自3月以來，錳硅期貨和現(xiàn)貨的價格延續(xù)弱勢下行的態(tài)勢，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中仍然屬于表現(xiàn)較為疲弱的品種，其主力合約價格從高位累計下跌5.88%，逼近1月中旬的低點。與之相對應的是，主流生產(chǎn)地區(qū)的錳硅現(xiàn)貨在3月也出現(xiàn)了150~200元/噸的跌幅，華北地區(qū)主流鋼廠的招標情況同樣延續(xù)了價格下跌且成交量減少的局面。

供應方壓力過大

現(xiàn)階段，錳硅市場的供需矛盾較為顯著，這種矛盾直接表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈庫存不斷增加上，而其核心問題是供應方面的壓力過大。盡管錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損不斷加劇，但暫未出現(xiàn)大幅減產(chǎn)情況，供應量維持相對高位。截至3月21日當周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的全國187家獨立錳硅企業(yè)開工率為48.87%，日均產(chǎn)量為28945噸，周環(huán)比分別降2.66%、535噸，依舊高于去年同期水平，同比分別增加5.30%、2755噸，其間開工率和產(chǎn)量最高分別為51.53%、29480噸，創(chuàng)2024年8月中旬以來的新高。

錳硅產(chǎn)量之所以維持在高位，主要源于兩方面的因素：一方面，主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)積極性并未減退，產(chǎn)量即便處于高位，其收縮的幅度也較為有限；另一方面，南方地區(qū)陸續(xù)復產(chǎn)，為錳硅產(chǎn)量增添了部分增量。

不過，隨著錳硅價格下行，生產(chǎn)企業(yè)的虧損不斷加劇，已經(jīng)呈現(xiàn)行業(yè)大面積虧損的局面。截至3月24日，南方大區(qū)和北方大區(qū)錳硅生產(chǎn)成本分別為6734元/噸、6150元/噸，相較前期高點分別下降396元/噸、545元/噸，成本下行幅度顯著低于現(xiàn)貨跌幅。為此生產(chǎn)企業(yè)虧損幅度不斷擴大，兩地錳硅現(xiàn)貨利潤平均每噸分別虧損766元、255元，即便成本最低的內(nèi)蒙古地區(qū)，每噸虧損幅度也超過150元。基于此，北方地區(qū)部分生產(chǎn)企業(yè)有所減產(chǎn)，但整體降幅有限，暫難緩解當下產(chǎn)業(yè)供需矛盾，還需要后續(xù)進一步擴大減產(chǎn)的力度才有可能改善這種狀況。

與此同時，錳硅需求迎來季節(jié)性回升。截至3月21日當周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的247家鋼廠高爐開工率、產(chǎn)能利用率最新值分別為81.96%、88.70%，較低位分別累計增加4.78個百分點、4.46個百分點，且顯著高于往年，同比分別增加5.06個百分點、5.91個百分點。同時，春節(jié)后短流程鋼廠復產(chǎn)更為積極，其開工率快速回升至71.93%的高位。受此提振，表內(nèi)五大材折算的錳硅周度需求量持續(xù)增加，最新值為12.53萬噸，較低位累計回升11.13%。

圖為錳硅倉單與有效預報折重量（單位：萬噸）

現(xiàn)階段，鋼廠盈利狀況尚可，旺季鋼廠生產(chǎn)趨穩(wěn)，錳硅需求短期無憂。不過，終端需求疲弱局面下鋼市難以承接持續(xù)增加的產(chǎn)量，且鋼價近期表現(xiàn)同樣弱勢，原料相關需求難有增量空間。此外，鋼市供應約束預期不斷發(fā)酵，一旦執(zhí)行則錳硅需求也易受到?jīng)_擊，需求端利好效應不強。

礦端支撐趨弱

除供需格局偏弱外，近期錳礦價格松動導致成本支撐效應趨弱，同樣助推錳硅價格下行。前期支撐錳硅價格的核心邏輯源于礦端，但近期港口錳礦價格跟隨期貨盤面下行，天津港主流錳礦現(xiàn)貨品種價格多數(shù)呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢，其中南非半碳酸塊、加蓬塊分別下降2.5元/噸度、4元/噸度。

相對利好的錳礦庫存依舊處于低位，目前港口疏港量維持高位，多由錳硅企業(yè)生產(chǎn)積極所致。不過，錳硅供需矛盾破局需待供應進一步收縮，鑒于生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，后續(xù)減產(chǎn)將持續(xù)，因而錳礦需求逐步走弱。此外，3月，錳礦發(fā)運收縮有限，隨著澳洲礦商發(fā)運逐步恢復，錳礦供應預計回升，因而錳礦供需格局將迎來變化，后續(xù)若無突發(fā)因素則礦端利好效應趨弱。此外，焦炭價格持續(xù)下跌，11輪提降已落地，累計降幅550~650元/噸。鑒于焦炭供需格局未改善，價格延續(xù)弱勢運行態(tài)勢，也將削弱礦端帶來的成本支撐。

綜上所述，錳硅的供需矛盾尚未得到緩解，并且礦端價格已經(jīng)出現(xiàn)了松動的情況。在諸多利空因素占據(jù)主導地位的形勢下，錳硅價格將繼續(xù)承受壓力，保持偏弱運行的態(tài)勢。當前相對利好的因素在于生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，使得供應方面存在收縮的預期。如果后續(xù)企業(yè)的減產(chǎn)力度能夠進一步擴大，那么產(chǎn)業(yè)矛盾或許會得到改善，屆時錳硅價格有望企穩(wěn)，重點關注錳硅企業(yè)的生產(chǎn)情況。