一、行情回顧

3月鎳不銹鋼偏強(qiáng)運(yùn)行。近期產(chǎn)業(yè)政策擾動(dòng)頻繁，印尼調(diào)整HMA計(jì)價(jià)方式，疊加上調(diào)PNBP，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)礦端及冶煉成本上升的擔(dān)憂，剛果（金）鈷政策擾動(dòng)間接導(dǎo)致MHP上移，進(jìn)而提升電積鎳波動(dòng)中樞。月內(nèi)滬鎳+4.56%，倫鎳+3.51%，不銹鋼+2.20%。

二、價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國(guó)外

美聯(lián)儲(chǔ)最愛(ài)的通脹指標(biāo)繼續(xù)以頑固速度上升，而個(gè)人支出卻不及預(yù)期，家庭需求弱于預(yù)期，這表明在對(duì)財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂日益加劇的情況下，消費(fèi)者變得更加謹(jǐn)慎。3月28日周五，美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最愛(ài)的通脹指標(biāo)——核心PCE物價(jià)指數(shù)在2月同比上漲2.79%，為2024年12月以來(lái)新高，超過(guò)預(yù)期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，超出預(yù)期和前值0.3%，創(chuàng)2024年1月以來(lái)新高。

周五公布的密歇根大學(xué)3月份的終值數(shù)據(jù)顯示，受關(guān)稅沖擊，美國(guó)消費(fèi)者信心創(chuàng)逾兩年新低，長(zhǎng)期通脹預(yù)期創(chuàng)32年新高，且高于此前初讀數(shù)據(jù)。美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值57，不及預(yù)期的57.9，初值為57.9。其中，現(xiàn)況指數(shù)終值63.8，創(chuàng)六個(gè)月新低，預(yù)期為63.5，初值為63.5；預(yù)期指數(shù)終值52.6，預(yù)期為54.1，初值為54.2，較2月終值暴跌11.4點(diǎn)，為2021年以來(lái)的最大降幅。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，第四季度GDP年化增速被上修至2.4%，主要受益于凈出口、政府支出和商業(yè)投資的提振。周四，根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年第四季度GDP年化增長(zhǎng)率達(dá)到2.4%，高于此前公布的2.3%。

據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月27日周四，特朗普威脅，如果歐盟和加拿大聯(lián)手損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)將征收高額關(guān)稅。特朗普在社交媒體上發(fā)帖稱，關(guān)稅將“遠(yuǎn)超目前的計(jì)劃”?！叭绻麣W盟與加拿大聯(lián)手損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么我們將對(duì)這兩方征收遠(yuǎn)超目前計(jì)劃的大規(guī)模關(guān)稅，保護(hù)這兩個(gè)國(guó)家有史以來(lái)最好的朋友！”雖然沒(méi)有在帖子里明確計(jì)劃的是什么關(guān)稅，但之前特朗普就曾暗示，會(huì)對(duì)歐盟和加拿大征收對(duì)等關(guān)稅。

1·2、國(guó)內(nèi)

“兩新”政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，2025年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)改善，利潤(rùn)降幅收窄，裝備制造業(yè)和原材料制造業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，工業(yè)企業(yè)效益狀況呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。3月27日周四，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9109.9億元，同比下降0.3%。

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)新增鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)，首次擴(kuò)圍！生態(tài)部發(fā)言人表示，2024年度鋼鐵、水泥、鋁冶煉企業(yè)獲得的配額量等于經(jīng)核查的實(shí)際排放量，2025和2026年度各行業(yè)配額整體盈虧平衡，將所有企業(yè)配額盈缺率控制在較小范圍內(nèi)。

中國(guó)財(cái)政部：2025年財(cái)政政策要更加積極，提高財(cái)政赤字率、安排更大規(guī)模政府債券。財(cái)政部報(bào)告提出，2025年要支持全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)，加大民生保障力度，多渠道增加居民收入；2025年要著力提升科技創(chuàng)新能力。

中國(guó)央行主管媒體：MLF回歸流動(dòng)性投放工具，再次凈投放展現(xiàn)適度寬松貨幣政策取向。《金融時(shí)報(bào)》表示，本次MLF操作再次凈投放，展現(xiàn)適度寬松的貨幣政策取向。MLF操作改為多重價(jià)位中標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)了MLF利率政策屬性的完全淡出。

2、基本面

2.1 純鎳

本月純鎳價(jià)格上漲。印尼PNBP調(diào)整方案將在開(kāi)齋節(jié)（3.31）之前公布，雖然目前印尼市場(chǎng)反對(duì)情緒較大，但政府推行政策的信心依然堅(jiān)決，我們預(yù)計(jì)稅率調(diào)整將與此前建議相差不大，但近期盤面反應(yīng)或計(jì)價(jià)稅率將進(jìn)一步上調(diào)，由此產(chǎn)生的預(yù)期差可能導(dǎo)致政策落地后鎳價(jià)沖高回落?？偟膩?lái)說(shuō)，印尼政策即將公布，短期鎳價(jià)或沖高回落。

2.2 硫酸鎳

本月硫酸鎳價(jià)格上漲。受剛果（金）禁止鈷產(chǎn)品出口4個(gè)月影響，鈷價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，進(jìn)而帶動(dòng)MHP報(bào)價(jià)上漲，目前MHP折扣系數(shù)已經(jīng)來(lái)到81.5，疊加近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的鎳價(jià)，硫酸鎳成本支撐因此大幅抬升。此前下游多抵觸高價(jià)硫酸鎳，但隨著前期庫(kù)存儲(chǔ)備消耗，近期市場(chǎng)成交有所好轉(zhuǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，硫酸鎳成本支撐較強(qiáng)，補(bǔ)庫(kù)需求顯現(xiàn)或繼續(xù)推漲鎳鹽。

2.3 鎳礦

本月鎳礦價(jià)格上漲。近期市場(chǎng)高價(jià)成交較多，菲律賓雨季持續(xù)導(dǎo)致供應(yīng)恢復(fù)速度不及預(yù)期，印尼市場(chǎng)調(diào)整HMA計(jì)價(jià)方式，疊加印尼雨季持續(xù)，目前鎳礦升水在24-25美元/濕噸?？偟膩?lái)說(shuō)，礦端受供給因素影響表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，對(duì)鎳價(jià)形成較強(qiáng)支撐，后市礦價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)處在高位。

2.4 鎳鐵

本月鎳鐵價(jià)格上漲。受礦端支撐較強(qiáng)影響，鎳鐵成交價(jià)一路走高，市場(chǎng)成交集中在1025-1035元/鎳，但供方報(bào)價(jià)已經(jīng)漲至1030-1050元/鎳?？偟膩?lái)說(shuō)，礦端支撐較強(qiáng)對(duì)鐵價(jià)形成較強(qiáng)支撐，后市關(guān)注鋼廠采購(gòu)動(dòng)態(tài)及印尼政策擾動(dòng)。

2.5不銹鋼

本月不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲。期貨盤面回暖部分帶動(dòng)現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)看漲情緒較濃，社會(huì)庫(kù)存小幅去化。受成本方面因素支撐，預(yù)計(jì)后市不銹鋼價(jià)格將繼續(xù)高位堅(jiān)挺，不過(guò)考慮到貿(mào)易商拿貨成本較高，預(yù)計(jì)其低價(jià)出貨意愿或相對(duì)有限?？偟膩?lái)看，不銹鋼成本較強(qiáng)，賣方挺價(jià)意愿較濃，后市關(guān)注庫(kù)存變動(dòng)及成交情況。

策略

宏觀方面，特朗普關(guān)稅及美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布在即，宏觀因素?cái)_動(dòng)較多，避險(xiǎn)情緒或有升溫。

純鎳：印尼政策即將公布，短期鎳價(jià)或沖高回落。硫酸鎳：硫酸鎳成本支撐較強(qiáng)，補(bǔ)庫(kù)需求顯現(xiàn)或繼續(xù)推漲鎳鹽。

鎳礦：礦端受供給因素影響表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，對(duì)鎳價(jià)形成較強(qiáng)支撐，后市礦價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)處在高位。

鎳鐵：礦端支撐較強(qiáng)對(duì)鐵價(jià)形成較強(qiáng)支撐，后市關(guān)注鋼廠采購(gòu)動(dòng)態(tài)及印尼政策擾動(dòng)。

不銹鋼：不銹鋼成本較強(qiáng)，賣方挺價(jià)意愿較濃，后市關(guān)注庫(kù)存變動(dòng)及成交情況。

NI2505參考區(qū)間128000-138000元/噸，SS2505參考區(qū)間13300-13700元/噸。

操作上，鎳不銹鋼暫時(shí)觀望。