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Mysteel解讀:2025年3月華東油脂市場調(diào)研報(bào)告

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2025-03-31 16:36:55 來源:我的鋼鐵網(wǎng)

報(bào)告品種豆油、菜油、棕櫚油


原文鏈接:https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=312980&objectId=40155831&channelId=240101&protocolVersion=6.18.0&isAllBreed=false&articleOpenType=&topAdvId=240101&topAdvType=47&bottomAdvId=240101&bottomAdvType=52&uniqueMark=Qi3T9zLNwXze4p


一、調(diào)研背景


季度豆棕菜油各有驅(qū)動,走勢分化。展望2季度,豆棕菜關(guān)注角度及預(yù)期均有不同,市場提前交易大豆低到港演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),4-6月的大豆高到港將具體如何影響豆系市場?關(guān)稅政策影響下的巴西大豆還有賣壓嗎?棕櫚油,3月東南亞將逐步進(jìn)入產(chǎn)量恢復(fù)期,齋月備貨需求結(jié)束后,供需形勢轉(zhuǎn)變后二季度的棕櫚油價格走勢如何?菜油,國內(nèi)的高庫存現(xiàn)實(shí)和遠(yuǎn)月的供應(yīng)利多預(yù)期博弈,市場如何交易?


華東地區(qū)大豆壓榨能力占全國首位,同時其棕櫚油、菜油進(jìn)口量、消費(fèi)量也位居全國前列,遍布大量的大豆、棕櫚油加工及油脂、粕類貿(mào)易企業(yè),其供需格局的變化以及基差的演變往往具有前瞻性值得市場關(guān)注。


二、市場概況


1、華北地區(qū)進(jìn)口大豆壓榨能力排全國首位,當(dāng)?shù)赜椭袌隹傮w供應(yīng)以豆油為主,占當(dāng)?shù)乜傆椭?yīng)量的60-70%2024年華東豆油產(chǎn)量387萬噸,同比下降10萬噸;20251-2月華東豆油產(chǎn)量為54.8萬噸,同比增加9萬噸。大豆低到港低壓榨的時間點(diǎn)應(yīng)集中在3月下旬-4月上旬,實(shí)際1-2月國內(nèi)大豆壓榨量同比偏高。


2、受豆棕價差的影響,華東棕櫚油供應(yīng)及大幅萎縮,全國棕櫚油月均20-25萬噸的剛需消費(fèi)基本達(dá)成共識,2025年華東區(qū)域1季度月均出庫7-7.5萬噸左右,較上年同期下降30%左右。進(jìn)口利潤倒掛買船數(shù)量少的同時需求表現(xiàn)疲軟,供需雙弱。


3、因國產(chǎn)菜籽區(qū)域保護(hù)政策,華東基本沒有菜籽壓榨,以進(jìn)口毛菜油為主,主要進(jìn)口來源在俄羅斯、加拿大、烏克蘭、哈薩克斯坦、迪拜等。自2024年四季度以來俄羅斯匯率波動幅度較大,俄羅斯進(jìn)口商品的性價比下降。華東地區(qū)菜油庫存較高,沿江罐容基本已滿。


三、預(yù)期供應(yīng)


豆:季度國內(nèi)大豆低到港及低壓榨的利好預(yù)期被提前交易,推高油粕尤其是豆粕價格的上漲。因現(xiàn)貨高榨利以及對后市的偏弱預(yù)期,油廠盡量后移停機(jī)時間以單線、半產(chǎn)等方式放緩開停機(jī)節(jié)奏,導(dǎo)致3月大豆壓榨量較預(yù)期相對較高。20251季度華東壓榨預(yù)估為423萬噸,同比增加49萬噸。3月提前透支大豆壓榨預(yù)計(jì)將導(dǎo)致3月底-4月上旬大豆壓榨量的集中下降,因從到港預(yù)估看,320日左右大豆到港數(shù)量明顯增加,加上通關(guān)、運(yùn)輸時間,預(yù)估415-20日左右大豆壓榨量將迎來小高峰。3月底-4月上旬大豆壓榨量預(yù)計(jì)偏低但市場情緒已至末端,飼料廠庫存及配方均有做準(zhǔn)備與調(diào)整,繼續(xù)交易的空間相對有限。


遠(yuǎn)月供應(yīng):從買船進(jìn)度及到港預(yù)估來看,4-6月大豆到港預(yù)估數(shù)量分別為1200萬噸、900萬噸、900萬噸,順延至到庫和壓榨,市場普遍判斷5-7月是豆系供應(yīng)最為充裕的時間段。近期隨著盤面榨利的惡化,油廠遠(yuǎn)月買船積極性有所下降,主要體現(xiàn)在5-7月的大豆裝船,即7-9月的大豆到港數(shù)量可能減少,但目前下定論為時尚早,油廠買船仍有時間,需要持續(xù)觀察。



棕櫚油:國內(nèi):華東棕櫚油庫存12萬噸左右,3月華東預(yù)估到港6萬噸左右,4月全國僅跟蹤到2萬噸左右到港,但5月到港預(yù)估在20-24萬噸左右。如前文所提,華東棕櫚油消費(fèi)減量約30%左右,3月以庫存加到港相對來說處于供需平衡階段,4月較為緊張但由于5月到港預(yù)期較高,近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局較為明顯。


國際:主要關(guān)注點(diǎn)仍在印尼,1季度東南亞天氣表現(xiàn)良好,印尼棕櫚油復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng),印尼產(chǎn)地累庫,認(rèn)為400萬噸左右的庫存相對合理;關(guān)注印尼3月底、4月的賣貨情況,產(chǎn)地出現(xiàn)報(bào)價下調(diào)則一定程度反映其庫存壓力,反之產(chǎn)地持續(xù)不賣貨可能代表其仍有其他消費(fèi)/出口渠道。



菜油:菜油供應(yīng)特征表現(xiàn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng),現(xiàn)貨高庫存VS遠(yuǎn)月供給不確定性的博弈?,F(xiàn)貨端,根據(jù)Mysteel調(diào)研,全國主要地區(qū)菜油庫存總計(jì)77.57萬噸,較上周增加3.82萬噸;其中華東地區(qū)主要油廠商業(yè)庫存約65.97萬噸,環(huán)比上周增加3.82萬噸,環(huán)比增加6.15%。江蘇、上海沿江罐容基本已滿,同時內(nèi)陸川渝地區(qū)也有較高庫存。但市場對此交易興致不高,主要是其未來的供應(yīng)不確定性較強(qiáng)。加拿大方面,中加貿(mào)易關(guān)系反復(fù),當(dāng)前僅對加拿大菜油、菜粕征收關(guān)稅,未來對菜籽是否加征關(guān)稅市場仍抱有擔(dān)憂情緒。除去關(guān)稅的影響,全球菜籽貿(mào)易流的收緊也是市場對遠(yuǎn)月菜系偏多配思路的主要邏輯支撐。



四、需求情況


整體消費(fèi):市場疲弱是市場反饋的普遍問題,其主要體現(xiàn)在包裝油市場,由于餐飲消費(fèi)疲弱,中包裝油庫存相對較高,走貨偏慢;小包裝油消費(fèi)較為穩(wěn)定。


需求特征:華東豆油輻射范圍相對較廣,以本地及周邊為主同時通過船運(yùn)向沿江發(fā)貨。豆油下游主要消費(fèi)在包裝油市場,需求占比約50-60%,是主要的需求領(lǐng)域、食品企業(yè)用油占比約20-30%、化工領(lǐng)域占比相對較小。華東棕櫚油銷售區(qū)域主要輻射江蘇、河南、安徽、山東等地,河南、安徽、山東等地都是食品企業(yè)生產(chǎn)主要集中地,江蘇本地需求則以化工企業(yè)為主。分熔點(diǎn)來看,24 度多用于食品,不同食品企業(yè)對棕櫚油度數(shù)需求不同,制面基本用 33 度,薯片冷飲用 24 度;52 度則多用于化工。


價差與替代:華東區(qū)域棕櫚油-豆油價差在200-300/噸左右時,棕櫚油可以在調(diào)和油市場替代豆油,即最主要是在包裝油市場形成替代。在食品、化工等領(lǐng)域,因不同產(chǎn)品特性,可替代性不強(qiáng)。當(dāng)前豆棕價差已運(yùn)行至較為極端的情況,棕櫚油需求銳減為剛性消費(fèi)需求,在食品、化工等領(lǐng)域其剛需月均20-25萬噸左右,豆油無法再實(shí)現(xiàn)替代。菜豆價差,菜油整體體量較小,其主要的消費(fèi)領(lǐng)域在餐飲終端,其在調(diào)和油市場約占20%左右,在調(diào)和油以外的領(lǐng)域因風(fēng)味、使用習(xí)慣等因素,豆油替代暫不強(qiáng)。整體看,豆棕價差所帶來的需求增量這一利好邊際逐步減弱。


五、價格判斷


豆:


基差走勢:豆系預(yù)期相對一致,1季度大豆整體供應(yīng)不及前期預(yù)期緊張,油廠為兌現(xiàn)榨利積極壓榨。也因5-6月較高的壓榨預(yù)估,市場普遍提前放空導(dǎo)致國內(nèi)油粕基差下行較快。截至25日以華東市場為例,3月現(xiàn)貨基差報(bào)價350/噸左右,4-6月基差報(bào)價05+230/噸,目前3-6月基差走勢仍為下跌趨勢。根據(jù)前文對供應(yīng)的預(yù)期判斷,5、6月的壓榨預(yù)估較高,豆油基差預(yù)計(jì)將面臨較大壓力,且在基差下行趨勢的情況下市場容易提前出售進(jìn)一步導(dǎo)致價格下跌。從基差判斷來看,5-6月預(yù)計(jì)最弱,7-8月則需要關(guān)注買船進(jìn)度,關(guān)注觸底反彈的機(jī)會。



盤面預(yù)期:Y05驅(qū)動性不強(qiáng),大豆到港已交易較為充分,其波動可能更多跟隨其他油脂如棕櫚油的走勢,在近月的消費(fèi)壓力情況影響下,更傾向于認(rèn)為其向下調(diào)整。Y09則因美豆種植、天氣以及關(guān)稅政策的不確定性具有多配價值。


關(guān)鍵節(jié)點(diǎn):4月上旬大豆壓榨量的下降是否能有最后一波可發(fā)酵空間,如若市場供需依舊偏寬松則基差/盤面可能加速下行。關(guān)注3月底USDA關(guān)于美豆種植面積的預(yù)測,如低于2月論壇預(yù)測的8400萬英畝則對美豆期價有一定支撐,但其可能對粕提振性更強(qiáng)。


棕櫚油


基差:P05多空分歧較大,主要體現(xiàn)在國內(nèi)庫存低位以及產(chǎn)地增產(chǎn)季即將到來的矛盾。從基差角度看,現(xiàn)貨江蘇報(bào)價05+560/噸,跌40/噸,遠(yuǎn)月目前基本無報(bào)價,在5月到船數(shù)量較高以及現(xiàn)貨消費(fèi)相對疲弱的情況下,基差應(yīng)是繼續(xù)下行的趨勢。



盤面預(yù)期:4月初P05多空仍有較大矛盾,市場關(guān)注逼倉成功與否。從多頭角度看,國內(nèi)庫存低位以及4月基本無買船,具備逼倉條件。但實(shí)際從產(chǎn)業(yè)角度看,12季度油脂的消費(fèi)整體偏弱,同時替代品的豆油、菜油庫存偏高驅(qū)動性不強(qiáng),且棕櫚油5月到船相對較多,空頭延期交貨也能補(bǔ)齊。P05可交易時間相對有限,多頭資金可更多向P09轉(zhuǎn)移。長線來看,棕櫚油定價權(quán)仍在印尼,產(chǎn)地政策多變的情況下,資金易關(guān)注炒作,遠(yuǎn)月仍具有多配的價值,關(guān)注8000一線的逢低買入機(jī)會。


關(guān)鍵節(jié)點(diǎn):3月底至4月初的產(chǎn)地是否有利空消息,如賣貨、報(bào)價下調(diào)等。


菜油:


基差走勢:菜油基差相對豆、棕來說最弱,因其現(xiàn)貨庫存壓力較高,張家港轉(zhuǎn)基因三菜基差現(xiàn)貨報(bào)價05+40/噸,菜油多空也存在一定分歧,主要是貿(mào)易商囤貨待漲與產(chǎn)業(yè)終端的博弈。短期來看受庫存的影響短期菜油基差或維持低位震蕩,但從供應(yīng)趨勢上看在逐步收緊,貿(mào)易商存在一定惜售挺價的情緒,未來基差可能逐步向上。



盤面預(yù)期:受反傾銷政策以及全球菜籽貿(mào)易流的收緊預(yù)期影響,菜籽供應(yīng)向緊平衡過渡。當(dāng)前國內(nèi)菜油的主要庫存仍然是進(jìn)口毛菜油,而毛菜油的進(jìn)口利潤受匯率、產(chǎn)地情緒等影響已出現(xiàn)下降,貿(mào)易商采買積極性不高。在未來的供應(yīng)成本增加及供應(yīng)節(jié)奏放緩的預(yù)期影響下,菜系遠(yuǎn)月仍偏多配。


關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)預(yù)測:菜籽,20253月,沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽預(yù)估到港船數(shù)4條,菜籽數(shù)量約26萬噸。4月菜籽預(yù)估到港319.5萬噸, 5月菜籽預(yù)估到港426萬噸。毛菜油進(jìn)口利潤下降買船減少,買船下降。未來菜系供應(yīng)收緊,關(guān)注5月份的去庫拐點(diǎn)。


品種價差看法:


豆棕價差的關(guān)鍵點(diǎn)在于棕櫚油的走勢,豆系矛盾點(diǎn)相對不突出,Y09關(guān)注美豆關(guān)稅、種植與天氣可能帶來的升水;棕櫚油方面,隨著增產(chǎn)季的到來,產(chǎn)地可能給出利空消息,油脂需求端在生柴、食用消費(fèi)領(lǐng)域的利好效用逐步減弱,供應(yīng)端出現(xiàn)增量則將使得價格逐步由需求定價,從而擠出棕櫚油溢價的水分。當(dāng)然這一過程可能較長,主要是由于印尼政策的多變。


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