現(xiàn)新的利多，對(duì)螺紋05合約，向上高度受限，關(guān)注3230-3260元壓力，反彈后可考慮逢高賣保，3月下旬鐵礦石若出現(xiàn)反彈，可以關(guān)注2509合約在760-770元的空配。

二、調(diào)研具體內(nèi)容

調(diào)研企業(yè)：京津冀鋼礦企業(yè)

組織單位：大商所

時(shí)間：2025年3月17日-3月21日

調(diào)研目的：了解目前鐵礦石現(xiàn)狀，以及市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)減產(chǎn)、需求的看法

企業(yè)1：民營(yíng)鋼廠貿(mào)易部門(mén)

1、目前經(jīng)營(yíng)情況

主營(yíng)帶鋼和型鋼，噸鋼毛利維持在100元以上，以銷定產(chǎn)策略為主，現(xiàn)金流穩(wěn)定，華北地區(qū)鋼廠普遍保持低庫(kù)存運(yùn)行，未開(kāi)啟鐵礦石增庫(kù)補(bǔ)庫(kù)策略，資金壓力不大。

鐵礦石年貿(mào)易量1000-2000萬(wàn)噸，以美金貨采購(gòu)為主，港口落地較少，其中10%通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合、基差貿(mào)易及套利操作完成。2024年貿(mào)易量縮減，2025年目標(biāo)保持穩(wěn)定，但需視市場(chǎng)變化調(diào)整。

印礦發(fā)運(yùn)量受價(jià)格敏感度影響（100美金為分界點(diǎn)），庫(kù)存下降主因鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后減少印粉使用，折扣變化不明顯。

鋼材出口存在一定“買單”情況，但出口受限因素包括政策處罰力度、貿(mào)易戰(zhàn)影響及利潤(rùn)波動(dòng)，需求不確定性較高。

2、主要市場(chǎng)觀點(diǎn)

中長(zhǎng)期看，產(chǎn)能/產(chǎn)量調(diào)控政策若落地，或?qū)﹁F礦石施壓，但可能支撐鋼價(jià)。短期板材及特種鋼需求穩(wěn)定，需關(guān)注鐵水復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)政策變化對(duì)鋼材供需的影響。

2024年價(jià)差操作空間不足，基差貿(mào)易量縮減。

企業(yè)2：國(guó)有大型鋼礦貿(mào)易企業(yè)

1、目前經(jīng)營(yíng)情況

煤炭和鐵礦板塊承壓，2024年鐵礦貿(mào)易量略減，2025年計(jì)劃維持總量，近年整體變化不大，需要承擔(dān)部分社會(huì)責(zé)任，企業(yè)會(huì)通過(guò)衍生品工具、多樣化經(jīng)營(yíng)、提高周轉(zhuǎn)率化解壓力。

新交所場(chǎng)內(nèi)衍生品使用比例提升，據(jù)了解是歐洲資金參與增加，企業(yè)嚴(yán)格依賴衍生品保值（國(guó)內(nèi)外工具使用各占50%），敞口風(fēng)險(xiǎn)需嚴(yán)控。

鋼廠低庫(kù)存運(yùn)行，補(bǔ)庫(kù)不積極，鐵礦石庫(kù)存天數(shù)僅增1天，現(xiàn)貨流動(dòng)性較差。貿(mào)易商庫(kù)存較去年更健康，但需求疲軟仍是核心問(wèn)題，鋼廠讓利難以提升流動(dòng)性。

2、主要市場(chǎng)觀點(diǎn)

鋼廠現(xiàn)金流寬裕，但中長(zhǎng)期需求偏空，4-5月或現(xiàn)需求高點(diǎn)（生鐵產(chǎn)量235-240萬(wàn)噸為頂部）。靜態(tài)看多鋼廠利潤(rùn)，打壓礦價(jià)，成材產(chǎn)能受全球市場(chǎng)影響（外減內(nèi)增，價(jià)差大），關(guān)稅沉沒(méi)成本可被覆蓋。

鐵礦高于120美金將刺激礦山招標(biāo)增量，西芒杜礦可能提前投產(chǎn)，但需價(jià)格和利潤(rùn)支撐，中長(zhǎng)期礦價(jià)或跌破80美元，需通過(guò)近月保值和現(xiàn)貨流動(dòng)性逐步操作。

據(jù)了解港口鐵礦石品位下降，約零點(diǎn)幾個(gè)點(diǎn)，單噸影響不明顯，關(guān)注礦山生產(chǎn)波動(dòng)。

企業(yè)3：民營(yíng)頭部鋼鐵企業(yè)

1、目前經(jīng)營(yíng)情況

國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能約3000萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品包括帶鋼、中厚板、熱卷等。海外規(guī)劃產(chǎn)能一期700萬(wàn)噸已投產(chǎn)，20%供應(yīng)本地市場(chǎng)，主要出口歐洲及南美，出口利潤(rùn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)，出口情況較好。

2024年鐵礦石采購(gòu)量3200萬(wàn)噸（內(nèi)礦300萬(wàn)噸，外礦2900萬(wàn)噸），2025年預(yù)計(jì)增至3500萬(wàn)噸（因置換高爐投產(chǎn)）。外礦來(lái)源以澳洲（力拓、必和必拓）為主，部分巴西礦源，長(zhǎng)協(xié)礦占比高，現(xiàn)貨采購(gòu)集中于黃驊港和天津港，相比山東港口，基差采購(gòu)較少。國(guó)產(chǎn)礦使用比例不足10%，以唐山礦為主，100美元以下時(shí)國(guó)內(nèi)選礦廠供應(yīng)減少，但有配套礦山的減量有限。

國(guó)內(nèi)焦炭采購(gòu)量約750萬(wàn)噸，焦煤240萬(wàn)噸，合作以長(zhǎng)協(xié)為主。

2、庫(kù)存與套保策略

現(xiàn)貨原料庫(kù)存周期7-15天，結(jié)合價(jià)格波動(dòng)靈活調(diào)整（低估值時(shí)增庫(kù)，高估值時(shí)降庫(kù)）。衍生品工具應(yīng)用全面，包括廠內(nèi)期貨、場(chǎng)外掉期、期權(quán)等，主力合約交易為主。

策略包括虛擬庫(kù)存、鎖定鋼廠利潤(rùn)（多空雙向）、結(jié)合基差和月差結(jié)構(gòu)逢低買入看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)。

3、市場(chǎng)需求與出口

下游客戶中終端客戶占比60%，貿(mào)易商占比40%，覆蓋冷軋、開(kāi)平、管廠、護(hù)欄板等，板材長(zhǎng)協(xié)占比70-80%。2024年出口量約150萬(wàn)噸（鍍鋅、冷軋為主），目前海外反傾銷調(diào)查對(duì)企業(yè)影響有限，主要是市場(chǎng)分散，避開(kāi)韓國(guó)、越南，主要出口非洲、南美、中東。

二季度板材需求預(yù)期向好（汽車、家電出口拉動(dòng)），冷軋接單飽和（缺規(guī)格），目前出口訂單排至6月，并通過(guò)衍生品提前鎖定遠(yuǎn)期利潤(rùn)。

4、市場(chǎng)觀點(diǎn)與預(yù)測(cè)

粗鋼壓減為長(zhǎng)期趨勢(shì)，但短期執(zhí)行受地方經(jīng)濟(jì)約束；若政策落地，鋼廠利潤(rùn)空間有望提升。

2025年鐵礦石運(yùn)行區(qū)間看85-115美元，下限參考小礦山及國(guó)內(nèi)礦成本，上限壓力來(lái)自鋼材產(chǎn)能過(guò)剩、減產(chǎn)預(yù)期及海外新項(xiàng)目增量（外礦預(yù)計(jì)增超6000萬(wàn)噸）。長(zhǎng)期價(jià)格中樞下移，短期成本支撐；期貨升水概率低，除非價(jià)格跌至低位。

企業(yè)4：民營(yíng)鐵礦貿(mào)易公司

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況企業(yè)概況

成立初期以非主流礦（如印粉）為主，目前轉(zhuǎn)向主流礦（PB粉、卡粉），2021年后因市場(chǎng)波動(dòng)及碳中和政策主動(dòng)縮減規(guī)模，年貿(mào)易量從2000萬(wàn)噸降至400-500萬(wàn)噸。

去年開(kāi)始主推委內(nèi)瑞拉粉（經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于卡粉，但小船質(zhì)量不穩(wěn)定），采用普氏定價(jià)，今年計(jì)劃增加卡粉、球團(tuán)、塊礦比例，看好鋼廠利潤(rùn)。

常備庫(kù)存20-30萬(wàn)噸，靈活輪庫(kù)（非主流礦置換為高流動(dòng)性主流礦），風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖以少量期貨投機(jī)為主，套保比例低。與鋼廠合作基差報(bào)價(jià)（月均3-5萬(wàn)噸），鎖定利潤(rùn)（固定價(jià)或指數(shù)掛鉤）。

2、期貨操作及價(jià)格預(yù)判

2023年嘗試期權(quán)策略（前期盈利，年底虧損），現(xiàn)謹(jǐn)慎操作；單邊投機(jī)為主（占比約30%），少量參與場(chǎng)外期權(quán)和掉期，偏好鐵礦多頭交易。

鐵礦石底部區(qū)間看90-110美元，漲至高位（110+美元）后會(huì)減多觀望，對(duì)5月中旬前礦價(jià)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，6-8月看跌，長(zhǎng)期或回歸2017-18年水平，但看好2025年鋼廠利潤(rùn)及國(guó)內(nèi)政策，認(rèn)為落地難度大，但若傳言持續(xù)可能突然實(shí)施。

企業(yè)5：民營(yíng)中小礦山

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

目前環(huán)保達(dá)標(biāo)，采用地下開(kāi)采方式，探明資源深度1700米，當(dāng)前開(kāi)采至300米。鐵精粉品質(zhì)高、元素含量合適，精粉成本約700元/噸，前兩年大概600元/噸，80%產(chǎn)量供應(yīng)固定合作客戶，定價(jià)模式為鋼廠報(bào)價(jià)后加價(jià)。

環(huán)保二級(jí)響應(yīng)及設(shè)施改造影響開(kāi)工率，目前尚未滿負(fù)荷生產(chǎn)；環(huán)保限產(chǎn)不定期發(fā)生（春季及氣溫升高后多發(fā)），限產(chǎn)天數(shù)幾天至十幾天不等；庫(kù)存不高，根據(jù)市場(chǎng)行情調(diào)節(jié)。

目前未參與期貨、期權(quán)等衍生品交易，需求疲軟壓制生產(chǎn)利潤(rùn)，外礦價(jià)格壓力持續(xù)。

2、主要觀點(diǎn)

春節(jié)后需求邊際恢復(fù)至節(jié)前正常水平，但對(duì)旺季（金三銀四）預(yù)期一般，需求彈性較低。全年需求同、環(huán)比變動(dòng)有限，礦山利潤(rùn)增長(zhǎng)空間受限。

企業(yè)6：大型廢鋼加工企業(yè)

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

廢鋼產(chǎn)量普遍下降，主因拆遷減少及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，機(jī)械加工和拆遷為主要來(lái)源，以舊換新政策未顯著增加破碎料產(chǎn)出，企業(yè)目前利潤(rùn)空間有限。

長(zhǎng)流程與短流程廢鋼供應(yīng)占比7:3，鋼廠根據(jù)利潤(rùn)調(diào)整采購(gòu)量，反向開(kāi)票政策已落地，但對(duì)廢鋼價(jià)格影響還偏低。

2、主要市場(chǎng)觀點(diǎn)

長(zhǎng)期看，廢鋼增量有限，需關(guān)注廢舊汽車、風(fēng)電設(shè)備、太陽(yáng)能板報(bào)廢周期，粗鋼減產(chǎn)政策反應(yīng)積極但細(xì)節(jié)不明，鋼廠產(chǎn)能控制或帶來(lái)廢鋼商機(jī)。

企業(yè)7：民營(yíng)建筑企業(yè)

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

主要涉及市政工程及建材貿(mào)易，新訂單量顯著下滑，市場(chǎng)需求低迷。應(yīng)收賬款回收周期延長(zhǎng)（部分款項(xiàng)未結(jié)清），下游客戶償付能力弱，現(xiàn)金流承壓，采購(gòu)鋼材需全款支付，資金成本高；不儲(chǔ)備庫(kù)存，隨項(xiàng)目采購(gòu)，目前未涉及市政工程及老舊小區(qū)改造業(yè)務(wù)。

2、主要市場(chǎng)觀點(diǎn)

房地產(chǎn)周期性調(diào)整難逆轉(zhuǎn)，居民購(gòu)房意愿低，建筑產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)萎縮，項(xiàng)目數(shù)量減少，單位用鋼量增加但總量下降，總體用鋼需求下行，國(guó)企資質(zhì)優(yōu)勢(shì)明顯，民企生存壓力加劇，對(duì)市場(chǎng)偏悲觀。

企業(yè)8：民營(yíng)鋼鐵企業(yè)（轉(zhuǎn)型球團(tuán)生產(chǎn)）

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

2020年關(guān)停鋼鐵冶煉生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)型開(kāi)發(fā)高品質(zhì)球團(tuán)項(xiàng)目，2022年立項(xiàng)，總產(chǎn)能1000萬(wàn)噸/年，一期500萬(wàn)噸，2024年10月投產(chǎn)，二期：2025年4月投產(chǎn)，全開(kāi)時(shí)日產(chǎn)能達(dá)1.4萬(wàn)噸。

采用帶配燒技術(shù)，環(huán)保性能行業(yè)領(lǐng)先；產(chǎn)品包括固定品位62%球團(tuán)（一期）和定制化球團(tuán)（二期）。原料主要使用承德本地精粉（鐵品位65%），未來(lái)或考慮采購(gòu)海外精粉以優(yōu)化成本。

筒倉(cāng)存儲(chǔ)約10萬(wàn)噸，確保供應(yīng)穩(wěn)定，新設(shè)期貨部，計(jì)劃利用期貨工具套期保值。

客戶集中在唐山地區(qū)，距離較近，運(yùn)輸成本低，主要是汽運(yùn)。定價(jià)是以鐵精粉價(jià)格為基準(zhǔn)，出廠價(jià)加120-130元/噸，運(yùn)費(fèi)40-50元/噸（唐山地區(qū)）。貨到付款，回款周期約1周；長(zhǎng)協(xié)銷售占比低，參考周邊球團(tuán)廠價(jià)格自主報(bào)價(jià)。

2、市場(chǎng)觀點(diǎn)

對(duì)粗鋼減產(chǎn)，認(rèn)為是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但短期實(shí)施存不確定性，環(huán)保球團(tuán)前景廣闊，國(guó)內(nèi)使用占比低，提升空間大。

企業(yè)9：鋼廠國(guó)貿(mào)公司

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

鋼廠總產(chǎn)量300多萬(wàn)噸，主產(chǎn)帶鋼，利潤(rùn)約150元/噸，鋼坯利潤(rùn)低，外賣量少。企業(yè)目前資產(chǎn)負(fù)債率70%左右，優(yōu)于唐山地區(qū)平均水平，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，成材基本預(yù)售，無(wú)大庫(kù)存。

帶鋼需求較好，但終端建材需求疲軟壓制鋼價(jià)，出口增量可期，內(nèi)需或減量。

鐵礦采購(gòu)以外礦（澳洲主流礦）為主，內(nèi)礦量小，價(jià)格回落后考慮多采購(gòu)內(nèi)礦，普氏指數(shù)合適時(shí)采購(gòu)美金貨。

期貨業(yè)務(wù)包括自營(yíng)投資（投機(jī)套利、期權(quán)）和套保（與現(xiàn)貨結(jié)合，如場(chǎng)外累沽累購(gòu)期權(quán)），今年以來(lái)場(chǎng)外累購(gòu)累沽機(jī)會(huì)少，量級(jí)有限。當(dāng)前波動(dòng)率低，場(chǎng)外期權(quán)操作困難，未對(duì)鋼材利潤(rùn)進(jìn)行保值。

2、市場(chǎng)觀點(diǎn)

粗鋼壓減傳言真實(shí)性不確定，如果落地，鋼廠利潤(rùn)走擴(kuò)，原料（鐵礦、焦煤）價(jià)格或進(jìn)一步下探。鋼廠利潤(rùn)全年相對(duì)看好，高點(diǎn)有望擴(kuò)至300-400元/噸。

短期震蕩為主，上半年成材價(jià)格看漲，下半年中性偏樂(lè)觀。

企業(yè)10：某國(guó)營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)

1、經(jīng)營(yíng)情況

主營(yíng)鋼材倉(cāng)儲(chǔ)、裝卸、加工、配送等綜合物流服務(wù)，年吞吐量超1800萬(wàn)噸，為唐山地區(qū)規(guī)模最大、設(shè)施最先進(jìn)的鋼材物流集散中心，包括自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)9個(gè)，倉(cāng)儲(chǔ)面積超20萬(wàn)平方米，周邊聚集近百家鋼材生產(chǎn)及加工企業(yè)。

倉(cāng)庫(kù)主要以室內(nèi)庫(kù)為主，2020年后新增3個(gè)庫(kù)房，重點(diǎn)提供卷板倉(cāng)儲(chǔ)及加工服務(wù)。倉(cāng)庫(kù)免堆期30天，超期后0.1元/噸天，過(guò)戶費(fèi)3元/噸，裝卸費(fèi)從6元/噸降至3元/噸。

企業(yè)目前提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，包括采購(gòu)-倉(cāng)儲(chǔ)-交付，收取管理費(fèi)/服務(wù)費(fèi)，通過(guò)銀行為客戶提供融資。

2、主要市場(chǎng)觀點(diǎn)

行業(yè)現(xiàn)在面臨去貿(mào)易商化，終端直供比例上升，傳統(tǒng)貿(mào)易商生存空間收窄。

需求端，鋼坯流動(dòng)性萎縮，過(guò)戶量下滑，冬儲(chǔ)“只進(jìn)不出”導(dǎo)致爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。卷板/型鋼需求剛性，加工需求穩(wěn)定，基差貿(mào)易參與度下降，帶鋼交易活躍。

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